I dollari digitali possono ridurre la disoccupazione, ecco come

Marcelo M. Prates è un avvocato presso la Banca centrale del Brasile e ha conseguito un dottorato presso la Duke University School of Law. I punti di vista e le opinioni qui espressi sono suoi e non riflettono la posizione o la Politiche di nessuna delle istituzioni a cui è affiliato. @MMPrts

All'inizio della pandemia di coronavirus, è diventato evidente ONE limite particolare dell'azione governativa. Dopo aver superato gli ostacoli politici per fornire aiuti economici ai più bisognosi, i governi si sono resi conto di non avere un modo rapido e semplice per inviare denaro direttamente ai propri cittadini. Negli Stati Uniti, l'idea iniziale era di inviare assegni cartacei alla popolazione. I beneficiari degli aiuti avrebbero dovuto attendere diversi giorni non solo perché l'assegno arrivasse al loro indirizzo corretto, ma anche perché l'assegno depositato venisse incassato, rendendo finalmente disponibili i fondi.

Poiché inviare denaro elettronicamente sarebbe stato molto più comodo, i depositi diretti sono stati infine adottati come opzione di pagamento predefinita nel disegno di legge di stimolo firmato in legge. Il denaro che verrà inviato alle famiglie, tuttavia, potrebbe impiegare diverse settimane per arrivare. Nel frattempo,22 milioni di americani, ovvero il 13 percento della forza lavoro, ha presentato domanda di sussidio di disoccupazione nelle prime quattro settimane dopo l'entrata in vigore di un lockdown più rigido. Il potenziale di difficoltà durature e disordini sociali è spaventoso, e richiede ai governi di fare di meglio.

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In questo contesto, propongo una moneta digitale della banca centrale (CBDC) che sarebbe l'immagine speculare del denaro che abbiamo oggi perché invertirebbe il processo tramite il quale il denaro viene creato e messo in circolazione. La CBDC verrebbe emessa dai datori di lavoro al momento del pagamento degli stipendi e raggiungerebbe la banca centrale solo dopo essere circolata tra persone e aziende. Questa CBDC avrebbe bisogno di un'azione legislativa per essere creata e considerata moneta a corso legale, il che richiederebbe un duro lavoro politico lungo il percorso. Ma la sua implementazione sarebbe relativamente semplice. ChiamiamolaSoldiperilpopolo(MttP) pur riferendosi al denaro tradizionale comedollari($).

La figura 1 mostra un modello stilizzato dell'attuale sistema monetario. Il denaro fluisce da una banca centrale alle banche, che poi lo distribuiscono all'economia. ONE delle caratteristiche essenziali di questo modello è forse la più trascurata: la banca centrale non ha alcun contatto diretto con il pubblico. La banca centrale moderna dipende dal sistema bancario per svolgere tutte le funzioni monetarie, dall'immissione di valuta in circolazione alla conduzione della Politiche monetaria. Questo è il motivo per cui l'istituzione governativa incaricata del potere mistico di "stampare denaro" non può, nemmeno quando è necessario, mettere denaro nelle mani delle persone.

La Figura 2, al contrario, modella il sistema MttP. Gli MttP sono emessi dalle istituzioni quando pagano gli stipendi e i loro dipendenti distribuiscono gli MttP effettuando pagamenti per beni e servizi essenziali. Le banche, a loro volta, devono accettare pagamenti in MttP o scambiare gli MttP con saldi in dollari nei conti bancari senza perdita di valore. Solo a quel punto gli MttP raggiungono la banca centrale, che riceve gli MttP dalle banche in cambio di riserve. Le riserve sono anche emesse dalla banca centrale, ma utilizzate solo per regolare i pagamenti tra la banca centrale, le banche e il governo.

