Por que o Bitcoin pode ser bom para El Salvador

A notícia de que o presidente de El Salvador planeja adotarBTC como uma alternativa ao dólar americano para transações em seu país causou um rebuliço. O Bitcoin conquistou seu primeiro país. As reações variaram de “uau, isso é GRANDE para o Bitcoin” a “isso não vai acabar bem”.

Como sempre, a verdade provavelmente está em algum lugar no meio. Não é um grande golpe para o Bitcoin, mas pode funcionar muito bem para El Salvador. E, mais importante, pode estabelecer um caso de uso real para o Bitcoin que T envolva a quebra de todo o sistema monetário global. T acho que o Bitcoin substituirá o dólar como a principal moeda global de liquidação e reserva, mas isso T significa que T possa ser bom para alguns países.

Frances Coppola, colunista da CoinDesk , é uma escritora freelancer e palestrante sobre bancos, Finanças e economia. Seu livro, “O caso da flexibilização quantitativa das pessoas”, explica como a criação moderna de dinheiro e a flexibilização quantitativa funcionam e defende o “dinheiro de helicóptero” para ajudar as economias a saírem da recessão.

El Salvador (população de 6,5 milhões) é uma economia “dolarizada”. T tem uma moeda própria. Em vez disso, usa o dólar americano como moeda nacional. O relacionamento de El Salvador com os EUA não é como o de um estado americano, ou mesmo de um território como Porto Rico. É um país soberano independente que escolhe usar o dólar em vez de emitir sua própria moeda. El Salvador não está sujeito à lei dos EUA e o governo dos EUA não tem jurisdição lá.

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Como T produz sua própria moeda, o governo de El Salvador T pode imprimir dinheiro. E T se beneficia da criação de dinheiro do Federal Reserve. O Fed não é de forma alguma responsável por garantir que El Salvador tenha dólares suficientes para uso doméstico. Então, El Salvador deve tomar emprestado ou ganhar os dólares de que precisa.

Ele pode ganhar dólares exportando mais do que importa e recebendo remessas de dólares de seus cidadãos trabalhando no exterior. Se essas duas fontes T fornecerem dólares suficientes para atender às necessidades domésticas, tanto o setor privado quanto o governo podem tomar dólares emprestados em Mercados internacionais.

Atualmente, El Salvador exporta menos do que importa, mas as remessas são grandes o suficiente para garantir que sua “conta corrente” – o valor líquido de todas as suas transações com o resto do mundo – permaneça ligeiramente positiva. No balanço, portanto, El Salvador está recebendo entradas líquidas de dólares. Mas o governo está tomando empréstimos pesados: nos últimos dois anos, a dívida do governo aumentou para mais de 90% do produto interno bruto, e os custos dos empréstimos estão aumentando. Não está claro quanto mais o governo conseguirá tomar emprestado.

Além disso, os fluxos de dólares são voláteis. Faz apenas alguns anos desde que umqueda nos preços das commodities causou uma reversão abrupta nos fluxos de dólares para países como Nigéria e Angola, forçando-os a vender suas reservas em dólares para manter suas moedas atreladas ao USD. Uma economia dolarizada como El Salvador T precisa de reservas para manter uma moeda atrelada, mas precisa de reservas em dólares para manter a liquidez para bancos, empresas e famílias nacionais. Ficar sem dólares pode forçá-la a fechar seus bancos e reduzir drasticamente os gastos do governo.

Em seuRelatório do Artigo IV de 2019, o Fundo Monetário Internacional disse que as reservas em dólares de El Salvador são muito baixas para sua economia. El Salvador precisa de mais renda em dólares, e isso significa desenvolver indústrias de exportação e encorajar trabalhadores estrangeiros a enviar mais dólares para casa. Ganhar alguma renda de suas reservas existentes também ajudaria. As taxas de juros quase zero de hoje em investimentos seguros em dólares T são boas para países como El Salvador.

Considerando tudo isso, adotar o BTC como uma segunda moeda T parece uma má ideia. Há vários benefícios potenciais.

Primeiro, usar Bitcoin para enviar remessas pode ser mais fácil, mais barato e mais rápido para trabalhadores no exterior do que usar serviços de transmissão de dinheiro ou transferências bancárias, então as remessas podem aumentar. Claro, as remessas precisariam ser trocadas por dólares dentro de El Salvador, mas isso poderia ser feito com um aplicativo de telefone vinculado a uma exchange de Criptomoeda .

Alternativamente, os cidadãos poderiam usar seus BTC diretamente para pagar por bens e serviços, e os comerciantes poderiam receber os meios para trocar BTC por dólares. Obviamente, há um risco de que as bolsas de BTC falhem devido à falta de liquidez em dólares em El Salvador. Então, o governo salvadorenho propôs estabelecer um fundo fiduciário inicialmente no valor de US$ 150 milhões no banco de desenvolvimento estatal Bandesal, o que garantiria liquidez para as bolsas. E um versão do aplicativo Strikeestá sendo preparado para uso pelos salvadorenhos, embora ainda não esteja claro exatamente como isso funcionaria.

