Макроэкономика снова движет Рынки цифровых активов

За последние девять месяцев общие макроэкономические условия отошли на второй план по сравнению с идиосинкразическими неудачами (FTX, Terra's LUNA/ UST, BlockFi, дочерняя компания CoinDesk Genesis) и историями успеха ( Ethereum Merge, различные запуски уровня 2), которые управляли большей частью ценового действия. Но макроэкономика восстановила свои позиции за рулем за последние несколько недель. Банковский кризис и последующий Политика ответ вышли на первый план — только на этот раз он положительно влияет на цифровые активы за счет других классов активов. QUICK взгляд на цену Bitcoin (BTC) по сравнению с региональным банковским биржевым фондом (KRE) расскажет вам все, что вам нужно знать о победителях и проигравших с первой недели марта.

Джефф Дорман, CFA, главный инвестиционный директор и соучредитель Arca.

В то время как цифровые активы растут, макроинвесторы возвращаются к стратегиям преодоления рецессии:

• Ставки по первоначальным облигациям резко снизились, в то время как долгосрочные ставки снизились лишь незначительно (бычий тренд — классическая торговля в период рецессии).
• Золото стремительно растет и приближается к историческому максимуму.
• Сырая нефть дымится.
• Акции малой капитализации и роста уступают акциям большой капитализации и стоимости, в то время как защитные акции опережают циклические.
• Технологии получают поддержку в оценке за счет снижения ставок.

Федеральный резерв США утратил доверие. Доходность двухлетних казначейских облигаций упала с внутримесячного максимума в 5,08% до текущей доходности в 3,75%, что само по себе является поразительным шагом. Это становится еще более драматичным, если учесть решение Федерального резерва повысить свою базовую ставку на 25 базисных пунктов (б. п.) до 5% в то же время.

Это способ рынка сказать вам, что он называет блефом ФРС. Ставка по федеральным фондам начала месяц ниже двухлетней доходности, а в настоящее время на 125 базисных пунктов выше. Этот спред сейчас является самым большим между ставкой по федеральным фондам и двухлетней доходностью казначейских облигаций с 2007 года и исторически приводил к QUICK и агрессивным снижениям ставок.

Кроме того, «опцион ФРС» снова в игре, поскольку активы на балансе центрального банка за последние две недели выросли на 392 млрд долларов, что свело на нет 60% стоимости количественного ужесточения, проведенного с апреля прошлого года.

Чтобы не отставать, Министерство финансов также утратило доверие. После того, как министр финансов Джанет Йеллен присоединилась к ФРС и Федеральной корпорации страхования депозитов в их явной защите вкладчиков избранных обанкротившихся региональных банков,T могу решить предложить ли полную поддержку явно или вместо этого избегать морального риска. За последние три дня Йеллен несколько раз меняла свою позицию относительно повышения уровня страхования вкладов. Предыдущие замечания Йеллен о состоянии экономики T устарели. В 2017 году она уверенно заявил что она T верит, что мы увидим еще один финансовый кризис «при нашей жизни».

И чтобы мы не забывали о Credit Suisse – вынужденный брак по обоюдному согласию с UBS оставил акционеров и многих другихДержатели облигаций CoCoмертв или почти мертв, но швейцарский банк был проблемным ребенком по крайней мере 15 лет.Bloomberg сообщил:

«Провалы Credit Suisse включают в себя уголовное осуждение за предоставление наркоторговцам возможности отмывать деньги в Болгарии, замешательство в деле о коррупции в Мозамбике, шпионский скандал с участием бывшего сотрудника и руководителя и масштабную утечку клиентских данных в СМИ. Его связь с опальным финансистом Лексом Гринсиллом и обанкротившейся нью-йоркской инвестиционной фирмой Archegos Capital Management усугубили ощущение учреждения, которое T имело твердого контроля над своими делами. Многие уставшие клиенты проголосовали ногами, что привело к беспрецедентному оттоку клиентов в конце 2022 года».

