O que os CBDCs significam para o futuro do DeFi e das stablecoins

No último ano, a narrativa em torno das moedas digitais de banco central (CBDCs) avançou consideravelmente. De uma discussão quase inteiramente conceitual, as CBDCs estão agora em vários estágios de pesquisa e desenvolvimento para verificar como elas poderiam funcionar na prática.

O yuan digital da China está atualmente liderando o grupo. Após vários pilotos, o governo chinês estáesperado para lançar seu CBDC para uma população de mais de um bilhão de pessoas em 2022. Embora nenhum outro país tenha atingido o mesmo estágio de desenvolvimento do CBDC, houve um progresso surpreendentemente rápido. Recentemente, os chefes Finanças do G7 se reuniram e chegaram a um consenso sobre alguns definindo princípiospara CBDCs. Mas fora da China, alguns dos resultados mais significativos também têm surgido de países asiáticos.

Charles d’Haussy é um diretor administrativo da ConsenSys com sede em Hong Kong. Este artigo de opinião faz parte do CoinDesk’s“Semana da Política ” um fórum para discutir como os reguladores estão lidando com Cripto (e vice-versa).

Os esforços da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) e seus esforços colaborativos são particularmente notáveis. Desde 2017, a HKMA vem investigando a ideia de uma CBDC. Em primeira instância, apelidada de Projeto LionRock, ela pesquisou o conceito de uma chamada CBDC “de atacado”, uma moeda digital para liquidação entre bancos.

Em 2019, ele uniu forças com o Banco da Tailândia para estudar CBDCs para pagamento transfronteiriço. Depois que o Banco Central dos Emirados Árabes Unidos, o Instituto de Moeda Digital do Banco Popular da China e o Banco de Compensações Internacionais (BIS) se envolveram, a colaboração entrou em uma nova fase para desenvolver uma ponte múltipla de CBDCs, chamada mBridge.

No entanto, o desenvolvimento mais recente é ONE que pode ter o maior impacto no status quo. Em particular, os CBDCs são uma ameaça existencial para as Finanças sem permissão às quais a Cripto se acostumou.

Um convite para consultar sobre um CBDC de varejo

No início de outubro, a HKMApublicou um white paper sobre CBDC, solicitando contribuições sobre a perspectiva de um dólar eletrônico de Hong Kong (e-HKD) de especialistas em Política monetária, bancos e Tecnologia de contabilidade distribuída.

O artigo levanta muitas questões, como a forma como a responsabilidade monetária será dividida entre os bancos centrais e o setor financeiro. Mas para aqueles de nós na comunidade de blockchain e Criptomoeda , há muito mais para mastigar.

Leia Mais: Autoridade Monetária de Hong Kong divulga white paper da CBDC para estudar a perspectiva do e-HKD

Embora o artigo seja agnóstico em relação à infraestrutura tecnológica necessária para uma CBDC, ele convida à consulta sobre sete “declarações de problemas”. Elas são Política de Privacidade, interoperabilidade, escalabilidade e desempenho, segurança cibernética, conformidade, robustez e resiliência operacional e os recursos funcionais habilitados pela tecnologia oferecidos por uma CBDC de varejo.

Um conjunto familiar de enigmas

Qualquer empresa ou organização que tenha considerado implementar blockchain ou Tecnologia de livro-razão descentralizada se deparou com algumas ou todas essas questões. No final das contas, elas se resumem a isso: os benefícios de uma rede pública sem permissão, aberta e descentralizada como o Ethereum superam as desvantagens? Ou uma implementação com permissão seria uma opção melhor?

No contexto de CBDCs, há implicações de longo alcance na decisão entre livros-razão com e sem permissão. Fornecer uma solução adequada para uma das declarações de problemas inevitavelmente cria problemas em outra.

Por exemplo, poderíamos fazer uma suposição segura de que um banco central T iria querer que um CBDC oferecesse o mesmo nível de pseudonimato que uma Criptomoeda como Bitcoin (BTC) ou ether (ETH) e aproveitaria uma oportunidade para construir medidas baseadas em conformidade na arquitetura. Exigir que um usuário passe por verificações de know-your-customer (KYC) e anti-lavagem de dinheiro (AML) para abrir uma conta é um exemplo óbvio.

Mas, por sua vez, a introdução de verificações de identidade gera questões legítimas sobre a vigilância governamental e a Política de Privacidade do usuário, que precisam ser equilibradas com a necessidade de acomodar a aplicação da lei financeira e impedir que as CBDCs sejam usadas em atividades criminosas.

