As trocas centralizadas estão aqui para ficar

Este mês marca um ano desde a queda da Terra-Luna e seis meses desde a implosão da FTX. Esses Eventos espetaculares, que marcaram o início e o ápice de vários outros colapsos, respectivamente, abalaram severamente a confiança nas criptomoedas e, sem dúvida, desencadearam a crise existencial mais assustadora da indústria em seus 15 anos de história. Embora a classe de ativos tenha se recuperado este ano, com o Bitcoin subindo quase 65% no acumulado do ano, esses marcos são, no entanto, um momento oportuno para refletir sobre os contratempos do ano passado e como a indústria pode se reconstruir melhor.

Primeiro, devemos reconhecer que esses Eventos não são falhas da Tecnologia blockchain, mas sim resultado de má gestão de risco e governança corporativa, com fraudes ocorrendo em algumas das empresas que falharam. O mercado continua a reconhecer a integridade e o potencial inovador dos blockchains, como evidenciado pelo entradas significativas de capitalem trocas descentralizadas após o colapso da FTX, bem como reações positivas em relação à transição de prova de participação (PoS) do Ethereum e à atualização do Shapella.

Lionel Lim é o CEO da DBS Digital Exchange.

No entanto, apesar desses desenvolvimentos, as bolsas centralizadas de ativos digitais (CEX) continuarão a ser relevantes e exercerão influência descomunal como o principal ponto de entrada na classe de ativos, especialmente à medida que ela cresce em sofisticação e adoção institucional. Afinal, elas continuam sendo a plataforma dominante quando se trata de transações de ativos digitais. De acordo comDefiLlama, o volume total de negociação em CEXes foi responsável por quase 90% de todas as transações em bolsas centralizadas e descentralizadas, em meados de maio de 2023. Apesar do revés na confiança dos investidores no ano passado, o caso das CEXes permanece claro.

O que a indústria precisa abordar, no entanto, são os muitos pontos de fraqueza decorrentes de interdependências e de um ethos antigo de "se mover rápido e quebrar coisas". Para sobreviver a essa crise de confiança, as CEXes precisarão abordar a necessidade de melhores proteções aos investidores, controles de risco e estruturas de governança prudentes.

Os CEXes estão aqui para ficar

Gerenciar um portfólio de ativos digitais é operacionalmente complexo, com investidores exigindo um conjunto abrangente de capacidades, como custódia, negociação, produtos de investimento, consultoria e rampas fiduciárias eficientes. Nesse sentido, muitas CEXes integram essas soluções em uma única plataforma, reduzindo muito a complexidade técnica de possuir e gerenciar tokens nativos de diferentes blockchains. Essa proposta de valor fica clara ao considerar a alternativa: onde os investidores gerenciam várias carteiras e participam diretamente de vários pools de liquidez em diferentes blockchains. Embora alguns investidores tenham as capacidades para fazer isso, a curva de aprendizado íngreme sugere que as CEXes continuarão sendo a plataforma preferida para muitos.

Investidores que gerenciam ativamente seus portfólios também podem desejar reequilibrar suas alocações de ativos frequentemente entre ativos tradicionais e ativos digitais. As rampas de entrada e saída fiduciárias em CEXes formam, portanto, uma camada de infraestrutura crítica para fazer isso rapidamente, o que é especialmente importante durante períodos de volatilidade do mercado.

Segurança e proteção são outras vantagens que os CEXes podem oferecer. Isso pode ser uma surpresa, dado o mantra da indústria “não são suas chaves, não são suas moedas”. No entanto, de acordo com a Chainalysis, 18%de todas as criptomoedas roubadas por hackers em 2022 vieram de CEXes, com aplicativos descentralizados respondendo pelos 82% restantes. Embora as CEXes ainda tenham um longo caminho a percorrer para proteger melhor os clientes de violações cibernéticas, elas são comparativamente mais seguras. Com a indústria trabalhando duro para restaurar a confiança e aprimorar seus sistemas de segurança cibernética, a lacuna de segurança entre as CEXes e os aplicativos descentralizados deve continuar a aumentar.

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Finalmente, um benefício frequentemente subestimado de algumas CEXes, particularmente aquelas que atendem clientes institucionais e de alto patrimônio líquido, é a tranquilidade de que “há alguém para ligar” se algo der errado. Isso é especialmente verdadeiro para investidores que gerenciam ativos em nome de clientes, como family offices e fundos de hedge. Com histórias de terror deindivíduos sendo bloqueados de suas próprias carteiras que valem milhões em Bitcoin, os investidores encontrarão valor em trabalhar com CEXes que oferecem linhas diretas dedicadas ou gerentes de conta.

Reconstruindo a confiança através da segregação de ativos

Embora as CEXes provavelmente estejam aqui para ficar, uma área em que essas plataformas devem melhorar é a segregação de ativos corporativos e de clientes. Agora, mais do que nunca, o escrutínio em torno disso está aumentando. Em grande parte em resposta à mistura de fundos pela FTX, uma prática que levou muitos investidores de varejo a incorrer em perdas significativas quando a bolsa se desfez, formuladores de políticas como a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen reconhecidosegregação de ativos como uma área-chave a ser abordada em futuras estruturas regulatórias.

Mesmo antes do colapso da FTX, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS)proposto novos regulamentos em um documento de consulta publicado em outubro de 2022, exigindo que as plataformas de Criptomoeda segreguem seus ativos dos de seus clientes. O MAS também buscou feedback da indústria sobre se as plataformas de Criptomoeda devem nomear custodiantes independentes para proteger os fundos dos clientes.

Embora as CEXes ainda tenham um longo caminho a percorrer para proteger melhor os clientes contra violações cibernéticas, elas são comparativamente mais seguras.

Como tal, as CEXes devem repensar a narrativa do “balcão único”. Embora faça sentido ter uma interface de usuário front-end perfeita entre custódia e negociação, no back-end, os ativos dos investidores devem ser custodiados separadamente por um custodiante externo e qualificado, como um banco ou uma corretora registrada. As CEXes devem buscar e publicar atestados independentes de auditores para verificar se os ativos estão de fato segregados e se requisitos robustos de risco e governança estão em vigor.

Incutir confiança em um sistema sem confiança

Quando Satoshi Nakamoto publicou o seminal white paper do Bitcoin em 2008, eles imaginaram um sistema monetário que não precisaria mais depender de confiança cega. No entanto, o próprio ponto de entrada ao qual a maioria dos investidores hoje está exposta a ativos digitais – exchanges – ainda é executado de uma maneira principalmente opaca.

Os Eventos de 2022 mostraram que, para a indústria avançar, as proteções aos investidores, a transparência, as estruturas de governança robustas e o fornecimento de valor aos clientes devem retornar à vanguarda de como as bolsas são construídas e administradas. As CEXes que adotam esses valores se verão tendo uma vantagem competitiva, pois os investidores dependem cada vez mais de plataformas centralizadas confiáveis ​​para gerenciar seus portfólios de ativos digitais.

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