Потопят ли растущие процентные ставки Криптo экосистему?

Процентные ставки по всей экономике США начинают расти, а в некоторых случаях резко возрастают.

Эти ставки, очевидно, влияют на заемщиков, но они также обеспечивают более высокую доходность для кредиторов, в том числе в некоторых относительно безопасных активах. Эта конкуренция за капитал, среди прочих факторов, уже принесла гибель спекулятивным активам, включая акции «растущих» Технологии компаний. Хотя Криптo держалась на удивление хорошо по некоторым показателям, ее преследует та же темная лошадка.

Эта статья взята из The Node, ежедневного обзора CoinDesk самых важных историй в сфере блокчейна и новостей Криптo . Вы можете подписаться, чтобы получить полную версиюинформационный бюллетень здесь.

Самый заметный скачок процентных ставок произошел на рынке ипотечного кредитования, где 30-летние ипотечные кредиты с фиксированной ставкой достиглив среднем 5,3%19 апреля,12-летний максимум. В тот же день доходность 10-летних казначейских векселей достигла 2,94%, что по-прежнему является исторически низким показателем, но самым высоким показателем с 2018 года. Самое невероятное — а для тех, кто держит спекулятивные инвестиции, возможно, самое символически пугающее — ожидается, что доходность безрисковых скорректированных на инфляцию сберегательных облигаций США достигнетпочти 10% в мае. Очевидно, что все эти ставки компенсируются текущей высокой инфляцией, но то же самое касается и всех остальных инвестиций.

Это все еще несколько предварительных признаков роста стоимости капитала. В целом, это потому, что изменения в Федеральной резервной системе СШАставка по кредитам банкам распространиться на более широкую экономику в соответствии со сложными Human суждениями о будущем. Например, банк, который считает, что скачок процентной ставки временный, может продолжить кредитование по более низкой ставке, чтобы украсть объем у конкурентов, которые первыми повышают ставки. Таким образом, изменения начинают появляться сейчас, через месяц после того, как ФРС началасерия запланированных повышений ставок, может быть только началом.

Рост ставок уже меняет расчет риска-вознаграждения для инвесторов, особенно крупных инвесторов, таких как хедж-фонды. Это сложный расчет, потому что «безопасная» инвестиция, такая как BOND, может легко привлечь деньги, которые в противном случае пошли бы в более доходный, но и более рискованный актив. Эти более рискованные активы определенно включают большинство, если не все криптовалюты и другие активы-токены.

Уже есть явные признаки постепенного, но устойчивого перехода к активам с низким уровнем риска (хотя эти последствия трудно полностью отделить от продолжающегося возврата к так называемымоставайтесь дома акции). Nasdaq 100 — это корзина акций, возглавляемая такими компаниями, как Amazon (AMZN) и Nvidia (NVDA), акциями, которые все еще имеют хотя бы BIT встроенных ожиданий «роста» — или, другими словами, их цена до текущего спада подразумевала значительный будущий рост. Nasdaq 100 упал более чем на 12% с января по сравнению с падением на 4,4% индекса Dow Jones Industrial Average, который относительно сильнее в медленно растущих банковских, розничных и производственных акциях.

Смотрите также:Председатель ФРС Пауэлл заявил, что у него «нет намерения» запрещать Криптo

Как только вы начинаете рассматривать еще более спекулятивные группировки, ситуация становится гораздо хуже.

Риск исключен (далеко, далеко)

Ярким примером здесь является ARK Innovation, агрессивно ориентированный на будущее фонд, которым управляет Кэти Вуд. Вуд сделала большую ставку на действительно спекулятивные технологические, финтех- и биотехнологические растущие компании, включая Robinhood (HOOD); Shopify; Unity; Block (SQ), бывшую Squarew; Tesla (TSLA), крупнейший холдинг ARK Innovation; и Zoom. Это компании, которые либо еще T приносят прибыли (большинство биотехнологий), либо должны были стать намного более прибыльными (Zoom), либо приносят прибыль только благодаря агрессивной бухгалтерской отчетности (Tesla).

Корзина дальних бросков Вуда упалаколоссальные 60% от пика 2021 года. Примечательно, что это значительно хуже, чем показатели Bitcoin (BTC), который в настоящее время упал примерно на 38% от пика 2021 года. Эфир (ETH) упал еще меньше — на 35%, в то время как общая рыночная капитализация всех криптовалют упала почти на 36%, согласно данным CoinGecko.

Действительно ошеломительно видеть, что Криптo держится лучше, чем более традиционный фонд роста Технологии . Конечно, частью этого является продолжающийся Optimism инвесторов относительно Криптo и блокчейна, который, если быть точным, все еще может превзойти детальные соображения о риске и доходности.

Но в Криптo также есть существенные структурные и прозрачные различия, которые оказывают влияние. Прежде всего, обычный стартап с высокими расходами, превышающими доход, или «скоростью сгорания», увидит, что стоимость его акционерного капитала падает быстрее в среде с более высокими процентными ставками, потому что «скорость сгорания» подразумевает будущие заимствования. Но в Криптo«скорость сгорания» блокчейна не сводится в одном месте — возможно, она вместо этого распределена между различными мейнтейнерами и Авторы таким образом, что ее трудно прочитать. Другими словами, сложнее выяснить реальную финансовую картину экосистемы блокчейна, особенно зависит ли она каким-либо образом от внешнего финансирования, чем когда речь идет об акциях.

Однако существуют определенные ситуации, когда протоколы явно зависят от внешнего финансирования. Некоторые из них являются острыми Мероприятия, например, когда взломанный мост Wormhole был спасенПерейти к торговле. Гораздо большую тревогу вызывают очевидные и постоянные дефициты, которые испытывают различные пулы ставок или кредитования.

Смотрите также:Почему процентные ставки по стейблкоинам такие чертовски высокие | Мнение

Например, доходность поПротокол Terra’s Anchorсильно субсидируется, и около половины доходов кредиторов поступает из внешнего капитала, а не от заемщиков. На данный момент спонсоры считают это стоящимрасходы на маркетинг, но рост ставок в других местах почти неизбежно приведет к некоторому эффекту вытеснения.

Пристегнитесь

На данный момент Optimism может поддерживать Криптo через большой переход процентной ставки. Но у hopium есть свои пределы, а Криптo имеет значительные хвостовые рискикоторые могли бы сделать будущеепросадкигораздо более жестоким. В частности, эти пулы ставок и доходности часто поддерживают другие продукты, которые стали бы менее стабильными, если бы конкуренция отвлекала капитал.

Anchor занимает высокое место среди этих рисков: он формирует главный столп экосистемы, поддерживающей быстрорастущий стейблкоин UST . Уже идут почти неистовые обсуждения внутренней хрупкости «алгоритмической» модели UST.

Добавьте к этому внешнее давление со стороны более безопасных и высоких доходов в других местах, и нетрудно представить себе идеальный шторм на горизонте.