Cosa possono aspettarsi le Cripto da Gary Gensler alla SEC

Questa settimana,sono emerse segnalazioni che Gary Gensler, ex presidente della Commodity Future Trading Commission (CFTC), è destinato a essere la scelta del presidente eletto JOE Biden per assumere la direzione della Securities and Exchange Commission (SEC). Questa è una buona notizia per il settore delle attività digitali. Dalla mia esperienza con Gensler, che si tratti di attività digitali, swap o struttura di mercato, posso attestare che è riflessivo e di larghe vedute sul futuro delle cripto-attività e che comprende il ruolo che i regolatori illuminati possono svolgere nel promuovere l'innovazione. Posso anche promettere che non sarà semplicemente un cheerleader.

Jeff Bandman è fondatore e direttore diConsulenti Bandmane un ex alto funzionario della CFTC.

Comprensione

Prima di tutto, lo capisce. Si è chiaramente dedicato in modo immersivo alla comprensione dello spazio a molti livelli: Tecnologie, Politiche, economia e altro. Ha testimoniato sulla Politiche e la regolamentazione delle valute digitali davanti al Congresso, ha insegnato blockchain e valute digitali alla MIT Sloan School of Management e ha partecipato a numerose discussioni pubbliche e private negli Stati Uniti e a livello internazionale (ad alcune delle quali ho partecipato e ho avuto uno scambio di opinioni). Entrerà nel lavoro pronto a partire, il più informato e impegnato con le risorse digitali ONE per il presidente di un regolatore finanziario statunitense.

Struttura del mercato

Penso che sia altamente probabile che farà della struttura del mercato una priorità elevata. A differenza dei precedenti presidenti della SEC, che avevano un background in ambito di applicazione della legge o M&A, il background di Gensler è nei Mercati e nella Tecnologie finanziaria, oltre che Politiche.

Arrivato alla CFTC nel 2009 in seguito alla crisi finanziaria, ha guidato una riforma importante del mercato dei derivati over-the-counter (OTC) nell'ambito dell'accordo del G20 di Pittsburgh del 2009 e ha contribuito a redigere il Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, che ha riorganizzato il sistema finanziario. La CFTC ha approvato oltre 65 regole in risposta al suo mandato Dodd-Frank.

Per usare un eufemismo, l'industria non è sempre stata contenta dei risultati. Ci sono state molte lamentele sul fatto che le riforme della CFTC avrebbero danneggiato irreparabilmente il mercato degli swap.

Tuttavia, il mercato degli swap statunitensi rimane in generale vivace, liquido e affidabile, e ha funzionato con efficienza e resilienza anche a marzo 2020, al culmine della pandemia di COVID-19. Ciò rafforzerà la sua convinzione che gli investitori e gli altri stakeholder si fidino Mercati ben regolamentati.

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Gensler era consapevole della presa di cui godevano gli operatori storici del mercato degli swap e cercò di abilitare sfidanti e insorti (all'interno di un solido quadro normativo). Nel Cripto, gli "operatori storici" sono una popolazione ampiamente diversa, ma queste dinamiche potrebbero ripetersi.

Gensler avrà mandati e aspettative forti dal lato progressista del corridoio. Di conseguenza, possiamo aspettarci una forte attenzione alla protezione degli investitori per bilanciare la promozione della formazione di capitale tramite cripto-attività e la necessità di garantire che le Cripto non diventino una porta laterale o una porta secondaria per aggirare i quadri normativi.

Mi aspetto che assisteremo a una maggiore chiarezza sulla struttura del mercato e sull'infrastruttura per le Cripto , una chiarezza normativa che promuoverà l'adozione e la fiducia degli investitori, e sarei scioccato se non ci fossero cose che fanno ululare il settore.

ETF

Con Gensler, penso che vedremo la SEC dare il via libera al commercio al dettaglioBitcoin exchange-traded funds (ETF) finalmente. Prevedo che esaminerà attentamente e si lascerà convincere dai dati riguardanti la liquidità sottostante del mercato spot e l'integrità dei mercati di origine selezionati in cui si verificano la Da scoprire e la formazione dei prezzi.

La prospettiva potrebbe evolvere da "T voglio che accada nulla di male sotto la mia supervisione" a "Come possono essere offerti in modo sicuro agli investitori americani"? La supervisione del mercato spot sottostante potrebbe comportare anche un ruolo più importante per la SEC.

Anche il ruolo dello Strategic Hub for Innovation and Financial Tecnologie (o FinHub) potrebbe essere potenziato. Questo ufficio, supervisionato da Valerie A. Szczepanik, è stato recentemente promosso a riferire direttamente al SEC Chair (allineandolo quindi con l'elevazione del LabCFTC del 2019). Il Chair Gensler potrebbe utilizzare FinHub non solo per l'impegno, ma anche per guidare una più forte convergenza di sviluppo ed esecuzione di Politiche tra silos interni.

Cooperazione internazionale

Come andranno le cose a livello internazionale?

Durante il mandato del presidente Gensler alla CFTC (terminato nel 2014), i rapporti con gli altri regolatori nazionali erano tesi, per usare un eufemismo. I regolatori internazionali con una buona memoria mi hanno già chiesto spiegazioni, preoccupati che Gensler abbia cercato di imporre l'approccio statunitense agli swap ad altre giurisdizioni e che potremmo aspettarci di più della stessa cosa.

