PTJ о BTC: Bitcoin теперь — крупная макро-ставка

Бирн Хобарт, обозреватель CoinDesk , инвестор, консультант и писатель из Нью-Йорка. Его информационный бюллетень The Diff (diff.substack.com), охватывает переломные моменты в Финансы и Технологии.

Дело о быкеBitcoinкак средство сбережения просто: сначала им никто не владеет. Затем им владеют люди, которые являются комбинацией безумия и ума, но в целом более безумны, чем умны. Со временем требование безумия падает, больше инвесторов покупают его, и он становится глупымнет немного владеть. Поскольку существующие денежные системы обязательно оптимизированы для статус-кво — а доллар, по сути, очень хорошо оптимизирован для глобализированного мира с гегемонией Соединенных Штатов — альтернативная система, такая как Bitcoin, обязательно является ставкой на более странный мир.

Сегодня мы, безусловно, живем в странном мире.

И некоторые опытные управляющие финансами это замечают.

Смотрите также:Пионер хедж-фонда становится оптимистом в отношении Bitcoin на фоне «беспрецедентной» денежной инфляции

Пол Тюдор Джонс II, уважаемый глобальный макроинвестор,попали в заголовки газет на прошлой неделе, когда он объявил, что купил Bitcoin и планирует инвестировать в валюту до однозначного процента от своего чистого капитала. PTJ — это не совсем миллениал с кольцом в носу, торгующий на Robinhood. Он управляет своим фондом с 1980 года и накопил почти 40 миллиардов долларов в активах под управлением.

Джонс наиболее известен как глобальный макроинвестор, делающий ставки на процентные ставки, валюты и сырьевые товары. Он основал свою фирму в начале золотого века макроинвестирования, когда мир переживал последствия краха Бреттон-Вудской системы, нестабильности цен на нефть и подъема Японии. За ONE пятилетний период Джонс худший Годовая доходность составила 99,2%. Но с тех пор, как в 1970-е и 1980-е годы наступили бурные времена, макроэкономика стала сложнее, а темп замедлился. Агрессивные трейдеры были мощной силой (в середине 1990-х годов президент США Билл Клинтон был потрясен тем, насколько мощными были фонды, воскликнув своему советнику: «Вы хотите сказать, что успех экономической программы и мое переизбрание зависят от Федерального резерва и кучи гребаных трейдеров BOND ?»)

С тех пор изменилось несколько вещей. Центральные банки стали более могущественными, поскольку снижение инфляции дало им больше гибкости в повышении и понижении ставок для стимулирования роста, а их предполагаемый успех в предотвращении кризисов дал им более широкий мандат. Между тем, макрорынок стал более конкурентным: появилось больше чистых макрофондов, а банки и компании, которые заняли другую сторону их сделок, стали более искушенными. Сегодня макрофонды пытаются извлечь скромную выгоду вместо того, чтобы делать ставки на подъем и падение стран.

Конечная цель Bitcoin как резервного актива заключается в том, чтобы он занял место на балансах центральных банков, как золото и швейцарский франк.

Но их стиль торговли остается неизменным. Подход Пола Тюдора Джонса хорошо задокументирован в интервью, включая классический документальный фильмТрейдер. Подход Джонса сводится к двум вещам: пониманию основ и вере в цены. Пурист может сосредоточиться исключительно на построении фундаментального аргумента в пользу того, почему данный актив является хорошей покупкой, — рассматривая рост прибыли компании и ее конкурентную позицию или оценивая валюту на основе фискальной и денежно-кредитной Политика ее правительства. Чистый спекулянт обычно принимает решения, полностью основываясь на ценовом движении, игнорируя основную причину. Подход Джонса синтезирует их: он предполагает, что цены движутся по какой-то причине, и что если вы понимаете причину, вы можете точно предсказать остальную часть движения.

В случае с биткоином Джонс начинает с предпосылки, что предложение денег значительно увеличилось, но предложение товаров и услуг сократилось. Как он выразился в своем инвестиционном меморандуме: «Значительный дефицит спроса не позволит инфляции товаров и услуг растив краткосрочной перспективе. Вопрос в том, будет ли это иметь место в долгосрочной перспективе с центральным банком, чьей главной задачей будет устранение худшего кризиса занятости со времен Великой депрессии». (Выделено мной.)