Il modello MttP affronta direttamente la disoccupazione concedendo il potere di emettere la nuova valuta a istituzioni pubbliche e private responsabili del pagamento degli stipendi. Nessun asset esistente deve essere gravato e nessuna responsabilità viene creata quando un datore di lavoro emette MttP per pagare i propri dipendenti. In questo senso, gli MttP vengono creati dal nulla e diventano un asset solo quando compaiono nei portafogli digitali dei dipendenti.

Operativamente, i datori di lavoro con un numero di identificazione a fini fiscali (EIN negli Stati Uniti) sarebbero tenuti a impostare portafogli digitali per i propri dipendenti in possesso di un numero di identificazione fiscale (ITIN o SSN). Questi portafogli potrebbero essere sviluppati da aziende fintech, come PayPal o Coinbase, utilizzando Tecnologie già esistente. Ma i portafogli sarebbero convalidati e infine gestiti dalla banca centrale. Inoltre, poiché tutti gli utenti sarebbero identificati dal loro numero di identificazione fiscale, i portafogli sarebbero automaticamente conformi alle norme antiriciclaggio.

Una volta che il governo locale o nazionale dichiara lo stato di emergenza, tutti i datori di lavoro interessati saranno automaticamente autorizzati a pagare fino a un certo importo dei salari successivi in MttP, ad esempio $ 1.000,che è vicino al guadagno medio settimanale negli Stati Uniti. In questo caso, i dipendenti che ricevevano $ 900 in contanti ogni settimana riceverebbero ora 900 MttP nei loro portafogli digitali. I dipendenti che di solito ricevevano un deposito settimanale di $ 2.400 riceverebbero 1.000 MttP nel portafoglio digitale e $ 1.400 nel conto bancario. Per gli Stati Uniti,con quasi 160 milioni di persone impiegate prima che scoppiasse la pandemia, questo limite individuale limiterebbe l'emissione mensile di MttP all'equivalente di circa 640 miliardi di dollari.

Consentendo la rapida erogazione di un programma di stimolo mirato con costi differiti, il sistema MttP supera i limiti dell'attuale sistema monetario quando si trovano ad affrontare circostanze estreme.

I dipendenti potrebbero quindi utilizzare il saldo MttP sui loro portafogli digitali per effettuare pagamenti per beni e servizi essenziali. Affinché ciò accada, sarebbe obbligatorio almeno per i locatori istituzionali, i fornitori di servizi, i negozi di alimentari e gli istituti finanziari impostare portafogli digitali aziendali per ricevere pagamenti in MttP. Questi istituti potrebbero, a loro volta, effettuare pagamenti tra loro utilizzando MttP o scambiare MttP con saldi in dollari nei loro conti bancari a un tasso di conversione uno a uno.

Per i partecipanti al mercato, gli MttP sarebbero un asset liquido per pagare beni e servizi. Ma quando le banche trasferiranno finalmente gli MttP alla banca centrale in cambio di riserve appena emesse, una passività della banca centrale, questi MttP si trasformeranno in un asset non performante. Per la banca centrale, gli MttP manterranno un certo valore solo nella misura in cui potrebbero essere eventualmente trasferiti al tesoro con la corrispondente riduzione delle passività della banca centrale.

Il dollaro digitale di cui abbiamo bisogno ora

Gli MttP creerebbero un incentivo per i datori di lavoro a KEEP i lavoratori in busta paga, evitando così lunghi congedi anche di fronte a chiusure di negozi e crollo della domanda. Ma gli MttP verrebbero emessi esclusivamente per il pagamento degli stipendi. I creditori degli altri datori di lavoro, come i fornitori e i prestatori di servizi, continuerebbero a essere pagati in dollari. Il sistema MttP non mira a sostituire i tradizionali sistemi monetari e bancari, ma a offrire un canale monetario supplementare che potrebbe essere utilizzato per prevenire licenziamenti di massa e grave disoccupazione.