Em segundo lugar, diversificar as reservas em dólares do país em Bitcoin poderia criar oportunidades de ganho de rendimento, aumentando assim o tamanho das reservas.

Terceiro, uma economia parcialmente "bitcoinizada" poderia ser atraente como um lar para investidores de Bitcoin e sede para negócios de Bitcoin , o que poderia aumentar o PIB do país. E também criaria uma oportunidade para desenvolver novos negócios baseados em bitcoin. O governo já propôs um esquema para usar energia geotérmica para alimentar mineração de Bitcoin.

Se esse esquema parcial de "bitcoinização" funcionar, El Salvador poderá aumentar suas reservas e seu PIB, reduzindo a pressão sobre os custos de empréstimos do governo e potencialmente liberando dinheiro para programas sociais.

Riscos negativos

No entanto, existem riscos sérios.

De longe, a maior possibilidade é que o país fique sem dólares americanos. Diversificar para Bitcoin pode melhorar o potencial de ganho das reservas, mas o preço do BTC é notoriamente volátil. Uma quebra como a de 2018 acabaria com 80% das reservas em dólares do país, potencialmente forçando os bancos a fechar e tornando impossível para o governo cumprir com suas obrigações em dólares. El Salvador entrou em default em 2017. Diversificar para BTC pode forçá-lo a outro default.

Uma queda do BTC também prejudicaria seriamente os salvadorenhos que adotaram o BTC total ou parcialmente para renda de remessa e poupança. E causaria uma corrida ao BTC por empresas que têm uma rota de câmbio garantida para o dólar americano, porque seria do interesse deles trocar seu BTC desvalorizado por USD. Esse fundo fiduciário de US$ 150 milhões se esgotaria muito rapidamente.

Mesmo sem uma grande queda do BTC , o país ainda pode ficar sem dólares americanos. A conversão de renda de remessa para BTC infelizmente reduz as entradas de dólares e, portanto, aumenta o risco de escassez de dólares. É fácil comprar Bitcoin com dólares americanos, mas não é tão fácil vendê-lo por dólares americanos, especialmente quando muitas outras pessoas estão tentando vender ao mesmo tempo. Stablecoins como USDT (Tether) pode ser uma proteção temporária contra a volatilidade do BTC , mas T é muito útil para empresas e governos que têm dívidas em dólares que precisam ser pagas.

Além disso, o resto do mundo pode não estar muito entusiasmado em emprestar dólares a um país que diversificou suas reservas em BTC e ficou sem dólares como resultado. O FMI, que está atualmente em negociações com El Salvador sobre um possível empréstimo, já expressou alguma preocupação.

Há um tipo diferente de risco também – e um que infelizmente tem acontecido com muita frequência na América Latina. Esse é o risco de que o aperto monetário causado pela escassez de dólares e pela falta de liquidez do BTC se mostre insuportável, e o governo comece a emitir sua própria moeda, talvez na forma de uma stablecoin. Inicialmente, isso pode ser totalmente apoiado por suas reservas em dólares e BTC em um tipo de acordo de conselho monetário semelhante ao de Hong Kong. Mas a volatilidade do BTC torna isso extremamente problemático. Mesmo uma pequena queda do BTC deixaria a moeda parcialmente sem lastro.

Além disso, se o desejo do governo de doar dinheiro ultrapassasse a capacidade da economia produtiva de ganhar dólares e BTC, o currency board poderia rapidamente se transformar em um tipo de arranjo de reserva fracionária permanente. Isso deixaria a nova moeda totalmente aberta a um ataque especulativo projetado para drenar as reservas e forçá-la a sair de sua paridade.

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É essencial que o governo de El Salvador resista à tentação de comprar melhorias de curto prazo para o crescimento econômico e bem-estar emitindo grandes quantidades de uma nova moeda fiduciária ou stablecoin apenas parcialmente apoiada por reservas de moeda forte. Essa é uma receita para uma crise cambial, inadimplência de dívida e hiperinflação. Muitos países na América Latina já fizeram essa cena antes. É um risco que El Salvador realmente T deveria correr.

Então, estou dando boas-vindas qualificadas ao esquema de El Salvador. Poderia funcionar, mas há enormes riscos e tentações. E deve estar conectado com esforços sérios para atrair investimentos internos e desenvolver indústrias de exportação. Mudar o regime monetário é muito bom, mas, no final, é a produção de bens e serviços reais que importa. É daí que vem a riqueza das nações.

Se esse esquema funcionar, é obviamente bom para o Bitcoin, pois o estabeleceria como moeda nacional e ativo de reserva menor. E, acredite ou não, espero que funcione. Gostaria de ver El Salvador alcançar prosperidade, e se o Bitcoin pode ajudar a fazer isso, então esse é um ótimo uso do Bitcoin.

Para mim, isso é muito mais importante do que sonhos de dominação mundial. Significaria que o Bitcoin estava fazendo uma diferença real nas vidas de pessoas reais. E é isso que realmente importa.