¿Qué significan las CBDC para el futuro de DeFi y las stablecoins?

Durante el último año, la narrativa en torno a las monedas digitales emitidas por bancos centrales (CBDC) ha avanzado considerablemente. De un debate casi exclusivamente conceptual, las CBDC se encuentran ahora en diversas etapas de investigación y desarrollo para determinar su posible funcionamiento en la práctica.

El yuan digital chino lidera actualmente el mercado. Tras varios proyectos piloto, el gobierno chino está...esperado para implementar su CBDC a una población de más de mil millones de personas en 2022. Si bien ningún otro país ha alcanzado aún la misma etapa de desarrollo de CBDC, se ha registrado un progreso sorprendentemente rápido. Recientemente, los responsables Finanzas del G7 se reunieron y alcanzaron un consenso sobre algunos principios definitoriosPara las CBDC. Pero fuera de China, algunos de los resultados más significativos también han surgido en países asiáticos.

Charles d'Haussy es director general de ConsenSys, con sede en Hong Kong. Este artículo de opinión forma parte del artículo de CoinDesk.“Semana de la Regulación ” un foro para discutir cómo los reguladores abordan las Cripto (y viceversa).

Los esfuerzos de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (AMHK) y sus iniciativas de colaboración son de particular importancia. Desde 2017, la AMHK ha estado investigando la idea de una CBDC. En su primera instancia, denominada Proyecto LionRock, se investigó el concepto de una CBDC "mayorista", una moneda digital para la liquidación entre bancos.

Para 2019, se unió al Banco de Tailandia para estudiar las CBDC para pagos transfronterizos. Tras la participación del Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos, el Instituto de Moneda Digital del Banco Popular de China y el Banco de Pagos Internacionales (BPI), la colaboración entró en una nueva fase para desarrollar un puente multi-CBDC, denominado mBridge.

Sin embargo, el desarrollo más reciente es el que podría tener el mayor impacto en el statu quo. En particular, las CBDC representan una amenaza existencial para las Finanzas sin permisos a las que las Cripto se han acostumbrado.

Una invitación a consultar sobre una CBDC minorista

A principios de octubre, la HKMApublicó un libro blanco sobre CBDC, solicitando aportes sobre la perspectiva de un dólar electrónico de Hong Kong (e-HKD) de expertos en Regulación monetaria, banca y Tecnología de contabilidad distribuida.

El documento plantea muchas preguntas, como cómo se dividirá la responsabilidad monetaria entre los bancos centrales y el sector financiero. Pero para quienes formamos parte de la comunidad blockchain y de Criptomonedas , hay mucho más que analizar.

Sigue leyendo: La Autoridad Monetaria de Hong Kong publica un libro blanco sobre la CBDC para estudiar las perspectivas del e-HKD.

Si bien el documento no se pronuncia sobre la infraestructura tecnológica necesaria para una CBDC, invita a la consulta sobre siete enunciados problemáticos: Privacidad, interoperabilidad, escalabilidad y rendimiento, ciberseguridad, cumplimiento normativo, robustez y resiliencia operativa, y las capacidades funcionales tecnológicas que ofrece una CBDC minorista.

Un conjunto familiar de enigmas

Cualquier empresa u organización que haya considerado implementar blockchain o Tecnología de registro descentralizado se ha enfrentado a algunas o todas estas preguntas. En definitiva, se reducen a esto: ¿Superan las ventajas de una red pública, abierta y descentralizada sin permisos como Ethereum sus inconvenientes? ¿O sería una mejor opción una implementación con permisos?

En el contexto de las CBDC, la decisión entre registros con permisos y sin ellos tiene implicaciones de gran alcance. Ofrecer una solución adecuada a un problema inevitablemente genera problemas en otro.

Por ejemplo, podríamos asumir con seguridad que un banco central no querría que una CBDC ofreciera el mismo nivel de seudonimia que una Criptomonedas como Bitcoin (BTC) o ether (ETH) y aprovecharía la oportunidad para integrar medidas de cumplimiento normativo en la arquitectura. Exigir que un usuario se someta a verificaciones de conocimiento del cliente (KYC) y de prevención del blanqueo de capitales (AML) para abrir una cuenta es un ejemplo obvio.

Pero, a su vez, la introducción de controles de identidad genera preguntas legítimas en torno a la vigilancia gubernamental y la Privacidad del usuario, que deben equilibrarse con la necesidad de dar cabida a la aplicación de las leyes financieras y evitar que las CBDC se utilicen en actividades delictivas.

