Bye-bye Brokers: UE tenta negociação de ações, o Web3 Way

A União Europeia (UE) teve alguns meses ocupados definindo regulamentações de Cripto , com seu principal regime de licenciamento, o Mercados em Cripto(MiCA) regulamentação e controversacontroles de lavagem de dinheiroambos garantindo acordos políticos, o que significa que em breve se tornarão lei.

Ao lado destas, existe uma lei temporária e de menor visibilidade que visa aplicar as inovações da Tecnologia de registo distribuído (DLT) às atividades do mercado financeiro que imitam negociação de ações e BOND, oferecendo uma maneira mais eficiente para o comerciante varejista comum ter acesso aos Mercados financeiros que geralmente são protegidos por grandes players.

De acordo com a lei, as empresas de negociação financeira podem testar ferramentas DLT para liquidar algumas negociações diretamente sem precisar usar um intermediário, economizando tempo e dinheiro, o que pode significar que investidores de varejo em Mercados tradicionais têm acesso mais barato, direto e eficiente.

Na prática, pode ser que apenas os gigantes do mercado financeiro consigam tirar vantagem, mas os fãs da Web 3 ainda devem estar comemorando a possibilidade de cortar o intermediário, foi dito à CoinDesk . Chega de negociar por meio de corretores ou outros financiadores – em breve você poderá ter acesso prático.

“Não é uma revolução, mas é ver que os políticos na Europa e as autoridades na Europa estão cientes das suas necessidades e estão a tentar fazer algo sobre isso”, disse João Vieira dos SANTOS, professor de direito na Universidade Lusófona em Lisboa. “É uma coisa muito boa para o mercado europeu.”

A UE concordou com esse novo regime piloto permitindo temporariamente a negociação de ações e BOND baseada em DLT no início deste ano, e ele entra em vigor em março de 2023. Comparado com o MiCA — que introduz maior controle sobre ativos anteriormente não regulamentados, como stablecoins — o piloto busca exatamente o oposto: simplificar as regras que se aplicam a tokens Cripto que se assemelham a ações ou títulos e, portanto, já se enquadram na lei do mercado financeiro.

Na UE, assim como em outros lugares, a negociação financeira é uma sopa de letrinhas de entidades e regulamentações nas quais corretores, câmaras de compensação e locais de negociação de vários tipos desempenham um papel. Leis como a Mercados in Financial Instruments Directive (MiFID) e a Central Securities Depository Regulation (CSDR) são projetadas para salvaguardar a estabilidade e evitar que clientes sejam enganados.

Tanto os fãs de Cripto quanto os financiadores convencionais se perguntam se a DLT poderia intervir para simplificar como as negociações de ações são processadas e registradas, eliminando alguns dos intermediários sem comprometer a segurança. Afinal, o blockchain tem tudo a ver com se livrar de gatekeepers centralizados e dar às pessoas um acesso melhor e mais direto às Finanças.

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Do outro lado do POND, FTX.EUAéSam-Bankman fritoestá buscando permissão para poder compensar contratos de derivativos diretamente, em vez de encaminhá-los para câmaras de compensação separadas. Sua proposta para a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA para ter permissão para curto-circuitar as regras do mercado financeiro em nome da eficiência está, talvez previsivelmente, sendo ferozmente resistida por operadores de mercado como o ChicagoGrupo CME.

Mas na UE, até agora, as tentativas de fazer isso decolar falharam em grande parte. A Bolsa de Valores de Luxemburgo permite que tokens de segurança – versões Cripto de instrumentos financeiros como títulos – sejam incluídos em sua lista oficial. Mas ativos inovadores T podem ser admitidos para negociação na própria bolsa devido a Direito da UE.

Em 2018, a francesa ID2S tentou usar DLT para interromper o mercado relativamente estável de depositários de títulos, a infraestrutura financeira que registra quando os títulos mudam de mãos. Mas em março deste ano, a empresa desistiu eperguntou aos reguladorespara retirar sua autorização.

“Embora o setor financeiro tenha se interessado desde o início por essa Tecnologia de razão distribuída por meio de experimentos, aqueles que embarcam na fase industrial são uma raridade”, disse um Relatório de 2021 do banco central francês.

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O novo regime piloto simplifica os arranjos existentes de duas maneiras. Ele permite que os negociadores de valores mobiliários, incluindo investidores de varejo regulares, interajam diretamente com o mercado – já que, sob as leis atuais destinadas a impedir vendas enganosas e práticas ilícitas, eles têm que fazê-lo por meio de intermediários regulamentados, como corretores.

