O que a Cripto pode esperar de Gary Gensler na SEC

Essa semana, relatórios surgiram que Gary Gensler, o ex-presidente da Commodity Future Trading Commission (CFTC) está definido para ser a escolha do presidente eleito JOE Biden para assumir a Securities and Exchange Commission (SEC). Esta é uma boa notícia para a indústria de ativos digitais. Da minha experiência com Gensler, seja o assunto ativos digitais, swaps ou estrutura de mercado, posso atestar que ele é atencioso e de mente aberta sobre o futuro dos criptoativos e que ele entende o papel que reguladores esclarecidos podem desempenhar para impulsionar a inovação. Também posso prometer que ele não será simplesmente um líder de torcida.

Jeff Bandman é fundador e diretor daConsultores Bandmane um ex-alto funcionário da CFTC.

Compreensão

Primeiro, ele entendeu. Ele claramente se dedicou imersivamente a entender o espaço em muitos níveis – Tecnologia, Política, economia e outros. Ele testemunhou sobre Política e regulamentação de moedas digitais perante o Congresso, ensinou blockchain e moedas digitais na MIT Sloan School of Management e participou de inúmeras discussões públicas e privadas nos EUA e internacionalmente (algumas das quais participei e troquei opiniões). Ele entrará no trabalho pronto para a pá, tão bem informado e engajado com ativos digitais quanto ONE poderia esperar que o presidente de um regulador financeiro dos EUA fosse.

Estrutura de mercado

Acho que é altamente provável que ele faça da estrutura de mercado uma alta prioridade. Ao contrário dos presidentes anteriores da SEC, que tinham experiência em execução ou fusões e aquisições, a experiência de Gensler é em Mercados e Tecnologia financeira, bem como em Política.

Chegando à CFTC em 2009 após a crise financeira, ele liderou uma grande reforma do mercado de derivativos de balcão (OTC) sob o acordo de Pittsburgh do G20 de 2009, e ajudou a redigir o Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, que reorganizou o sistema financeiro. A CFTC aprovou mais de 65 regras em resposta ao seu mandato Dodd-Frank.

A indústria nem sempre ficou feliz com os resultados, para dizer o mínimo. Houve muitas reclamações de que as reformas da CFTC prejudicariam irreparavelmente o mercado de swaps.

No entanto, o mercado de swaps dos EUA continua, em termos gerais, vibrante, líquido e confiável, e teve um desempenho eficiente e resiliente mesmo em março de 2020, no auge da pandemia da COVID-19. Isso reforçará sua convicção de que investidores e outras partes interessadas confiam em Mercados bem regulamentados.

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Gensler estava ciente do domínio desfrutado pelos operadores do mercado de swaps e buscou habilitar desafiantes e insurgentes (dentro de uma estrutura regulatória forte). Em Cripto, os “operadores” são uma população amplamente diferente, mas essas dinâmicas podem ser repetidas.

Gensler terá fortes mandatos e expectativas do lado progressista do corredor. Consequentemente, podemos esperar um forte foco na proteção do investidor para equilibrar a promoção da formação de capital usando criptoativos e uma necessidade de garantir que a Cripto não se torne uma porta lateral ou traseira para contornar estruturas regulatórias.

Espero que vejamos muito mais clareza sobre a estrutura e infraestrutura de mercado para Cripto – a clareza regulatória que promoverá a adoção e a confiança dos investidores – e ficaria chocado se não houvesse coisas que fizessem a indústria uivar.

ETFs

Com Gensler, acredito que veremos a SEC dar luz verde ao varejoBitcoin fundos negociados em bolsa (ETF) finalmente. Prevejo que ele revisará de perto, e será persuadido por, dados sobre a liquidez subjacente do mercado à vista e a integridade de mercados de origem selecionados onde a Confira e a formação de preços estão ocorrendo.

A perspectiva poderia evoluir de “T quero que nada de ruim aconteça sob minha supervisão” para “como isso pode ser oferecido com segurança a investidores americanos”? A supervisão do mercado spot subjacente poderia envolver um papel maior para a SEC também.

O papel do Strategic Hub for Innovation and Financial Tecnologia (ou FinHub) também poderia ser aprimorado. Este escritório, supervisionado por Valerie A. Szczepanik, foi recentemente elevado para se reportar diretamente ao SEC Chair (alinhando-o assim com a elevação de 2019 do LabCFTC). O Chair Gensler pode usar o FinHub não apenas para engajamento, mas para impulsionar uma convergência mais forte de desenvolvimento e execução de Política em silos internos.

Cooperação internacional

Como as coisas vão se desenrolar internacionalmente?

Durante o mandato do presidente Gensler na CFTC (que terminou em 2014), as relações com outros reguladores nacionais foram tensas, para dizer o mínimo. Reguladores internacionais com memórias longas já me perguntaram sobre isso, preocupados que Gensler tentasse impor a abordagem dos EUA para swaps em outras jurisdições, e que poderíamos esperar mais do mesmo.

