L'ironia definitiva del trading Cripto

David Weisberger è co-fondatore e CEO di CoinRoutes e un veterano della creazione di trading desk e aziende Tecnologie finanziaria. Le opinioni espresse in questo articolo sono sue e non riflettono la posizione di CoinDesk.

Il seguente articolo è apparso originariamente inCripto istituzionale di CoinDesk, una newsletter gratuita per il mercato istituzionale, con notizie e opinioni sulle infrastrutture Cripto fornite ogni martedì. Iscriviti Qui.

Abbiamo tutti assistito a eserciti di "presentatori" che gironzolano su LinkedIn e Telegram pubblicizzando il loro accesso ad acquirenti o venditori di Bitcoin, insieme a centinaia di aspiranti desk di negoziazione over-the-counter (OTC) il cui unico metodo di negoziazione è chiamare i market maker all'ingrosso.

L'ironia di tutto ciò è incredibile, considerando che ONE degli obiettivi più importanti di Bitcoin e di altre criptovalute è quello di "eliminare gli intermediari" e rimuovere i costi di attrito dal sistema finanziario. Oggi, tuttavia, il trading Bitcoin viene effettuato da Di più intermediari rispetto alla Finanza tradizionale, con il risultato che i costi di negoziazione frizionali sono molto più elevati rispetto alle attività non digitali.

Prima di addentrarci nella stupidità dell'attuale struttura di mercato per il trading Cripto, è importante notare che credo fermamente nel potenziale delle Cripto per rivoluzionare i Mercati dei capitali, infine.

Ho dichiarato ufficialmente che la capacità della struttura del mercato Cripto di supportare globalela formazione di capitale e il commercio alla fine significheranno cheTuttole attività finanziarie saranno negoziate digitalmente.

Il mio ragionamento si basa sulla capacità degli exchange Cripto , che servono clienti in tutto il mondo, di negoziare lo stesso asset contro una varietà di valute, criptovalute o stablecoin diverse. Ciò può potenzialmente eliminare un'ampia varietà di intermediari dai Mercati che attualmente servono ONE geografia che negozia in ONE valuta per strumento. Detto questo, l'attuale mercato OTC Cripto è disseminato di intermediari, ognuno dei quali estrae la propria commissione.

Consideriamo il seguente diagramma del flusso di lavoro che rappresenta una tipica transazione in Cripto oggi:

In questo esempio, l'investitore è "rappresentato" da un introduttore, che vince tra cinque introduttori che parlano tutti con quell'investitore. Il vincitore contatta cinque desk OTC per "reperire liquidità" per il suo cliente. Viene scelto ONE desk, che a sua volta contatta tre market maker e ne sceglie ONE per la negoziazione.

Il market Maker fornisce quindi un prezzo al cliente, dopo aver verificato dove ritiene di poter negoziare l'ordine; la transazione viene effettuata con il cliente e il market Maker esce dalla posizione tramite una borsa.

Questo modello è, ovviamente, piuttosto inefficiente. Pagare una commissione o uno spread implicito a quattro diverse controparti ha poco senso, ma ancora peggio è il fatto che ciascuno degli sportelli OTC e dei market maker contattati sia a conoscenza dell'esistenza dell'ordine. Questo, a sua volta, rende probabile che il mercato si muova prima che la transazione venga completata, amplificando il costo per l'investitore.

Tuttavia, non tutto è perduto, poiché ci sono opzioni legittime per gli investitori che vogliono fare trading in modo efficiente. Ad esempio, i più sofisticati grandi market maker all'ingrosso hanno creato sistemi eccellenti per fare trading tra borse e altri market maker. Inoltre, si stanno creando desk degli agenti con sistemi intelligenti di instradamento degli ordini. Dal punto di vista degli investitori, tuttavia, può essere difficile discernere le reali capacità di ogni azienda. Ciò rende difficile per gli investitori trovare il miglior desk di trading adatto alle loro esigenze.

