Ano ang Maaasahan ng Crypto Mula kay Gary Gensler sa SEC

Ngayong linggo, lumabas ang mga ulat na si Gary Gensler, ang dating chairman ng Commodity Future Trading Commission (CFTC) ay nakatakdang maging pinili ni President-elect JOE Biden na pumalit sa Securities and Exchange Commission (SEC). Magandang balita ito para sa industriya ng digital asset. Mula sa aking karanasan sa Gensler, kung ang paksa ay digital asset, swap o market structure, maaari kong patunayan na siya ay maalalahanin at malawak ang pag-iisip tungkol sa hinaharap ng mga crypto-asset at na nauunawaan niya ang papel na maaaring gampanan ng mga napaliwanagan na regulator sa pagpapalakas ng pagbabago. Maipapangako ko rin na hindi siya basta-basta magiging cheerleader.

Si Jeff Bandman ay Tagapagtatag at Principal ng Mga Tagapayo ng Bandman at isang dating senior na opisyal ng CFTC.

Pang-unawa

Una sa lahat, nakukuha niya ito. Malinaw niyang inilaan ang kanyang sarili nang malalim sa pag-unawa sa espasyo sa maraming antas – Technology, Policy, ekonomiya at iba pa. Siya ay nagpatotoo sa Policy at regulasyon ng mga digital na pera sa harap ng Kongreso, nagturo ng blockchain at mga digital na pera sa MIT Sloan School of Management, at lumahok sa maraming pampubliko at pribadong talakayan sa US at sa buong mundo (ang ilan sa mga ito ay nilahukan ko at nagkaroon ng palitan ng mga pananaw). Papasok siya sa job shovel-ready, well-informed at nakikibahagi sa mga digital asset gaya ng inaasahan ng ONE na maging chair ng isang financial regulator ng US.

Istruktura ng pamilihan

Sa tingin ko, malaki ang posibilidad na gagawin niyang mataas na priyoridad ang istraktura ng merkado. Hindi tulad ng mga nakaraang SEC chair, na may mga background sa pagpapatupad o M&A, ang background ni Gensler ay nasa mga Markets at Technology sa pananalapi pati na rin sa Policy.

Pagdating sa CFTC noong 2009 kasunod ng krisis sa pananalapi, pinamunuan niya ang malaking reporma ng over-the-counter (OTC) derivatives market sa ilalim ng 2009 G20 Pittsburgh accord, at tumulong siya sa pagbalangkas ng Dodd-Frank Wall Street Reform at Consumer Protection Act, na muling nag-organisa ng sistema ng pananalapi. Ang CFTC ay nagpasa ng higit sa 65 na mga panuntunan bilang tugon sa utos nito sa Dodd-Frank.

Ang industriya ay hindi palaging masaya sa mga kinalabasan, upang ilagay ito nang mahinahon. Maraming mga reklamo na ang mga reporma ng CFTC ay hindi na mapananauli sa merkado ng swap.

Gayunpaman, ang US swaps market ay nananatiling malawak na nagsasalita na masigla, likido at pinagkakatiwalaan, at gumanap nang may kahusayan at katatagan kahit noong Marso 2020, sa kasagsagan ng pandemya ng COVID-19. Ito ay magpapatibay sa kanyang paniniwala na ang mga mamumuhunan at iba pang mga stakeholder ay nagtitiwala sa maayos na mga Markets.

Tingnan din: Gary Gensler - Kahit Isang Libo-libong Proyekto ang T Nagagawa, Ang Blockchain ay Isang Katalista ng Pagbabago (2019)

Naalala ni Gensler ang hold na tinatamasa ng mga nanunungkulan sa swap market, at hinahangad na paganahin ang mga humahamon at rebelde (sa loob ng isang malakas na balangkas ng regulasyon). Sa Crypto, ang "mga nanunungkulan" ay isang malaking magkakaibang populasyon, ngunit ang mga dinamikong ito ay maaaring maulit.

Ang Gensler ay magkakaroon ng malakas na utos at inaasahan mula sa progresibong bahagi ng pasilyo. Alinsunod dito, maaari nating asahan ang malakas na pagtuon sa proteksyon ng mamumuhunan upang balansehin ang pagsulong ng pagbuo ng kapital gamit ang mga crypto-asset, at isang pangangailangan upang matiyak na ang Crypto ay hindi magiging side-door o back-door upang iwasan ang mga regulatory framework.

