PTJ на BTC: тепер велика ставка на Bitcoin

Бірн Хобарт, оглядач CoinDesk , є інвестором, консультантом і письменником у Нью-Йорку. Його інформаційний бюлетень The Diff (diff.substack.com), охоплює точки перегину у Фінанси і Технології.

Бичачий випадок для Bitcoin як запас вартості простий: спочатку ніхто ним не володіє. Потім нею володіють люди, які є певним поєднанням божевільних і розумних, але загалом божевільніших, ніж розумні. З часом вимога до божевілля падає, більше інвесторів купує його, і він стає тупим ні трохи володіти. Оскільки існуючі грошові системи обов’язково оптимізовані для статус-кво – а долар насправді дуже добре оптимізований для глобалізованого світу з гегемоном Сполучених Штатів – альтернативна система, як-от Bitcoin, обов’язково є ставкою на більш дивний світ.

Звичайно, ми сьогодні живемо в дивному світі.

І деякі досвідчені менеджери грошей звертають увагу на це.

Дивіться також: Піонер хедж-фонду оптимізує Bitcoin на тлі «безпрецедентної» монетарної інфляції

Пол Тюдор Джонс II, відомий глобальний макроінвестор, зробив заголовки минулого тижня, коли він оголосив, що купив Bitcoin і планує інвестувати в цю валюту до однозначного відсотка свого капіталу. PTJ – це не зовсім ринок тисячолітньої торгівлі на Robinhood. Він керує своїм фондом з 1980 року і накопичив майже 40 мільярдів доларів активів під управлінням.

Джонс найбільше відомий як глобальний макроінвестор, який робить ставки на процентні ставки, валюти та товари. Він заснував свою фірму на початку золотого віку макроінвестування, коли світ працював над наслідками краху Бреттон-Вудської системи, нестабільністю нафти та піднесенням Японії. За ONE п'ятирічний період Джонс найгірше річна прибутковість склала 99,2%. Але після бурхливих днів 1970-х і 1980-х років макрозйомка стала складнішою, і темпи сповільнилися. Колись агресивні трейдери були потужною силою (у середині 1990-х президент США Білл Клінтон був шокований потужністю фондів, вигукнувши раднику: «Ви хочете сказати мені, що успіх економічної програми та моє переобрання залежить від Федеральної резервної системи та купи чортових торговців BOND ?»)

Відтоді кілька речей змінилося. Центральні банки стали більш могутніми, тому що зниження інфляції дало їм більше гнучкості для підвищення та зниження ставок для стимулювання зростання, а їх сприйнятий успіх у запобіганні кризам дав їм ширші повноваження. Тим часом макроринок став більш конкурентоспроможним: з’явилося більше чистих макрофондів, а банки та підприємства, які взяли іншу сторону своїх угод, стали більш досконалими. Сьогодні макрофонди намагаються отримати скромні прибутки замість того, щоб робити ставку на підйом і падіння країн.

Фінал Bitcoin як резервного активу полягає в тому, що він має місце в балансах центральних банків, як золото та швейцарський франк.

Але їхній торговий стиль залишається незмінним. Підхід Пола Тюдора Джонса добре задокументовано в інтерв’ю, включно з класичним документальним фільмом Торговець. Підхід Джонса зводиться до двох речей: розуміння основ і віра в ціни. Пурист може повністю зосередитися на побудові фундаментального аргументу, чому певний актив є хорошою покупкою – дивлячись на зростання доходів компанії та конкурентну позицію, або оцінюючи валюту на основі фіскальної та монетарної Політика її уряду. Чистий спекулянт зазвичай приймає рішення виключно на основі цінової дії, ігноруючи основну причину. Підхід Джонса синтезує це: він припускає, що ціни рухаються з певної причини, і якщо ви розумієте причину, ви можете точно передбачити решту руху.

У випадку біткойна Джонс починає з припущення, що пропозиція грошей значно зросла, але пропозиція товарів і послуг скоротилася. Як він зазначив у своїй інвестиційній записці: «Великий дефіцит попиту завадить зростанню інфляції товарів і послуг. в короткостроковій перспективі. Питання полягає в тому, чи буде це так у довгостроковій перспективі з центральним банком, який зосереджуватиметься на вирішенні найгіршої кризи зайнятості з часів Великої депресії». (Наголос додано.)

