Bitcoin, Mercados e Simetria da Informação

Você provavelmente já ouviu a história do mercado de “limões” – não da fruta, estou falando de bens de consumo duráveis ​​de baixa qualidade. Em seu artigo seminal , o economista George Akerlof mostrou que a assimetria de informação sobre quais carros usados ​​são bons e quais são “limões” (com os vendedores sabendo mais do que os compradores) acabou baixando o preço e expulsando os carros bons, porque os proprietários destes não seriam vendidos a um preço injustamente baixo. Isto, em teoria, deveria empurrar o preço para baixo ainda mais e, eventualmente, matar o mercado.

A tese recebeu muitas críticas ao longo dos anos, especialmente de pessoas que corretamente apontam que o mercado de carros usados ​​está longe de estar morto, mas levanta um importante experimento mental: o que a pessoa de quem estou comprando faz? sabe que eu T sei?

Noelle Acheson é ex-chefe de pesquisa da CoinDesk e Genesis Trading. Este artigo foi extraído de seu boletim informativo Cripto Is Macro Now , que se concentra na sobreposição entre as mudanças nas paisagens Cripto e macro. Essas opiniões são dela e nada do que ela escreve deve ser considerado um conselho de investimento.

O co-vencedor do Prémio Nobel de Akerlof, Michael Spence, estendeu isto ao mercado de trabalho, introduzindo a teoria da sinalização e a dependência excessiva de credenciais. Muitos analisaram como isto impacta os Mercados de ações e BOND , e a assimetria de informação é uma das principais preocupações da Securities and Exchange Commission. Os emitentes de ativos quase sempre sabem mais do que o seu mercado-alvo e, quando negociam, os vendedores têm motivações diferentes (e presumivelmente conjuntos de informações diferentes) das dos compradores.

O mesmo não acontece com o Bitcoin e ativos Cripto semelhantes.

Com o Bitcoin, não há reunião de gestão a portas fechadas para tomar decisões que afetarão as receitas futuras. Com o Bitcoin, nada é alterado sem que todos saibam imediatamente, e nenhuma alteração de código é realizada, a menos que haja um consenso generalizado.

Nesse sentido, o Bitcoin é uma mercadoria. Trigo é trigo, ouro é ouro: todos sabemos o que são e aceitamos que as suas propriedades não mudarão tão cedo. Com o Bitcoin, assim como com o trigo e o ouro, você sabe exatamente o que está recebendo.

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Isso é importante para a regulamentação. A SEC está certa ao pensar que alguns ativos Cripto deveriam ser tratados como títulos (como tokens vinculados a projetos fortemente dependentes de uma pequena equipe de liderança que espera extrair lucro de seus esforços). Mas o Bitcoin não tem uma equipe de liderança – alguns podem argumentar que os CORE desenvolvedores são líderes, mas eles servem a comunidade e não mantêm a rede. Além disso, as regras relativas às divulgações financeiras são concebidas para nivelar o acesso dos investidores a informações relevantes. É difícil imaginar um livro mais aberto do que redes blockchain descentralizadas.

A simetria da informação também é muito importante para a estrutura do mercado. Veja os empréstimos, por exemplo. Nas Finanças tradicionais, os mutuários têm uma ideia mais detalhada do que planeiam fazer com os fundos solicitados, e isto pode ser diferente do que dizem ao credor, que compensa esta falta de transparência exigindo uma TON de papelada e/ou aplicando matemática para perfis de crédito. Mesmo quando é necessária uma garantia, há incerteza: será que aquela casa, iate ou pintura realmente vale a avaliação declarada? A compensação deste risco traduz-se na taxa de juro a aplicar.

Com os empréstimos Cripto , além do risco de contraparte (dolorosamente relevante nos dias de hoje), não há assimetria de informação. O código-fonte aberto pode ser confirmado, a propriedade legítima de ativos digitais é relativamente simples de determinar e seu valor de mercado é fácil de determinar 24 horas por dia, sete dias por semana, todos os dias do ano.