Inaasahan kong makikita natin ang higit na kalinawan sa istruktura ng merkado at imprastraktura para sa mga asset ng Crypto – ang kalinawan ng regulasyon na magsusulong ng pag-aampon at kumpiyansa ng mamumuhunan – at magugulat ako kung walang mga bagay na magpapaungol sa industriya.

mga ETF

Sa ilalim ng Gensler, sa tingin ko makikita natin ang SEC green-light retail Bitcoin exchange-traded funds (ETF) sa wakas. Inaasahan kong susuriin niya nang mabuti, at mahihikayat ng, data tungkol sa pinagbabatayan na pagkatubig ng spot market at ang integridad ng mga napiling source marketplace kung saan nagaganap ang Discovery at pagbuo ng presyo.

Ang pananaw ay maaaring mag-evolve mula sa "T may masamang mangyari sa aking relo" hanggang sa "paano ito maiaalok nang ligtas sa mga mamumuhunang Amerikano"? Ang pangangasiwa sa pinagbabatayan na spot market ay maaaring may kasamang mas malaking papel din para sa SEC.

Ang papel ng Strategic Hub para sa Innovation at Financial Technology (o FinHub) ay maaari ding pahusayin. Ang opisinang ito, na pinangangasiwaan ni Valerie A. Szczepanik, ay itinaas kamakailan upang direktang mag-ulat sa SEC Chair (kaya iniayon ito sa 2019 elevation ng LabCFTC). Maaaring gamitin ni Chair Gensler ang FinHub hindi lamang para sa pakikipag-ugnayan ngunit upang himukin ang mas malakas na convergence ng pagbuo at pagpapatupad ng Policy sa mga panloob na silo.

Kooperasyong pandaigdig

Paano maglalaro ang mga bagay sa buong mundo?

Sa panahon ng panunungkulan ni Chair Gensler sa CFTC (magtatapos sa 2014), ang mga ugnayan sa iba pang mga pambansang regulator ay pinilit, upang ilagay ito nang mahinahon. Ang mga internasyonal na regulator na may mahabang alaala ay nagtanong na sa akin tungkol dito, nag-aalala na sinubukan ng Gensler na ipataw ang diskarte ng U.S. sa mga palitan sa iba pang mga hurisdiksyon, at maaari naming asahan ang higit pa sa pareho.

T sa tingin ko ang internasyonal na salungatan ay magiging tanda ng kanyang diskarte sa regulasyon ng Crypto . Naniniwala ako na maaari nating asahan ang malakas na internasyonal na pakikipagtulungan at kooperasyon. Ang regulasyon ng crypto-assets ay ibang-iba kaysa sa international swap market.

Una sa lahat, ang Biden Administration ay malawak na inaasahan na yakapin ang multilateralism patungkol sa internasyonal Policy at pakikipag-ugnayan. Para sa SEC Chair na gumawa ng ibang paraan ay magkakaroon ng kapansin-pansing kakaibang tono.

Pangalawa, ang CFTC sa ilalim ng pamumuno ni Chair Gensler ay alinman sa unang hurisdiksyon, o kabilang sa mga unang hurisdiksyon, na nagpatibay ng mga reporma sa OTC pagkatapos ng krisis sa pananalapi. Karamihan sa pandaigdigang alitan ay lumitaw dahil nauna ang U.S., at ang mga panuntunan, patnubay at interpretasyon ng CFTC ay binigyan ng extraterritorial effect upang punan ang vacuum at hadlangan ang regulatory arbitrage. Ang mga kamakailang paggawa ng panuntunan ng CFTC sa mga isyu sa cross-border ay tumutukoy sa mga nagbagong kalagayan ngayon na ang ibang mga hurisdiksyon ng G20 at hindi G20 ay higit na naipatupad (bagaman hindi ganap) ang mga reporma sa Pittsburgh noong 2009 (ang SEC ay kabilang sa mga huling gumawa nito, matapos ang balangkas nito para sa kalakalang pagpapalit na nakabatay sa seguridad noong nakaraang buwan).

Ang pandaigdigang tanawin ng regulasyon ng crypto-assets sa 2021 ay malayong naiiba sa mga OTC swaps noong 2011. Bagama't walang one-size-fits-all approach sa anumang paraan, maraming hurisdiksyon ang nagpatupad na ng mahigpit at makabagong mga crypto-assets regulatory frameworks. Ang iba, tulad ng EU, ay may mga komprehensibong panukala na isinasaalang-alang.

