A MiCA da Europa é um modelo para regulamentação global de Cripto ?

Hoje, o Parlamento Europeuaprovado a estrutura de criptoativos da União Europeia, o Regulamento de Mercados de Criptoativos (MiCA).

Foi um evento sem importância, pois o resultado da votação era esperado. No entanto, é importante porque deixa os 27 membros da UE mais perto de serem os primeiros no mundo a ter uma lei de Cripto abrangente. Com apenas algumas etapas administrativas finais pendentes, o relógio de execução começará a correr em junho deste ano, dando de 12 a 18 meses para as regras entrarem em vigor.

Dea Markova é diretora administrativa e chefe de ativos digitais na Forefront Advisers.

Para evitar dúvidas, as regras foram acordadas no verão passado. Demorou todo esse tempo para a lei de 571 páginas passar pelos serviços jurídicos e de tradução da UE. Foi só isso que houve no atraso, apesar das teorias da conspiração e rumores de que algo mais sombrio estava acontecendo.

As equipes jurídicas e de conformidade devem estudar o texto final para garantir que os detalhes que capturaram no ano passado, quando o texto foi acordado politicamente, T mudaram sob o escrutínio dos serviços jurídicos – mas as mudanças serão marginais.

O MiCA é o melhor que o mundo regulatório tem a oferecer?

O mercado está tão positivo quanto um mercado pode estar sobre regulamentação. Por meio de expansões e recessões, frenesis de fiscalização dos EUA e demissões, o mercado centralizado de Cripto se apaixonou pela MiCA. Ela oferece uma licença adaptada para serviços de criptoativos e emissores de stablecoins que é passível de passaporte em 27 estados-membros da UE e 450 milhões de pessoas.

Ela deliberadamente se abstém de regular Finanças descentralizadas (DeFi) ou atividades de tokens não fungíveis (NFT). Ela toma emprestado da regulamentação dos Mercados de capitais – a Diretiva de Mercados de Instrumentos Financeiros (MiFID) de 2014 – mas não a copia. Por exemplo, não há testes de adequação para dividir entre investidores de Cripto informados e não informados. As regras sobre emissores de stablecoins darão aos consumidores a confiança de que seus tokens estão devidamente reservados e sempre resgatáveis.

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Embora bancos, custodiantes e gestores de ativos estejam atualmente cansados ​​do risco de reputação de lidar com Cripto, a MiCA está pronta para criar conforto institucional com Cripto como uma classe de ativos.

A MiCA é uma legislação escrita por tecnocratas competentes que, por acaso, cronometraram as negociações com o mercado em alta e, assim, capturaram o interesse político e o Optimism que desde então desapareceram na UE.

Na minha Opinião, o MiCA é um compromisso politicamente aceitável e viável, construído sobre estruturas de regras existentes. Era importante fazê-lo agora que o mercado está maduro o suficiente e as pressões de lucratividade estão testando a governança e a gestão de risco. Ele dá certeza aos empreendedores e impede que os formuladores de políticas tenham uma reação impulsiva a um problema do setor.

Uma fraqueza fundamental

Ao escolher confiar em estruturas regulatórias disponíveis, a Comissão definiu a MiCA para regular emissores de tokens como entidades, não exchanges de tokens como atividades. Ou seja, os requisitos são do emissor, independentemente de como seu token é usado. Acredito que isso limita o quão à prova de futuro a MiCA é.

Profissionais regulatórios reconhecerão esses termos; eles têm uma história. Na última década, o mantra para autoridades da Europa à Ásia tem sido adaptar-se à desagregação de serviços financeiros criando regulamentação baseada em atividade, não em entidade. Por exemplo, agora focamos na atividade de comprar agora e pagar depois especificamente, em vez de apenas em bancos como um tipo de entidade.

A emissão de tokens como instrumentos ao portador torna isso impossível – o emissor não é responsável, ou não era responsável até o momento, por determinar se seu token será usado para pagar ou investir.

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A UE resolveu esse círculo ao focar em probabilidades. Ela disse que um token atrelado a uma moeda tem mais probabilidade de ser usado para pagamentos do que qualquer outra coisa, então ele deve Siga essa estrutura regulatória. Na linguagem da UE, este é um token de moeda eletrônica (EMT), um token que flutua livremente é mais como um investimento, e é regulado como tal.

Muita energia política foi gasta em tokens atrelados a uma cesta de moedas, commodities ou outros ativos. Esta foi a Europa perseguindo o fantasma do experimento da stablecoin libra do Facebook, enquanto o mercado estava ocupado seguindo em frente. As regras sobre esses ativos são complicadas e opacas em sua tentativa de abordar tanto os pagamentos quanto o caso de uso de investimento.

Isso aponta para como a Cripto complica a distinção normal entre pagamento e investimento. As regras técnicas do MiCA Nível 2 buscarão traçar uma linha mais clara, mas será difícil. Há 20 padrões técnicos a serem escritos para o MiCA, e este pode ser um dos mais complexos.

Talvez, ao definir sua estrutura legal, a UE possa criar os comportamentos de mercado previstos na legislação – ou seja, qual token deve ser usado para pagamentos e qual deve ser usado para investimento.

Finalmente, embora a função de mercado dos EMTs possa ser comparável à do dinheiro eletrônico, sua Tecnologia é como a de outros tokens. Até agora, a UE tem oscilado sobre a neutralidade Tecnologia . Para fins de combate à lavagem de dinheiro, por causa de sua Tecnologia subjacente, os EMTs são tratados de forma diferente do dinheiro eletrônico. Mas em junho, a Comissão sugerirá que os EMTs devem oferecer as mesmas proteções ao consumidor que o dinheiro eletrônico, incluindo pagamentos reversíveis, apesar de sua Tecnologia subjacente.

O MiCA se tornará um modelo global?

Para empresas internacionais, a questão principal é quando e como a ordem global das Cripto será estabelecida.

Os reguladores estão se perguntando o mesmo. Para um mercado tão acessível digitalmente quanto o Cripto, há muito poucas regras na Europa que podem proteger os cidadãos da UE de serviços abaixo da média oferecidos do exterior. Isso seria particularmente verdadeiro se uma bolsa não europeia escolhesse oferecer um token badalado (por exemplo, o LUNA da Terra, que entrou em colapso espetacular no verão passado) e os europeus acorressem a ele sem solicitação.

A estrutura internacional está sendo estabelecida pelo Conselho de Estabilidade Financeira e terá que ser implementada pelos membros do G-20. Como a MiCA veio primeiro, a UE está muito interessada em que o FSB se alinhe. Aprendendo uma lição com o escândalo da FTX, o FSB pode assumir uma postura mais dura sobre a mistura de atividades e fundos. Paralelamente, o Reino Unido, agora fora da UE, está definindo seus próprios serviços de stablecoin e criptoativosregras, semelhante ao MiCA.

Em suma, a Europa tem uma boa chance de exportar MiCA, embora com um atraso de tempo. Mas a combinação desse atraso de tempo e o mercado em baixa pode, enquanto isso, expor as empresas a reguladores erráticos, e os consumidores a negócios instáveis.