Lumiliit ang Diskwento sa GBTC; Narito Kung Bakit Ito Mahalaga

Ang Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ay isang halos $14 bilyon na market cap na produkto na isang higante sa Crypto investing. Sa loob ng higit sa dalawang taon, ang pondo ay nakipagkalakalan sa lalong lumalawak na diskwento sa halaga ng Bitcoin na hawak nito, ngunit ito ay nagbago nang malaki sa mga nakaraang linggo, na nagbibigay-kasiyahan sa mga mamumuhunan.

"Kapag lumiit ang diskwento, iminumungkahi nito na ang mga mamumuhunan ay nagiging mas kumpiyansa sa tiwala o ang demand para sa mga pagbabahagi ay tumataas. Kung ang diskwento ay lumiliit nang malaki o ganap na nawala, maaari itong humantong sa isang malaking kita para sa mga mamumuhunan," sabi ni Martin Leinweber, isang digital asset product strategist sa MarketVector Index, sa isang pakikipanayam sa CoinDesk.

Bakit nagkaroon ng discount in the first place, bakit mahalaga at bakit lumiliit?

Napakahalaga ng istruktura ng tiwala kapag sinasagot ang mga tanong na ito. Isa itong closed-end fund (CEF), na ibang produkto kaysa sa exchange-traded funds (ETFs), na sumikat sa mga nakalipas na taon. Parehong epektibong mga vault na nagtataglay ng isang tumpok ng mga asset, maging ito ay mga stock o, sa kaso ng Grayscale trust, bilyun-bilyong dolyar na halaga ng Bitcoin (BTC).

Ngunit ang mga ETF ay may tampok na nagsisiguro na ang mga dalubhasang kumpanya ng kalakalan na kilala bilang mga awtorisadong kalahok ay makakatulong KEEP malapit ang kanilang halaga sa halaga ng mga asset na hawak nila. Kung ang isang ETF ay nagmamay-ari ng $10 bilyon na halaga ng mga stock, ngunit kumukuha ng $12 bilyon sa market capitalization, ang mga mangangalakal na ito ay maaaring lumikha ng mga bagong bahagi ng ETF. Ang paggawa nito ay nagbibigay-daan sa kanila na kumita ng pera dahil sa premium at nagtutulak din sa presyo ng ETF pababa patungo sa halaga ng mga hawak ng ETF; sila ay gagantimpalaan para sa paggawa ng ETF na mas mahusay.

Sa kabaligtaran, kung ang presyo ng ETF ay bumaba sa isang diskwento - sabihin na ang market cap nito ay humina sa $8 bilyon, kumpara sa $10 bilyon sa mga asset - ang mga mangangalakal na iyon ay maaaring mag-redeem ng mga pagbabahagi, muling kumita ng pera mula sa pagkakaiba at itulak ang mga presyo at asset pabalik sa pagkakapantay-pantay.

Gusto ng Grayscale na gawing ETF ang GBTC, kahit na tinanggihan iyon ng US Securities and Exchange Commission (SEC). Nagdemanda Grayscale para ibaligtad ang desisyong iyon. Pansamantala, bilang isang CEF, kulang ito sa mekanismo ng arbitrage na ginagamit ng mga ETF upang KEEP mawala ang mga presyo.

Ang GBTC ay nakipag-trade nang may diskwento sa mga Bitcoin holding nito mula noong Pebrero 2021. Ang sitwasyon ay kapansin-pansing lumala noong nakaraang taon pagkatapos ng pagputok ng FTX. Noong Nobyembre, ang lending arm ng Ipinahinto ni Genesis ang pag-withdraw ng customer, at tumaas ang diskwento ng GBTC sa 43%. Parehong pag-aari ng Digital Currency Group ang Genesis at Grayscale (na nagmamay-ari din ng CoinDesk). Kung bakit nasaktan ang GBTC ng mga problema ni Genesis ay T eksaktong malinaw, bagama't kasama sa mga teorya ang katotohanan na maraming mga trading firm ay mga customer ng Genesis, at ang ilan sa kanila ay maaaring tumaya sa isang maliit na diskwento. Ang pagkawala ng access sa kanilang pera ay maaaring hadlangan ang mga diskarte sa pangangalakal na iyon.

