Os fundos de Cripto estão apresentando desempenho superior – você T deveria se surpreender

Josh Gnaizda é o fundador daPesquisa de fundos de Cripto. As opiniões expressas aqui são do próprio autor. O artigo a seguir apareceu originalmente em Institutional Cripto by CoinDesk, um boletim informativo semanal gratuito para investidores institucionais focado em Cripto . Você podeinscreva-se aqui.

É um dos segredos mais mal guardados do setor de investimentos alternativos: sem taxas, os fundos de hedge lutam para superar os Mercados de ações em geral.

Em 2007, antes mesmo que o Bitcoin fosse um lampejo nos olhos de Satoshi Nakamoto, Warren Buffet apostou com um fundo proeminente de um gestor de fundos de hedge US$ 1 milhão que, na década subsequente, um fundo de índice S&P 500 superaria qualquer cesta de fundos de hedge que ele pudesse montar. Buffet ganhou facilmente.

Não é que Buffet T achasse que havia gestores de investimento capazes por aí; a Berkshire Hathaway de Buffet tem sido frequentemente descrita como um fundo de hedge gigante. Em vez disso, sua confiança dependia de sua intuição de que, entre taxas e custos de negociação, até mesmo os melhores gestores de fundos de hedge teriam dificuldade para vencer um fundo de índice de baixo custo.

Podemos logicamente supor que os fundos de hedge de Cripto , que geralmente têm uma estrutura de taxas de 2 e 20 semelhante à de seus equivalentes tradicionais, sofreriam um destino semelhante.

Mas desde o início de 2017, quando dados confiáveis ​​se tornaram disponíveis, o resultado tem sido bem o oposto. Um índice ponderado igualmente de fundos Cripto superou significativamente o Bitcoin e a maioria dos outros ativos Cripto .

O CFR Cripto Fund Index rastreia mais de 40 fundos de Cripto , a maioria fundos de hedge, em uma variedade de estratégias. Ele mostra que, mesmo com o Bitcoin subindo cerca de 1.000 por cento entre janeiro de 2017 e junho de 2019, os fundos de Cripto ganharam mais de 1.400 por cento.

O desempenho descomunal dos fundos de Cripto durante este período pode confundir o Oráculo de Omaha, um homem que uma vez descrito Bitcoin como “veneno de rato ao quadrado”. Mesmo sem o preconceito de Buffet contra Cripto ou fundos de hedge, há algumas razões pelas quais ONE pode se surpreender:

• As taxas de desempenho são, por natureza, punitivas aos retornos durante períodos de alta
• Criar um portfólio que pode superar ativos individuais em alta não é tarefa fácil
• Os gestores de fundos de Cripto tendem a ser menos experientes do que seus colegas tradicionais

Apesar desses ventos contrários aparentes, os fundos Cripto tiveram desempenho superior. Então, vamos examinar essas percepções um BIT mais.

As taxas de desempenho são muito punitivas em Mercados em alta

Poucos ativos de investimento já passaram por um período de alta de 12 meses como o dos Cripto em 2017.

Isso é fantástico para gestores de fundos que levam para casa 20 por cento dos lucros, mas certamente corrói os retornos. Vários fundos de Cripto retornaram mais de 1.000 por cento em 2017 – o que significa que, no final do ano, um gestor de fundos poderia ter levado para casa mais em taxas do que o fundo tinha em ativos para começar o ano.

Ainda assim, a maioria dos fundos de Cripto tem uma estrutura de taxas de 2 e 20, semelhante à dos fundos de hedge tradicionais, e muitos têm limites altos (basicamente para garantir que os gestores T sejam pagos pelo desempenho quando um fundo está abaixo da máxima histórica).

Portanto, embora as taxas de desempenho dos fundos de Cripto tenham sido surpreendentes em termos absolutos, a estrutura de taxas não é um obstáculo maior para os fundos de Cripto do que para os fundos de hedge tradicionais.

Portfólios diversificados lutam para KEEP ativos individuais

É difícil imaginar qualquer ativo ofuscando o desempenho de 12x do bitcoin em 2017. Mas foi exatamente isso que aconteceu. Algumas outras moedas subiram 100x ou mais. O Bitwise CCI 30 Index, que mede o desempenho das 30 principais criptomoedas por capitalização de mercado, subiu 42x.

Então, como exatamente os fundos de Cripto superaram o desempenho em 2017? Eles não T. Nem perto.

Os fundos de Cripto coletivamente retornaram uns relativamente decepcionantes 1.000 por cento. Claro, esses fundos retornaram mais em 2017 do que os fundos de hedge tradicionais nos últimos 20 anos. Mas tudo é relativo. E em relação às principais criptomoedas, os fundos de Cripto tiveram um ano decepcionante.

