Il denaro reinventato: Coinbase può sopravvivere in strada?

Tra qualche anno parleremo del “periodo precedente alla quotazione di Coinbase” e del “periodo successivo”.

L'arrivo chiassoso della più grande startup Cripto a Wall Street mercoledì ha scatenato un'esplosione di interesse autoperpetuante nel mondo Cripto . Gli esperti ora si aspettano un'adozione più ampia, liberando capitale e alimentando ancora più nuove idee nella macchina dell'innovazione Cripto . Già, come vedrete nella sezione "Letture pertinenti" della newsletter di questa settimana, il ronzio sta guidando un'altra frenesia di acquisti nei Mercati Cripto .

Quel clamore su Coinbase dà il tono sia alla rubrica di questa settimana, che LOOKS come lo status dell'azienda come società quotata potrebbe porre sfide alla facilità con cui può innovare, sia al podcast. Per quest'ultimo, Sheila Warren e io siamo stati raggiunti il ​​giorno della quotazione di Coinbase dal reporter del Wall Street Journal (e mio coautore) Paul Vigna e dal direttore della ricerca di CoinDesk Noelle Acheson per discutere dei mille modi in cui la quotazione di Coinbase sfiderà Wall Street e viceversa.

Dopo aver letto la newsletter, ascoltatela.

La promessa e il pericolo della quotazione in borsa

La quotazione di Coinbase al Nasdaq ha sbloccato decine di miliardi di dollari di nuova ricchezza per i suoi fondatori e i primi investitori, ma la mossa ha un problema: il processo decisionale è ora limitato dal maggiore controllo pubblico e dalle aspettative di performance trimestrali che tutte le società quotate devono affrontare.

Essendo appena entrato nei ranghi dile 100 persone più ricche del mondo, il CEO Brian Armstrong senza dubbio ritiene che sia un prezzo che vale la pena pagare. Probabilmente sta anche osservando il comportamento ribelle dei CEO favorevoli alle criptovalute di altre società quotate, come ELON Musk di Tesla e Michael Saylor di MicroStrategy, e conclude che ha ancora molto spazio di manovra.

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Ma il vero problema è che il sistema normativo e autoregolamentativo di Wall Street, di reporting e conformità, introdotto nel corso di decenni sia dal governo che dagli enti di autoregolamentazione per proteggere gli interessi degli azionisti di minoranza e del pubblico in generale, è ormai in crisi. L'implacabile espansione monetaria, che ha indiscriminatamente aumentato tutti i titoli in termini di dollari, ha rafforzato un problema preesistente in cui i dirigenti vengono premiati per i guadagni del prezzo delle azioni a breve termine piuttosto che per aver perseguito una crescita a lungo termine.

Quando rappresenti un settore che sfida lo status quo della Finanza centralizzata, è imbarazzante abbracciare un sistema aziendale che arricchisce pochi a spese di molti.

Un sistema rotto

La retribuzione dei dirigenti è la prova evidente del fallimento del mercato azionario nell'allineare le azioni aziendali con gli interessi più ampi dell'economia e del libero Mercati, come il Wall Street Journal di recenteha mostrato. Esaminando 300 aziende che avevano presentato i dati sulla retribuzione del 2020, ha scoperto che la retribuzione media dei CEO è salita a 13,7 milioni di dollari l'anno scorso dai 12,8 milioni di dollari del 2019, anche se il COVID-19 ha favorito la peggiore recessione dagli anni '30 e milioni di americani hanno perso il lavoro, e nonostante le aziende abbiano risposto a quella situazione tagliando i pacchetti dirigenziali. (Vedi il grafico nella sezione sottostante.)

La ragione di questa anomalia è semplice: la maggior parte degli utili dei dirigenti è legata ad azioni e concessioni di opzioni. E grazie agli sforzi senza precedenti di "quantitative easing" (QE) della Federal Reserve per aumentare il valore delle attività finanziarie, i prezzi delle azioni sono saliti alle stelle lo scorso anno, con l'indice S&P 500 che ha guadagnato il 16,26% per chiudere l'anno a un livello record. Questa performance ha avuto poco a che fare con le decisioni del management.