Якщо попит T зустрітися з пропозицією – у вашій кишені є гроші, але ви T можете взяти відпустку чи піти на шикарну вечерю – гроші все одно мають кудись подітися. Під час більшості рецесій ці гроші потрапляють на ощадні рахунки (у 2007 році середня норма заощаджень у відсотках від наявного доходу становила 3,7%. До 2012 року вона подвоїлася до 8,8%). Але вкладники є раціональними, і коли ставки низькі, вони шукатимуть, куди ще покласти свої гроші. Джонс розглядає кілька засобів для заощаджень: акції та облігації, готівку, золото та Bitcoin. Він ранжує їх за такими критеріями, як надійність, ліквідність, купівельна спроможність і мобільність. Він робить висновок, що, виходячи з цих критеріїв, Bitcoin є фундаментально найменш бажаний усіх засобів економії, лише на основі його внутрішніх рис.

Але це оціночне судження; інше питання ціна. А за ціною Bitcoin є переможцем; його вартість становить менше 2% від золота і менше 0,1% від вартості всіх фінансових активів.

Тож після ретельної перевірки відомий макроінвестор, що стежить за тенденціями, зрештою розглядав Bitcoin як значення гри.

Це не так божевільно, як звучить. Валюти — це завжди дивні активи, тому що їхня вартість — це пророцтво, що самореалізується: долар вартий одного долара, тому що люди вважають його вартим одного долара, а люди вважають його таким, що вартує один долар, тому що це роблять інші люди. Це робить кожну валюту за своєю природою уповільненою торгівлею (з порочним розкручуванням, коли країна втрачає контроль над своєю валютою). За більшістю характеристик, які мають значення для валют – стабільності та ліквідності – Bitcoin має погані оцінки. Але чим вище його вартість, тим краще він LOOKS.

Оскільки робоча валюта – це повільна спекуляція, а нова Криптовалюта – гіперактивний спекулятивний актив, має сенс розглядати прогрес валюти як процес зростання вартості та уповільнення волатильності. І це відбувається в ONE спосіб – так має трапляється – більші спекулянти з трохи довшими часовими горизонтами накопичують позиції. Фінал Bitcoin як резервного активу полягає в тому, що він має місце в балансах центральних банків, як золото і швейцарський франк: у разі надзвичайної ситуації розкрийте холодний гаманець. А посередниками в цьому процесі є інституційні інвестори.

Частково макрофонди працюють шляхом уважного спостереження за економікою, а це означає спілкування з науковцями та політиками. Залежно від вашого погляду, це або розумна поведінка – політики консультуються зі складними темами з відповідними експертами – або це змова, у якій спекулянти здійснюють операції, а потім покладаються на уряд, щоб зробити ці операції прибутковими. Ймовірно, це BIT обох: Трейдери робити володіють хорошою інформацією та можуть витрачати весь свій час на стрес-тестування інвестиційної тези. Але вони також мають сильний стимул говорити про свою книгу.

Дивіться також: Велика монетарна інфляція: повна аргументація Пола Тюдора Джонса на користь Bitcoin

Макрофонд із Bitcoin -позицією на ONE крок ближче до центрального банку з такою ж позицією. І хоча 40 мільярдів доларів під управлінням Джонса, безумовно, звучать як великі гроші, це мізерна сума порівняно з балансами центрального банку.

Звичайно, важливо не зациклюватися на ONE трейдери. Джонс каже, що він насправді особисто володів Bitcoin ще в 2017 році, коли він грав у бульбашку і був розпроданий NEAR на вершині. "Дивовижно, як добре ONE торгувати, коли немає кредитного плеча, тиску на ефективність і жадібності, щоб втручатися в раціональне мислення! Коли це T враховується, ми всі генії", - каже він. (Це вірно: 2020 рік такий дивний, що ви щойно дізналися, що менеджер хедж-фонду мільярдер заздрить ваш торговельні можливості.) Враховуючи короткострокові вимоги до продуктивності та високе кредитне плече, хедж-фонд природно є слабкою стороною на ринку.

Але це гарна ознака того, що більше фондів розглядають і використовують можливості Bitcoin . Як пише Джонс у своєму листі до інвесторів: «Тут щось не так, і я припускаю, що це ціна Bitcoin». Він закінчує більш зловісно: «ONE можна сказати точно, це будуть неймовірно цікаві часи». Дійсно.