Криптo фонды превосходят ожидания — T стоит удивляться

Джош Гнайзда — основательИсследование Криптo. Мнения, высказанные здесь, являются собственными мнениями автора. Следующая статья первоначально была опубликована в Institutional Криптo от CoinDesk, бесплатном еженедельном бюллетене для институциональных инвесторов, ориентированном на Криптo . Вы можетезарегистрируйтесь здесь.

Это ONE из самых плохо охраняемых секретов в индустрии альтернативных инвестиций: за вычетом комиссий хедж-фонды с трудом превзойдут широкие фондовые Рынки.

В 2007 году, еще до того, как Bitcoin появился в глазах Сатоши Накамото, Уоррен Баффет заключил знаменитую ставку на $1 млн с известным управляющим хедж-фондом, что в течение последующего десятилетия индексный фонд S&P 500 превзойдет любую корзину хедж-фондов, которую он сможет собрать. Баффет уверенно выиграл.

Не то чтобы Баффет T считал, что существуют способные инвестиционные менеджеры; Berkshire Hathaway Баффета часто описывали как гигантский хедж-фонд. Вместо этого его уверенность основывалась на его интуиции, что между сборами и торговыми издержками даже лучшие менеджеры хедж-фондов будут бороться за то, чтобы превзойти индексный фонд с низкими издержками.

Логично предположить, что Криптo хедж-фонды, которые, как правило, имеют структуру комиссий в размере 2 и 20, аналогичную структуре их традиционных аналогов, постигнет та же участь.

Но с начала 2017 года, когда стали доступны достоверные данные, результат оказался совершенно противоположным. Равновесный индекс Криптo значительно превзошел Bitcoin и большинство других Криптo .

Индекс CFR Криптo Fund отслеживает более 40 Криптo , в основном хедж-фондов, по различным стратегиям. Он показывает, что даже когда Bitcoin вырос примерно на 1000 процентов с января 2017 года по июнь 2019 года, Криптo выросли более чем на 1400 процентов.

Невероятная эффективность Криптo за этот период может озадачить Оракула из Омахи, человека, который однажды описанный Bitcoin как «крысиный яд в квадрате». Даже без предвзятости Баффета против Криптo или хедж-фондов, есть несколько причин, ONE могут удивить:

• Комиссия за результат по своей природе является штрафной санкцией к прибыли в периоды роста
• Создание портфеля, способного превзойти стремительно растущие отдельные активы, — непростая задача
• Управляющие Криптo , как правило, менее опытны, чем их традиционные коллеги

Несмотря на эти очевидные препятствия, Криптo превзошли ожидания. Давайте рассмотрим эти восприятия BIT подробнее.

Плата за эффективность слишком обременительна на бычьих Рынки

Немногие инвестиционные активы когда-либо переживали 12-месячный рост, подобный тому, что наблюдалось у Криптo в 2017 году.

Это фантастика для управляющих фондами, которые забирают домой 20 процентов прибыли, но, безусловно, съедает доходность. Несколько Криптo принесли доходность более 1000 процентов в 2017 году — это означает, что к концу года управляющий фондом мог бы забрать домой больше комиссий, чем у фонда было активов на начало года.

Тем не менее, большинство Криптo имеют структуру комиссий 2 и 20, аналогичную традиционным хедж-фондам, и многие из них имеют высокие уровни доходности (в основном для того, чтобы гарантировать, что управляющие T получат оплату за результаты, когда фонд находится ниже исторического максимума).

Таким образом, хотя комиссии за результаты работы Криптo в абсолютном выражении ошеломляют, структура комиссий не является для Криптo большим препятствием, чем для традиционных хедж-фондов.

Диверсифицированные портфели с трудом KEEP за отдельными активами

Трудно представить себе актив, который затмит 12-кратный рост биткоина в 2017 году. Но именно это и произошло. Некоторые другие монеты выросли в 100 раз и более. Индекс Bitwise CCI 30, который измеряет производительность 30 крупнейших криптовалют по рыночной капитализации, вырос в 42 раза.

Так как же именно Криптo превзошли себя в 2017 году? Они не T. Даже близко.

Криптo в совокупности вернули относительно не впечатляющие 1000 процентов. Конечно, эти фонды вернули больше в 2017 году, чем традиционные хедж-фонды за последние 20 лет. Но все относительно. И по сравнению с топовыми криптовалютами у Криптo был разочаровывающий год.

