Alívio e aplausos seguiram a ordem executiva do presidente dos EUA JOE Biden sobre Cripto, emitida na quarta-feira. O consenso de todas as opiniões no rescaldo é que a ordem representa um marco importante, um reconhecimento muito procurado da legitimidade da cripto pela Casa Branca.

A reação positiva não é nenhuma surpresa, dado que a ordem contém algo tanto para os verdadeiros crentes quanto para os céticos persistentes. Por exemplo, o defensor vocal da Cripto Ryan Selkis, o fundador da Messari,tweetouque “o diabo está nos detalhes, mas… é o melhor que pode haver”. Enquanto isso, talvez a crítica mais feroz da indústria, a senadora Elizabeth Warren (D-Massachusetts),elogiadoa ordem, dizendo que Biden está “certo em destacar os riscos das criptomoedas e precisamos de regras fortes antes que seja tarde demais”.

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Concordamos que a ordem executiva é um marco importante. Mas se ela promove seu objetivo declarado de “inovação que funciona para todos os americanos, protege nossos interesses de segurança nacional e contribui para nossa competitividade econômica e crescimento” depende do Siga .

A ordem estabelece um grupo de trabalho do poder executivo e encomenda cerca de 21 relatórios. Aproximadamente 13 desses relatórios focam na execução, enquanto sete lidam com uma moeda digital de banco central (CBDC) e um aborda a competitividade econômica.

Uma ficha informativa anexa descreve a ordem como a “primeira abordagem governamental para abordar os riscos e aproveitar os benefícios dos ativos digitais e sua Tecnologia subjacente”.

Foi dada ênfase particular ao destaque dos riscos dos “ativos digitais administrados pelo setor privado”, ao mesmo tempo em que se elevou o CBDC como um método de obtenção de benefícios dos sistemas de pagamento com menos preocupações.

Um elemento-chave de qualquer ordem executiva é o acompanhamento. Como pano de fundo, a administração Trump anterior emitiu uma ordem executiva sobre regulamentação financeira que resultou na decisão do Departamento do Tesouro dos EUArelatório sobre “finanças não bancárias, fintech e inovação”. Esse relatório promoveu a inovação em serviços financeiros, mas, infamemente, excluiu a Criptomoeda. No entanto, a falta de direção subsequente limitou o impacto do relatório.

O processo de coordenação estabelecido na ordem de Biden, liderado pelo Conselheiro de Segurança Nacional Jake Sullivan e pelo diretor do Conselho Econômico Nacional dos EUA, Brian Deese, envolve mais de 15 agências executivas. Além disso, pelo menos sete reguladores financeiros são “convidados” a participar, sinalizando sua independência, pois não serão obrigados a contribuir.

Já estão surgindo sinais de que a ação intergovernamental será difícil. Altos funcionários geralmente saem depois de dois anos, o que coloca pressão sobre Deese e Sullivan (e/ou seus sucessores) para dirigir as agências e definir Política significativas agora. Este processo pode ser afetado pelas próximas eleições parlamentares de meio de mandato.

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A orientação da Casa Branca poderia ajudar a abordar duas barreiras significativas ao progresso: o problema do viés de confirmação, ou a tendência de filtrar informações de uma forma que reforça as crenças existentes, e o problema do territorialismo, pelo qual os reguladores buscam expandir sua jurisdição às custas de outros.

O envolvimento público no processo também é importante. Mais de 40 milhões de americanos (de acordo com a ordem executiva da Casa Branca, provavelmente referindo-se a uma recentePesquisa NYDig), supostamente possuem Criptomoeda, e suas vozes devem influenciar a posição oficial do governo.

Da mesma forma, como um de nós tem escrito, não há substituto para a experiência prática ao desenvolver Política públicas. Os formuladores de políticas precisam encontrar maneiras de sair da bolha de Washington, desenvolver conhecimento direto do espaço e se reunir com as pessoas que estão ativamente construindo e usando produtos e serviços de Cripto .

Entregas da agência

Uma diferença marcante entre a ordem e o fato que a acompanha folhaé a ênfase em um CBDC. O primeiro tópico da ordem é a emissão de um CBDC, um tópico que já está sendo estudado por várias agências governamentais. O relatório atribuído ao Departamento do Tesouro sobre o “Futuro do Dinheiro” enfatiza os CBDCs, incluindo questões específicas a serem abordadas. Além disso, o Procurador-Geral deve opinar sobre a legalidade de um CBDC e redigir uma legislação potencial.

