Переосмысление денег: сможет ли Coinbase выжить на улице?

Через много лет мы будем говорить о «периоде до листинга Coinbase» и «периоде после него».

Шумное появление крупнейшего Криптo на Уолл-стрит в среду вызвало взрыв самоподдерживающегося интереса к Криптo . Теперь эксперты ожидают более широкого принятия, высвобождения капитала и подачи еще большего количества новых идей в машину Криптo . Уже сейчас, как вы увидите в разделе «Соответствующие материалы» новостной рассылки этой недели, шумиха приводит к новому покупательскому безумию на Криптo .

Этот ажиотаж вокруг Coinbase задает тон как для колонки этой недели, в которой LOOKS , как статус компании как листинговой компании может создавать проблемы для того, насколько легко она может внедрять инновации, так и для подкаста. В последнем случае к Шейле Уоррен и мне в день листинга Coinbase присоединились репортер Wall Street Journal (и мой соавтор) Пол Винья и директор по исследованиям CoinDesk Ноэль Ачесон, чтобы обсудить бесчисленные способы, которыми листинг Coinbase бросит вызов Уолл-стрит и наоборот.

Послушайте после прочтения информационного бюллетеня.

Перспективы и опасности выхода на биржу

Листинг Coinbase на Nasdaq открыл десятки миллиардов долларов нового богатства для ее основателей и первых инвесторов, но этот шаг имеет свою особенность: принятие решений теперь ограничено более высоким общественным контролем и ожиданиями квартальных результатов, с которыми сталкиваются все котирующиеся компании.

Только что вступив в ряды100 самых богатых людей мира, генеральный директор Брайан Армстронг, несомненно, считает, что это цена, которую стоит заплатить. Вероятно, он также смотрит на ренегатское поведение крипто-дружественных генеральных директоров других публичных компаний, таких как ELON Маск из Tesla и Майкл Сэйлор из MicroStrategy, и приходит к выводу, что у него все еще есть много пространства для маневра.

Вы читаете Money Reimagined, еженедельный обзор технологических, экономических и социальных Мероприятия и тенденций, которые переопределяют наши отношения с деньгами и трансформируют мировую финансовую систему. Подпишитесь, чтобы получить полную рассылкуздесь.

Но реальная проблема в том, что система регулирования и саморегулирования отчетности и соответствия Уолл-стрит, введенная на протяжении десятилетий как правительством, так и саморегулирующимися органами для защиты интересов миноритарных акционеров и широкой общественности, теперь сломана. Беспощадная денежная экспансия, которая без разбора увеличила все акции в долларовом выражении, усилила уже существующую проблему, когда руководители вознаграждаются за краткосрочный рост цен на акции, а не за стремление к долгосрочному росту.

Когда вы представляете отрасль, которая бросает вызов статус-кво централизованных Финансы, вам будет неловко принять корпоративную систему, которая обогащает немногих за счет большинства.

Сломанная система

Оплата труда руководителей является ярким примером неспособности фондового рынка согласовывать действия корпораций с более широкими интересами экономики и свободного Рынки, как Wall Street Journal недавнопоказало. Опрос 300 компаний, представивших данные о компенсациях за 2020 год, показал, что медианная заработная плата генерального директора выросла до 13,7 млн долларов в прошлом году с 12,8 млн долларов в 2019 году, даже несмотря на то, что COVID-19 спровоцировал худшую рецессию с 1930-х годов и миллионы американцев потеряли работу, а компании отреагировали на эту ситуацию сокращением пакетов для руководителей. (См. диаграмму в разделе ниже.)

Причина этой аномалии проста: основная часть доходов руководителей связана с акциями и опционными грантами. И благодаря беспрецедентным усилиям Федеральной резервной системы по «количественному смягчению» (QE) для повышения стоимости финансовых активов, цены на акции взлетели в прошлом году, а индекс S&P 500 вырос на 16,26%, завершив год на рекордно высоком уровне. Эти показатели имели мало общего с решениями руководства.

Хотя когда-то считалось, что компенсация на основе акций конструктивно совместит интересы руководства и акционеров, в последние годы многочисленные научные исследования выявили реальные недостатки подхода. И акционеры, и сотрудники страдают от краткосрочности и соблазна воспользоваться легкими квартальными результатами прибыли, а не инвестировать в более крупные прибыли в течение более длительного периода. В случае с Enron и другими скандалами компенсация на основе опционовдаже обвинялся в поощрении мошенничества.

Тем не менее, эта модель продолжает существовать, отчасти потому, что компании опасаются удерживать талантливых сотрудников на ограниченном рынке труда на руководящие должности высшего звена.

Теперь феномен количественного смягчения еще больше его укрепляет, побуждая генеральных директоров оставаться на своих местах, сохранять статус-кво и позволить ценовому Rally, возглавляемому центральным банком, творить чудеса.

