La hausse des taux d’intérêt va-t-elle faire couler l’écosystème des Crypto ?

Les taux d’intérêt dans l’ensemble de l’économie américaine commencent à augmenter – et dans certains cas, à grimper en flèche.

Ces taux affectent évidemment les emprunteurs, mais ils offrent également des rendements plus élevés aux prêteurs, y compris pour certains actifs relativement sûrs. Cette concurrence pour les capitaux, entre autres facteurs, a déjà mis à mal les actifs spéculatifs, notamment les actions d'entreprises Technologies en croissance. Si les Crypto ont étonnamment bien résisté selon certains indicateurs, elles sont toujours suivies par le même outsider.

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La hausse la plus notable des taux d'intérêt s'est produite sur le marché hypothécaire, les prêts hypothécaires à taux fixe sur 30 ans atteignant unmoyenne de 5,3%le 19 avril, unLe plus haut niveau depuis 12 ans. Le même jour, le rendement du bon du Trésor à 10 ans a atteint 2,94 %, toujours à un niveau historiquement bas mais le taux le plus élevé observé depuis 2018. Le plus incroyable – et pour ceux qui détiennent des investissements spéculatifs, peut-être le plus terrifiant symboliquement – le rendement des obligations d'épargne américaines sans risque, ajustées de l'inflation, devrait atteindreprès de 10 % en mai. De toute évidence, tous ces taux sont compensés par l’inflation élevée actuelle – mais il en va de même pour tous les autres investissements.

Il s'agit encore de signes timides de la hausse du coût du capital. Cela s'explique en grande partie par les changements apportés à la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine.taux de prêt aux banques se propager à l'ensemble de l'économie selon des jugements Human complexes sur l'avenir. Par exemple, une banque qui estime que la hausse des taux d'intérêt est temporaire pourrait continuer à prêter à un taux inférieur afin de voler des volumes à ses concurrents qui relèvent les taux en premier. Les changements commencent donc à apparaître maintenant, un mois après le début de la politique monétaire de la Fed.série de hausses de taux prévues, pourrait n'être que le début.

La hausse des taux modifie déjà le rapport risque-rendement pour les investisseurs, notamment les grands investisseurs comme les fonds spéculatifs. C'est un calcul complexe, car un investissement « sûr » comme une BOND peut facilement attirer des capitaux qui, autrement, auraient été investis dans des actifs plus performants, mais aussi plus risqués. Ces actifs à haut risque incluent sans aucun doute la plupart, voire la totalité, des cryptomonnaies et autres actifs symboliques.

Il existe déjà des signes forts d’une transition progressive mais régulière vers des actifs à moindre risque (bien que ces impacts soient difficiles à dissocier entièrement d’un retour en arrière en cours pour ce qu’on appelle les actifs à faible risque).actions à domicile). Le Nasdaq 100 est un panier d'actions dont les têtes de série sont Amazon (AMZN) et Nvidia (NVDA), des valeurs qui affichent encore un BIT potentiel de croissance – autrement dit, leur cours avant la crise actuelle laissait présager une croissance future significative. Le Nasdaq 100 a perdu plus de 12 % depuis janvier, contre une baisse de 4,4 % pour le Dow Jones Industrial Average, qui est relativement plus pondéré en valeurs bancaires, de distribution et manufacturières à croissance lente.

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Une fois que vous commencez à examiner des groupes encore plus spéculatifs, le carnage devient bien pire.

Risque de (très, très loin)

L'exemple le plus frappant est ARK Innovation, le fonds résolument tourné vers l'avenir géré par Cathie Wood. Mme Wood a fortement misé sur des entreprises de croissance véritablement spéculatives des secteurs de la technologie, de la fintech et de la biotechnologie, notamment Robinhood (HOOD) ; Shopify ; Unity ; Block (SQ), l'anciennement Squarew ; Tesla (TSLA), la plus grande participation d'ARK Innovation ; et Zoom. Il s'agit d'entreprises qui T encore rentables (la plupart des entreprises de biotechnologie), qui étaient censées le devenir beaucoup plus (Zoom) ou qui ne le sont que grâce à une comptabilité agressive (Tesla).

Le panier de tirs lointains de Wood est tombéun coup de poing de 60 % par rapport à son pic de 2021. Il est à noter que c'est nettement pire que la performance du Bitcoin (BTC), qui est actuellement en baisse d'environ 38 % par rapport à son pic de 2021. L'Ether (ETH) est encore moins en baisse à 35 %, tandis que la capitalisation boursière totale de toutes les cryptomonnaies est en baisse de près de 36 %, selon les données de CoinGecko.

Il est vraiment étonnant de constater que les Crypto résistent mieux qu'un fonds de croissance Technologies plus conventionnel. Cela s'explique certainement en partie par Optimism persistant des investisseurs à l'égard des Crypto et de la blockchain, qui, soyons clairs, peut encore primer sur des considérations granulaires de risque et de rendement.

Mais il existe également des différences structurelles et de transparence importantes dans le Crypto , qui ont un impact. Plus particulièrement, une startup conventionnelle dont les dépenses sont supérieures à ses revenus, ou « burn rate », verra la valeur de ses capitaux propres chuter plus rapidement dans un contexte de taux d'intérêt plus élevés, car « burn » implique des emprunts futurs. Or, dans le Crypto, le « burn rate » d'une blockchain n'est pas centralisé en un seul endroit ; il est plutôt réparti entre les différents mainteneurs et La rédaction , ce qui le rend difficile à déchiffrer. Autrement dit, il est plus difficile d'appréhender la situation financière réelle d'un écosystème blockchain, notamment s'il dépend d'une manière ou d'une autre de financements extérieurs, que lorsqu'il s'agit d'actions.

Il existe cependant des situations spécifiques où les protocoles dépendent clairement de financements externes. Certains de ces Événements sont graves, comme lorsque le pont Wormhole piraté a été renfloué parJump Trading. Bien plus inquiétants sont les déficits évidents et persistants enregistrés par divers pools de jalonnement ou de prêt.

Voir aussi :Pourquoi les taux d'intérêt des stablecoins sont-ils si élevés ? | Analyses

Par exemple, le rendement surProtocole d'ancrage de Terraest fortement subventionné, environ la moitié des rendements des prêteurs provenant de capitaux extérieurs plutôt que des emprunteurs. Pour l'instant, les bailleurs de fonds considèrent cela comme une solution rentable.dépenses de marketing, mais la hausse des taux ailleurs aura presque inévitablement un effet d’éviction.

Attachez vos ceintures

Pour l'instant, Optimism pourrait soutenir les Crypto pendant la forte transition des taux d'intérêt. Mais l'hopium a ses limites, et les Crypto ont un impact significatif. risques extrêmesqui pourrait faire l'avenirprélèvementsbeaucoup plus violent. En particulier, ces pools de jalonnement et de rendement soutiennent souvent d'autres produits qui deviendraient moins stables si la concurrence drainait des capitaux.

Anchor figure parmi les principaux risques : il constitue un pilier majeur de l'écosystème qui soutient le stablecoin UST , en pleine croissance. La fragilité interne du modèle « algorithmique » de l'UST fait déjà l'objet de discussions quasi frénétiques.

Ajoutez à cela la pression externe exercée par des rendements élevés et plus sûrs ailleurs, et il n’est pas difficile d’imaginer une tempête parfaite juste à l’horizon.