A falência foi o disjuntor do Cripto Winter

Ao longo da história, as sociedades têm frequentemente desaprovado a falência, encarando-a em termos morais como uma quebra de confiança e de responsabilidade mútua.

Mas, tendo vivido e relatado uma variedade de crises financeiras, fiquei bastante grato pelo processo conduzido pelos tribunais através do qual o capitalismo moderno lida com este problema desagradável. Embora imponha encargos que podem parecer arbitrários e assimétricos àqueles que ficam com a bagagem dos devedores, nessas alturas a falência proporciona uma margem de manobra extremamente necessária para a recuperação da confiança do mercado.

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Com a poeira baixando após o colapso confuso de alguns importantes players de Cripto em 2022, lembro-me dessa ideia. Recentemente, as propriedades da FTX, Celsius, Genesis, Voyager e outras têm feito vários graus de progresso nos seus esforços para devolver valor aos credores, mostrando como a falência pode ser um disjuntor útil.

Tal como os gatilhos automáticos de interrupção das negociações que muitas bolsas de valores utilizam quando as vendas ficam fora de controlo, o congelamento das exigências de pagamento e das chamadas de margens quebra o ciclo de pânico que desencadeia corridas aos bancos e colapsos de mercado que se autoperpetuam. A falência dá-nos a todos tempo para permitir que o mercado passe do medo à ganância, para que uma recuperação dos preços possa começar a mitigar as perdas.

Só quando o contágio do mercado estiver contido é que os investidores poderão avaliar com mais sobriedade o valor dos activos de uma propriedade. Invariavelmente, à medida que os administradores recorrem à gestão profissional e embarcam na venda de activos para recuperar fundos, descobrem que o pânico foi exagerado e que algumas partes do balanço estão subvalorizadas. Entretanto, se a entidade falida tiver uma carteira de ativos líquidos baseados em câmbio – ou os mantiver sob custódia para terceiros, como acontece com muitas entidades Cripto falidas – há uma boa probabilidade de o seu valor melhorar juntamente com as condições gerais do mercado.

É claro que tais recuperações não são garantidas. Mas há algo na volatilidade natural e na natureza cíclica dos Mercados Cripto que significa que, se um credor conseguir aguentar, há uma boa probabilidade de uma melhor recuperação dos seus créditos.

Recuperação “completa” da FTX

Considere a falência do avô do Cripto Winter: FTX. O fundador da bolsa falida, Sam Bankman-Fried, está na prisão, condenado por fraude massiva, mas John J. RAY III, o novo CEO contratado para recuperar o valor do patrimônio da FTX em nome dos credores, trabalhou diligentemente para recuperar grande parte de seus bens perdidos. fundos de volta.

Esta semana, a empresa anunciou em processo judicial que espera reembolsar integralmente os clientes da bolsa. A definição de “totalmente” estará sob certa controvérsia, já que o espólio usa como referência a data da falência declarada, duas semanas depois de os problemas da FTX já terem reduzido o preço da maioria dos tokens que os clientes mantinham na bolsa. No entanto, é uma melhoria acentuada em relação a tempos em que os créditos dos credores da FTX eram negociados por apenas 15 cêntimos de dólar.

O maior fator na recuperação são os Mercados de Cripto . No momento em que este artigo foi escrito, o preço do bitcoin estava pairando um pouco abaixo de US$ 43.000, enquanto estava em torno de US$ 18.200, o ponto mais baixo do mercado baixista, quando a FTX declarou falência em 22 de novembro. Durante o mesmo período, o índice CoinDesk 20 dos principais tokens Cripto ganhou 88%. Essa maré crescente levantou o barco de muitos credores inadimplentes.

É certo que alguns dos ganhos de algumas empresas falidas ocorrem à custa de outras entidades em sofrimento. Esta tensão é capturada na luta entre a FTX e a Voyager, o credor que faliu no verão de 2022. A ONE altura, a empresa de Bankman-Fried estava prestes a adquirir a Voyager – um negócio de ativos problemáticos que se desfez dois meses depois, quando a própria FTX faliu. . No ano passado, o patrimônio da Voyager travou uma batalha legal com o braço comercial da FTX, Alameda, que o processou para recuperar cerca de US$ 445 milhões em pagamentos de empréstimos.

E a gestora de ativos digitais Grayscale, uma empresa irmã de outro credor falido, Genesis Global Capital – ambos de propriedade do Digital Currency Group, antigo proprietário da CoinDesk – recentemente sofreu grandes saídas depois que o patrimônio da FTX aproveitou a recente conversão do Grayscale Bitcoin Trust ( GBTC) em um fundo negociado em bolsa (ETF) para vender cerca de US$ 1 bilhão em ações do GBTC. Na segunda-feira, o próprio espólio da Genesis foi ONE longe, buscando a aprovação de um juiz para vender US$ 1,6 bilhão em ativos fiduciários em Grayscale , a maioria deles agora no Bitcoin ETF.

Mas estes Eventos também fazem parte da limpeza necessária para estabilizar a indústria. Em outros lugares, há outras histórias positivas. No mês passado, a Celsius, mais um credor falido, saiu oficialmente da falência, anunciando uma distribuição de 3 mil milhões de dólares aos credores . E esta semana, o token VGX da Voyager foi incorporado ao Galachain da GALA Games , um movimento que pode em algum momento trazer aos detentores uma saída adicional para liquidez.

Roupa suja

Como apontaram os advogados Yesha Yadav e Robert Stark em um artigo de Opinião em outubro passado , os processos de falência preencheram o vácuo deixado pelos reguladores dos EUA que não conseguiram criar uma estrutura regulatória clara para a indústria de Cripto . Isto distorceu o processo habitual de recuperação, porque significava que as bolsas falidas T podiam realizar operações com segurança para obter uma recuperação dos fundos dos credores. Para mim, isso é mais um fracasso do processo político em torno da regulamentação do que uma crítica ao processo de falência.

Na verdade, Yadav e Stark identificaram áreas-chave em que os tribunais de falências também defenderam princípios empresariais importantes que os reguladores não conseguiram apoiar. Foi necessário o seu poder judicial para forçar a Aviso Importante do tratamento terrível dado pela FTX, Celsius e outros às contas dos clientes. Essa informação ajudará agora a moldar as reformas.

Esperemos que a maior parte da roupa suja já tenha sido divulgada e que os investidores T tenham de enfrentar outro acerto de contas brutal tão cedo. Mas como havia tanta sujeira para limpar, podemos ser gratos pela limpeza proporcionada pelo processo de falência.