Ele também permite que as exchanges registrem os tokens elas mesmas, em vez de armazená-los em um depósito de valores mobiliários regulamentado separadamente, algo que ajuda a concretizar as ambições da Web3, segundo a CoinDesk .

“Uma ONE entidade responsável por todo o mercado: Este pode ser um passo na direção dos objetivos do DeFi [ Finanças Descentralizadas]”, disse Vieira dos SANTOS, que atua como consultor da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários e tem escrito extensivamente sobre os planos.

Cuidado

Apesar das boas intenções de desburocratizar, em algumas áreas as regras podem fazer o oposto, preocupa Vieira dos SANTOS .

Investidores de varejo que tentarem usar o piloto sem um corretor serão submetidos a um teste definido pelo regulador para garantir que eles tenham conhecimento sobre os produtos que compram. Na prática, isso pode ser ainda mais oneroso do que os procedimentos existentes, que os aplicativos de negociação financeira mais habilidosos, como o Robinhood, podem realizar de forma rápida e automática.

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“Cada autoridade nacional avaliará à sua maneira”, disse Vieira dos SANTOS . “Talvez seja um passo muito cauteloso.”

A cautela dos legisladores também pode significar que eles percam outra meta regulatória – permitir que novos entrantes inovadores baseados em DLT entrem no mercado. Os recém-chegados inovadores recebem alguns atalhos legais para ajudá-los a se estabelecer – mas não muitos, e os altos requisitos de capital podem ser muito caros para empresas menores, disse ele. Isso pode significar que apenas participantes estabelecidos como Nasdaq e Euronext podem se beneficiar, e apenas em jurisdições maiores da UE, como França e Alemanha.

“Há muitas empresas de blockchain interessadas... mas vai ser muito difícil para elas”, disse ele. “Talvez as únicas grandes entidades entrem.”

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Rígido

Esses problemas podem ser agravados pela rigidez da lei. O experimento é limitado a tecnologias específicas e a versões Cripto de instrumentos financeiros convencionais, como títulos e derivativos. Isso significa que ele T pode se adaptar a novas ideias, como tokens não fungíveis (NFTs), disse Ian Gauci, sócio-gerente do escritório de advocacia GTG Advocates e membro da Maltese Blockchain Task Force, à CoinDesk.

Na “troca normal … que liquida apenas títulos, não há espaço para outros ativos tokenizados que não estejam em conformidade com os serviços financeiros existentes”, disse Gauci. “NFTs seriam capturados apenas aqui se fossem instrumentos financeiros.”

“E se, durante esse período de seis anos … até mesmo o conceito de DLT… mudar?”, ele disse, acrescentando que os Mercados podem decidir no futuro que a Próxima Grande Coisa T é a Web3, mas sim alguma outra inovação. “Eu vi o hype … hoje é DLT, amanhã pode ser IA [Inteligência Artificial].”

Pior ainda, por ser apenas um piloto – com duração de três anos e opção de extensão por mais três – pode estrangular o caso de negócios. Os locais de negociação podem não ver os retornos pagos durante esse período, especialmente porque podem ter que KEEP seu sistema convencional funcionando em paralelo.

“Se você vai liquidar títulos … usando uma plataforma DLT específica, você investiria em algo assim por apenas três a seis anos?” Gauci disse. “Do ponto de vista do investimento, isso deixa muitas perguntas.”

Por enquanto, ainda T sabemos os detalhes exatos do regime jurídico da UE. A Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados ainda está consultoria sobre seus pontos mais sutis, como solicitar permissão para executar um piloto. (A orientação que define exatamente como as exceções às leis atuais funcionarão T será divulgada até 2025.)

Concorrência

Enquanto isso, os observadores estão olhando como a UE se compara à competição global. Um projeto de lei de junho proposto pelas senadoras norte-americanas Kirsten Gillibrand (DN.Y.) e Cynthia Lummis (R-Wyo.) incluiu algum texto nesta área, mas ele "não é tão organizado e tão compreensível quanto as propostas europeias", disse Vieira dos SANTOS .

Gauci, enquanto isso, está de olho no Reino Unido, que tem uma nova liberdade regulatória pós-Brexit e está comprometido em se tornar um centro de Cripto .

O Reino Unido “já emitiu uma intenção de emitir um sandbox também dentro deste setor”, disse Gauci. “Ele já está se afastando da UE em relação à regulamentação de IA... eles podem fazer isso porque estão fora da UE.”