Mais do que arbitragem: entrada de US$ 2,5 bilhões em ETFs de BTC à vista apresenta apostas direcionais otimistas

• A incompatibilidade entre os fluxos de entrada de ETFs à vista e o aumento no interesse aberto em futuros da CME sugere viés para apostas direcionais otimistas, explicou a CF Benchmarks.
• O prêmio elevado dos futuros sugere o mesmo, de acordo com a Bitwise.

Se você está decepcionado com o fracasso do bitcoin (BTC) em ultrapassar US$ 70.000, aqui vai uma informação que pode alegrar seu dia: a forte aceitação recente dos ETFs à vista listados nos EUA, frequentemente considerados um proxy para atividade institucional, apresentou principalmente apostas direcionais otimistas do que jogadas de arbitragem.

Desde 14 de outubro, os 11 ETFs spot de BTC registraram uma entrada líquida acumulada de quase US$ 2,5 bilhões, a maior desde março, de acordo com o site de rastreamento de dados ValorSoSo. Enquanto isso, o interesse aberto nocional ou o valor em dólar dos futuros ativos de Bitcoin na Chicago Mercantile Exchange (CME) atingiu novos recordes acima de US$ 12 bilhões, de acordo com fonte de dados Dados de Velocidade.

Investidores experientes podem ver o aumento simultâneo nas duas variáveis como um sinal de preferência institucional contínua por arbitragem cash and carry, uma estratégia não direcional que visa lucrar com a discrepância de preços entre os preços spot e futuros. Esse era supostamente o casono começo deste ano, à medida que as instituições configuravam a chamada negociação de base, envolvendo uma posição longa em ETF e uma posição curta em futuros da CME, deixando o Bitcoin praticamente estável abaixo de US$ 70.000.

No entanto, os últimos fluxos de ETF indicam uma tendência para jogadas otimistas por meio de ETFs à vista, de acordo com Sui Chung, CEO do provedor de índices de Cripto CF Benchmarks.

"Um aumento na negociação de base geralmente é aparente quando o influxo em ETFs spot e o crescimento em OI da CME correspondem um ao outro. Mas, neste caso, há uma clara incompatibilidade com os fluxos de ETF de US$ 2,5 bilhões excedendo em muito o aumento de US$ 1,6 bilhão em juros abertos para contratos futuros de Bitcoin da CME", disse Chung ao CoinDesk.

"Isso nos diz que apenas uma proporção (estimamos em torno de 40%) do influxo de ETF é para negociação de base; os outros 60% ou US$ 1,4 bilhão são holding direcional", acrescentou Chung. A maioria dos ETFs spot de Bitcoin se refere à variante Bitcoin Reference Rate - New York (BRRNY) da CF Benchmarks.

Picos de prêmios futuros

O prêmio elevado de futuros também enfraquece qualquer noção de entradas de ETF sendo conduzidas por operações de cash and carry. Uma implementação em massa da estratégia normalmente "arbs away" o prêmio, limitando o diferencial de preço.

O prêmio anualizado de futuros de BTC de um mês (base) na CME aumentou de aproximadamente 6% para 13,9% na semana passada, o maior desde maio, de acordo com dados rastreados pela K33 Research. As taxas de financiamento em Mercados perpétuos também aumentaram, sugerindo um viés para negociações longas otimistas.

"A taxa base do Bitcoin [prêmio futuro] tem subido, o que implica um viés em direção ao posicionamento longo, o que tende a acentuar a curva futura e aumentar o contango. O mesmo se reflete na taxa de financiamento perpétuo, que aumentou para o nível mais alto desde julho de 2024", disse André Dragosch, diretor, chefe de pesquisa - Europa na Bitwise, à CoinDesk.

"Formadores de mercado como Jane Street tendem a aumentar seu posicionamento curto em BTC com o aumento dos estoques de ETFs de BTC ; as evidências mais recentes sugerem que houve um aumento líquido no posicionamento longo por meio de futuros e perpétuos mais recentemente", acrescentou Dragosch.

Dito isso, alguns participantes do mercado parecem ter comprado ETFs enquanto estavam vendendo futuros da CME. Na semana encerrada em 15 de outubro, os não comerciais ou grandes especuladores mantiveram uma posição líquida vendida de 1.872 contratos, a mais alta desde março, de acordo comdados rastreados porNegociador.

"Os dados mais recentes sobre o posicionamento líquido não comercial de futuros de Bitcoin da CME sugerem que os traders de futuros estão com posições vendidas líquidas na CME. No entanto, no agregado de todos os tipos de bolsas de futuros, os dados sugerem o oposto", observou Dragosch.