As garantias Cripto podem ser mais voláteis do que as mais tradicionais (embora hoje em dia não necessariamente). Mas isto pode ser compensado por elevados rácios entre o valor do empréstimo e o valor do empréstimo. E a relativa facilidade com que esta garantia pode ser transferida, mesmo de forma programática através de garantia de contrato inteligente, caso determinadas condições sejam desencadeadas, elimina outra camada de incerteza, bem como de aborrecimentos.

Este é um ponto importante. Os empréstimos baseados em garantias Cripto de alta qualidade têm potencial para serem mais seguros, mais eficientes e mais abertos do que aqueles baseados em activos tradicionais, em grande parte devido à simetria da informação. O que correu mal no ano passado foram lapsos na gestão de riscos e garantias, muitas vezes devido à falta de experiência e/ou supervisão. Podemos esperar que as lições tenham sido aprendidas e os padrões aumentados. A regulamentação também pode desempenhar um papel, exigindo que os credores de Cripto publiquem políticas de valor do empréstimo e de tratamento de garantias.

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Recuando, podemos começar a vislumbrar como a infra-estrutura de mercado poderia evoluir se fosse capaz de se concentrar mais na liquidez e nos serviços, e menos nos requisitos de conformidade concebidos para compensar o acesso desigual à informação. Além de permitir que os reguladores dediquem mais recursos libertados para perseguir o crime intencional, os activos com Aviso Importante completa incorporada poderão acabar por reduzir os custos de transacção e aumentar a eficiência do capital para aforradores e construtores.

Não estou de forma alguma sugerindo que redes como o Bitcoin sejam a solução para todos os problemas de assimetria de informação que existem. Acredito, no entanto, que a transparência, a descentralização e a natureza de código aberto de alguns sistemas distribuídos podem mudar a forma como certas atividades baseadas no mercado são realizadas, eliminando camadas e acrescentando novos tipos de simplicidade.

Estes novos sistemas também poderão acabar por influenciar a teoria económica, mostrando que nem todos os Mercados precisam de envolver expectativas intangíveis e que a fixação de preços destas expectativas nem sempre precisa de assentar em espessos véus de confiança. Numa altura em que a “economia de mercado” se transforma cada vez mais na “economia da informação”, a transparência e a verificabilidade assumem papéis cada vez mais importantes na definição dos hábitos de transacção.

Obviamente, estas são declarações abrangentes, e o mercado Cripto tem a sua quota-parte de limões. Alguns projetos são executados por pequenas equipes que podem alterar as características dos tokens, alguns blockchains não são descentralizados, alguns ativos não são garantidos de forma confiável e alguns tokens são baseados em incentivos não testados. Mas redes estabelecidas como o Bitcoin oferecem uma forma alternativa de pensar sobre o problema da “ Aviso Importante credível”, com Tecnologia limitada e risco Human .

Então, para dar ao Bitcoin seu lugar na gíria do mercado, pensei no oposto de um limão. Muitos economistas usam “pêssego”, mas eles machucam-se facilmente, enrugam-se rapidamente e T gosto muito deles. Eu vou com “uvas”. Eles são doces enquanto os limões são azedos, abertos ao ar enquanto os limões estão envoltos em proteção e firmemente ancorados na videira enquanto os limões são muito fáceis de colher.

Eu realmente T vejo isso pegando, já que o conceito de “limões” nunca chegou à era digital. Numa era que gera e recolhe mais informação do que sabemos o que fazer com ela, ironicamente os Mercados de hoje são prejudicados pela assimetria de informação tanto como sempre como sempre. Pela primeira vez, temos agora uma Tecnologia que incorpora de forma confiável informações simples sobre ativos no próprio ativo. O subconjunto de activos para os quais esta simplicidade é suficiente é pequeno por enquanto – mas o seu impacto já se faz sentir nos serviços de mercado que estão a ser construídos hoje. E a sua evolução poderá acabar por moldar a estrutura e as expectativas dos serviços de mercado de amanhã.