История превосходных показателей Криптo по-настоящему началась, когда Криптo окутала холодом всю индустрию в 2018 году. Филантроп и инвестор Шелби Каллом Дэвис сказал: «Большую часть своих денег вы зарабатываете на медвежьем рынке, просто в тот момент вы этого T осознаете».

Это был ONE медвежий рынок.

В 2018 году Bitcoin потерял почти 75 процентов своей стоимости. Индекс CCI 30 потерял 85 процентов. Однако индекс CFR Криптo Fund упал «всего» на 33 процента. Или, другими словами, в то время как Криптo сохранили 4/6 своей стоимости, CCI 30 сохранил менее 1/6 своей стоимости. Как показывает диаграмма выше, эта способность сохранять капитал в течение 2018 года вывела индекс Криптo вперед по сравнению с Bitcoin и другими криптовалютами.

С Q1 2017 по Q2 2019 индекс CFR Криптo Fund принес 1430 процентов прибыли. Это легко превосходит доходность биткоина в 1022 процента и немного превосходит 1413 процентов CCI 30.

Криптo не хватает опыта

После преодоления своих комиссионных структур и Рынки Криптo , управляющие Криптo должны были преодолеть последнее препятствие: неопытность. Трудно напрямую сравнивать общий финансовый опыт управляющих по дисциплинам. Однако мы можем посмотреть на средний возраст фондов.

Недавнийизучать В исследовании, опубликованном Loyola Marymount University (LMU), было установлено, что средний возраст традиционных хедж-фондов составляет 52 месяца. Это целая жизнь в мире Криптo . Ни один Криптo в индексе CFR не работал в течение 52 месяцев, а средний возраст составляет всего 16 месяцев.

Эта неопытность должна повредить доходности Криптo , верно? Не обязательно. Несколько парадоксально, но то же исследование LMU обнаружило, что доходность традиционных хедж-фондов снижается с возрастом. И не на незначительную величину. Доходность хедж-фондов в ONE год была более чем в три раза выше, чем в пятый год. После пятого года исследование показало, что «некоторые фонды ликвидируются, и картина становится несколько смешанной».

Таким образом, неопытность, которая, казалось бы, является серьезным препятствием для управляющих Криптo , на самом деле могла стать попутным ветром, который помог им опередить Bitcoin и другие эталонные показатели.

Причины для осторожности

То, что Криптo превзошли различные бенчмарки, обнадеживает. Но есть также много причин для учреждений оставаться осторожными.

Индекс едва охватывает ONE рыночный цикл. Индексный фонд Баффета T лидировал среди хедж-фондов до четвертого года десятилетней ставки.

Индекс насчитывает менее 50 фондов-учредителей. Хотя он является крупнейшим в отрасли, он довольно мал по сравнению с традиционными Индексы эффективности хедж-фондов, которые могут включать тысячи фондов.

Существуют потенциальные предубеждения. Поскольку отчетность является добровольной, а индекс включает менее 20 процентов соответствующих фондов, мы можем обоснованно предположить, что плохо работающие фонды с меньшей вероятностью будут сообщать. Фонды с особенно плохой эффективностью могли уже закрыться, что создает потенциальную ошибку выживания. Хотя эти предубеждения не являются уникальными для Индексы Криптo , инвесторам T следует игнорировать их.

Большинство Криптo довольно малы по традиционным стандартам, и вполне возможно, что некоторые стратегии, которые хорошо работают на неликвидных Рынки , не будут обеспечивать такой же доход при большем инвестировании капитала. Bridgewater Associates, крупнейший в мире хедж-фонд, управляет более чем 100 миллиардами долларов. Криптo управляют менее чем 20 миллиардами долларов в совокупности.

Несмотря на потенциальные проблемы, обнадеживает то, что Криптo -фонды, похоже, сделали более или менее то, что должны были, а именно сохранили капитал на медвежьих Рынки. И поскольку большинство Криптo в индексе теперь нанимают внешних аудиторов, кастодианов и администраторов фондов, отрасль становится менее беспорядочной.

Индустрия Криптo все еще находится в стадии становления, но при должной осмотрительности Криптo могут стать привлекательным способом проникновения в этот сектор для учреждений, особенно тех, которые не желают или не могут напрямую хранить криптоактивы.

Говорят, что в некоторых децентрализованных архитектурах есть «проблема Оракула», но, по крайней мере, до сих пор Криптo , похоже, T сталкиваются с проблемой Оракула из Омахи.

Фиат и Криптовалютачерез Shutterstock