La fuerza está en los números

Existe una compensación similar al equilibrar la robustez operativa y la resiliencia con la ciberseguridad. Las cadenas de bloques sin permisos, como Ethereum y Bitcoin, han demostrado durante muchos años su robustez frente a los ataques, gracias al gran tamaño de sus redes. Esta naturaleza sin permisos fomenta la participación y crea una arquitectura altamente resiliente, cuyo coste de ataque es prohibitivo.

Sin embargo, desde la perspectiva de las CBDC, existen desventajas; la más importante, la falta de control sobre el rendimiento y la escalabilidad. El proceso de actualización de las redes públicas de blockchain también puede ser prolongado, especialmente cuando requiere el consenso de la mayoría de los participantes en una red descentralizada.

Hay argumentos a favor y en contra de la gobernanza en cadena, pero parece poco probable que un banco central quiera ceder el control total de la gobernanza de la moneda nacional a una red descentralizada, incluso si pudiera verificar de alguna manera que todos los participantes de la red fueran honestos y que el alcance del control fuera limitado.

En última instancia, parece probable que prevalezca alguna implementación permisiva. Sin embargo, los bancos centrales deberán resolver los desafíos de Privacidad y seguridad sin comprometer sus necesidades de cumplimiento, control y rendimiento.

Un futuro incierto para las monedas estables

Un aspecto que falta en el documento de la HKMA, y de hecho, en el debate sobre las CBDC en general, son las oportunidades que ofrecen las Finanzas descentralizadas (DeFi). Las DeFi surgieron y evolucionaron gracias a las características y ventajas específicas de las Cripto; por ejemplo, la capacidad de crear dinero programable con transacciones automatizadas regidas por contratos inteligentes. Los operadores pueden aprovechar el arbitraje al instante y liquidar pagos de cualquier valor casi instantáneamente, las 24 horas del día, los 7 días de la semana, desde cualquier lugar del mundo. Por ello, las CBDC ofrecen un potencial verdaderamente transformador para los Mercados globales de activos en general.

Sin embargo, esto plantea muchas preguntas difíciles sobre el futuro de las monedas estables. A medida que el valor de los Mercados de Cripto y DeFi ha aumentado y el interés institucional... aumenta cada semanaLos reguladores han instado cada vez más a la cautela. El director de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., Gary Genslerreferido recientementea las monedas estables como "fichas de póquer" y parece como sialgún tipo de legislaciónGobernar equivalentes digitales similares al dólar podría ser una cuestión de tiempo.

Ver también:El gobernador de la Reserva Federal, Quarles, no ve lógica detrás de las CBDC

Es un asunto que está cobrando cada vez mayor relevancia para abogados, analistas y consultores de todo el espectro de las Cripto, las Finanzas y la Tecnología. McKinsey emitió recientemente su propia... visión de la situación, afirmando que, si bien las monedas estables reguladas podrían coexistir con las CBDC, es igualmente plausible que una prevalezca sobre la otra.

¿Una ventaja injusta?

Cabe destacar que las CBDC presentan dos ventajas distintivas sobre las monedas estables desde el principio. En primer lugar, como se mencionó anteriormente, las CBDC ofrecen la posibilidad de integrar funciones de cumplimiento e identidad digital desde el principio. Por el contrario, las monedas estables como Tether (USDT), emitidas en múltiples cadenas de bloques, operan dentro de los límites de las normas de la plataforma.

En su formato actual, Tether no podía exigir unilateralmente las comprobaciones KYC para usar USDT. Sin embargo, esta característica reduciría la carga y el costo del cumplimiento para las instituciones financieras, que podrían absorber hasta un 5%de los ingresos bancarios.

En segundo lugar, las CBDC también podrían automatizar la recaudación y distribución de impuestos, reduciendo así otro problema para los bancos. En muchas jurisdicciones, como Suiza, los bancos retienen impuestos en origen sobre algunas transacciones, como las de residentes extranjeros. En todos los países, los bancos están obligados a cumplir con las órdenes de Aviso legal de las autoridades en casos de evasión fiscal.

A la luz de estas ventajas, si se pudiera elegir entre CBDC y monedas estables reguladas, las CBDC serían una opción obvia para prácticamente todas las instituciones financieras.

Los numerosos dilemas que plantea el lanzamiento de una CBDC minorista implican que aún podrían pasar varios años antes de que se haga evidente su verdadero impacto. Sin embargo, ya es evidente que las CBDC traerán importantes oportunidades para el sistema financiero, pero podrían representar una amenaza existencial para las stablecoins y el panorama actual de las DeFi.