Mentre un tempo si pensava che la remunerazione basata sulle azioni avrebbe allineato in modo costruttivo gli interessi del management con quelli degli azionisti, negli ultimi anni una grande quantità di ricerche accademiche ha trovato veri difetti nell'approccio. Sia gli azionisti che i dipendenti sono danneggiati dal breve termine e dalla tentazione di attingere a facili risultati trimestrali piuttosto che investire in guadagni maggiori su un periodo più lungo. Nel caso di Enron e di altri scandali, la remunerazione basata sulle opzioni haè stato addirittura accusato di aver incoraggiato la frode.

Tuttavia, il modello persiste, in parte perché le aziende hanno paura di trattenere i talenti in un mercato ristretto per le assunzioni di dirigenti di alto livello.

Ora, il fenomeno del QE lo sta consolidando ulteriormente, incoraggiando i CEO a restare fermi, a mantenere lo status quo e a lasciare che il Rally dei prezzi guidato dalle banche centrali faccia la sua magia.

C'è un segnale di resistenza da parte dei consigli di amministrazione aziendali, che non sono contenti di far salire i CEO nella tabella dei capitali quando, in base a qualsiasi altra misura, in realtà non stanno ottenendo grandi risultati. Secondo il rapporto del WSJ, quest'anno diverse aziende dovranno affrontare un'ulteriore riforma delle retribuzioni.

Insieme al crescente potere dei comitati di conformità ESG (ambiente-sociale-governance) presso le istituzioni di investimento, che sono giàesprimendo preoccupazione per l’impronta di carbonio di Bitcoine forse circaRecord di diversità dei dipendenti di Coinbase, l'azienda sta entrando in un contesto in cui le sue politiche e pratiche saranno sottoposte a un esame più approfondito.

Non è una novità, ovviamente. Tutte le startup fanno questa modifica quando diventano pubbliche. Ma pone domande particolarmente interessanti per Coinbase.

Pressione pubblica

Di certo, Armstrong & Co. hanno probabilmente più margine di manovra rispetto alle aziende consolidate e intransigenti per intraprendere iniziative di innovazione e persino per chiudere linee di business redditizie per far posto ai cambiamenti necessari.

Proprio come le partecipazioni in Bitcoin di Musk e Saylor, la scorta di Cripto della sua azienda è diventata un cuscinetto di enorme valore contro la volatilità. E dato che l'adozione diffusa Cripto deve ancora avvenire tra gli utenti aziendali e al dettaglio in un'economia globale da 90 trilioni di dollari, c'è sicuramente molto spazio per una crescita ancora maggiore di quella che sta attualmente segnalando. Inoltre, a differenza di molte aziende tecnologiche in rapida crescita, Coinbase è Giàredditizio.

Questa tripletta di vantaggi offre alla dirigenza di Coinbase maggiore libertà di ignorare la pressione degli azionisti istituzionali che altrimenti potrebbero richiedere cambiamenti nella strategia aziendale. Inoltre, poiché non è stato raccolto nuovo denaro nella quotazione al Nasdaq,si è trattato di una quotazione diretta, non di un'offerta pubblica iniziale– i fondatori e i primi investitori manterranno un livello di controllo relativamente elevato sulla società.

Questo non significa che T ci sarà alcuna pressione. Gli occhi del mondo sono puntati su Coinbase ora. E se i guadagni calano durante un periodo di calo prolungato nei Mercati Cripto , le richieste di cambiamento potrebbero aumentare.

Per Coinbase, c'è la pressione aggiuntiva che l'innovazione nel settore Cripto è più veloce che altrove. (E, ironicamente, come ho scritto la settimana scorsa, la sua quotazione sta creando opportunità per altri di alimentare quella fiamma di innovazione.)

Man mano che gli exchange decentralizzati, il modello alternativo all'approccio di custodia centrale di Coinbase, raggiungono scalabilità e miglioramenti dell'esperienza utente, i vantaggi in Privacy e le capacità aggiuntive per inserirsi nello spirito del tempo della Finanza decentralizzata (DeFi) potrebbero alla fine rivelarsi difficili da competere per Coinbase. L'azienda dovrà essere pronta a innovare, deve pensa come Netflix, non come Blockbuster.

