Gary Gensler, você deveria estar observando como o Canadá está regulando a Coinbase

A questão de como regular as criptomoedas e, por extensão, as bolsas de Criptomoeda , está ficando acalorada.

O presidente da Comissão de Valores Mobiliários (SEC), Gary Gensler, foiinsinuando regularmenteque bolsas como a Coinbase deveriam se registrar na SEC porque oferecem “dezenas de tokens que podem ser títulos”. Um frustrado Brian Armstrong, CEO da Coinbase, acusou a SEC de “comportamento duvidoso” e está planejando publicarseu próprio conselho sobre como as autoridades devem regular as Cripto.

No norte do Canadá, tudo está quieto. O debate sobre se as bolsas de Criptomoeda precisam se registrar na versão canadense da SEC já foi resolvido. Em março de 2021 perceber, os Administradores de Valores Mobiliários Canadenses confirmaram que as exchanges de Cripto precisam ser registradas com um regulador de valores mobiliários. As exchanges que querem KEEP atendendo os canadenses estão correndo para cumprir.

JP Koning, colunista da CoinDesk , trabalhou como pesquisador de ações em uma corretora canadense e como escritor financeiro em um grande banco canadense. Ele comanda o popular blog Moneyness.

Dado o quão terrivelmente vago o status da regulamentação de Criptomoeda permanece nos EUA, é impressionante como a versão canadense da SEC conseguiu trazer clareza rápida à questão. É possível que países que buscam uma solução definitiva para regulamentar as bolsas de Criptomoeda adotem o modelo canadense?

Você provavelmente lista alguns títulos, então seja regulamentado

Antes de nos voltarmos para o Canadá, vamos rever a situação nos EUA. A jurisdição da SEC sobre bolsas de Criptomoeda como Coinbase e Kraken depende se os tokens listados por essas bolsas são considerados títulos. A SEC disse que Bitcoin e ether não T títulos. XRP é.

Se tokens são valores mobiliários, e Kraken e Coinbase os listam, então Kraken e Coinbase são bolsas de valores mobiliários e devem se registrar na SEC. Deslistar tokens de segurança como XRP é como bolsas como Kraken e Coinbase evitam o requisito de registro.

Mas e quanto ao shibu inu, Dogecoin, USDC ou os milhares de outros tokens? Eles são títulos?

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Adivinhar o status de segurança ou não de um token parece ser mais arte do que ciência. Depende de como os advogados interpretam a definição de segurança da SEC, que incluiuma longa listade instrumentos como notas, ações, títulos, contratos de investimento, juros fracionários indivisos e muito mais. Casos esotéricos da Suprema Corte dos EUA, comoSEC contra W. J. Howey e Reves contra Ernst & Youngfornecer níveis extras de detalhes legais sobre o que significa precisamente ser um “contrato de investimento” ou uma “nota”.

Agora, talvez os oficiais da SEC pudessem vasculhar cada um dos milhares de tokens de Cripto criados nos últimos 12 anos e fazer uma lista de quais deles são títulos ou não. E então a Coinbase e a Kraken poderiam remover da lista tudo o que a SEC diz ser um título e, assim, evitar os requisitos de registro da SEC.

Mas em seus recentes pronunciamentos públicos, o presidente da SEC, Gensler, adotou uma abordagem menos útil. É BIT assim: “Coinbase, você lista 300 tokens, e as chances são de que um monte deles sejam títulos (não vamos dizer quais), então você deve se registrar na SEC de qualquer maneira.”

Nem suas chaves, nem suas moedas (e definitivamente uma garantia)

Se a abordagem de Gensler para colocar as exchanges de Cripto sob o âmbito da lei de valores mobiliários parece oblíqua e vaga, a Canadian Securities Administrators (CSA) adotou uma abordagem muito mais direta. A CSA é uma organização guarda-chuva para os reguladores de valores mobiliários provinciais e territoriais do Canadá, o maior dos quais é a Ontario Securities Commission (OSC).

Para colocar a Coinbase e a Kraken sob a jurisdição da lei de valores mobiliários, a CSAcriou um novo termo abrangente: um contrato de Cripto . Contratos de Cripto são títulos, e como a Coinbase e a Kraken os oferecem, essas plataformas estão sob o âmbito da lei de valores mobiliários canadense.

Deixe-me explicar um BIT mais.

Quase todo mundo (incluindo os reguladores do Canadá) concorda que o Bitcoin não é um título. Mas de acordo com o CSA, o Bitcoin que um cliente Coinbase mantém em sua conta Coinbase T é realmente Bitcoin. É um direito contratual ou reivindicação ao Bitcoin subjacente, ou como o CSA o denomina, um contrato Cripto . Além disso, o CSA considera todos os contratos Cripto como títulos, mesmo que o Cripto subjacente, digamos Bitcoin, T seja em si um título. Como a Coinbase e outras bolsas lidam com contratos Cripto e oferecem um mercado para eles, elas devem se registrar em um dos reguladores de valores mobiliários provinciais do Canadá.