Em contraste, a ficha informativa lista as CBDCs por último, e sua discussão como parte do “Futuro do Dinheiro” foca apenas na inclusão financeira, sem mencionar análises legais ou legislação proposta sobre moedas digitais de bancos centrais. Relatórios adicionais sobre CBDCs na ordem executiva incluem um relatório do Office of Science and Tecnologia Política sobre infraestrutura de CBDCs e um relatório do Federal Reserve sobre Política monetária e sistemas de pagamento.

A maioria dos relatórios exigidos pela ordem está relacionada à execução. O mais amplo deles é provavelmente o relatório do Tesouro com recomendações de Política “para proteger consumidores, investidores e empresas dos Estados Unidos e apoiar a expansão do acesso a serviços financeiros seguros e acessíveis”. O mais impactante pode ser um relatório conjunto da Securities and Exchange Commission (SEC) e da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA sobre como suas jurisdições existentes podem abordar os riscos de ativos digitais e se autoridade adicional é necessária. Outros relatórios tratam de atividades ilícitas, estabilidade financeira, clima, Política de Privacidade e proteção ao consumidor, bem como concorrência.

A ordem introduz novos participantes na regulamentação de ativos digitais, incluindo a Federal Trade Commission e o Consumer Financial Protection Bureau. Embora ambas as agências tenham comentado sobre Cripto no passado, elas agora têm a tarefa de olhar mais de perto os problemas de Política de Privacidade, proteção ao consumidor e competição.

É muito cedo para especular sobre o que o CFPB pode recomendar em seu relatório, mas é notável que a agência de proteção ao consumidor não tenha experiência histórica em “concorrência”. No entanto, o atual diretor da agência vem da FTC e pode usar a autoridade de “abusividade” do bureau em um contexto antitruste. Notavelmente, frases como “impacto díspar” e “práticas injustas e enganosas” aparecem na ordem.

É razoável antecipar tensões entre o CFPB e a SEC, uma vez quea jurisdição de duas agências é exclusivaem muitos aspectos.

A competição surge novamente no relatório planejado pelo Departamento de Comércio, um assunto que os inovadores e líderes da indústria podem acolher. O folheto informativo descreve este relatório como “Reforçando a Liderança dos EUA no Sistema Financeiro Global”, ou em outras palavras, tornando o país competitivo no setor de ativos digitais.

Claramente, a administração Biden teme que jurisdições internacionais adotem uma estrutura regulatória mais favorável para ativos digitais do que os EUA. A ordem enfatiza que todos os países Siga os ditames de Criptomoeda da Força-Tarefa de Ação Financeira (FATF) e do Conselho de Estabilidade Financeira. A Casa Branca está certa em se preocupar com isso, já que a adoção da “regra de viagem” proposta pela FATF foi conspicuamente lento.

Muitas jurisdições adorariam tomar o futuro dos serviços financeiros dos Estados Unidos, e não se sabe se a administração tem influência para impedir essa arbitragem.

É notável que o Departamento de Comércio seja o autor do relatório de concorrência, já que as Finanças globais seriam tradicionalmente o domínio do Departamento do Tesouro. O Tesouro tenta vagamente direcionar os reguladores financeiros por meio do Conselho de Supervisão de Estabilidade Financeira. Por outro lado, o Comércio não pode reivindicar nenhuma autoridade sobre os reguladores financeiros. Portanto, é improvável que este relatório resolva as principais incertezas regulatórias em torno do domínio da SEC ou da CFTC.

Correndo a corrida

Claro, há outras omissões notáveis. Primeiro, não há menção ao Internal Revenue Service (IRS). Isso é surpreendente, particularmente dadas as disposições ambíguas de relatórios fiscais incluídas na conquista legislativa característica da administração (a Lei Bipartidária de Infraestrutura).

Em segundo lugar, não há menção a reguladores ou regulamentação estatais – embora isso seja frequentementenegligenciadopor autoridades federais.

Terceiro, o Relatório do Grupo de Trabalho do Presidente sobre Stablecoins não aparece, o que nos leva a questionar seu status.

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Finalmente, houve uma oportunidade perdida de fazer referência à Ordem Executiva do Presidente sobre “Promover a Concorrência na Economia Americana”, dado o potencial dos ativos digitais para reduzir a concentração de mercado existente em serviços financeiros.

Umfonte sem nome perto da ordem executiva descreveu o documento tão aguardado como o tiro de largada de uma corrida. Se for assim, os inovadores precisam estar na corrida para WIN -la. A maioria dos relatórios está programada para ser emitida perto do Dia do Trabalho, quando a temporada de eleições de meio de mandato esquenta. Além de se envolver com as agências durante o verão, os inovadores precisam estar prontos para as audiências de outono e uma nova sessão do Congresso em 2023. É hora de amarrar os tênis de corrida e se preparar.