O MiCA da Europa é um modelo para regulamentação global de Cripto ?

Hoje, o Parlamento Europeu aprovou o quadro de criptoativos da União Europeia, o Regulamento dos Mercados de Criptoativos (MiCA).

Não foi um evento, pois o resultado da votação era esperado. No entanto, é importante porque aproxima os 27 membros da UE de serem os primeiros no mundo a ter uma lei Cripto abrangente. Com apenas algumas etapas administrativas finais pendentes, o relógio de aplicação começará a contar em junho deste ano, dando 12 a 18 meses para que as regras entrem em vigor.

Dea Markova é diretora administrativa e chefe de ativos digitais da Forefront Advisers.

Para evitar dúvidas, as regras foram acordadas no verão passado. Demorou tanto tempo para aprovar a lei de 571 páginas através dos serviços jurídicos e de tradução da UE. Isso foi tudo o que causou o atraso, apesar das teorias da conspiração e dos rumores de que algo mais sombrio estava acontecendo.

As equipas jurídicas e de conformidade devem estudar o texto final para garantir que os detalhes captados no ano passado, quando o texto foi acordado politicamente, T mudaram sob o escrutínio dos serviços jurídicos – mas as alterações serão marginais.

O MiCA é o melhor que o mundo regulatório tem a oferecer?

O mercado é tão positivo quanto um mercado pode ser em relação à regulamentação. Através de altos e baixos, frenesis de fiscalização nos EUA e demissões, o mercado centralizado de Cripto se apaixonou pelo MiCA. Oferece uma licença adaptada a serviços de criptoativos e emissores de stablecoin que pode ser passaporte em 27 estados membros da UE e 450 milhões de pessoas.

Abstém-se deliberadamente de regular as atividades Finanças descentralizadas (DeFi) ou de tokens não fungíveis (NFT). Toma emprestado a regulamentação dos Mercados de capitais – a Diretiva dos Mercados de Instrumentos Financeiros (MiFID) de 2014 – mas não a copia. Por exemplo, não existem testes de adequação para dividir entre investidores Cripto conhecedores e não conhecedores. As regras sobre emissores de stablecoins darão aos consumidores a confiança de que seus tokens estão devidamente reservados e sempre resgatáveis.

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Embora bancos, custodiantes e gestores de ativos estejam atualmente cansados ​​do risco de reputação de lidar com Cripto, a MiCA pretende construir conforto institucional com a Cripto como uma classe de ativos.

A MiCA é uma legislação escrita por tecnocratas competentes que, por acaso, cronometraram as negociações com o mercado altista e, assim, capturaram o interesse político e o Optimism que desde então desapareceram na UE.

Na minha Opinião, o MiCA é um compromisso politicamente aceitável e viável, baseado nos quadros regulamentares existentes. Era importante fazê-lo agora que o mercado está suficientemente maduro e as pressões sobre a rentabilidade estão a testar a governação e a gestão do risco. Dá segurança aos empresários e impede que os decisores políticos reajam instintivamente a uma questão da indústria.

Uma fraqueza chave

Ao optar por confiar nos quadros regulamentares disponíveis, a Comissão definiu o MiCA para regular os emitentes de tokens como entidades, e não as trocas de tokens como atividades. Ou seja, os requisitos são do emissor, independentemente de como seu token é utilizado. Acredito que isso limita o quão preparado o MiCA é para o futuro.

Os profissionais reguladores reconhecerão estes termos; eles têm uma história. Ao longo da última década, o mantra das autoridades da Europa à Ásia tem sido adaptarem-se à separação dos serviços financeiros através da criação de regulamentação baseada em actividades e não em entidades. Por exemplo, concentramo-nos agora especificamente na actividade de comprar agora-pagar-depois, em vez de apenas nos bancos como um tipo de entidade.

A emissão de tokens como instrumentos ao portador torna isto impossível – o emitente não é responsável, ou até agora não é responsável, por determinar se o seu token é utilizado para pagar ou para investir.

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A UE quadrabilizou este círculo concentrando-se nas probabilidades. Ele disse que é mais provável que um token atrelado a uma moeda seja usado para pagamentos do que qualquer outra coisa, portanto, deveria Siga essa estrutura regulatória. Na linguagem da UE, trata-se de um token de dinheiro eletrónico (EMT), um token que flutua livremente é mais como um investimento e é regulamentado como tal.

Muita energia política foi gasta em tokens atrelados a uma cesta de moedas, commodities ou outros ativos. Esta era a Europa perseguindo o fantasma do experimento libra stablecoin do Facebook, enquanto o mercado estava ocupado seguindo em frente. As regras sobre estes ativos são complicadas e opacas na sua tentativa de abordar tanto os pagamentos como o caso de utilização de investimento.

Isso mostra como a Cripto complica a distinção normal entre pagamento e investimento. As regras técnicas do MiCA Nível 2 tentarão traçar uma linha mais clara, mas será difícil. Existem 20 padrões técnicos a serem escritos para o MiCA, e este pode ser um dos mais complexos.

Talvez, ao definir o seu quadro jurídico, a UE possa criar os comportamentos de mercado previstos na legislação – ou seja, que token deve ser utilizado para pagamentos e qual é para investimento.

Finalmente, embora a função de mercado dos EMTs possa ser comparável à do dinheiro eletrónico, a sua Tecnologia é como a de outros tokens. Até agora, a UE tem estado a hesitar na neutralidade Tecnologia . Para fins de combate à lavagem de dinheiro, devido à sua Tecnologia subjacente, os EMTs são tratados de forma diferente do dinheiro eletrônico. Mas em Junho a Comissão irá sugerir que os EMTs devem oferecer as mesmas protecções ao consumidor que o dinheiro electrónico, incluindo pagamentos reversíveis, apesar da sua Tecnologia subjacente.

O MiCA se tornará um modelo global?

Para as empresas internacionais, a questão chave é quando e como a ordem Cripto global será estabelecida.

Os reguladores estão se perguntando o mesmo. Para um mercado tão acessível digitalmente como a Cripto, existem muito poucas regras na Europa que possam proteger os cidadãos da UE de serviços de qualidade inferior oferecidos no estrangeiro. Isto seria particularmente verdadeiro se uma bolsa não europeia escolhesse oferecer um token sensacionalista (por exemplo, a LUNA da Terra, que entrou em colapso espectacular no verão passado) e os europeus migrassem para ela sem solicitação.

O quadro internacional está a ser estabelecido pelo Conselho de Estabilidade Financeira e terá de ser implementado pelos membros do G-20. Como o MiCA veio em primeiro lugar, a UE está muito interessada no alinhamento do FSB. Aprendendo uma lição com o escândalo da FTX, o FSB poderá assumir uma postura mais dura relativamente à mistura de atividades e fundos. Paralelamente, o Reino Unido, agora fora da UE, está a estabelecer as suas próprias regras de serviços de stablecoin e criptoativos, semelhantes ao MiCA.

Em suma, a Europa tem boas hipóteses de exportar MiCA, embora com um desfasamento temporal. Mas a combinação deste desfasamento temporal com o mercado baixista pode, entretanto, expor as empresas a reguladores erráticos e os consumidores a empresas instáveis.