Esta abordagem é notavelmente diferente da dos EUA.as palavras do professor de direito Ryan Clements, a afirmação da CSA sobre contratos de Cripto é ONE que “nenhum outro regulador internacional de valores mobiliários fez ainda”.

A lista de requisitos da CSA é longa e exigente (ver Apêndice B doessedocumento). As bolsas e os negociadores canadenses, uma categoria que agora inclui a Coinbase, devem cumprir um conjunto de requisitos universais de integridade do mercado quecobrircoisas como negociação abusiva, corrida frontal, prioridade do cliente e muito mais. A Coinbase seria obrigada a consideraradequação e adequaçãoao lidar com clientes. E isso é só uma amostra.

Muitas bolsas T atendem aos requisitos do CSA ou T conseguem. Binance desistirOntário em junho. FTXnão está mais a bordousuários de Ontário também. OKEXparou de servirClientes de Quebec e Ontário e Huobideclaroutodo o Canadá como uma ‘jurisdição restrita’.

Mas os locais de Criptomoeda canadenses, como Wealthsimple e Coinberry, entraram na linha. E eles T parecem muito salgados sobre isso também. O CEO da Coinberry, Andrei Poliakov acolheu os regulamentos “medidos” da CSA como um “fim ao 'oeste selvagem' das Criptomoeda no Canadá”.

Você pode ver por que a regulamentação seria bem-vinda no norte. Os canadenses ficaram coletivamente atordoados com o colapso da bolsa local de Criptomoeda QuadrigaCX, que na época era o maior do Canadá. A regulamentação é vista por todas as partes – clientes, reguladores e empresas de Criptomoeda – como uma forma de purgar o Canadá da futura maldade das Cripto .

Grandes bolsas dos EUA, como Kraken e Coinbase, que atendem canadenses, escolherão cumprir as leis de valores mobiliários canadenses?

Para colocar a Coinbase e a Kraken sob a jurisdição da lei de valores mobiliários, a CSA criou um novo termo abrangente: um contrato de Cripto .

A Kraken contesta há muito tempo a afirmação do Canadá de que os saldos de Bitcoin dos clientes da Kraken são um tipo de Kraken IOU e, portanto, um título. uma carta de 2019 para os reguladores de valores mobiliários canadenses, os advogados da Kraken compararam a Kraken a um “depositário”; ou seja, da mesma forma que o fornecedor de um cofre T assume o título do conteúdo do cofre, a Kraken T assume o título dos bitcoins do cliente. E então a Kraken está oferecendo um serviço, ou seja, armazenamento, e não uma segurança.

Mas os reguladores canadenses nunca acreditaram na alegação da Kraken. A CSA levou a sério a velha máxima do Bitcoin “não são suas chaves, não são seus Bitcoin” e decidiu que a Cripto mantida em uma plataforma como a Kraken não é uma Cripto verdadeira, mas um contrato para Cripto.

Resta saber se alguma das grandes bolsas de Cripto dos EUA irá ao tribunal para defender o que consideram ser o seu modelo de negócio de depósito contra o conceito de “contratos de Cripto ” da CSA. Isso significaria entrar na lei de valores mobiliários canadense, que, como sua prima americana, ostenta uma longa listade instrumentos desconcertantes que são definidos como títulos, incluindo a categoria amorfa de “contrato de investimento”. (Enquanto os EUA dependem deComopara definir o que é um contrato de investimento, o Canadá temPacific Coin vs OSC.)

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Ou talvez a Coinbase e a Kraken simplesmente aceitem e cumpram as orientações da CSA.

Da perspectiva dos consumidores, eu diria que a abordagem canadense faz muito sentido.

A Coinbase pode não ser regulamentada pela SEC, mas opera sob uma estrutura regulatória específica dos EUA. Ela detém43 diferentes licenças de transmissão de dinheiro, cada uma emitida por um departamento financeiro estadual.

Este é um ajuste estranho, no entanto. A lei estadual de transmissão de dinheiro é voltada para regular empresas de remessa como Western Union ou MoneyGram. A Coinbase é muito diferente da Western Union. Ela facilita bilhões de dólares em negociações a cada dia,rivalizandograndes bolsas de valores regulamentadas, como a Toronto Stock Exchange, a NYSE American e a Nasdaq BX. Não é aparente como um oficial supervisor que supervisiona agentes de remessa está equipado para lidar com uma plataforma de negociação internacional.

Em contraste, a abordagem canadense diz que se você for uma empresa de pagamentos como a Western Union, então você será regulado como uma empresa de pagamentos. E se você for uma exchange como a Coinbase, você T pode se passar por uma empresa de pagamentos para fins regulatórios. Você vai se enquadrar na lei de valores mobiliários porque essa é a categoria regulatória mais apropriada Para Você e seus clientes.

Se a abordagem do Canadá para a regulamentação de Cripto se tornará outra exportação para os EUA, junto com xarope de Maple ou hóquei, ainda não se sabe. Mas você pode ter certeza de que Gary Gensler está observando e ponderando a ideia de contratos de Cripto .