Есть признаки сопротивления со стороны корпоративных советов директоров, которые не рады повышению генеральных директоров в таблице потолков, когда по любым другим показателям они на самом деле не очень хорошо работают. Согласно отчету WSJ, в этом году ряд компаний столкнутся с еще большей реформой оплаты труда.

В сочетании с растущей властью комитетов по соблюдению норм ESG (экология, социальная сфера, управление) в инвестиционных учреждениях, которые ужевыражая обеспокоенность по поводу углеродного следа биткоинаи возможно оОтчет о многообразии сотрудников Coinbaseкомпания вступает в среду, где ее политика и практика будут подвергаться более пристальному вниманию.

Конечно, это не новость. Все стартапы делают эту корректировку, когда выходят на биржу. Но для Coinbase это ставит особенно интересные вопросы.

Давление общественности

Конечно, у Armstrong and Co., вероятно, больше свободы действий, чем у неповоротливых, устоявшихся компаний, для внедрения инноваций и даже закрытия прибыльных направлений бизнеса, чтобы освободить место для необходимых изменений.

Подобно запасам Bitcoin Маска и Сэйлора, запас Криптo его фирмы стал чрезвычайно ценным буфером против волатильности. И учитывая, что широкое распространение Криптo среди корпоративных и розничных пользователей в глобальной экономике объемом 90 триллионов долларов еще не произошло, безусловно, есть много возможностей для еще большего роста, чем сообщается в настоящее время. Кроме того, в отличие от многих быстрорастущих технологических компаний, Coinbase ужеприбыльно.

Эта тройка преимуществ дает руководству Coinbase больше свободы игнорировать давление институциональных акционеров, которые в противном случае могли бы потребовать изменений в корпоративной стратегии. Более того, поскольку в листинге Nasdaq не было собрано никаких новых денег –это был прямой листинг, а не первичное публичное размещение акций– основатели и ранние инвесторы сохранят относительно высокий уровень контроля над компанией.

Это не значит, что T будет никакого давления. Сейчас весь мир смотрит на Coinbase. И если прибыль упадет во время длительного спада на Рынки , призывы к переменам могут усилиться.

Для Coinbase дополнительным фактором является то, что инновации в Криптo развиваются быстрее, чем где-либо еще. (И, по иронии судьбы, как я писал на прошлой неделе(Его листинг создает возможности для других разжечь этот инновационный огонь.)

Поскольку децентрализованные биржи — альтернативная модель подхода центрального кастодиана Coinbase — достигают масштабирования и улучшения пользовательского опыта, преимущества Политика конфиденциальности и дополнительные возможности для подключения к духу времени децентрализованных Финансы (DeFi) могут в конечном итоге оказаться сложными для Coinbase, чтобы конкурировать с ними. Компании нужно будет быть готовой к инновациям — она должна думайте как Netflix, а не как Blockbuster.

Есть основания полагать, что Coinbase справится с этой задачей. Теперь у нее есть огромные возможности по сбору средств и постоянно растущий военный бюджет, с помощью которого можно делать полезные приобретения. Она может нанимать самых умных Криптo парней в комнате.

Однако конкурировать с крупными, открытыми, децентрализованными сообществами свободных, гениальных разработчиков Криптo сложнее, когда вам постоянно приходится отчитываться перед шишками с Уолл-стрит.

Зашкаливает: неожиданная прибыль генеральных директоров от COVID

Чтобы рассмотреть повышение зарплаты генерального директора в контексте, давайте сравним две диаграммы.

Первый поднят изСтатья в Wall Street Journalпо теме. (Ссылаясь на собственный источник WSJ по этим цифрам, MyLogIQ).

Это показывает, что, за исключением падения в 2011 году, медианная оплата труда генеральных директоров среди 300 компаний из индекса S&P 500 резко выросла за последнее десятилетие. Фактически, она почти удвоилась с того падения в первый год. И, как упоминалось выше, она выросла еще на 7% во время прошлогодней рецессии.

Вторая диаграмма взята из базы данных FRED Федерального резервного банка Сент-Луиса. Она показывает 10-летний средний недельный доход для экономики США, сообщаемый поквартально. (У нас есть только первые три квартала данных за 2020 год.)

Обычно экономисты рассматривают медианную заработную плату в реальных, скорректированных с учетом инфляции терминах, чтобы отразить истинную покупательную способность работников. Однако данные о зарплате генеральных директоров были выражены в текущих долларах, поэтому мы использовали похожее нескорректированное число для этой диаграммы FRED.

Первый вывод заключается в том, что, несмотря на скромное ускорение за последние два года администрации Трампа, заработная плата росла гораздо медленнее, чем заработная плата генерального директора, увеличившись на 33% с третьего квартала 2010 года по третий квартал прошлого года. (На основании отдельного набора данных FRED с поправкой на инфляцию, прирост составил всего 12% в реальном выражении.)