Inaasahan ko na makikita natin ang higit na kalinawan sa istruktura ng merkado at imprastraktura para sa mga asset ng Crypto .

Bukod dito, maraming mga internasyonal na workstream sa ilalim ng aegis ng FSB, BIS, FATF, G7, G20, OECD, IMF, CPMI, IOSCO at iba pa. Bagama't nananatili ang mga gaps at pagkakaiba, gayundin ang potensyal para sa regulatory arbitrage sa pandaigdigang digital Finance landscape, hindi makakaharap ni Chair Gensler ang regulatory vacuum na nakita niya sa mga swap. Iyon ay sinabi, hindi natin dapat asahan na ang SEC ay hindi umiimik upang isulong ang pananaw nito sa internasyonal na balangkas ng regulasyon, o mag-atubiling isulong ang higit na pagkakasundo.

Wala rin siyang malinaw na mandato ayon sa batas para sa aksyon patungkol sa mga crypto-asset mula sa Kongreso na ginawa niya sa ilalim ng Dodd-Frank dahil ang Kongreso ay hindi nagpatibay ng anumang batas ng crypto-assets. Sa kawalan ng batas o iba pang pangangasiwa, maaaring mayroon siyang malaking latitude.

Mga spot Markets

Narito ang isang pangunahing tanong na hindi nasasagot. Ang Gensler ba ay maghahanap, at makakakuha, ng utos mula sa Kongreso para sa SEC na i-regulate at pangasiwaan ang spot (o cash) market para sa mga crypto-asset na hindi mga securities, at upang pangasiwaan ang mga Markets na nag-aalok ng kalakalan?

Sa kasalukuyan ay walang pederal na regulator ng US na nangangasiwa sa pangangalakal ng mga crypto-asset tulad ng Bitcoin at Ethereum na itinuring na hindi mga securities. Ang CFTC ay may awtoridad sa pagpapatupad. Halimbawa, kung may panloloko o manipulasyon sa spot market na nagdudulot ng mga pagbaluktot (o mas malala pa) sa mga derivatives Markets na direktang kinokontrol nito. Ngunit hindi iyon katulad ng awtoridad sa regulasyon o pangangasiwa.

Tingnan din ang: Sinabi ni Gensler na Tatawaging SEC Chairman: Reuters

Ang FinCEN, sa Treasury Department, ay may awtoridad mula sa pananaw ng AML/BSA, ngunit muli ang mga ito ay hindi katumbas ng pangangasiwa para sa integridad ng merkado, pag-uugali sa negosyo at kaligtasan at kagalingan. Ginagawa iyon ng SEC at CFTC para sa kani-kanilang mga regulated exchange at iba pang mga Markets. Nag-iiwan ito ng malaking puwang sa regulasyon sa balangkas ng pederal ng US.

Hahanapin ba ni Gensler ang ganitong uri ng awtoridad mula sa Kongreso? Ibibigay ba ito ng Kongreso at ibibigay ang mga kinakailangang mapagkukunan? Iyon ba ang magiging "presyo ng admission" para sa retail Bitcoin ETFs? Kung mangyayari ito, T ito magdamag.

Outlook

Sa pagkakaroon ng hugis ng istruktura ng pandaigdigang swap market, malamang na yakapin ng Gensler ang pagkakataong himukin ang istruktura ng regulasyon ng crypto-assets market.

Siyempre, hindi maaaring kumilos nang unilateral ang isang SEC Chair. Kakailanganin niya ang mga boto mula sa kanyang mga kapwa Komisyoner at suporta mula sa iba pang mga stakeholder upang maisakatuparan ang kanyang pananaw o agenda. Maaaring mauna ang mga priyoridad na hindi crypto, simula sa pandemya gayundin sa iba pang mga hakbangin sa Policy ng bagong administrasyon na mangangailangan ng mga mapagkukunan at atensyon. Iyon ay sinabi, ipinakita ni Gensler ang kanyang kakayahang magmaneho ng isang independiyenteng ahensya upang maisakatuparan ang maraming larangan nang sabay-sabay.

Tulad ng lahat ng iba pa sa Crypto, ito ay dapat na kawili-wili, hindi mahuhulaan at puno ng mga twists at turns. Ang katiyakan ng regulasyon na nakukuha ng industriya ay maaaring hindi ang eksaktong lasa na hinahanap nito.