Più di un arbitraggio: l'afflusso di 2,5 miliardi di $ negli ETF spot BTC presenta scommesse direzionali rialziste

• La discrepanza tra gli afflussi di ETF spot e il picco nell'interesse aperto sui future del CME suggerisce una propensione per le scommesse direzionali rialziste, ha spiegato CF Benchmarks.
• Secondo Bitwise, l'elevato premio sui future suggerisce la stessa cosa.

Se sei deluso dal fatto che Bitcoin (BTC) non sia riuscito a superare i 70.000 $, ecco un'intuizione che potrebbe rallegrarti la giornata: la recente forte adozione degli ETF spot quotati negli Stati Uniti, spesso considerati un indicatore dell'attività istituzionale, ha visto principalmente scommesse direzionali rialziste piuttosto che azioni di arbitraggio.

Dal 14 ottobre, gli 11 ETF spot BTC hanno registrato un afflusso netto cumulativo di quasi 2,5 miliardi di dollari, il più grande da marzo, secondo il sito web di monitoraggio dei dati SoSoValueNel frattempo, l'interesse aperto nozionale o il valore in dollari dei future attivi Bitcoin sul Chicago Mercantile Exchange (CME) è salito a nuovi massimi record sopra i 12 miliardi di dollari, secondo la fonte dei dati VeloData.

Gli investitori esperti potrebbero vedere l'aumento simultaneo delle due variabili come un segno di continua preferenza istituzionale per l'arbitraggio cash and carry, una strategia non direzionale volta a trarre profitto dalla discrepanza di prezzo tra prezzi spot e futures. Questo era presumibilmente il casoall'inizio di quest'anno, poiché le istituzioni hanno impostato la cosiddetta negoziazione di base, che prevede una posizione lunga su ETF e una posizione corta sui future CME, lasciando il Bitcoin sostanzialmente stabile sotto i 70.000 $.

Tuttavia, secondo Sui Chung, CEO del fornitore di indici Cripto CF Benchmarks, gli ultimi afflussi di ETF indicano una propensione per le azioni rialziste tramite ETF spot.

"Un aumento del trading di base è solitamente evidente quando l'afflusso negli ETF spot e la crescita in CME OI corrispondono ONE loro. Ma in questo caso, c'è una chiara discrepanza con i flussi di ETF da 2,5 miliardi di $ che superano di gran lunga l'aumento di 1,6 miliardi di $ nell'interesse aperto per i contratti future Bitcoin di CME", ha detto Chung a CoinDesk.

"Questo ci dice che solo una parte (stimiamo circa il 40%) dell'afflusso di ETF è dovuta al trading di base; l'altro 60% o 1,4 miliardi di $ è holding direzionale", ha aggiunto Chung. La maggior parte degli ETF spot Bitcoin fa riferimento alla variante Bitcoin Reference Rate - New York (BRRNY) di CF Benchmarks.

I premi sui futures aumentano

L'elevato premio futures indebolisce anche qualsiasi idea di afflussi di ETF guidati da operazioni cash and carry. Un'implementazione massiva della strategia in genere "arb via" il premio, limitando il differenziale di prezzo.

Il premio (base) annualizzato dei future BTC a un mese sul CME è aumentato da circa il 6% al 13,9% la scorsa settimana, il più alto da maggio, secondo i dati monitorati da K33 Research. Anche i tassi di finanziamento nei Mercati perpetui sono aumentati, suggerendo una propensione per le negoziazioni lunghe rialziste.

"Il tasso di base Bitcoin [premio sui futures] è aumentato, il che implica una propensione verso un posizionamento lungo, che tende a rendere più ripida la curva dei futures e ad aumentare il contango. Lo stesso si riflette nel tasso di finanziamento perpetuo, che è aumentato al livello più alto da luglio 2024", ha detto a CoinDesk André Dragosch, direttore, responsabile della ricerca - Europa presso Bitwise.

"I market maker come Jane Street tendono ad aumentare il loro posizionamento short BTC con l'aumento degli inventari di ETF BTC ; le ultime prove suggeriscono che più di recente si è verificato un aumento netto del posizionamento long tramite future e perpetui", ha aggiunto Dragosch.

Detto questo, alcuni partecipanti al mercato sembrano aver acquistato ETF mentre vendevano allo scoperto i futures CME. Nella settimana conclusasi il 15 ottobre, i non commerciali o i grandi speculatori hanno mantenuto una posizione netta corta di 1872 contratti, la più alta da marzo, secondodati tracciati daCommerciante.

"Gli ultimi dati sul posizionamento netto CME Bitcoin Futures Non-Commercial implicano che i trader di futures siano nettamente short su CME. Tuttavia, in aggregato su tutti i tipi di exchange di futures, i dati implicano il contrario", ha osservato Dragosch.