T acho que o conflito internacional será uma marca registrada de sua abordagem à regulamentação de Cripto . Acredito que podemos esperar forte colaboração e cooperação internacional. A regulamentação de criptoativos é muito diferente do mercado internacional de swaps.

Primeiro de tudo, espera-se amplamente que a Administração Biden abrace o multilateralismo com relação à Política e engajamento internacional. Para o presidente da SEC adotar uma abordagem diferente, isso daria um tom marcadamente diferente.

Em segundo lugar, a CFTC sob a liderança do presidente Gensler foi a primeira jurisdição, ou uma das primeiras jurisdições, a adotar reformas OTC após a crise financeira. Grande parte do atrito internacional surgiu porque os EUA foram os primeiros, e as regras, orientações e interpretações da CFTC receberam efeito extraterritorial para preencher um vácuo e impedir a arbitragem regulatória. As recentes regulamentações da CFTC sobre questões transfronteiriças se referiram a circunstâncias alteradas agora que outras jurisdições do G20 e não G20 implementaram amplamente (embora não completamente) as reformas de Pittsburgh de 2009 (a SEC está entre as últimas a fazê-lo, tendo concluído sua estrutura para negociação de swaps baseados em segurança no mês passado).

O cenário global da regulamentação de criptoativos em 2021 é bem diferente dos swaps OTC por volta de 2011. Embora não haja uma abordagem única para todos, muitas jurisdições já implementaram estruturas regulatórias rigorosas e inovadoras para criptoativos. Outras, como a UE, têm propostas abrangentes em consideração.

Espero que vejamos muito mais clareza sobre a estrutura e infraestrutura de mercado para Cripto .

Além disso, há vários fluxos de trabalho internacionais sob a égide do FSB, BIS, FATF, G7, G20, OCDE, FMI, CPMI, IOSCO e outros. Embora lacunas e diferenças permaneçam, assim como o potencial para arbitragem regulatória no cenário Finanças digital global, o presidente Gensler não encontrará o vácuo regulatório que encontrou em swaps. Dito isso, não devemos esperar que a SEC seja reticente em promover sua perspectiva sobre a estrutura regulatória internacional, ou que seja relutante em defender uma maior harmonização.

Ele também não tem um mandato estatutário claro para ação com relação a criptoativos do Congresso, como ele tinha sob a Dodd-Frank, porque o Congresso não adotou nenhuma legislação sobre criptoativos. Na ausência de legislação ou outra supervisão, ele pode muito bem ter latitude considerável.

Mercados à vista

Aqui está uma grande questão sem resposta. Gensler buscará e obterá um mandato do Congresso para que a SEC regule e supervisione o mercado spot (ou à vista) para criptoativos que não sejam títulos, e supervisione os Mercados que oferecem negociação?

Atualmente, não há um regulador federal dos EUA que supervisione a negociação de criptoativos como Bitcoin e Ethereum que foram considerados não como títulos. A CFTC tem autoridade de execução. Por exemplo, se houver fraude ou manipulação no mercado à vista que cause distorções (ou pior) nos Mercados de derivativos que ela regula diretamente. Mas isso não é o mesmo que autoridade regulatória ou de supervisão.

Veja também:Gensler supostamente será nomeado presidente da SEC: Reuters

FinCEN, no Departamento do Tesouro, tem autoridade de uma perspectiva AML/BSA, mas, novamente, isso não equivale à supervisão da integridade do mercado, conduta empresarial e segurança e solidez. A SEC e a CFTC fazem isso para suas respectivas bolsas regulamentadas e outros Mercados. Isso deixa uma grande lacuna regulatória na estrutura federal dos EUA.

Gensler buscará esse tipo de autoridade do Congresso? O Congresso concederá e fornecerá os recursos necessários? Esse será o “preço de admissão” para ETFs de Bitcoin de varejo? Se isso acontecer, T será da noite para o dia.

Panorama

Tendo moldado a estrutura do mercado global de swaps, Gensler provavelmente aproveitará a oportunidade de impulsionar a estrutura regulatória do mercado de criptoativos.

Claro, um presidente da SEC não pode agir unilateralmente. Ele precisará de votos de seus colegas comissários e apoio de outras partes interessadas para executar sua visão ou agenda. Prioridades não criptográficas podem ter precedência, começando com a pandemia, bem como outras iniciativas Política da nova administração que exigirão recursos e atenção. Dito isso, Gensler demonstrou sua capacidade de conduzir uma agência independente para executar em várias frentes simultaneamente.

Como tudo o mais em Cripto, isso deve ser interessante, imprevisível e cheio de reviravoltas. A certeza regulatória que a indústria obtém pode não ser exatamente o sabor que ela busca.