Ang diskwento ng GBTC ay lumalim sa isang record na 50% noong Disyembre pagkatapos ng SEC inulit ang mga dahilan nito sa pagtanggi Ang application ng Grayscale na i-convert ang trust sa isang ETF.

Kaya bakit napakaliit ng diskwento nitong mga nakaraang linggo, umabot sa humigit-kumulang 25%, ang pinakamaliit na diskwento mula noong unang bahagi ng 2022?

Mayroong ilang mga katanungan sa Crypto na mas mainit sa ngayon kaysa sa kung papayagan o hindi ng mga regulator ng US ang paglikha ng mga ETF na may hawak na Bitcoin (kumpara sa kasalukuyang tanawin kung saan ang pinakamalapit na bagay na pinahihintulutan ng mga regulator ay ang mga ETF na may hawak na mga kontrata sa futures ng Bitcoin ). Kamakailan ay inilagay ng tradisyunal na higanteng Finance na BlackRock ang napakalaking kalamnan nito sa likod ng pagtulak, na nag-aaplay upang lumikha ng ONE nitong sarili. Dahil sa kapangyarihan nito sa Washington, DC, bilang pinakamalaking asset manager sa mundo, nakabuo ito ng malaking halaga ng Optimism na ang isang spot Bitcoin ETF ay maaaring hindi malayong maabot. At ang iba tulad ng Fidelity, ang malaking mutual-fund manager, ay nag-apply din para sa Bitcoin ETFs.

Read More: Nakikita ang Mga Deadline para sa Mga Pag-apruba ng US Spot Bitcoin ETF

Ang posibilidad na aprubahan ng SEC ang conversion ng GBTC sa isang ETF ay gumaganap ng isang papel sa pagpapaliit ng diskwento, ayon sa mga analyst. Sinabi ng Grayscale noong Abril na inaasahan nitong Learn sa pagtatapos ng ikatlong quarter kung ito ay magiging pinapayagan para gawing ETF ang GBTC.

"Ang katalista para sa kasalukuyang pagpapaliit ng diskwento sa GBTC ay maaaring ang patuloy na mga legal na talakayan tungkol sa posibilidad ng GBTC na mag-convert sa isang ETF," sabi ni Leinbewer. "Mukhang tumutugon ang merkado sa mga talakayang ito at ang pag-asam ng isang potensyal na legal na tagumpay para sa GBTC ay maaaring magdulot ng pagtaas ng demand para sa mga pagbabahagi. Isipin ang diskwento sa [net asset value] bilang isang implicit na posibilidad na ma-convert sa isang ETF. Kung mas mababa ang diskwento, mas mataas ang posibilidad ng mga presyo sa merkado."

Tinutukoy ang Grayscale's demanda laban sa SEC, James Seyffart, isang ETF analyst sa Bloomberg Intelligence, ay nagsabi na inaasahan niya na ang desisyon ay malamang na maging paborable para sa Grayscale. "Ngunit ipapadala lamang nito ang Request sa conversion ng ETF ng GBTC pabalik sa SEC upang aprubahan ang conversion ng GBTC *O* upang tanggihan para sa iba't ibang dahilan. Ang pag-asa ng conversion na ito ay malamang na nagtutulak ng mas mababang diskwento."

Idinagdag ni Seyffart: "T namin alam kung gaano katagal bago maaprubahan ng SEC ang mga produktong ito. Maaaring mangyari ito sa ganitong wave ng mga pag-file (sa tingin namin ay may 50/50 shot ang Grayscale sa pag-apruba sa kasalukuyan ngunit maaari rin itong tumagal ng mga taon kung tatanggihan muli ang mga ito). T rin namin alam kung gaano katagal bago ma-convert ng Grayscale ang approval kapag nabigyan ang GBTC."

Ano ang mangyayari kung ang GBTC ay na-convert sa isang ETF?

Ang kamakailang pagkagulo ng mga aplikasyon mula sa malalaking institusyon para sa pag-apruba ng Bitcoin spot ETF sa US, ay nakabuo ng maraming pag-asa para sa potensyal ni Grayscale na i-convert ang GBTC sa isang ETF, sinabi ni Seyffart.

Aniya, sandali na lamang bago ma-convert ang GBTC sa isang ETF. "Kapag na-convert sa isang ETF, hindi na mangangalakal ang GBTC sa makabuluhang mga diskwento o mga premium dahil sa kahusayan ng istraktura ng ETF," sabi ni Seyffart.