Sebbene altrimenti non gravati da vincoli per i datori di lavoro, gli MttP dovrebbero essere soggetti a ONE condizione per prevenire frodi e abusi. Poiché i datori di lavoro autodichiarerebbero la busta paga, imposterebbero portafogli digitali per i propri dipendenti ed effettuerebbero direttamente i relativi pagamenti, i datori di lavoro avrebbero l'obbligo legale di mantenere la busta paga invariata per la stessa durata dell'emergenza. Dopo la fine dell'emergenza, il datore di lavoro continuerebbe a pagare, questa volta in dollari, gli stessi stipendi pagati durante il periodo di emergenza, ad eccezione dei dipendenti che hanno deciso di lasciare il lavoro.

Per i dipendenti formali, gli MttP consentirebbero un sollievo diretto e tempestivo che avrebbe effetti collaterali positivi. Se i dipendenti continuassero a ricevere i loro stipendi e, a loro volta, fossero in grado di soddisfare i loro pagamenti di base, l'economia potrebbe comunque subire un rallentamento ma non si fermerebbe. Senza il peso degli stipendi non pagati e le conseguenze che Seguici, come carichi di debiti in sospeso e contratti non pagati, i Mercati commerciali e finanziari, così come il sistema giudiziario, potrebbero KEEP a funzionare più agevolmente.

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Il sistema MttP consentirebbe inoltre alla banca centrale di colmare ciò che Agustín Carstens, il capo della Banca dei regolamenti internazionali,recentemente chiamato “ultimo miglio”. Come sottolinea giustamente, "gli interventi della banca centrale per sedare la crisi devono raggiungere gli individui e le aziende che ne sono in ultima analisi colpiti". Il modello MttP potrebbe anche ridurre la necessità per la banca centrale di affidarsi a misure non convenzionali per calmare i Mercati finanziari e dei capitali. Con la quantità di dati istituzionali e personali generati dai portafogli digitali in tempo reale, la banca centrale potrebbe prendere una decisione più accurata su quando e come fornire ulteriore supporto a settori o istituzioni specifici.

Gli MttP potrebbero anche fungere da sandbox per le CBDC.Come ho spiegato in un altro post, la modellazione di una CBDC richiede l'esecuzione di un'analisi costi-benefici di diverse questioni tecnologiche, sociali, economiche, politiche e legali. E sembra che più le banche centrali si agitino su queste questioni, più le CBDC si allontanino dall'implementazione. Poiché le MttP avrebbero una portata limitata, sarebbero più facili e veloci da lanciare e non sconvolgerebbero i sistemi monetari e bancari tradizionali né rappresenterebbero una minaccia significativa Privacy .

Infine, poiché gli MttP verrebbero emessi dai datori di lavoro e raggiungerebbero la banca centrale solo dopo essere circolati nell'economia, il governo avrebbe il tempo di definire la risposta alla crisi e gestirne i costi dopo che questa era già iniziata. A seconda dei vincoli inflazionistici e fiscali, il governo potrebbe progettare l'iniezione di MttP come uno stimolo monetario, mantenendo gli MttP nel bilancio della banca centrale per un periodo prolungato. Oppure potrebbe optare per uno stimolo fiscale, creando le condizioni affinché la banca centrale trasferisca immediatamente gli MttP al Tesoro. Questa caratteristica del sistema MttP potrebbe essere particolarmente utile per i paesi che stanno attraversando periodi economici difficili anche prima della pandemia.

Il modello MttP porta, quindi, non solo una moneta sovrana più efficiente per i periodi di crisi, ma anche un meccanismo potenteper promuovere l'obiettivo della massima occupazione, indirizzando gli aiuti alle persone e, con ciò, beneficiando le aziende e l'economia, non il contrario. Abilitando la rapida erogazione di un programma di stimolo mirato con costi differiti, il sistema MttP supera i limiti dell'attuale sistema monetario quando si affrontano circostanze estreme. Le sfide future sono formidabili; così devono essere le nostre risposte.