Ang Macro ay Bumalik sa Paglipat ng Digital Asset Markets

Sa nakalipas na siyam na buwan, ang pangkalahatang mga kondisyon ng macro ay pumalit sa mga kakaibang pagkabigo (FTX, Terra's LUNA/ UST, BlockFi, kapatid na kumpanya ng CoinDesk na Genesis) at mga kwento ng tagumpay (ang Ethereum Merge, iba't ibang layer 2 na paglulunsad) na nagtulak sa karamihan ng pagkilos sa presyo. Ngunit nabawi ng macro ang posisyon nito sa likod ng gulong sa nakalipas na ilang linggo. Ang krisis sa pagbabangko at kasunod na pagtugon sa Policy ay nasa gitna ng yugto - sa pagkakataong ito ay positibong nakakaapekto ito sa mga digital asset sa kapinsalaan ng iba pang mga klase ng asset. Ang isang QUICK na pagtingin sa presyo ng Bitcoin (BTC) kumpara sa regional banking exchange-traded fund (KRE) ay nagsasabi sa iyo ng lahat ng kailangan mong malaman tungkol sa mga nanalo at natalo mula noong unang linggo ng Marso.

Si Jeff Dorman, CFA, ay punong opisyal ng Pamumuhunan at co-founder ng Arca.

Habang nagkakaroon ng mga digital asset, bumabalik ang mga macro investor sa playbook ng recession:

• Bumaba nang husto ang mga rate sa front-end, habang ang mga mahahabang rate ay bahagyang mas mababa lamang (bull steepener – isang klasikong kalakalan ng recession).
• Ang ginto ay napunit at nagsasara sa pinakamataas na pinakamataas.
• Nauusok na ang krudo.
• Ang mga small cap at growth stock ay hindi maganda ang performance ng malalaking cap at value stock, habang ang mga defensive ay nangunguna sa mga cyclical.
• Ang Technology ay nakakakuha ng suporta sa pagpapahalaga mula sa pagbagsak ng mga rate.

Nawalan ng kredibilidad ang U.S. Federal Reserve. Ang dalawang taong ani ng Treasury ay bumagsak mula sa isang intra-buwan na mataas na 5.08% hanggang sa kasalukuyan nitong 3.75% na ani, na isang nakagugulat na sapat na paglipat tulad nito. Ito ay mas kapansin-pansin kapag isinaalang-alang mo ang desisyon ng Federal Reserve na itaas ang benchmark rate nito na 25 batayan puntos (bps) sa 5% sa parehong oras.

Iyan ang paraan ng merkado para sabihin sa iyo na tinatawag itong bluff ng Fed. Ang rate ng fed funds ay nagsimula sa buwan na mas mababa sa dalawang taong ani, at kasalukuyang mas mataas ng 125 bps. Ang spread na ito ngayon ang pinakamalaki sa pagitan ng fed funds rate at dalawang taong Treasury yield mula noong 2007 at sa kasaysayan ay humantong sa QUICK at agresibong pagbawas sa rate.

Dagdag pa, ang "Fed put" ay bumalik sa paglalaro habang ang mga asset sa balanse ng sentral na bangko ay tumaas ng $392 bilyon sa nakalipas na dalawang linggo, na nagwawalis ng 60% ng halaga ng quantitative tightening na ginawa mula noong nakaraang Abril.

Hindi na rin mahuli, ang Treasury Department ay nawalan din ng kredibilidad. Matapos sumali sa Fed at sa Federal Deposit Insurance Corporation sa kanilang tahasang pagtatanggol sa mga depositor ng ilang piling nabigong rehiyonal na mga bangko, Treasury Secretary Janet Yellen T makapagpasya kung mag-aalok ng buong suporta nang tahasan o sa halip ay iwasan ang moral na panganib. Sa huling tatlong araw, maraming beses na nag-flip-flopped si Yellen sa kanyang posisyon tungkol sa pagtaas ng antas ng deposit insurance. Ang mga naunang pahayag ni Yellen sa estado ng ekonomiya ay T maganda ang edad. Noong 2017, siya may kumpiyansa na sinabi na T siya naniniwala na makakakita tayo ng isa pang krisis sa pananalapi “sa ating buhay.”

At baka makalimutan natin ang tungkol sa Credit Suisse – isang sapilitang pagpapakasal sa shotgun sa UBS na naiwan ng mga shareholder at marami Mga may hawak ng bono ng CoCo patay o halos patay na, ngunit ang Swiss bank ay naging problemang bata sa loob ng hindi bababa sa 15 taon. Bilang Iniulat ni Bloomberg:

"Kasama sa mga pagkukulang ni Credit Suisse ang isang kriminal na paghatol para sa pagpayag sa mga nagbebenta ng droga na maglaba ng pera sa Bulgaria, pagkakasangkot sa isang kaso ng katiwalian sa Mozambique, isang iskandalo sa pag-espiya na kinasasangkutan ng isang dating empleyado at isang ehekutibo at isang napakalaking pagtagas ng data ng kliyente sa media. Ang pakikipag-ugnayan nito sa disgrasyadong financier na si Lex Greensill ay nagpatibay sa isang institusyong nakabase sa New Yorkgos at T ang isang institusyong nakabase sa New Yorkgos. Ang mahigpit na pagkakahawak sa mga gawain nito ay bumoto sa pamamagitan ng kanilang mga paa.