Другое заключается в том, что между вторым и третьим кварталами прошлого года, в разгар рецессии, заработные платы упали. Контраст с генеральными директорами разительный. Получатели заработной платы T имеют такой же подверженности, как более обеспеченные люди, акциям и другим финансовым активам, которые были подкреплены расширением ликвидности, и, конечно, их доход T определяется ими.

Кроме того, оставив в стороне сравнительные процентные увеличения, рассмотрим пропорциональность. В идеале мы бы наложили годовые медианные цифры заработной платы на график оплаты труда генеральных директоров, но крошечные полоски внизу были бы едва различимы.

Упрощенные, рефлекторные извинения за эту вопиющую несправедливость обычно говорят, что, ну, это рынок в действии. Талант генерального директора явно того стоит. Лучший подход — взглянуть на это через призму децентрализации: это прямой результат центрального положения Уолл-стрит в экономике США, центральности, которая создает огромные искажения и несогласованные стимулы. Фактически, это подрывает свободный рынок. Это то, что Криптo с ее системой передачи стоимости между равноправными пользователями должна была попытаться исправить.

Разговор: SEC получает нового председателя

Другая важная новость среды может показаться второстепенной, но она полностью относится к листингу Coinbase: утверждение Гэри Генслера на посту председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам.

Криптo с нетерпением ожидало прибытия Генслера, чей опыт преподавания блокчейна в MIT делает его самым информированным в области криптовалют руководителем регулятора США. Люди надеются на ясность по таким нерешенным вопросам, как Bitcoinбиржевой инвестиционный фонд, позиция SEC в отношении децентрализованных бирж DeFi и некоторые окончательные рекомендации по токенам как ценным бумагам.

Подтверждение было ожидаемым, но комментарии вокруг него красноречиво свидетельствовали о том, как много различных корыстных интересов борются за внимание Генслера.

Возьмем, к примеру, это весьма обязательное заявление от других комиссаров SEC, опубликованное в двух твитах отделом коммуникаций SEC.

Интересно, что «армия XRP » шквал ответов призвала Gensler отозвать иск SEC, утверждающий, что Ripple продала XRP как незаконная ценная бумага. Я бы сказал, что это пустые мечты, учитывая, что в 2018 году Генслер заявил, что считает XRP «несоответствующей ценной бумагой».

Затем был этот твит от сенатора США Синтии Ламмис из дружественного к блокчейну штата Вайоминг, которая является ярым сторонником того, чтобы регулирующие органы США принимали более инновационный подход к Технологии. Она связывает аргумент с ключевой проблемой администрации Байдена: конкуренция с Китаем в области Технологии, в данном случае в области цифровых валют.

Менее вежливым был сенатор Пэт Туми из Пенсильвании, чьи комментарии приведены здесь в виде твита от Никхилеша Де из CoinDesk. Туми проголосовал против назначения Генслера, сославшись на опасения«социально-либеральная повестка дня.«Это может указывать на будущую борьбу, поскольку учреждения, занимающиеся инвестициями в ESG, ожидают от SEC определенной позиции по стандартам бухгалтерского учета в этой области.

Соответствующее чтение: Возрождение рынка Криптo

На волне ажиотажа вокруг Coinbase на прошлой неделе ожил весь Криптo рынок: несколько токенов из индекса CoinDesk 20 достигли исторических максимумов и/или продемонстрировали рекордный или близкий к рекордному недельный прирост.

Не все считают, что это хорошо.

• Все началось с того, что Bitcoin пробил многонедельное сопротивление и достиг новых исторических максимумов, а также эфир. Как сообщил Омкар Годболе, это произошлонакануне листинга Coinbase.
  
• Затем Bitcoin взял передышку, но все остальное внезапно вписалось в то, что Брэд Кеун и Муяо Шен описали как еще один «сезон альткоинов», в результате ONE капитализация всего рынка Криптo впервые превысила 2 триллиона долларов.Это был T просто эфир. Это был TRON. Это было Stellar. Это был XRP, и армия XRP воодушевилась некоторыми благоприятными судебными решениями и решением Ripple призвать SEC отказаться от иска.
• Более фундаментальным был рост эфира, который прорвался выше$2500 впервые после того, как сеть Ethereum успешно интегрировала хардфорк Berlin Пакет обновлений, направленных на решение проблем с ростом цен на GAS . Muyao Shen сообщает.
• От сложного технического обновления Ethereum к очередному DogecoinМомент шума. Монета мема Shina Ibu достигла еще одного исторического максимума, так как компания, стоящая за Slim Jim –«любимая мясная палочка социальных сетей», Дэнни Нельсон из CoinDesk, по его словам, сумел наладить интересные симбиотические маркетинговые отношения с фанатами DOGE .
• К концу недели Bitcoin заглох, но все действие происходило в этих шумных, настроенческих альткоинах. Неизбежно, с отголосками 2018 года, звенящими в ушах людей, некоторые, включая Генеральный директор Galaxy Digital Майк Новограц, теперь предупреждают, что нас ждет потрясение.