Ci sono ragioni per credere che Coinbase sarà all'altezza della sfida. Ora ha una capacità di raccolta fondi enorme e un fondo di guerra in continua crescita con cui fare utili acquisizioni. Può assumere i ragazzi più intelligenti Cripto nella stanza.

Ma confrontarsi direttamente con grandi comunità open source e decentralizzate di sviluppatori Cripto geniali e indipendenti è più difficile quando devi costantemente dare spiegazioni ai dirigenti di Wall Street.

Fuori scala: la manna dal COVID per i CEO

Per contestualizzare l’aumento di stipendio del CEO, confrontiamo due grafici.

Il primo è sollevato dal'articolo del Wall Street Journalsull'argomento. (Con un merito che va alla fonte del WSJ su quei numeri, MyLogIQ).

Dimostra che, a parte un calo nel 2011, la retribuzione media dei CEO tra il campione di 300 aziende S&P 500 è aumentata notevolmente negli ultimi dieci anni. Infatti, è quasi raddoppiata da quel calo nel primo anno. E, come detto sopra, è aumentata di un altro 7% durante la recessione dell'anno scorso.

Il secondo grafico è tratto dal database FRED della Federal Reserve Bank di St. Louis. Mostra 10 anni di guadagni settimanali medi per l'economia statunitense, riportati su base trimestrale. (Abbiamo solo i primi tre trimestri di dati per il 2020.)

Di solito, gli economisti affrontano i salari medi in termini reali, aggiustati per l'inflazione, per catturare il vero potere d'acquisto dei lavoratori. Tuttavia, i dati sulla retribuzione dei CEO sono stati espressi in dollari correnti, quindi abbiamo utilizzato un numero simile non aggiustato per questo grafico FRED.

La prima conclusione è che, nonostante una modesta accelerazione negli ultimi due anni dell'amministrazione Trump, i guadagni salariali sono cresciuti molto più lentamente rispetto allo stipendio dei CEO, con un aumento del 33% dal terzo trimestre del 2010 al terzo trimestre dell'anno scorso. (In base a un set di dati separato e corretto per l'inflazione di FRED, l'aumento è stato solo del 12% in termini reali.)

L'altro è che tra il secondo e il terzo trimestre dell'anno scorso, nel pieno della recessione, i salari sono calati. Il contrasto con i CEO è netto. I lavoratori dipendenti T hanno la stessa esposizione delle persone più ricche ad azioni e altri asset finanziari che sono stati rafforzati dall'espansione della liquidità, e certamente T hanno il loro reddito determinato da loro.

Inoltre, tralasciando gli aumenti percentuali comparativi, considerate la proporzionalità. Idealmente avremmo sovrapposto i numeri annualizzati della retribuzione mediana al grafico delle retribuzioni dei CEO, ma le piccole barre in basso sarebbero state appena percettibili.

Le scuse semplicistiche e impulsive per questa evidente iniquità di solito dicono, beh, questo è il mercato al lavoro. Il talento del CEO vale chiaramente la pena. Un approccio migliore è guardare la cosa attraverso la lente della decentralizzazione: questo è un risultato diretto del ruolo centrale di gatekeeping di Wall Street nell'economia statunitense, una centralità che crea enormi distorsioni e incentivi non allineati. In effetti, mina il libero mercato. Questo è ciò che le Cripto, con il loro sistema di trasferimento di valore peer-to-peer, avrebbero dovuto cercare di risolvere.

La conversazione: la SEC ha un nuovo presidente

L’altra grande notizia di mercoledì potrebbe sembrare tangenziale ma è stata totalmente rilevante per la quotazione di Coinbase: la conferma di Gary Gensler come presidente della Securities and Exchange Commission.

