Скидка GBTC сокращается. Вот почему это важно

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) — это продукт с рыночной капитализацией почти в 14 миллиардов долларов, который является гигантом в Криптo . Более двух лет фонд торговался со все увеличивающейся скидкой к стоимости Bitcoin , который он хранит, но в последние недели ситуация существенно изменилась, вознаградив инвесторов.

«Когда дисконт сужается, это говорит о том, что инвесторы становятся более уверенными в доверии или что спрос на акции растет. Если дисконт значительно сузится или полностью исчезнет, ​​это может привести к существенной отдаче для инвесторов», — сказал Мартин Лейнвебер, стратег по продуктам цифровых активов в MarketVector Index, в интервью CoinDesk.

Почему вообще возникла скидка, почему это имеет значение и почему она сокращается?

Структура траста имеет большое значение при ответе на эти вопросы. Это закрытый фонд (CEF), который является другим продуктом, чем биржевые фонды (ETF), которые в последние годы стали очень популярны. Оба фактически являются хранилищами, в которых хранится куча активов, будь то акции или, в случае траста Grayscale , Bitcoin (BTC) на миллиарды долларов.

Но у ETF есть функция, которая гарантирует, что специализированные торговые фирмы, известные как авторизованные участники, могут помочь KEEP их стоимость в точном соответствии со стоимостью активов, которыми они владеют. Если ETF владеет акциями на сумму $10 млрд, но приносит $12 млрд рыночной капитализации, эти трейдеры могут создавать новые акции ETF. Это позволяет им зарабатывать деньги за счет премии, а также снижает цену ETF к стоимости активов ETF; они получают вознаграждение за то, что делают ETF более эффективным.

И наоборот, если цена ETF падает до дисконта — скажем, его рыночная капитализация падает до 8 миллиардов долларов против 10 миллиардов долларов активов — эти трейдеры могут выкупить акции, снова заработав на разнице и подтолкнув цены и активы обратно к паритету.

Grayscale хочет превратить GBTC в ETF, хотя Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отклонила это. Grayscale подала в суд, чтобы отменить это решение. В то же время, как CEF, он не имеет арбитражного механизма, который используют ETF, чтобы не KEEP скачков цен.

GBTC торгуется с дисконтом к своим Bitcoin активам с февраля 2021 года. Ситуация резко ухудшилась в прошлом году после краха FTX. В ноябре кредитное подразделение Genesis прекратила снятие средств клиентами, а скидка GBTC увеличилась до 43%. Genesis и Grayscale принадлежат Digital Currency Group (которая также владеет CoinDesk). Почему беды Genesis навредили GBTC, T совсем ясно, хотя теории включают тот факт, что многие торговые фирмы были клиентами Genesis, и некоторые из них могли делать ставку на сужающуюся скидку. Потеря доступа к своим деньгам могла сорвать эти торговые стратегии.

Дисконт GBTC увеличился до рекордных 50% в декабре после того, как SECповторил свои причины отказаЗаявка Grayscale на конвертацию траста в ETF.

Так почему же за последние недели скидка так сильно сократилась, достигнув примерно 25% — самой маленькой скидки с начала 2022 года?

В настоящее время в Криптo мало вопросов более острых, чем вопрос о том, разрешат ли американские регуляторы наконец создание ETF, которые содержат Bitcoin (в отличие от текущей ситуации, где регуляторы разрешили только ETF, которые содержат фьючерсные контракты на Bitcoin ). Традиционный Финансы гигант BlackRock недавно вложил в это дело всю свою огромную силу, подав заявку на создание своего ONE . Учитывая его влияние в Вашингтоне, округ Колумбия, как крупнейшего в мире управляющего активами, это породило огромный Optimism в отношении того, что спотовый Bitcoin ETF может быть не так уж и далек от реальности. И другие, такие как Fidelity, крупный управляющий паевыми инвестиционными фондами, также подали заявки на Bitcoin ETF.

Читать дальше: Названы сроки одобрения спотовых Bitcoin ETF в США

По мнению аналитиков, вероятность одобрения SEC конвертации GBTC в ETF играет роль в сужении дисконта. Grayscale заявила в апреле, что ожидает Словарь к концу третьего квартала, будет ли это допустимыйпревратить GBTC в ETF.

«Катализатором текущего сужения дисконта GBTC могут стать текущие юридические дискуссии вокруг возможности конвертации GBTC в ETF», — сказал Лейнбюэр. «Рынок, по-видимому, реагирует на эти дискуссии, и ожидание потенциальной юридической победы GBTC может стимулировать повышенный спрос на акции. Подумайте о дисконте к [чистой стоимости активов] как о неявной вероятности конвертации в ETF. Чем ниже дисконт, тем выше вероятность рыночных цен».

Ссылаясь на Grayscaleиск против SECДжеймс Сейфарт, аналитик ETF в Bloomberg Intelligence, сказал, что он ожидает, что решение, скорее всего, будет благоприятным для Grayscale. «Но это просто отправит Request GBTC на конвертацию ETF обратно в SEC, чтобы либо одобрить конвертацию GBTC *ИЛИ* отклонить ее по разным причинам. Эта надежда на конвертацию, вероятно, и приводит к снижению скидки».

Сейфарт добавил: «Мы T знаем, сколько времени потребуется SEC для одобрения этих продуктов. Это может произойти с этой волной заявок (мы думаем, что у Grayscale сейчас шансы на одобрение 50/50, но это может занять еще годы, если им снова откажут). Мы также T знаем, сколько времени потребуется Grayscale для преобразования GBTC после получения одобрения».

Что произойдет, если GBTC конвертировать в ETF?

По словам Сейфарта, недавний поток заявок от крупных учреждений на одобрение спотовых ETF на Bitcoin в США породил большие надежды на потенциал Grayscale по преобразованию GBTC в ETF.

Он сказал, что это лишь вопрос времени, когда GBTC будет преобразован в ETF. «После преобразования в ETF GBTC больше не будет торговаться со значительными скидками или премиями из-за эффективности структуры ETF», — сказал Сейфарт.