Les dollars numériques peuvent réduire le chômage : voici comment

Marcelo M. Prates est avocat à la Banque centrale du Brésil et titulaire d'un doctorat de la faculté de droit de l'Université Duke. Les opinions et points de vue exprimés ici sont les siens et ne reflètent pas la position ou la Juridique des institutions auxquelles il est affilié. @MMPrts

Dès le début de la pandémie de coronavirus, une limite particulière à l'action gouvernementale est apparue clairement. Après avoir surmonté des obstacles politiques pour apporter une aide économique aux plus démunis, les gouvernements ont réalisé qu'ils manquaient d'un moyen simple et rapide d'envoyer de l'argent directement à leurs citoyens. Aux États-Unis, l'idée initiale était d'envoyer des chèques papier par courrier. Les bénéficiaires devaient attendre plusieurs jours non seulement pour que le chèque arrive à leur adresse, mais aussi pour que le chèque déposé soit encaissé, rendant ainsi les fonds enfin disponibles.

L'envoi d'argent par voie électronique étant bien plus pratique, le virement automatique a finalement été adopté comme mode de paiement par défaut dans le projet de loi de relance. Cependant, l'argent envoyé aux ménages pourrait prendre plusieurs semaines à arriver. En attendant,22 millions d'Américains, soit 13 % de la population active, ont déposé une demande d'allocations chômage au cours des quatre premières semaines suivant l'instauration d'un confinement plus strict. Le risque de difficultés durables et de troubles sociaux est inquiétant et exige des gouvernements qu'ils fassent mieux.

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Dans ce contexte, je propose une monnaie numérique de banque centrale (MNBC) qui serait l'image miroir de la monnaie actuelle, car elle inverserait le processus de création et de mise en circulation de la monnaie. La MNBC serait émise par les employeurs lors du versement des salaires et n'atteindrait la banque centrale qu'après avoir circulé parmi les particuliers et les entreprises. Sa création nécessiterait une action législative et son statut de monnaie légale, ce qui nécessiterait un travail politique important. Mais sa mise en œuvre serait relativement simple. Appelons-la ainsi.L'argent au peuple(MttP) tout en se référant à l'argent traditionnel commedollars($).

La figure 1 présente un modèle stylisé du système monétaire actuel. L'argent circule d'une banque centrale vers les banques, qui le répartissent ensuite dans l'économie. ONEune des caractéristiques essentielles de ce modèle est peut-être la plus négligée : la banque centrale n'a aucun contact direct avec le public. La banque centrale moderne dépend du système bancaire pour l'exécution de toutes ses fonctions monétaires, de la mise en circulation de la monnaie à la conduite de la Juridique monétaire. C'est pourquoi l'institution gouvernementale investie du pouvoir mystique d'« imprimer de la monnaie » ne peut, même en cas de besoin, mettre de l'argent entre les mains des citoyens.

La figure 2, en revanche, modélise le système MttP. Les MttP sont émis par les institutions lors du versement des salaires, et leurs employés les répartissent en effectuant des paiements pour des biens et services essentiels. Les banques, à leur tour, doivent accepter les paiements en MttP ou les échanger contre des soldes en dollars sur leurs comptes bancaires sans perte de valeur. Ce n'est qu'à ce moment-là que les MttP parviennent à la banque centrale, qui les reçoit des banques en échange de réserves. Ces réserves sont également émises par la banque centrale, mais utilisées uniquement pour régler les paiements entre la banque centrale, les banques et le gouvernement.

Le modèle MttP s'attaque directement au chômage en accordant le pouvoir d'émettre la nouvelle monnaie aux institutions publiques et privées chargées du paiement des salaires. Aucun actif existant n'est grevé et aucun passif n'est créé lorsqu'un employeur émet des MttP pour payer ses employés. En ce sens, les MttP sont créés de toutes pièces et ne deviennent un actif qu'une fois dans les portefeuilles numériques des employés.

Sur le plan opérationnel, les employeurs disposant d'un numéro d'identification fiscale (l'EIN aux États-Unis) seraient tenus de mettre en place des portefeuilles numériques pour leurs employés titulaires d'un numéro d'identification fiscale (ITIN ou SSN). Ces portefeuilles pourraient être développés par des entreprises fintech, comme PayPal ou Coinbase, en utilisant des Technologies existantes. Cependant, ces portefeuilles seraient validés et gérés par la banque centrale. De plus, comme tous les utilisateurs seraient identifiés par leur numéro d'identification fiscale, les portefeuilles seraient automatiquement conformes aux règles de lutte contre le blanchiment d'argent.

Une fois que le gouvernement local ou national a déclaré l'état d'urgence, tous les employeurs concernés seraient automatiquement autorisés à payer jusqu'à un certain montant du prochain salaire en MttP, par exemple 1 000 $.ce qui est proche du salaire hebdomadaire moyen aux États-UnisDans ce cas, les employés qui recevaient 900 $ en espèces chaque semaine recevraient désormais 900 MttP dans leur portefeuille numérique. Les employés qui recevaient habituellement un dépôt hebdomadaire de 2 400 $ recevraient 1 000 MttP dans leur portefeuille numérique et 1 400 $ sur leur compte bancaire. Aux États-Unis,avec près de 160 millions de personnes employées avant que la pandémie ne frappe, ce plafond individuel limiterait l’émission mensuelle de MttP à l’équivalent d’environ 640 milliards de dollars.

En permettant la mise en œuvre rapide d’un programme de relance ciblé avec des coûts différés, le système MttP surmonte les limites du système monétaire actuel face à des circonstances extrêmes.