A história do desempenho superior dos fundos de Cripto realmente começou quando o inverno das Cripto deixou todo o setor frio em 2018. O filantropo e investidor Shelby Cullom Davis disse: "Você ganha a maior parte do seu dinheiro em um mercado em baixa, mas T percebe na hora."

Foi um mercado em baixa.

Em 2018, o Bitcoin perdeu quase 75 por cento de seu valor. O CCI 30 Index perdeu 85 por cento. O CFR Cripto Fund Index, no entanto, caiu “apenas” 33 por cento. Ou, dito de outra forma, enquanto os fundos Cripto preservaram 4/6 de seu valor, o CCI 30 manteve menos de 1/6 de seu valor. Como mostra o gráfico acima, essa capacidade de preservar capital durante 2018 impulsionou o índice de fundos Cripto à frente do Bitcoin e de outras criptomoedas.

Do Q1 de 2017 ao Q2 de 2019, o CFR Cripto Fund Index retornou 1.430 por cento. Isso supera facilmente o retorno de 1.022 por cento do bitcoin e ultrapassa por pouco os 1.413 por cento do CCI 30.

Fundos de Cripto carecem de experiência

Após superar suas estruturas de taxas e Mercados de Cripto , os gestores de fundos de Cripto tiveram um obstáculo final a superar: inexperiência. É difícil comparar diretamente a experiência financeira total dos gestores entre disciplinas. No entanto, podemos olhar para a idade média dos fundos.

Um recenteestudar publicado pela Loyola Marymount University (LMU) descobriu que a idade média dos fundos de hedge tradicionais era de 52 meses. Isso é uma vida inteira no mundo Cripto . Nenhum fundo Cripto no índice CFR está operacional há 52 meses e a idade média é de apenas 16 meses.

Essa inexperiência deve prejudicar os retornos dos fundos de Cripto , certo? Não necessariamente. Um tanto contraintuitivamente, o mesmo estudo da LMU descobriu que os retornos dos fundos de hedge tradicionais diminuem com a idade. E não por uma margem insignificante. Os retornos dos fundos de hedge no ONE ano foram mais do que o triplo daqueles do quinto ano. Após o quinto ano, o estudo descobriu que “alguns fundos são liquidados e o padrão é um tanto misto”.

Portanto, a inexperiência, que parece ser um obstáculo significativo para os gestores de fundos de Cripto , pode na verdade ter sido um obstáculo que impulsionou seu desempenho além do Bitcoin e de outros benchmarks.

Razões para cautela

Que fundos de Cripto tenham superado vários benchmarks é encorajador. Mas também há muitos motivos para as instituições permanecerem cautelosas.

O índice cobre apenas um ciclo de mercado. O fundo de índice de Buffet T assumiu a liderança sobre os fundos de hedge até o quarto ano da aposta de dez anos.

O índice tem menos de 50 fundos constituintes. Embora seja o maior do setor, é bem pequeno comparado aos Cotações tradicionais de desempenho de fundos de hedge, que podem incluir milhares de fundos.

Há vieses potenciais. Como os relatórios são voluntários e o índice inclui menos de 20% dos fundos qualificados, podemos razoavelmente assumir que fundos com desempenho ruim têm menos probabilidade de relatar. Fundos com desempenho particularmente ruim podem já ter fechado, criando um viés de sobrevivência potencial. Embora não sejam exclusivos dos Cotações de fundos de Cripto , esses vieses T devem ser ignorados pelos investidores.

A maioria dos fundos de Cripto são bem pequenos pelos padrões tradicionais e é bem possível que algumas estratégias que funcionam bem em Mercados ilíquidos não suportem o mesmo tipo de retorno com mais capital investido. A Bridgewater Associates, o maior fundo de hedge do mundo, administra mais de US$ 100 bilhões. Os fundos de Cripto administram menos de US$ 20 bilhões coletivamente.

Apesar dos problemas potenciais, é encorajador que os fundos de hedge de Cripto pareçam ter feito mais ou menos o que deveriam, ou seja, preservar o capital em Mercados de baixa. E com a maioria dos fundos de Cripto no índice agora empregando auditores externos, custodiantes e administradores de fundos, a indústria está se tornando menos aleatória.

O setor de fundos de Cripto ainda está em fase de maturação, mas com a devida diligência, os fundos de Cripto podem apresentar às instituições, especialmente aquelas que não desejam ou não podem custodiar criptoativos diretamente, uma maneira atraente de obter exposição ao setor.

Dizem que algumas arquiteturas descentralizadas têm um "Problema do Oráculo", mas pelo menos até agora, os fundos de Cripto T parecem ter um problema do Oráculo de Omaha.

Fiat e Criptomoedavia Shutterstock