По иронии судьбы, попытка убить Криптo , спасая банки, в конечном итоге спасает и Криптo.

На этом фоне – ФРС, потерявшая контроль, министр финансов, потерявший связь, и ускоряющийся глобальный банковский кризис – возможно, неудивительно, что Криптo Загрузки приложений выросли на 15% на прошлой неделе, в то время как банковские приложения упали примерно на 5%. Рынок демонстрирует свое недоверие к нашим правительствам и финансовым системам через возобновление интереса к потенциальной альтернативе — что забавно, если учесть, что этот рост принятия Криптo происходит одновременно с войной Комиссии по ценным бумагам и биржам против цифровых активов.

SEC совсем недавновыпустил предупреждение для инвесторов призывая к осторожности при инвестировании в цифровые активы, что само по себе звучит прекрасно и точно – вам следует быть осторожными при инвестировании в цифровые активы. Но время этого заявления, на фоне ряда других мер принудительного характера за год, кажется неискренним, учитывая все другие гораздо более крупные проблемы на мировых финансовых Рынки. Между тем, SEC также отправил Coinbase уведомление Уэллса, подготавливая почву для эпической судебной битвы между двумя упрямыми гигантами.

Читать дальше: Ноэль Ачесон – Bitcoin и вопрос ликвидности: сложнее, чем кажется

Как бы ни старались SEC, Казначейство, Белый дом и ФРС, на данный момент нет способа загнать джинна обратно в бутылку. Бычий аргумент в пользу Криптo полностью демонстрируется, поскольку банки закрываются, а их вкладчики и инвесторы нажимают кнопку выброса. Конечно, это сделает операции и FLOW капитала еще более обременительными для участников цифровых активов. Мы уже начинаем видеть последствия поскольку ликвидность высасывается из спотового рынка цифровых активов.

Однако настоящая битва идет T между инвесторами в цифровые активы и регуляторами, а между банками и эмитентами стейблкоинов. Эмитенты стейблкоинов по-прежнему зависят от банков в плане KEEP своих резервов, а банки очень сопротивляются оказанию помощи сектору, который пытается вытеснить их из бизнеса, что, конечно, имеет смысл.

Артур Хейз написал замечательную статью в конце 2022 годао разногласиях между банками и стейблкоинами до того, как начались какие-либо банковские крахи. Суть проблемы в том, что повышение ставок выгодно для эмитентов стейблкоинов, поскольку они KEEP себе весь процентный доход и ничего не передают держателям токенов, тогда как повышение ставок создает реальную проблему для банков, которые теряют вкладчиков, когда T передают проценты, а также оказываются под водой по своим долгосрочным кредитам. Вот что он сказал:

«... [Вы] понимаете, почему банки НЕНАВИДЯТ этих чудовищ? Стейблкоины делают банковское дело лучше, чем банки, поскольку они работают с почти 100% прибылью. Каждый раз, когда вы читаете FUD о том или ином стейблкоине, просто помните: банки просто завидуют».

И отказ от текущих версий стейблкоинов в пользу цифровой валюты центрального банка (CBDC) T намного лучше. отчет за 2022 годПо оценкам McKinsey, в случае успешного внедрения розничных CBDC банки во всем мире потеряют 2,1 трлн долларов годового дохода.

Реальность такова, что даже при том, что мы пытаемся построить цифровую инфраструктуру, которая работает параллельно с существующей финансовой системой, экосистема все еще очень тесно переплетена с традиционной банковской системой. Так что, по иронии судьбы, попытка убить Криптo , спасая банки, в конечном итоге спасает и Криптo. Это беспроигрышный вариант для энтузиастов блокчейна прямо сейчас.

Отказ от ответственности: данный комментарий предоставляется исключительно в качестве общей информации и никоим образом не является инвестиционным советом, инвестиционным исследованием, юридической консультацией, налоговой консультацией, исследовательским отчетом или рекомендацией.