A força dos números

Há uma compensação semelhante no equilíbrio entre robustez operacional e resiliência com segurança cibernética. Blockchains sem permissão, como Ethereum e Bitcoin, provaram ao longo de muitos anos que são robustas contra ataques, graças ao tamanho de suas redes. A natureza sem permissão incentiva a participação e cria uma arquitetura altamente resiliente que é proibitivamente cara para atacar.

No entanto, da perspectiva do CBDC, há desvantagens; mais significativamente, uma falta de controle sobre desempenho e escalabilidade. O processo de atualização de redes públicas de blockchain também pode ser prolongado, particularmente quando requer consenso da maioria dos participantes em uma rede descentralizada.

Há argumentos a favor e contra a governança on-chain, mas parece improvável que um banco central queira ceder o controle total da governança da moeda nacional a uma rede descentralizada, mesmo que pudesse, de alguma forma, verificar se todos os participantes da rede eram honestos e se o alcance do controle era limitado.

Por fim, parece provável que uma implementação permissionada de alguma descrição possa prevalecer. No entanto, os bancos centrais precisarão resolver os desafios de Política de Privacidade e segurança sem comprometer sua necessidade de conformidade, controle e desempenho.

Um futuro incerto para as stablecoins

Um aspecto ausente no artigo da HKMA e, de fato, no debate sobre CBDC em geral, são as oportunidades em Finanças descentralizadas (DeFi). DeFi surgiu e evoluiu devido aos recursos e vantagens específicos inerentes à Cripto; por exemplo, a capacidade de criar dinheiro programável com transações automatizadas governadas por contratos inteligentes. Os traders podem aproveitar a arbitragem no momento e liquidar pagamentos de qualquer valor quase instantaneamente, 24 horas por dia, 7 dias por semana, de qualquer lugar do mundo. Como tal, os CBDCs oferecem um potencial verdadeiramente transformador para os Mercados globais de ativos mais amplos.

No entanto, isso levanta muitas questões difíceis sobre o futuro das stablecoins. À medida que o valor nos Mercados de Cripto e DeFi cresceu e o interesse institucional aumenta a cada semana, os reguladores têm se tornado cada vez mais vocais em pedir cautela. O chefe da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, Gary Genslerrecentemente referidopara stablecoins como “fichas de pôquer” e parece quealgum tipo de legislaçãogovernar equivalentes digitais semelhantes ao dólar pode ser uma questão de tempo.

Veja também:O governador do Fed Reserve, Quarles, T vê razão por trás dos CBDCs

É um assunto que está se tornando mais proeminente para advogados, analistas e consultores de todo o espectro de Cripto, Finanças e Tecnologia. A McKinsey emitiu recentemente seu próprio visão sobre a situação, afirmando que, embora stablecoins regulamentadas possam coexistir com CBDCs, é igualmente plausível que uma prevaleça sobre a outra.

Uma vantagem injusta?

Vale a pena notar que as CBDCs têm duas vantagens distintas sobre as stablecoins desde o início. Primeiramente, conforme descrito anteriormente, as CBDCs oferecem a capacidade de incorporar recursos de conformidade e identidade digital desde o início. Em contraste, stablecoins como Tether (USDT), emitidas em vários blockchains, operam dentro dos limites das regras da plataforma.

Em seu formato atual, a Tether T poderia insistir unilateralmente em verificações KYC para usar USDT. No entanto, tal recurso reduziria o ônus e o custo de conformidade para as instituições financeiras, que podem engolir até 5%das receitas bancárias.

Em segundo lugar, as CBDCs também poderiam automatizar a coleta e distribuição de impostos, reduzindo outra dor de cabeça para os bancos. Em muitas jurisdições, como a Suíça, os bancos retêm impostos de algumas transações, como aquelas para residentes estrangeiros, na fonte. Em todos os países, os bancos são obrigados a cumprir ordens de Aviso Importante das autoridades em casos de evasão fiscal.

À luz dessas vantagens, dada a escolha entre CBDCs e stablecoins regulamentadas, as CBDCs seriam uma opção óbvia para praticamente todas as instituições financeiras.

Os muitos dilemas envolvidos no lançamento de uma CBDC de varejo significam que ainda pode levar vários anos até que o verdadeiro impacto fique claro. No entanto, já é aparente que as CBDCs trarão oportunidades substanciais para o sistema financeiro, mas podem, em última análise, representar uma ameaça existencial para as stablecoins e o atual cenário DeFi.