“E no pedestal, aparecem estas palavras:

“Seu tamanho não é tamanho.”

LUNA, o token que foi criado para equilibrar algoritmicamente a “stablecoin” TerraUSD , está sendo negociado enquanto escrevo isso a cerca de US$ 1,92 – queda de 94% desde ontem. Ele caiu para 70 centavos. TerraUSD (UST) estava sendo negociado recentemente a cerca de 67 centavos.

Isso significa que o “experimento” Terra/ LUNA quase certamente acabou. As chances de que o sistema se reestabilize e o TerraUSD recupere sua paridade naturalmente são NEAR de zero, porque toda a estrutura foi baseada em subsídios externos e esses financiadores podem ter finalmente se sensato. Do Kwon provavelmente T receberá outro resgate.

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É impossível não contemplar o que se passa na cabeça de Kwon enquanto ele examina os destroços do que há poucos dias tinha os contornos de um império nascente. Houve poucas quedas tão repentinas e humilhantes na história dos negócios, ou mesmo na vida pública em geral.

Mas uma queda que chegou perto foi a de Elizabeth Holmes.

O autoengano é o tipo mais eficaz

Antigamente assunto de capa de revistas de negócios de luxo que a aclamavam como uma revolucionária, a fundadora e CEO da Theranos é agora uma pária de 38 anos, condenada a passar o resto da vida como sinônimo de engano e fraqueza moral, assim como Jeffrey Skilling e Kenneth Lay, da Enron.

Skilling, Holmes e Kwon também têm semelhanças mais profundas. Os veteranos da Cripto estão bem familiarizados com a linha principal de golpes financeiros no setor, principalmente golpes curtos como puxadores de tapete e mentiras preguiçosas sobre parcerias inexistentes. Você Aprenda a reconhecer a energia desses operadores cínicos, o brilho em seus olhos que revela sua carta oculta.

Kwon se destaca porque esse brilho nunca foi tão óbvio – como com Skilling e Holmes, parece plausível que ele realmente tenha acreditado em sua própria provocação. Apesar de resmas de avaliações críticas da estrutura fundamental da LUNA, Kwon não só manteve o curso, mas nas últimas 24 horas se esforçou para encontrar mais capital para passar peloburacos em seu navio-almirante afundando. Ele não está nem NEAR de reconhecer que fez os buracos ali quando construiu. No mínimo, ele está dando uma ótima impressão de um homem que realmente acredita no que está vendendo.

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Isso importa imensamente porque inevitavelmente haverá grandes processos e até mesmo processos criminais em torno do colapso do LUNA. A defesa nesses casos quase certamente tentará convencer juízes e júris (muito plural) de que Kwon realmente acreditava no projeto e que seu fracasso foi uma deficiência honesta, não um engano longo e complexo.

O mesmo argumento foi central para o julgamento criminal de Elizabeth Holmes, que terminou em janeiro. Holmes fundou sua empresa aos 19 anos com a ideia de que os testes de sangue poderiam ser miniaturizados. Mas ela não tinha nenhuma percepção tecnológica real sobre como isso poderia ser feito, e o que se seguiu foi uma série de vários anos de falhas, evasões e enganos compostos. Os advogados de Holmes tentaram argumentar que ela havia agido de forma inepta, mas um júri a considerou culpada de fraude.

Do Kwon não tinha 19 anos quando lançou o TerraUSD, mas estava no final dos seus vinte anos. No entanto, ele prometeu aos investidores algo extremamente legal e útil – umstablecoin descentralizada – sem uma abordagem nova, ou mesmo sofisticada, para realmente construir uma. Na verdade, ele basicamente copiou e colou a tokenomics deprojetosque tinhajá falhou e que observadores atentos avisaram por meses que falharia novamente sob a marca LUNA . Então falhou - emMaio de 2021, quando o valor de mercado do TerraUSD era de apenas US$ 2 bilhões.

Kwon essencialmente descartou aquela primeira falha menor como uma falha irrelevante e não fez nenhuma mudança real. Holmes, seguindo raciocínio motivado similar,demonstrações de testes iniciais falsificadas com base no fato de que ela estava tão certa de que sua Tecnologia eventualmente funcionaria que esconder sua falha atual T era realmente mentir. Kwon continuou a defender sua suposta inovação com tanta paixão e vitríolo que as pessoas lhe deram dezenas de bilhões de dólares, aumentando o valor de papel da LUNA para US$ 40 bilhões e o valor de mercado da TerraUSD para mais de US$ 18 bilhões.

O que aconteceu depois foi aparentemente inevitável. Mas o próprio Do Kwon entendeu isso?

Mentes primitivas

A psicologia freudiana é crucial para entender essa combinação de convicção e fragilidade. O insight freudiano básico é que T temos realmente controle total sobre nosso comportamento, que nossas mentes conscientes estão frequentemente apenas racionalizando comportamentos que são realmente guiados por nossos desejos inconscientes. Esta é uma maneira geral de entender a tendência das pessoas adobrar para baixo sobre coisas que obviamente não são verdadeiras: Pessoas impulsivas e apaixonadas T conseguem modificar facilmente seu comportamento para concordar nem mesmo com as razões mais óbvias.

Então, embora possam, em algum nível, “saber” que falharam ou cometeram um erro, essas pessoas, em vez disso, muitas vezes gritam mais alto – o que Freud poderia ter chamado deformação de reação. Nesse hábito mental, um pensamento ameaçador ou perigoso é afastado ao declarar em voz alta e publicamente seu exato oposto. Quando Elizabeth Holmes liderou toda a sua equipe em um canto de "F**k you, Carreyrou!" após a primeira exposição do repórter do Wall Street Journal John Carreyou sobre a empresa fraudulenta, ela T estava apenas fazendo uma performance pública - ela estava afastando sua própria suspeita furtiva de que era uma fraude.

