Dólares digitais podem reduzir o desemprego, veja como

Marcelo M. Prates é advogado do Banco Central do Brasil e doutor pela Duke University School of Law. As visões e opiniões expressas aqui são dele e não refletem a posição ou Política de nenhuma das instituições às quais ele é afiliado. @MMPrts

No início da pandemia do coronavírus, uma limitação particular da ação governamental se tornou evidente. Depois de cruzar obstáculos políticos para fornecer alívio econômico aos mais necessitados, os governos perceberam que não tinham uma maneira rápida e simples de enviar dinheiro diretamente aos seus cidadãos. Nos Estados Unidos, a ideia inicial era enviar cheques em papel para a população. Os beneficiários da ajuda teriam que esperar vários dias não apenas para que o cheque chegasse ao endereço correto, mas para que o cheque depositado fosse compensado, tornando os fundos finalmente disponíveis.

Como enviar dinheiro eletronicamente seria muito mais conveniente, depósitos diretos foram eventualmente adotados como a opção de pagamento padrão no projeto de estímulo sancionado. O dinheiro que será enviado às famílias, no entanto, pode levar várias semanas para chegar. Enquanto isso,22 milhões de americanos, ou 13 por cento da força de trabalho, entraram com pedido de seguro-desemprego nas primeiras quatro semanas após a imposição de um lockdown mais rigoroso. O potencial de dificuldades duradouras e agitação social é assustador, exigindo que os governos façam melhor.

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Neste contexto, proponho uma moeda digital do banco central (CBDC) que seria a imagem espelhada do dinheiro que temos hoje porque reverteria o processo pelo qual o dinheiro é criado e colocado em circulação. A CBDC seria emitida pelos empregadores ao pagar salários e chegaria ao banco central somente após circular entre pessoas e empresas. Esta CBDC precisaria de ação legislativa para ser criada e ser considerada moeda legal, exigindo algum trabalho político pesado ao longo do caminho. Mas sua implementação seria relativamente direta. Vamos chamá-la deDinheiro para o povo(MttP) ao se referir ao dinheiro tradicional comodólares($).

A Figura 1 mostra um modelo estilizado do sistema monetário atual. O dinheiro flui de um banco central para os bancos, que então o espalham para a economia. Uma das características essenciais deste modelo é talvez a mais negligenciada: o banco central não tem contato direto com o público. O banco central moderno depende do sistema bancário para executar todas as funções monetárias, desde colocar moeda em circulação até conduzir a Política monetária. Essa é a razão pela qual a instituição governamental incumbida do poder místico de “imprimir dinheiro” não pode, mesmo quando precisa, colocar dinheiro nas mãos das pessoas.

A Figura 2, em contraste, modela o sistema MttP. Os MttPs são emitidos por instituições ao pagar salários, e seus funcionários distribuem os MttPs fazendo pagamentos por bens e serviços essenciais. Os bancos, por sua vez, devem aceitar pagamentos em MttP ou trocar MttPs por saldos em dólares em contas bancárias sem perda de valor. Somente nesse ponto os MttPs chegam ao banco central, que recebe os MttPs dos bancos em troca de reservas. As reservas também são emitidas pelo banco central, mas usadas apenas para liquidar pagamentos entre o banco central, os bancos e o governo.

O modelo MttP aborda diretamente o desemprego ao conceder o poder de emitir a nova moeda a instituições públicas e privadas responsáveis pelo pagamento de salários. Nenhum ativo existente precisa ser onerado, e nenhuma responsabilidade é criada quando um empregador emite MttPs para pagar seus funcionários. Nesse sentido, os MttPs são criados do nada e só se tornam um ativo quando aparecem nas carteiras digitais dos funcionários.

Operacionalmente, empregadores com um número de identificação para fins fiscais (o EIN nos EUA) seriam obrigados a definir carteiras digitais para seus funcionários que possuem um número de identificação de contribuinte (ITIN ou SSN). Essas carteiras poderiam ser desenvolvidas por empresas de fintech, como PayPal ou Coinbase, usando Tecnologia que já existe. Mas as carteiras seriam validadas e, em última análise, gerenciadas pelo banco central. Além disso, como todos os usuários seriam identificados por seu número de identificação fiscal, as carteiras estariam automaticamente em conformidade com as regras antilavagem de dinheiro.

Uma vez que o governo local ou nacional declarasse estado de emergência, todos os empregadores afetados seriam automaticamente autorizados a pagar até um determinado valor do próximo salário em MttPs – digamos, US$ 1.000,que está próximo da renda média semanal nos EUA. Neste caso, os funcionários que recebiam US$ 900 em dinheiro toda semana agora receberiam 900 MttPs em suas carteiras digitais. Os funcionários que normalmente recebiam um depósito semanal de US$ 2.400 receberiam 1.000 MttPs na carteira digital e US$ 1.400 na conta bancária. Para os EUA,com quase 160 milhões de pessoas empregadas antes da pandemia, esse limite individual limitaria a emissão mensal de MttPs ao equivalente a cerca de US$ 640 bilhões.

Ao permitir a entrega rápida de um programa de estímulo direcionado com custos diferidos, o sistema MttP supera as limitações do sistema monetário atual ao enfrentar circunstâncias extremas.