Если спросне T удовлетворять предложение – деньги в кармане есть, но вы T можете взять отпуск или пойти на шикарный ужин – деньги все равно должны куда-то пойти. В большинстве рецессий эти деньги попадают на сберегательные счета (в 2007 году средняя норма сбережений как процент от располагаемого дохода составляла 3,7%. К 2012 году она выросла более чем вдвое и составила 8,8%). Но сберегатели рациональны, и когда ставки низкие, они будут искать другое место, куда бы вложить свои деньги. Джонс рассматривает несколько средств для сбережений: акции и облигации, наличные, золото и Bitcoin. Он ранжирует их по таким критериям, как надежность, ликвидность, покупательная способность и портативность. Он приходит к выводу, что на основе этих критериев Bitcoin по сути является наименее желательныйиз всех сберегательных транспортных средств, основываясь только на его внутренних характеристиках.

Но это оценочное суждение; другой вопрос — цена. А по цене Bitcoin — победитель; его стоимость составляет менее 2% от золота и менее 0,1% от стоимости всех финансовых активов.

Итак, после тщательной проверки известный макроинвестор, гонящийся за трендами, в конечном итоге отнесся к Bitcoin как к ценностная игра.

Это не так безумно, как кажется. Валюты всегда являются странными активами, потому что их стоимость — самоисполняющееся пророчество: доллар стоит доллара, потому что люди относятся к нему как к стоящему доллара, а люди относятся к нему как к стоящему доллара, потому что другие люди так делают. Это делает каждую валюту по своей природе медленной импульсной торговлей (с ужасным раскручиванием, когда страна теряет контроль над своей валютой). По большинству характеристик, которые важны для валют — стабильности и ликвидности — Bitcoin имеет низкие баллы. Но чем выше его стоимость, тем лучше он LOOKS.

Поскольку работающая валюта — это спекуляция в замедленном темпе, а новая Криптовалюта — это гиперактивный спекулятивный актив, имеет смысл думать о прогрессе валюты как о процессе роста стоимости и замедления волатильности. И ONE из способов, которым это происходит — это то, как это должен произойдет – это то, что более крупные спекулянты с немного более длинными временными горизонтами накапливают позиции. Конечная цель Bitcoin как резервного актива заключается в том, чтобы он занял место на балансах центральных банков, как золото и швейцарский франк: в случае чрезвычайной ситуации взломайте холодный кошелек. А посредниками в этом процессе являются институциональные инвесторы.

Часть работы макрофондов заключается в том, чтобы внимательно следить за экономикой, а это означает общение с учеными и политиками. В зависимости от вашего мировоззрения, это либо разумное поведение — политики консультируются с соответствующими экспертами по сложным темам — либо это заговор, в котором спекулянты совершают сделки, а затем опираются на правительство, чтобы сделать эти сделки прибыльными. Вероятно, это BIT и того, и другого: Трейдеры делатьимеют хорошую информацию и могут тратить все свое время на ментальное стресс-тестирование инвестиционного тезиса. Но у них также есть сильный стимул говорить о своей книге.

Смотрите также:Великая денежная инфляция: Пол Тюдор Джонс, полный аргумент в пользу Bitcoin

Макрофонд с позицией Bitcoin на ONE шаг ближе к центральному банку с такой же позицией. И хотя 40 миллиардов долларов под управлением Джонса, безусловно, кажутся большими деньгами, это крошечная сумма по сравнению с балансами центральных банков.

Конечно, важно не зацикливаться на каком-то ONE трейдере. Джонс говорит, что на самом деле он лично владел Bitcoin в 2017 году, когда играл на пузыре и продал их NEAR пика. «Удивительно, как хорошо ONE торговать, когда нет кредитного плеча, нет давления на производительность и нет жадности, которая вторгается в рациональное мышление! Когда это T имеет значения, мы все гении», — говорит он. (Правильно: 2020 год настолько странный, что вы только что узнали, что управляющий хедж-фондом-миллиардером завидует твой(Возможности торговли.) Учитывая краткосрочные требования к результатам и высокое кредитное плечо, хедж-фонд по своей природе является слабой стороной на рынке.

Но это хороший знак, что все больше фондов рассматривают и используют возможности Bitcoin . Как выразился Джонс в своем письме инвесторам: «Что-то здесь не так, и я предполагаю, что это цена Bitcoin». Он завершает более зловеще: «ONE можно сказать наверняка: это будут невероятно интересные времена». Действительно.