La macro torna a muovere i Mercati delle attività digitali

Negli ultimi nove mesi, le condizioni macroeconomiche generali sono passate in secondo piano rispetto ai fallimenti idiosincratici (FTX, LUNA/ UST di Terra, BlockFi, la società gemella CoinDesk Genesis) e alle storie di successo (l' Ethereum Merge, vari lanci di layer 2) che hanno guidato la maggior parte dell'andamento dei prezzi. Ma la macroeconomia ha ripreso il suo posto al volante nelle ultime settimane. La crisi bancaria e la successiva risposta Politiche hanno occupato il centro della scena, solo che questa volta sta influenzando positivamente le attività digitali a scapito di altre classi di attività. Una QUICK occhiata al prezzo del Bitcoin (BTC) rispetto al fondo negoziato in borsa bancario regionale (KRE) ti dice tutto ciò che devi sapere sui vincitori e sui perdenti dalla prima settimana di marzo.

Jeff Dorman, CFA, è responsabile degli investimenti e co-fondatore di Arca.

Mentre le attività digitali guadagnano, gli investitori macroeconomici stanno tornando al copione della recessione:

• I tassi a breve termine sono in forte calo, mentre i tassi a lungo termine sono solo leggermente più bassi (bull steepener, una classica tendenza alla recessione).
• L'oro sta salendo e si sta avvicinando al massimo storico.
• Il petrolio greggio sta venendo bruciato.
• I titoli a bassa capitalizzazione e i titoli growth stanno ottenendo risultati inferiori rispetto ai titoli a grande capitalizzazione e ai titoli value, mentre i titoli difensivi stanno superando quelli ciclici.
• La Tecnologie trae sostegno dal calo dei tassi.

La Federal Reserve statunitense ha perso credibilità. Il rendimento dei titoli del Tesoro a due anni è sceso da un massimo mensile del 5,08% al suo rendimento attuale del 3,75%, il che è già una mossa abbastanza sorprendente. È ancora più drammatico se si considera la decisione della Federal Reserve di aumentare il suo tasso di riferimento di 25 punti base (bps) al 5% nello stesso momento.

Questo è il modo del mercato di dirti che sta chiamando il bluff della Fed. Il tasso dei fondi federali ha iniziato il mese sotto i rendimenti a due anni, e attualmente è più alto di 125 bps. Questo spread è ora il più grande tra il tasso dei fondi federali e il rendimento dei Treasury a due anni dal 2007 e ha storicamente portato a tagli dei tassi QUICK e aggressivi.

Inoltre, il “Fed put” è tornato in gioco poiché le attività nel bilancio della banca centrale sono aumentate di 392 miliardi di dollari nelle ultime due settimane, cancellando il 60% del valore del quantitative tightening attuato dall'aprile scorso.

Per non essere da meno, anche il Dipartimento del Tesoro ha perso credibilità. Dopo essersi unita alla Fed e alla Federal Deposit Insurance Corporation nella loro esplicita difesa dei depositanti di alcune selezionate banche regionali fallite, la Segretaria del Tesoro Janet YellenT riesco a decidere se offrire un pieno supporto in modo esplicito o invece evitare l'azzardo morale. Negli ultimi tre giorni Yellen ha cambiato più volte posizione in merito all'aumento del livello di assicurazione sui depositi. Le precedenti osservazioni di Yellen sullo stato dell'economia T invecchiate bene. Nel 2017, lei affermato con sicurezza che T credeva che avremmo assistito a un'altra crisi finanziaria "nel corso della nostra vita".

E non dimentichiamoci di Credit Suisse: un matrimonio forzato con UBS ha lasciato gli azionisti e moltiTitolari di obbligazioni CoComorto o quasi morto, ma la banca svizzera è stata un bambino problematico per almeno 15 anni. ComeBloomberg ha riferito:

"I fallimenti di Credit Suisse hanno incluso una condanna penale per aver consentito agli spacciatori di droga di riciclare denaro in Bulgaria, il coinvolgimento in un caso di corruzione in Mozambico, uno scandalo di spionaggio che ha coinvolto un ex dipendente e un dirigente e una massiccia fuga di dati dei clienti ai media. La sua associazione con il finanziere caduto in disgrazia Lex Greensill e la fallita società di investimento Archegos Capital Management con sede a New York ha aggravato il senso di un'istituzione che T aveva una presa salda sui suoi affari. Molti clienti stufi hanno votato con i piedi, portando a deflussi di clienti senza precedenti alla fine del 2022".