Kabalintunaan, ang pagsisikap na patayin ang Crypto habang nagse-save sa mga bangko sa huli ay nakakatipid din ng Crypto.

Sa ganitong backdrop – isang Fed na nawalan ng kontrol, isang Treasury secretary na nawalan ng ugnayan at isang pabilis na pandaigdigang krisis sa pagbabangko – marahil ay hindi nakakagulat na ang Crypto tumalon ng 15% ang pag-download ng app noong nakaraang linggo habang ang mga banking app ay bumaba ng humigit-kumulang 5%. Ang merkado ay nagpapakita ng kawalan ng tiwala nito sa ating mga pamahalaan at sistema ng pananalapi sa pamamagitan ng panibagong interes sa isang potensyal na alternatibo – na nakakatuwa kapag isinasaalang-alang mo na ang pagtaas na ito sa pag-aampon ng Crypto ay nangyayari kasabay ng digmaan ng Security and Exchange Commission sa mga digital asset.

Ang SEC pinakahuli naglabas ng alerto sa mamumuhunan humihimok ng pag-iingat kapag namumuhunan sa mga digital na asset, na mahusay at tumpak sa pagbabasa - dapat kang maging maingat kapag namumuhunan sa mga digital na asset. Ngunit ang tiyempo ng pahayag na ito, sa gitna ng isang serye ng iba pang mga aksyon sa pagpapatupad para sa taon hanggang sa kasalukuyan, ay tila hindi tapat na isinasaalang-alang ang lahat ng iba pang mas malalaking problema sa pandaigdigang mga Markets sa pananalapi . Samantala, ang SEC din nagpadala sa Coinbase ng Wells Notice, na nagtatakda ng entablado para sa isang epic court battle sa pagitan ng dalawang sutil na behemoth.

Read More: Noelle Acheson – Bitcoin at ang Liquidity na Tanong: Mas Kumplikado kaysa sa Mukhang

Subukan ang SEC, Treasury, White House at Fed, wala nang paraan para ibalik ang genie sa bote sa puntong ito. Buong display ang bull case para sa Crypto habang nagsasara ang mga bangko at pinindot ng kanilang mga depositor at investor ang eject button. Totoo, magiging mas masahol pa ang mga operasyon at ang FLOW ng kapital para sa mga kalahok ng digital asset. Nagsisimula na kaming makita ang mga epekto dahil ang pagkatubig ay sinipsip mula sa mga digital asset spot market.

Gayunpaman, ang tunay na labanan ay T sa pagitan ng mga digital asset investors at regulators kundi sa pagitan ng mga bangko at stablecoin issuer. Ang mga issuer ng Stablecoin ay umaasa pa rin sa mga bangko upang KEEP ang kanilang mga reserba, at ang mga bangko ay naging napaka-lumalaban upang tulungan ang isang sektor na sinusubukang alisin sila sa negosyo - na, siyempre, ay may katuturan.

Si Arthur Hayes ay nagsulat ng isang mahusay na piraso sa pagtatapos ng 2022 tungkol sa alitan sa pagitan ng mga bangko at stablecoin bago magsimula ang alinman sa mga pagkabigo sa pagbabangko. Ang pinaka-puso ng problema ay ang pagtaas ng mga rate ay mahusay para sa mga issuer ng stablecoin dahil sila mismo ang KEEP ng lahat ng kita ng interes at wala nito ipapasa sa mga may hawak ng token, samantalang ang pagtaas ng mga rate ay nagdudulot ng tunay na problema para sa mga bangko na nawalan ng mga depositor kapag T sila pumasa sa interes, at nagiging underwater din sa kanilang mga pangmatagalang pautang. Narito ang kanyang sinabi:

"... [D] o naiintindihan mo kung bakit KINIKILIG ng mga bangko ang mga halimaw na ito? Ang mga stablecoin ay gumagawa ng pagbabangko nang mas mahusay kaysa sa mga bangko dahil nagpapatakbo sila sa halos 100% na mga margin ng kita. Anumang oras na magbasa ka ng FUD tungkol dito o sa stablecoin na iyon, tandaan lamang: ang mga bangko ay nagseselos lang."

At ang pag-alis ng mga kasalukuyang pag-ulit ng mga stablecoin na pabor sa isang central bank digital currency (CBDC) ay T mas mahusay. Sa isang 2022 ulat, tinantya ni McKinsey na ang mga bangko sa buong mundo ay mawawalan ng $2.1 trilyon sa taunang kita kung ang isang matagumpay na retail CBDC ay ipinakilala.

Ang katotohanan ay, kahit na sinusubukan naming bumuo ng isang digital na imprastraktura na tumatakbo sa parallel sa umiiral na sistema ng pananalapi, ang ecosystem ay napaka-intertwined pa rin sa tradisyonal na sistema ng pagbabangko. Kaya, balintuna, sinusubukang patayin ang Crypto habang nagse-save sa mga bangko sa huli ay nakakatipid din ng Crypto. Ito ay isang panalo-panalo sa ngayon para sa mga mahilig sa blockchain.

Disclaimer: Ang komentaryong ito ay ibinigay bilang pangkalahatang impormasyon lamang at hindi inilaan bilang payo sa pamumuhunan, pananaliksik sa pamumuhunan, legal na payo, payo sa buwis, ulat ng pananaliksik, o rekomendasyon.