Les employés pourraient alors utiliser le solde MttP de leurs portefeuilles numériques pour payer des biens et services essentiels. Pour ce faire, il serait obligatoire, au minimum, pour les bailleurs institutionnels, les fournisseurs de services publics, les supermarchés et les institutions financières, de mettre en place des portefeuilles numériques d'entreprise pour recevoir des paiements en MttP. Ces institutions pourraient, à leur tour, effectuer des paiements entre elles en utilisant des MttP ou échanger des MttP contre des soldes en dollars sur leurs comptes bancaires à un taux de conversion de 1 pour 1.

Pour les acteurs du marché, les MttP constitueraient un actif liquide permettant de payer des biens et des services. Cependant, lorsque les banques transféreraient finalement ces MttP à la banque centrale en échange de réserves nouvellement émises, constituant ainsi un passif de la banque centrale, ces MttP deviendraient des actifs non performants. Pour la banque centrale, les MttP ne conserveraient une certaine valeur que dans la mesure où ils pourraient être transférés au Trésor, réduisant ainsi son passif.

Le dollar numérique dont nous avons besoin maintenant

Les MttP inciteraient les employeurs à KEEP leurs salariés, évitant ainsi des congés prolongés, même en cas de fermeture de magasins et de chute de la demande. Cependant, les MttP seraient émis uniquement pour le paiement des salaires. Les autres créanciers des employeurs, comme les fournisseurs et les prestataires de services, continueraient d'être payés en dollars. Le système MttP ne vise pas à se substituer aux systèmes monétaire et bancaire traditionnels, mais à offrir un canal monétaire complémentaire permettant d'éviter des licenciements massifs et un chômage important.

Bien que par ailleurs libres de toute contrainte pour les employeurs, les MttP devraient être assortis d' une condition visant à prévenir la fraude et les abus. Étant donné que les employeurs auto-déclareraient la masse salariale, créeraient des portefeuilles numériques pour leurs employés et effectueraient directement les paiements correspondants, ils auraient l'obligation légale de maintenir la masse salariale inchangée pendant la durée de l'urgence. Une fois l'urgence terminée, l'employeur continuerait de verser, désormais en dollars, les mêmes salaires que pendant la période d'urgence, sauf pour les employés qui décideraient de quitter leur emploi.

Pour les employés du secteur formel, les MttP offriraient une aide directe et rapide, avec des externalités positives. Si les employés continuaient à percevoir leurs salaires et, par conséquent, à s'acquitter de leurs obligations de base, l'économie pourrait malgré tout subir un ralentissement, sans pour autant s'immobiliser. Sans le poids des salaires impayés et les répercussions qui en Réseaux sociaux, comme les nombreuses dettes impayées et les ruptures de contrats, les Marchés commerciaux et financiers, ainsi que le système judiciaire, pourraient KEEP plus efficacement.

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Le système MttP permettrait en outre à la banque centrale de combler ce qu'Agustín Carstens, le directeur de la Banque des règlements internationaux,récemment appelé le « dernier kilomètre ». Comme il le souligne à juste titre, « les interventions des banques centrales pour endiguer la crise doivent atteindre les particuliers et les entreprises qui sont finalement touchés. » Le modèle MttP pourrait également réduire la nécessité pour la banque centrale de recourir à des mesures non conventionnelles pour apaiser les Marchés financiers et de capitaux. Grâce à la mine de données institutionnelles et personnelles générées en temps réel par les portefeuilles numériques, la banque centrale pourrait prendre des décisions plus précises quant au moment et à la manière d'apporter un soutien supplémentaire à des secteurs ou institutions spécifiques.

Les MttP pourraient également servir de bac à sable pour les CBDC.Comme je l'explique dans un autre articleLa modélisation d'une CBDC nécessite une analyse coûts-bénéfices de plusieurs aspects technologiques, sociaux, économiques, politiques et juridiques. Or, plus les banques centrales se préoccupent de ces questions, plus la mise en œuvre des CBDC s'éloigne. Les MttP ayant une portée limitée, leur lancement serait plus simple et plus rapide, sans perturber les systèmes monétaires et bancaires traditionnels ni constituer une menace significative Politique de confidentialité .

Enfin, comme les MttP seraient émis par les employeurs et ne parviendraient à la banque centrale qu'après avoir circulé dans l'économie, le gouvernement aurait le temps de définir la réponse à la crise et d'en gérer les coûts une fois celle-ci amorcée. En fonction des contraintes inflationnistes et budgétaires, le gouvernement pourrait concevoir l'injection de MttP comme une mesure de relance monétaire, maintenant les MttP au bilan de la banque centrale pendant une période prolongée. Il pourrait également opter pour une mesure de relance budgétaire, créant ainsi les conditions permettant à la banque centrale de transférer immédiatement les MttP au Trésor. Cette caractéristique du système MttP pourrait être particulièrement utile aux pays qui traversaient déjà une période économique difficile avant même la pandémie.

Le modèle MttP apporte ainsi non seulement une monnaie souveraine plus efficace en temps de crise mais aussi un mécanisme puissantpromouvoir l'objectif d'emploi maximum, en orientant l'aide vers les populations et, par conséquent, en bénéficiant aux entreprises et à l'économie – et non l'inverse. En permettant la mise en œuvre rapide d'un programme de relance ciblé avec des coûts différés, le système MttP surmonte les limites du système monétaire actuel face à des circonstances extrêmes. Les défis à venir sont considérables ; nos réponses doivent l'être tout autant.