Do Kwon mostrou exatamente o mesmo tipo de formação de reação no ano que antecedeu o colapso desta semana. Após a desintegração de maio de 2021, ele se referiu aos seus críticos como“baratas.”Em novembro, ele se referiu a uma descrição hipotética detalhada do ataque ocorrido esta semana como“o tópico mais retardado que li nesta década.”Quando dois tópicos em janeiro tentaram explicar a fragilidade de Luna, Kwon ligou pessoalmente para os analistas“idiota”, “estúpido” e “idiota”.

Para aqueles sintonizados com a perversidade Human , tal vitríolo é uma enorme bandeira vermelha, um sinal para pisar com muita cautela. Mas a raiva é uma tática de marketing confusamente boa quando se trata das massas menos reflexivas. A raiva atrai atenção – é por isso que sites de mídia social foram pegos fomentando a raiva paragerar mais engajamento do usuário. Os apoiadores, ou mesmo meros espectadores, podem ver tais explosões como a frustração compreensível de uma vítima que está sendo tratada de forma injusta.

Mas a raiva podedistorcer nosso raciocínio, e algumas pesquisas descobriram especificamente que isso tende a aumentar o viés de confirmaçãoaumentando a autoconfiança. Em outras palavras, quando você está com raiva – inclusive quando alguém lhe diz para ficar com raiva – você tem mais probabilidade de pensar que está certo e menos probabilidade de fazer perguntas difíceis.

Impérios podem ser construídos com base nesse tipo de convicção inquestionável. Mas eles sempre serão assombrados por sua cegueira nas bordas – e, como vimos esta semana, é geralmente daí que vem o golpe mortal.

O poder e a glória

Kwon é semelhante a Holmes em pelo menos um outro aspecto: ele sabia, seja por insight maquiavélico ou por astúcia animal, que colocar grandes nomes em seu projeto o legitimaria aos olhos de outros especuladores. Elizabeth Holmes cortejou membros do conselho de grandes nomes como Henry Kissinger, George Schultz e James Mattis — notavelmente, pessoas com muita credibilidade pública, mas muito pouco conhecimento de biociências. Esses apoiadores foram essenciais para colocá-la no centro das atenções e, então, manter a fraude da Theranos em andamento.

O escrutínio dos últimos dias destacou o quanto de apoio de grandes nomes Kwon e Terra tiveram. Onde um golpe de saída de aluguel baixo poderia ter contratado alguns shills de celebridades, Kwon atraiu nomes respeitáveis ​​para sua tabela de capitalização, angariando investimentos de empresas como Coinbase Ventures, Pantera Capital e talvez o mais significativoNegociação de salto, uma empresa tradicional de negociação de ações de longa data que recentemente mergulhou na Cripto.

Todas essas entidades devem reservar um tempo nos próximos dias para abordar seu envolvimento no projeto, cujos fundamentos eram tão questionáveis ​​que poderiam se tornar um olho roxo não apenas para seu fundador, mas para a indústria de Cripto . Alguns apoiaram o Terraform Labs – a equipe de desenvolvimento que construiu ferramentas e aplicativos baseados no Terra, como os protocolos Mirror e Anchor – em vez do LUNA/ UST especificamente, e devem esclarecer isso defensivamente se assim for.

A navalha de Occam sugere que alguns investidores de renome T foram necessariamente movidos pelos fundamentos da Terra. Notoriamente, descontos para apoiadores iniciais e períodos curtos de bloqueio podem significar que capitalistas de risco ganham muito dinheiro mesmo quando um projeto de Cripto falha. E mesmo que esses fundos acreditassem de alguma forma no projeto, essa fé pode ter sido baseada mais na personalidade fanfarrona de Kwon, feita para 2022, do que no potencial tecnológico da Terra.

Isso levanta um possível paralelo final com Holmes: alguns argumentaram que ela foi, até certo ponto, uma vítima da máquina de financiamento do Vale do Silício. Alguns capitalistas de risco, a lógica segue, viram o potencial de marketing de sua história e imagem, mas evitaram examinar suas habilidades e ideias. Como dramatizado na série do Hulu “The Dropout”, isso fez de Holmes pouco mais do que uma ferramenta para gerar alfa, a ser descartada se e quando algo desse errado. Do Kwon, certamente, sairá disso mais gravemente danificado do que qualquer uma das grandes lojas que lhe deram dinheiro.

Veja também:Crise na Stablecoin UST da Terra se espalha para Neutrino USD

Quaisquer que sejam seus motivos, esses investidores provavelmente facilitaram a súbita e enorme subida na participação do varejo no TerraUSD no ano passado. É uma dinâmica única para Cripto, porque os investidores de varejo geralmente T conseguem acessar o patrimônio nas empresas privadas que os capitalistas de risco financiam em Mercados tradicionais. De certa forma, é uma situação sem saída: os VCs são ajustados para falhas frequentes e, portanto, T podem ser responsabilizados particularmente quando Janes comuns os Siga em uma aposta equivocada. No entanto, os VCs Cripto éticos podem querer adotar uma abordagem mais responsável, dado seu poder de sinalizar confiança sem sempre revelar riscos.

Para investidores profissionais que realmente foram enganados por Do Kwon – sua arrogância, sua raiva e todo o resto – pode ser hora de uma autorreflexão ainda mais séria.