Os funcionários poderiam então usar o saldo de MttP em suas carteiras digitais para fazer pagamentos por bens e serviços essenciais. Para que isso acontecesse, seria obrigatório, pelo menos, que proprietários institucionais, provedores de serviços públicos, supermercados e instituições financeiras configurassem carteiras digitais corporativas para receber pagamentos em MttPs. Essas instituições poderiam, por sua vez, fazer pagamentos entre si usando MttPs ou trocar MttPs por saldos em dólares em suas contas bancárias a uma taxa de conversão um para um.

Para os participantes do mercado, os MttPs seriam um ativo líquido para pagar por bens e serviços. Mas quando os bancos finalmente transferissem os MttPs para o banco central em troca de reservas recém-emitidas, um passivo do banco central, esses MttPs se tornariam um ativo não produtivo. Para o banco central, os MttPs reteriam algum valor apenas na medida em que pudessem eventualmente ser transferidos para o tesouro com a redução correspondente nos passivos do banco central.

O dólar digital de que precisamos agora

Os MttPs criariam um incentivo para os empregadores KEEP os trabalhadores na folha de pagamento, evitando assim licenças prolongadas mesmo diante de fechamentos de lojas e queda na demanda. Mas os MttPs seriam emitidos somente para pagamentos de salários. Os credores de outros empregadores, como fornecedores e prestadores de serviços, continuariam a ser pagos em dólares. O sistema MttP não visa substituir os sistemas monetários e bancários tradicionais, mas oferecer um canal monetário suplementar que poderia ser usado para evitar demissões em massa e desemprego severo.

Embora de outra forma desimpedidos para os empregadores, os MttPs devem vir com uma condição para evitar fraudes e abusos. Como os empregadores autodeclarariam a folha de pagamento, definiriam carteiras digitais para seus funcionários e fariam diretamente os pagamentos relacionados, os empregadores teriam a obrigação legal de manter a folha de pagamento inalterada pelo mesmo período de tempo em que a emergência durasse. Após o fim da emergência, o empregador continuaria a pagar, agora em dólares, os mesmos salários pagos durante o período de emergência, exceto para os funcionários que decidissem deixar o emprego.

Para funcionários formais, os MttPs permitiriam um alívio direto e oportuno que teria externalidades positivas. Se os funcionários continuassem recebendo seus salários e, por sua vez, pudessem cumprir com seus pagamentos básicos, a economia ainda poderia sofrer uma desaceleração, mas não pararia. Sem o fardo dos salários não pagos e as repercussões que Siga, como cargas de dívidas pendentes e contratos quebrados, os Mercados comerciais e financeiros, bem como o sistema judicial, poderiam KEEP funcionando mais suavemente.

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O sistema MttP permitiria, além disso, ao banco central colmatar o que Agustín Carstens, chefe do Banco de Compensações Internacionais,recentemente chamado de “última milha”. Como ele corretamente ressalta, “as intervenções do banco central para reprimir a crise precisam atingir os indivíduos e empresas que são afetados em última instância”. O modelo MttP também poderia reduzir a necessidade do banco central depender de medidas não convencionais para acalmar os Mercados financeiros e de capital. Com o tesouro de dados institucionais e pessoais gerados pelas carteiras digitais em tempo real, o banco central poderia tomar uma decisão mais precisa sobre quando e como fornecer suporte adicional para setores ou instituições específicas.

Os MttPs também podem servir como uma área restrita para CBDCs.Como eu elaborei em outro post, modelar um CBDC exige executar uma análise de custo-benefício de várias questões tecnológicas, sociais, econômicas, políticas e legais. E parece que quanto mais os bancos centrais agonizam sobre essas questões, mais distantes os CBDCs ficam da implementação. Como os MttPs seriam limitados em escopo, eles seriam mais fáceis e rápidos de lançar e não interromperiam os sistemas monetários e bancários tradicionais ou representariam uma ameaça significativa à Política de Privacidade .

Finalmente, como os MttPs seriam emitidos pelos empregadores e chegariam ao banco central somente após circularem na economia, o governo teria tempo para enquadrar a resposta à crise e gerenciar seus custos depois que ela já tivesse começado. Dependendo das restrições inflacionárias e fiscais, o governo poderia projetar a injeção de MttP como um estímulo monetário, mantendo os MttPs no balanço do banco central por um período prolongado. Ou poderia optar por um estímulo fiscal, criando as condições para o banco central transferir os MttPs para o tesouro imediatamente. Esse recurso do sistema MttP poderia ser particularmente útil para países que passam por tempos econômicos difíceis, mesmo antes da pandemia.

O modelo MttP traz, assim, não só uma moeda soberana mais eficiente para tempos de crise, mas também um mecanismo poderosopara promover o objetivo do emprego máximo, direcionando ajuda às pessoas e, com isso, beneficiando empresas e a economia – não o contrário. Ao permitir a entrega rápida de um programa de estímulo direcionado com custos diferidos, o sistema MttP supera as limitações do sistema monetário atual ao enfrentar circunstâncias extremas. Os desafios à frente são formidáveis; assim como nossas respostas devem ser.