Il mio consiglio agli investitori è di porsi le seguenti domande quando valutano una società di trading:

1. Opera in base al mio FLOW di ordini come "principale"? (Ad esempio, prende l'altra parte dell'operazione impegnando il proprio capitale?)

La risposta è fondamentale, perché ti dice immediatamente se ti stai confrontando con un proprietary trading desk. Se la risposta è "sì", non è né un male né un bene, ma ha implicazioni importanti: significa che probabilmente stai facendo trading senza dover pagare un intermediario extra (bene), ma, a meno che il desk non ti abbia contattato per primo, dovresti fare trading con loro solo se hai bisogno di immediatezza. Questo perché la liquidità immediata ha un costo e finisci per pagare troppo nello spread implicito.

Inoltre, se contatti più desk per reperire il tuo trade, stai facendo trapelare molte informazioni al mercato e i desk spesso faranno "pre-hedge" prima di concludere il trade. Ciò è molto costoso in quanto equivale a un "frontrunning" legale che sposterà il prezzo contro di te.

Se, tuttavia, il desk con cui stai parlando non impegna capitale, anche questo non è né buono né cattivo, a seconda del loro processo e delle loro relazioni. Se agiscono come agenti e hanno una controparte "naturale" bona fide per il trade o se hanno una sofisticata piattaforma di trading algoritmico, possono fornire un valore sostanziale. Nel caso di controparti "naturali", tuttavia, sii sospettoso poiché la maggior parte di quelle affermazioni nel mercato Cripto tendono a essere false.

Le piattaforme algoritmiche create per i Mercati Cripto sono in genere l'alternativa di trading più conveniente. Ancora una volta, fai attenzione a capire se il desk con cui stai parlando fa trading anche per conto proprio. Se lo fa, chiedi per iscritto le loro procedure che impediscono loro di fare trading prima o insieme al tuo ordine. Se T lo forniscono, supponi che useranno il tuo trade per realizzare profitti di trading.

2. Come e dove l'azienda reperisce liquidità e quanto addebita per farlo? Tale addebito si riflette come commissione o come ricarico/ribassi rispetto al prezzo?

Chiedere dove il tuo sportello OTC sta reperindo liquidità è anche fondamentale. Se si basa esclusivamente sualtri sportelli OTC, trovane ONE altro. Perché hai bisogno di uno sportello intermediario per parlare con aziende che risponderanno personalmente alla tua chiamata? Ciò significa che stai pagando uno sportello extra, senza motivo. Inoltre, perderesti il ​​controllo sul tuo ordine. Purtroppo, tali sportelli sono molto comuni e probabilmente costituiscono la maggior parte dell'universo di trading. Se, tuttavia, hanno una piattaforma solida con accesso a una combinazione di sportelli OTC e borse, la domanda successiva diventa fondamentale.

3. Quali strumenti di trading elettronico utilizza l'azienda e come interagiscono con i Mercati"pubblici"?

Se il tuo sportello OTC utilizza una combinazione di interfacce di scambio singolo o di sportello OTC, sii estremamente sospettoso.

È quasi impossibile per un trader esaminare simultaneamente tutti i Mercati e calcolare le parti ottimali dell'ordine da inviare ai Mercati per tutta la durata di un ordine. La risposta che dovresti cercare è che il desk abbia un sistema di trading algoritmico con la massima connettività e accesso ai dati.

Questa affermazione è considerata ovvia in altre classi di asset, ma non in Cripto. Ora che esistono tali strumenti per il trading Cripto , è tempo che gli investitori in Cripto ne prendano atto e richiedano ai loro agenti di utilizzarli.

In conclusione, è giunto il momento che gli investitori nei Mercati Cripto inizino a preoccuparsi della migliore esecuzione, che li aiuterà a ottenere maggiori rendimenti migliorando nel contempo la struttura complessiva del mercato.

Ciò è importante perché un simile miglioramento contribuirà ad attrarre investitori istituzionali riluttanti, diffidenti nei confronti dei rapidi movimenti dei prezzi e della difficoltà di discernere il prezzo della liquidità.

Bitcoin rotto sul graficotramite Shutterstock