Цифрові активи більш стійкі до рецесії, ніж ви думаєте

Джефф Дорман, оглядач CoinDesk , є головним інвестиційним директором Arca, де він очолює інвестиційний комітет і відповідає за розмір портфеля та управління ризиками. Він має понад 17 років досвіду торгівлі та управління активами в таких компаніях, як Merrill Lynch і Citadel Securities.

Пошук найбільш підходящого місця для паркування або інвестування грошей є суб’єктивною вправою, яка базується на толерантності до ризику окремої людини (чи фірми). Але це стає ще більш суб’єктивним, коли інвестори починають думати про «повернення капіталу» більше, ніж про «прибуток на капітал».

Багато інвесторів залишаються інвестованими в акції протягом усього періоду вилучення, вважаючи, що інвестиції в акції пов’язані з довгостроковими історичними середніми доходами, а не щоденними або річними коливаннями. Багато інших інвесторів віддають перевагу безпеці державних або корпоративних облігацій через їхній стаж і стабільні грошові потоки. Деякі починають турбуватися про ризики контрагентів і переводять гроші з банків і брокерських контор в готівку, тоді як інші бояться готівки і переходять на золото, щоб захиститися від інфляції або відсутності довіри до місцевої влади. І, звичайно, невелика, але зростаюча група людей хоче позбутися якомога більшої кількості системних ризиків і перейти до Bitcoin (BTC) або інші цифрові активи.

Дивіться також: Бірн Хобарт: Bitcoin — надійний притулок для гіршого шторму, ніж цей

Жодна з цих думок не є помилковою. Усі мають певні заслуги.

Але різні драйвери вартості капіталу, боргу та цифрових активів можуть почати проявлятися через, здавалося б, неминучу рецесію, яка стане результатом поточної пандемії COVID-19. Усі три, ймовірно, зараз є частиною нової «структури капіталу», але кожен створює цінність абсолютно різними способами.

• Борг = вимога до активів
• Власний капітал = активи мінус зобов’язання або претензія на надприбутки/грошові потоки
• Цифрові активи = претензії на майбутні послуги та зростання клієнтів

Зважаючи на цей фон, цілком можливо, що цифрові активи є єдиним класом активів, який фактично не постраждав від рецесії.

Компанії та проекти у світі цифрових активів попередньо фінансують себе через продаж токенів, тим самим створюючи зобов’язання щодо обслуговування в тому, як токен буде остаточно викуплено в майбутньому. Токен може розблокувати використання продукту, може використовуватися для знижок на надані послуги, а в деяких випадках може навіть отримати економічну вигоду через прямі претензії на майбутні доходи.

Цей процес подібний до компаній, які продають подарункові картки, які, як правило, пришвидшують визнання доходу (бронюються заздалегідь), але створюють зобов’язання для компанії щодо майбутніх послуг/продуктів, що надаються. Милі авіакомпанії діють так само, коли клієнти можуть їх заробляти (або купувати), але це створює майбутню відповідальність за обслуговування авіакомпанії. Примітно, що ці майбутні послуги T зникають під час рецесії і, як такі, технічно не втрачають цінності.

Загалом, цифрові активи не втрачають цінності, тоді як вартість акцій та облігацій нині нижча.

Складні умови, спричинені глобальним карантином, одночасно породжують шоки як попиту (брак клієнтів, втрата робочих місць), так і шоки пропозиції (брак виробництва). Це має катастрофічні наслідки для доходів і прибутків (знищуючи вартість власного капіталу), а також покриття активів (знищуючи повернення боргів), але на сьогоднішній день практично не вплинуло на лояльність клієнтів (подарункові картки/милі авіакомпаній) або вимоги щодо майбутніх послуг (токени).

Хоча фундаментальні показники, можливо, не мали значення протягом останніх 10 років, оскільки «бульбашка всього» надувала всі активи, ми вважаємо, що вони будуть мати значення в наступні роки, оскільки доходи стагнують, а борг починає погіршувати грошові потоки. У такі моменти нам нагадують, що оцінка власного капіталу та боргу покладається на фактичні грошові потоки та активи, а не лише на узгоджені коефіцієнти розширення. Історично найкращою комбінацією мультиплікаторів було сильне зростання та низька інфляція, але зараз ми входимо у світ зростання нижче середнього та інфляції вище середнього.

Крім того, більшість компаній з боргом і власним капіталом покладаються на фізичних клієнтів і фізичні місця розташування та майже завжди покладаються на ланцюги поставок (за винятком деяких компаній електронної комерції). І навпаки, більшість Крипто і проектів T мають фізичних магазинів, клієнтів або мереж постачання. Вони є втіленням «справді цифрового світу».

Дивіться також: Ошо Джа - Із загостренням цієї кризи Bitcoin знову стане надійним притулком

Від Крипто бірж до відеоігор і віртуальних світів, децентралізованих Фінанси і Web 3.0 відбувається перехід від фізичних до цифрових, і ми вважаємо, що COVID-19 ще більше прискорює цю еволюцію. Подарункові картки Delta SkyMiles і Target T зникають і не втрачають цінності під час економічної кризи, так само як і внутрішня вартість цифрових активів. Ці токени є претензіями на майбутні послуги, а не претензіями на дохід, прибуток чи активи. У результаті більшість із цих цифрових проектів і компаній, здається, несприйнятливі до шоків попиту та пропозиції. ONE разу ми навіть можемо сказати, що «цифрові активи стійкі до рецесії».

Ціни криптовалют можуть, звичайно, знизитися. Адже ризик є ризик. Але в основному цифрові активи насправді не втрачають цінності, тоді як вартість акцій та облігацій нині нижча, ніж раніше цього року. Ви, звичайно, можете стверджувати, що цифрові активи переоцінені, але не через те, що сталося за останні шість тижнів.

Вартість власного капіталу зменшується разом із зменшенням прибутку. Вартість боргу зменшується разом із зменшенням вартості активів. Друк грошей знецінює вартість фіатної валюти. Зниження економічної активності завдає шкоди вартості товару.

Ви можете стверджувати, що цифрові активи ніколи не мали цінності, але важко стверджувати, що їх вартість зараз падає. Насправді це може бути єдиний актив, справжня вартість якого залишається незмінною.