Абсолютная ирония Криптo торговли

Дэвид Вайсбергер — соучредитель и генеральный директор CoinRoutes, ветеран создания торговых площадок и финансово- Технологии компаний. Мнения, высказанные в этой статье, являются его собственными и не отражают позицию CoinDesk.

Следующая статья первоначально появилась вИнституциональная Криптo от CoinDesk, бесплатная рассылка для институционального рынка, с новостями и мнениями о Криптo , доставляемыми каждый вторник. Подписаться здесь.

Мы все были свидетелями целой армии «представителей», которые бродили по LinkedIn и Telegram, рекламируя свой доступ к покупателям или продавцам Bitcoin, а также сотен компаний, желающих заниматься внебиржевой торговлей (OTC), единственным методом торговли для которых было обращение к оптовым маркет-мейкерам.

Ирония этого поразительна, учитывая, что ONE из важнейших целей Bitcoin и других криптовалют является «устранение посредников» и устранение фрикционных издержек из финансовой системы. Однако сегодня торговля Bitcoin осуществляется более посредников, чем в традиционных Финансы, в результате чего издержки на фрикционную торговлю намного выше, чем для нецифровых активов.

Прежде чем углубляться в глупость текущей рыночной структуры торговли Криптo, важно отметить, что я горячо верю в потенциал Криптo произвести революцию на Рынки капитала. в конце концов.

Я официально заявил, что способность структуры рынка Криптo поддерживать глобальныйформирование капитала и торговля в конечном итоге приведут к тому, чтовсеФинансовые активы будут торговаться в цифровом формате.

Мои рассуждения основаны на способности Криптo , обслуживающих клиентов по всему миру, торговать одним и тем же активом против множества различных валют, криптовалют или стейблкоинов. Это может потенциально устранить широкий спектр посредников с Рынки , которые в настоящее время обслуживают ONE географию, торгуя в ONE валюте на инструмент. При этом текущий рынок Криптo OTC переполнен посредниками, каждый из которых извлекает свою собственную комиссию.

Рассмотрим следующую схему рабочего процесса, которая представляет типичную транзакцию в Криптo сегодня:

В этом примере инвестора «представляет» рекомендатель, который выигрывает среди пяти рекомендателей, которые все говорят с этим инвестором. Победитель связывается с пятью внебиржевыми столами, чтобы «обеспечить ликвидность» для своего клиента. Выбирается ONE стол, который, в свою очередь, связывается с тремя маркет-мейкерами и выбирает ONE для торговли.

Затем маркет- Maker называет клиенту цену, предварительно проверив, где, по его мнению, он может торговать ордером; сделка с клиентом совершается, и маркет- Maker закрывает позицию через биржу.

Эта модель, конечно, совершенно неэффективна. Платить комиссию или подразумеваемый спред четырем разным контрагентам не имеет особого смысла, но еще хуже то, что каждый из внебиржевых отделов и маркет-мейкеров, с которыми был установлен контакт, знает о существовании ордера. Это, в свою очередь, делает вероятным, что рынок начнет двигаться до того, как сделка будет завершена, увеличивая издержки инвестора.

Однако не все потеряно, поскольку существуют законные варианты для инвесторов, желающих торговать эффективно. Например, самые опытные крупные оптовые маркет-мейкеры создали отличные системы для торговли на биржах и других маркет-мейкерах. Кроме того, создаются агентские столы с интеллектуальными системами маршрутизации заказов. Однако с точки зрения инвесторов может быть сложно распознать реальные возможности каждой фирмы. Это затрудняет для инвесторов поиск лучшего торгового стола, который бы соответствовал их потребностям.

Я советую инвесторам задавать следующие вопросы при оценке торговой фирмы:

1. Торгует ли он против моего FLOW ордеров как «принципиал»? (Т.е. занимает ли он другую сторону сделки, внося свой собственный капитал?)

Ответ имеет решающее значение, поскольку он немедленно сообщает вам, имеете ли вы дело с фирменным торговым бюро. Если ответ «да», это не плохо и не хорошо, но это имеет важные последствия — это означает, что вы, скорее всего, торгуете без необходимости платить дополнительному посреднику (хорошо), но, если бюро не связалось с вами первым, вам следует торговать с ними только в том случае, если вам нужна немедленность. Это связано с тем, что немедленная ликвидность имеет свою цену, и в итоге вы платите слишком много в подразумеваемом спреде.

Кроме того, если вы связываетесь с несколькими столами для получения информации о вашей сделке, вы сливаете много информации на рынок, и столы часто будут «предварительно хеджировать» до завершения сделки. Это очень дорого, поскольку это равносильно законному «фронтраннингу», который будет двигать цену против вас.

Однако, если отдел, с которым вы общаетесь, не вкладывает капитал, это также не хорошо и не плохо, в зависимости от их процесса и отношений. Если они действуют как агент и имеют добросовестного «естественного» контрагента по сделке или если у них есть сложная алгоритмическая торговая платформа, они могут предоставить существенную ценность. Однако в случае «естественных» контрагентов будьте подозрительны, поскольку большинство таких заявлений на рынке Криптo , как правило, ложны.

Алгоритмические платформы, созданные для Криптo Рынки , обычно являются наиболее экономически эффективной альтернативой для торговли. Еще раз, будьте осторожны, чтобы понять, торгует ли отдел, с которым вы общаетесь, также за свой счет. Если они это делают, запросите их процедуры в письменном виде, которые не позволяют им торговать до или вместе с вашим заказом. Если они этого T предоставляют, предположите, что они собираются использовать вашу торговлю для получения торговой прибыли.

2. Как и где фирма получает ликвидность и сколько она за это взимает? Отражается ли эта плата как комиссия или наценка/скидка от цены?

Также важно узнать, откуда ваш внебиржевой отдел получает ликвидность. Если он полагается исключительно надругие внебиржевые отделы, найдите ONE. Зачем вам нужен промежуточный стол, чтобы общаться с фирмами, которые сами примут ваш звонок? Это означает, что вы платите дополнительному столу, без причины. Кроме того, вы потеряете контроль над своим заказом. К сожалению, такие столы очень распространены и, вероятно, составляют большую часть торговой вселенной. Однако если у них есть надежная платформа с доступом к комбинации столов OTC и бирж, следующий вопрос становится ключевым.

3. Какие электронные торговые инструменты использует фирма и как они взаимодействуют с «публичными» Рынки?

Если ваш внебиржевой отдел использует комбинацию интерфейсов отдельной биржи или внебиржевого отдела, будьте крайне подозрительны.

Почти невозможно для трейдера одновременно исследовать все Рынки и вычислять оптимальные части заказа для отправки на Рынки в течение всего срока действия заказа. Ответ, который вы должны искать, заключается в том, что у стола есть алгоритмическая торговая система с максимальной связностью и доступом к данным.

Это утверждение считается само собой разумеющимся в других классах активов, но не в Криптo. Теперь, когда существуют такие инструменты для торговли Криптo , пришло время Криптo обратить на это внимание и потребовать от своих агентов их использования.

В заключение следует сказать, что инвесторам на Криптo Рынки пора начать беспокоиться о лучшем исполнении, которое поможет им получать большую прибыль и одновременно улучшать общую структуру рынка.

Это важно, поскольку такое улучшение поможет привлечь нерешительных институциональных инвесторов, которые опасаются быстрых ценовых движений и сложности определения цены ликвидности.

Сломанный Bitcoin на графикечерез Shutterstock