Ironicamente, cercare di uccidere le Cripto salvando al contempo le banche, alla fine salva anche le Cripto.

In questo contesto, con una Fed che ha perso il controllo, un segretario al Tesoro che ha perso il contatto e una crisi bancaria globale in accelerazione, forse non sorprende che le Cripto i download dell'app sono aumentati del 15% la scorsa settimana, mentre quelli delle app bancarie sono scesi di circa il 5%. Il mercato sta mostrando la sua mancanza di fiducia nei nostri governi e nei sistemi finanziari attraverso un rinnovato interesse per una potenziale alternativa, il che è esilarante se si considera che questo aumento nell'adozione Cripto sta avvenendo contemporaneamente alla guerra della Security and Exchange Commission contro le risorse digitali.

La SEC più di recenteha emesso un avviso agli investitori esortando alla cautela quando si investe in asset digitali, il che è corretto e corretto se letto isolatamente: dovresti essere cauto quando investi in asset digitali. Ma la tempistica di questa dichiarazione, in mezzo a una serie di altre azioni di esecuzione per l'anno fino ad oggi, sembra disonesta considerando tutti gli altri problemi molto più grandi nei Mercati finanziari globali. Nel frattempo, la SEC ha anche ha inviato a Coinbase un avviso Wells, preparando il terreno per un'epica battaglia legale tra due ostinati colossi.

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Per quanto la SEC, il Tesoro, la Casa Bianca e la Fed ci provino, non c'è proprio modo di rimettere il genio nella bottiglia a questo punto. Il caso rialzista per le Cripto è in piena mostra mentre le banche chiudono e i loro depositanti e investitori premono il pulsante di espulsione. Certo, questo renderà le operazioni e il FLOW di capitale ancora più macchinosi anche per i partecipanti agli asset digitali. Stiamo già iniziando a vedere gli effetti poiché la liquidità viene risucchiata dal mercato spot delle attività digitali.

Tuttavia, la vera battaglia T è tra investitori di asset digitali e regolatori, ma tra banche ed emittenti di stablecoin. Gli emittenti di stablecoin dipendono ancora dalle banche per KEEP le loro riserve, e le banche sono state molto restie ad aiutare un settore che sta cercando di metterle fuori gioco, il che, ovviamente, ha senso.

Arthur Hayes ha scritto un ottimo pezzo alla fine del 2022sulla frizione tra banche e stablecoin prima che iniziassero i fallimenti bancari. Il nocciolo del problema è che l'aumento dei tassi è ottimo per gli emittenti di stablecoin perché KEEP tutti i proventi da interessi e non ne trasferiscono nulla ai possessori di token, mentre l'aumento dei tassi causa un vero problema per le banche che perdono depositanti quando T trasferiscono gli interessi e diventano anche in perdita sui loro prestiti a lungo termine. Ecco cosa ha detto:

"... [D]i capisci perché le banche ODIANO queste mostruosità? Le stablecoin fanno meglio le operazioni bancarie delle banche stesse, poiché operano con margini di profitto quasi del 100%. Ogni volta che leggi FUD su questa o quella stablecoin, ricorda: le banche sono solo invidiose".

E sbarazzarsi delle attuali iterazioni di stablecoin in favore di una moneta digitale della banca centrale (CBDC) T è molto meglio. In un Rapporto 2022McKinsey ha stimato che a livello globale le banche potrebbero perdere 2,1 trilioni di dollari di fatturato annuo se venisse introdotta con successo una CBDC al dettaglio.

La realtà è che, anche se stiamo cercando di costruire un'infrastruttura digitale che funzioni parallelamente al sistema finanziario esistente, l'ecosistema è ancora molto interconnesso con il sistema bancario tradizionale. Quindi, ironicamente, cercare di uccidere le Cripto salvando le banche alla fine salva anche le Cripto. È una situazione win-win in questo momento per gli appassionati di blockchain.

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