Uma dúzia de razões pelas quais a SEC deveria ter aprovado o ETF Spot Bitcoin da Grayscale

Em um episódio recente de“O que o Bitcoin fez” com o anfitrião Peter McCormack, o antigo presidente-executivo da Grayscale, Michael Sonnenshein, disse que a decisão de sua empresa de processar a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA não foi tomada levianamente. Na entrevista às vezes contenciosa, Sonnenshein observou que a Grayscale tem mantido comunicação aberta com o principal regulador de valores mobiliários, falando com frequência e regularmente.

“Tomar a decisão de processar o regulador que supervisiona nossos negócios foi uma decisão muito pesada de se tomar”, disse Sonnenshein. Ele acrescentou que as apostas são “quase existenciais” para o futuro da Grayscale e podem ter um impacto significativo no “próprio Bitcoin ”. (Grayscale e CoinDesk são ambas de propriedade do Digital Currency Group.)

Este artigo foi extraído do The Node, o resumo diário do CoinDesk das histórias mais importantes em notícias sobre blockchain e Cripto . Você pode se inscrever para obter o conteúdo completo boletim informativo aqui.

A Grayscale decidiu processar em junho de 2022, no mesmo dia em que seu pedido para converter seu Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) em um fundo negociado em bolsa (ETF) “spot” foi negado. O trust é hoje o maior veículo de investimento em Bitcoin do mundo, detendo cerca de 3% do fornecimento total de bitcoin e rendendo à Grayscale milhões de dólares em taxas de administração por ano. “Você T precisa ser um detentor de GBTC passado, presente ou futuro para se importar com esse processo”, disse Sonnenshein.

É difícil dizer se as apostas aqui são tão cruciais quanto alegado. Certamente há muitas empresas querendo entrar no mercado de ETF de Bitcoin . A SEC negou cerca de uma dúzia de propostas de ETF de Bitcoin até agora, incluindo de Fidelidade,Ponte aéreaCapital eInvestimentos Valkyrie. E os estimados 1 milhão de investidores nos fundos da Grayscale certamente poderiam se beneficiar de uma conversão – o GBTC é negociado hoje com um desconto enorme em relação aos seus ativos subjacentes em Bitcoin , em parte porque o modelo de fundo "fechado" facilita o depósito, mas não a retirada de Bitcoin, limitando a chance de arbitragem.

Veja também:Fidelity incitou a SEC a aprovar o ETF de Bitcoin em reunião privada

(Na verdade, para dar uma ideia da demanda, o “adulto na sala” da FTX, John J. RAY III, decidiu processar Grayscale em nome do fundo de hedge falido Alameda Research, um dos maiores detentores do GBTC e do Ethereum Trust da Grayscale, em uma tentativa de pressionar a Grayscale a abrir saques e reduzir suas taxas. A Grayscale chamou o processo de “equivocado”.)

Então por que a SEC simplesmente T aprova esses produtos de investimento? A explicação consistente da SEC – como a dada em um briefing de mais de 70 páginas em dezembro – tem sido que as propostas de ETF de Bitcoin à vista não atenderam aos seus padrões voltados para a prevenção de fraudes e proteção de investidores.

Dizer que essa foi uma resposta insatisfatória é subestimá-la (mais do que o GBTC está sendo subestimável). Na verdade, muitos observadores chegam a dizer que a SEC está sendo "arbitrária e caprichosa", uma frase que surge repetidamente quando se trata da supervisão do cão de guarda sobre Cripto. Pelo menos é uma frase que surgiu repetidamente no centenas de cartas partes interessadas e não relacionadas escreveram à SEC solicitando a aprovação do produto ETF de Bitcoin .

Aprovar um ETF de Bitcoin seria um passo proativo para fornecer aos consumidores uma maneira regulamentada de ganhar exposição ao Bitcoin. Enquanto a Cripto está em crise política hoje, ainda há demanda por esses produtos – visto claramente ao ler algumas das cartas para a SEC. É verdade que a SEC tem um mandato para proteger os investidores, mas impedir que produtos cheguem ao mercado – quando produtos semelhantes são fáceis de acessar no exterior – está apenas limitando a capacidade da agência de regular efetivamente.

O argumento CORE a favor da aprovação de um ETF de Bitcoin à vista, pelo menos neste momento, é que as preocupações da SEC sobre manipulação são literalmente inconsistentes – e possivelmente violam a Lei de Procedimento Administrativo, como Sigal Mandelker e Jessi Brooks, da Ribbit Capital escreveu. A agência já aprovou produtos negociados em bolsa que usam contratos futuros de Bitcoin , particularmente a proposta da NYSE Arca de listar e negociar ações do Teucrium Bitcoin Futures Fund e a proposta da Nasdaq de listar e negociar ações do Valkyrie XBTO Bitcoin Futures Fund. Ambos os fundos fornecem “acordos de compartilhamento de vigilância” projetados para evitar manipulação, o que a SEC diz que cada aplicação spot BTC não tinha.

Deixando de lado os custos e riscos adicionais relacionados à gestão e “rolagem” de contratos futuros de Bitcoin , não está claro se essa vigilância adicional realmente protege os investidores contra os tipos de riscos com os quais a SEC está preocupada. Como advogados da Grayscale notaram no passado, “a taxa de referência para o mercado futuro de Bitcoin da CME e os Cotações de preços que o BTC e outros produtos de Bitcoin à vista usam para avaliar suas ações são baseados nos mesmos dados: preços de negociação relatados nas mesmas plataformas de negociação de Bitcoin ”. Em outras palavras, qualquer fraude potencial nos Mercados de Bitcoin atingiria produtos à vista e futuros igualmente.

Há um argumento adicional a ser feito de que a SEC frequentemente regulamenta a Cripto após o fato – indo atrás de empresas depois que crimes foram cometidos e, como diz o ditado, “regulamentando por meio da execução”. Um ETF de Bitcoin seria uma forma mais proativa para a SEC expandir sua supervisão evitando ao mesmo tempo “escolher vencedores e perdedores”, A professora de direito da Universidade de Arkansas, Carol Goforth, escreveu. Até agora, ao rejeitar todos os pedidos de ETF de Bitcoin à vista em sua mesa, o presidente da SEC, Gary Gensler, tem cortado o próprio nariz para ofender a própria cara.

Veja também:Juízes expressam ceticismo em relação aos argumentos da SEC no processo do ETF de Bitcoin da Grayscale

É possível que a SEC expanda seu raciocínio hoje, quando ela e a Grayscale tiverem a chance de apresentar seus argumentos de abertura no processo. Analistas da Bloomberg Inteligência estão dando à Grayscale uma chance de 40% de ganhar o processo, e Sonnenshein disse que a empresa consideraria apelar até a Suprema Corte dos EUA se perder.

Na entrevista do podcast, Sonnenshein disse que “T consegue imaginar” por que a SEC “T iria querer” beneficiar os investidores convertendo o veículo. Longe de proteger os consumidores, a única explicação para os atos “arbitrários e caprichosos” de Gary Gensler é salvar a face.