T credo che il conflitto internazionale sarà un segno distintivo del suo approccio alla regolamentazione Cripto . Credo che possiamo aspettarci una forte collaborazione e cooperazione internazionale. La regolamentazione delle criptovalute è molto diversa dal mercato degli swap internazionali.

Innanzitutto, ci si aspetta ampiamente che l'amministrazione Biden abbracci il multilateralismo per quanto riguarda la Politiche e l'impegno internazionale. Per il presidente della SEC adottare un approccio diverso avrebbe un tono decisamente diverso.

In secondo luogo, la CFTC sotto la guida del presidente Gensler è stata la prima giurisdizione, o tra le prime giurisdizioni, ad adottare le riforme OTC dopo la crisi finanziaria. Gran parte dell'attrito internazionale è sorto perché gli Stati Uniti sono andati per primi e le regole, le linee guida e le interpretazioni della CFTC hanno ricevuto effetto extraterritoriale per colmare un vuoto e scoraggiare l'arbitraggio normativo. Le recenti normative della CFTC sulle questioni transfrontaliere hanno fatto riferimento a circostanze cambiate ora che altre giurisdizioni del G20 e non del G20 hanno ampiamente (anche se non completamente) implementato le riforme di Pittsburgh del 2009 (la SEC è stata tra le ultime a farlo, avendo completato il suo quadro per il trading di swap basati su titoli solo il mese scorso).

Il panorama globale della regolamentazione delle criptovalute nel 2021 è molto diverso dagli swap OTC del 2011 circa. Sebbene non esista un approccio unico per tutti, molte giurisdizioni hanno già implementato quadri normativi rigorosi e innovativi per le criptovalute. Altre, come l'UE, hanno proposte esaustive in fase di valutazione.

Mi aspetto che vedremo molta più chiarezza sulla struttura del mercato e sull'infrastruttura per le Cripto .

Inoltre, ci sono numerosi flussi di lavoro internazionali sotto l'egida di FSB, BIS, FATF, G7, G20, OCSE, FMI, CPMI, IOSCO e altri. Sebbene permangano lacune e differenze, così come il potenziale per l'arbitraggio normativo nel panorama Finanza digitale globale, il presidente Gensler non incontrerà il vuoto normativo che ha trovato negli swap. Detto questo, non dovremmo aspettarci che la SEC sia reticente a promuovere la sua prospettiva sul quadro normativo internazionale o che sia riluttante a sostenere una maggiore armonizzazione.

Né ha un chiaro mandato statutario per l'azione in merito alle cripto-attività dal Congresso, come ha fatto con la legge Dodd-Frank, perché il Congresso non ha adottato alcuna legislazione sulle cripto-attività. In assenza di legislazione o di altra supervisione, potrebbe avere una notevole libertà d'azione.

Mercati spot

Ecco una domanda importante senza risposta. Gensler cercherà e otterrà un mandato dal Congresso affinché la SEC regoli e supervisioni il mercato spot (o cash) per le criptovalute che non sono titoli e per supervisionare i Mercati che offrono trading?

Attualmente non esiste un regolatore federale statunitense che supervisioni il trading di cripto-asset come Bitcoin ed Ethereum che sono stati considerati non titoli. La CFTC ha autorità di controllo. Ad esempio, se c'è frode o manipolazione nel mercato spot che causa distorsioni (o peggio) nei Mercati dei derivati ​​che regola direttamente. Ma questo non è la stessa cosa di un'autorità di regolamentazione o di vigilanza.

Vedi anche:Gensler nominato presidente della SEC: Reuters

FinCEN, presso il Dipartimento del Tesoro, ha autorità da una prospettiva AML/BSA, ma ancora una volta ciò non equivale a supervisione per l'integrità del mercato, condotta aziendale e sicurezza e solidità. La SEC e la CFTC lo fanno per i rispettivi exchange regolamentati e altri Mercati. Ciò lascia un importante vuoto normativo nel quadro federale degli Stati Uniti.

Gensler cercherà questo tipo di autorità dal Congresso? Il Congresso la concederà e fornirà le risorse necessarie? Sarà questo il "prezzo di ammissione" per gli ETF Bitcoin al dettaglio? Se ciò accadrà, T sarà da un giorno all'altro.

Veduta

Dopo aver plasmato la struttura del mercato globale degli swap, Gensler probabilmente coglierà l'opportunità di guidare la struttura normativa del mercato delle criptovalute.

Naturalmente, un presidente della SEC non può agire unilateralmente. Avrà bisogno dei voti dei suoi colleghi commissari e del supporto di altri stakeholder per realizzare la sua visione o agenda. Le priorità non legate alle criptovalute potrebbero avere la precedenza, a partire dalla pandemia e da altre iniziative Politiche della nuova amministrazione che richiederanno risorse e attenzione. Detto questo, Gensler ha dimostrato la sua capacità di guidare un'agenzia indipendente per eseguire su più fronti contemporaneamente.

Come ogni altra cosa nel Cripto, questo dovrebbe essere interessante, imprevedibile e pieno di colpi di scena. La certezza normativa che il settore ottiene potrebbe non essere esattamente il sapore che cerca.