La comunità Cripto ha atteso con ansia l'arrivo di Gensler, la cui esperienza di insegnamento sulla blockchain al MIT lo rende il capo della regolamentazione statunitense più informato sulle criptovalute di sempre. Le persone sperano in chiarezza su questioni in sospeso come un Bitcoinfondo negoziato in borsa, la posizione della SEC nei confronti degli exchange decentralizzati DeFi e alcune linee guida definitive sui token come titoli.

La conferma era attesa, ma i commenti che la circondano sono stati lapidari su quanti interessi acquisiti siano in lizza per l'attenzione di Gensler.

Prendiamo questa dichiarazione piuttosto obbligatoria degli altri commissari della SEC, pubblicata in due tweet dal dipartimento di comunicazione della SEC.

Ciò che è stato interessante è stata la raffica di risposte dell'"XRP Army" che chiedevano a Gensler di abbandonare la causa della SEC che sosteneva che Ripple era stato venduto XRP come titolo illegale. Un pio desiderio, direi, dato che nel 2018 Gensler ha detto che pensava che XRP fosse un "titolo non conforme".

Poi c'è stato questo tweet della senatrice statunitense Cynthia Lummis dello stato del Wyoming favorevole alla blockchain, che è una grande sostenitrice delle agenzie di regolamentazione statunitensi che adottano un approccio più favorevole all'innovazione nei confronti della Tecnologie. Ricollega l'argomento a una preoccupazione chiave dell'amministrazione Biden: competere con la Cina nella Tecnologie, in questo caso nelle valute digitali.

Meno educato è stato il senatore Pat Toomey della Pennsylvania, i cui commenti sono mostrati qui tramite un tweet di Nikhilesh De di CoinDesk. Toomey ha votato contro la nomina di Gensler, citando i timori di un“programma social-liberale.Ciò potrebbe alludere a una futura battaglia, poiché le istituzioni coinvolte negli investimenti ESG si aspettano che la SEC prenda posizione sugli standard contabili in tale campo.

Letture pertinenti: Rinascita del mercato Cripto

Cavalcando l'entusiasmo di Coinbase, l'intero mercato Cripto è esploso la scorsa settimana, con diversi token all'interno di CoinDesk 20 che hanno raggiunto massimi storici e/o registrato guadagni settimanali da record o quasi.

Non tutti pensano che sia una buona cosa.

• Tutto è iniziato con il Bitcoin che ha infranto la resistenza di più settimane raggiungendo nuovi massimi storici insieme a etereCome ha riferito Omkar Godbole, questo è accadutoalla vigilia della quotazione di Coinbase.
  
• Bitcoin poi ha preso fiato, ma tutto il resto si è improvvisamente incastrato in quello che Brad Keoun e Muyao Shen hanno descritto come un altro "stagione delle altcoin", ONE ha spinto l'intera capitalizzazione del mercato Cripto a oltre 2 trilioni di dollari per la prima volta.T solo etere. Era TRON. Era Stellar. Si trattava di XRP, con l'esercito XRP incoraggiato da alcune sentenze favorevoli della corte e dalla mossa di Ripple di chiedere alla SEC di abbandonare la sua causa.
• Più fondamentale è stato il guadagno in etere, che ha superato$ 2.500 per la prima volta dopo che la rete Ethereum ha integrato con successo l'hard fork di Berlino pacchetto di aggiornamenti mirati ad affrontare i problemi con le tariffe GAS in forte aumento. Muyao Shen riferisce.
• Da un complicato aggiornamento tecnico Ethereum a un altro ancora Dogecoinmomento di clamore. La moneta meme di Shina Ibu ha raggiunto un altro massimo storico, mentre la società dietro Slim Jim –"il bastoncino di carne preferito dai social media", afferma Danny Nelson di CoinDesk – ha creato un interessante rapporto di marketing simbiotico con il fandom DOGE .
• Entro la fine della settimana, il Bitcoin si era arenato, ma tutta l'azione si stava svolgendo in queste altcoin rumorose e guidate dal sentimento. Inevitabilmente, con gli echi del 2018 che risuonavano nelle orecchie delle persone, alcuni, tra cui Mike Novogratz, CEO di Galaxy Digital, ora ci avvertono che è prossima una scossa.