O aumento dos rendimentos está pressionando o DeFi?

No mundo em constante evolução dos ativos digitais, o Ethereum está enfrentando o aperto da demanda decrescente em meio ao aumento dos rendimentos do Tesouro dos EUA. Isso é evidente na taxa de staking do ether (ETH), que é a recompensa paga aos validadores para dar suporte à operação da rede Ethereum . De acordo com o Taxa de Staking de Ether Composto(CESR), essa taxa continua a oscilar em torno de 3,7% anualizados, menos da metade da taxa de junho de 8%, já que as recompensas de menos taxas de transação de rede são distribuídas entre um número maior de validadores.

Infelizmente, essa recompensa por apostar em ether fica aquém dos rendimentos de 5% fornecidos pelos títulos do governo dos EUA — basicamente os ativos mais seguros do mundo e o investimento de referência a partir do qual todos os outros investimentos são avaliados dentro do sistema financeiro existente.

Você está lendo Cripto Longas e Curtas, nosso boletim informativo semanal com insights, notícias e análises para o investidor profissional.Inscreva-se aquipara recebê-lo em sua caixa de entrada toda quarta-feira.

Então, terminamos aqui? Isso abala a própria fundação da rede Ethereum e elimina a potencial bóia que estava mantendo preços do éterà tona? Através de todos os altos e baixos do mundo mais amploÍndice de Mercado CoinDesk, os detentores de tokens ether estavam simplesmente buscando rendimento? Antes de você pegar sua carteira de armazenamento frio e abrir o MetaMask, vamos nos aprofundar um BIT para preencher os detalhes em torno dessa narrativa predominante excessivamente simplista.

É importante reconhecer que comparar os rendimentos de renda fixa dos EUA com os rendimentos de staking de ether não é exatamente uma comparação de igual para igual. Isso ocorre porque fundamentalmente justapõe:

• um rendimento nominal fixo exemplificado pelos títulos do Tesouro contra um rendimento real ajustado pela inflação
• um ativo de preço limitado (ou seja, valor nominal) de baixo risco com um ativo de crescimento volátil

Além disso, desde o ano passado Fusão Ethereum, não houve emissão líquida significativa de novos tokens de ether, enquanto oO Tesouro dos EUA aumentou a emissão em 25% ano a ano (até setembro) para Finanças déficits orçamentários cada vez maiores.

Deixando de lado essa comparação entre o crescimento do rendimento nominal fixo e o rendimento real dos ativos, o tempo de espera para os validadores do Ethereum (outro proxy para a demanda do Ethereum ) foi reduzido significativamente, de 44 dias em junho para apenas um dia, de acordo com Fila do Validador. Embora isso possa indicar que o desequilíbrio da demanda no mercado foi corrigido, também pode sinalizar uma falta de interesse geral no Ethereum após a fusão.

Para avaliar essa demanda de éter de forma mais abrangente, é valioso olhar para todo o espaço das Finanças descentralizadas, ou DeFi, para examinar o valor total bloqueado relativo (TVL) dentro do protocolo Ethereum nível 1 e compará-lo ao valor total bloqueado em outras blockchains L1 concorrentes dentro do Índice da plataforma de contrato inteligente CoinDesk. Apesar da introdução de novas cadeias e protocolos L1, o Ethereum manteve a maior parte do TVL, mantendo-se estável em 54% e flutuando entre 50% e 60% do TVL nos últimos dois anos. Isso é especialmente notável considerando que esse período inclui o inverno Cripto .

(Fonte: DefiLlama)

Uma conclusão dos dados do TVL é o êxodo contínuo de capital das cadeias L1. O TVL encolheu de seu pico de US$ 180 bilhões durante o pico no final de 2021, quando o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros em resposta à inflação crescente. Quando visto nas taxas do mercado de crédito corporativo e do Tesouro, é aparente que o declínio no TVL coincidiu com o aumento nos custos de empréstimos e o aperto nos padrões de empréstimos e crédito, conforme demonstrado pelo spread ajustado de opção de BOND corporativo (OAS) com classificação C sobre os títulos do Tesouro.

(Fonte: DefiLlama, Fed de St. Louis)

A correlação entre as mudanças semanais no DeFi TVL e as mudanças nos rendimentos do mercado de Finanças tradicionais, ou TradFi, também é estatisticamente significativa, com cada aumento de 100 pontos-base nos rendimentos reais e o alto rendimento do OAS com classificação C levando a uma redução antecipada de 14% e 4% no DeFi TVL, respectivamente. Após a correção desses efeitos de rendimento do TradFi, o DeFi TVL ainda conseguiu crescer a uma taxa média de 1,6% por semana durante esse período. Essa dinâmica de relacionamento demonstra que, embora o capital bloqueado na cadeia possa ser empregado para várias atividades (ou seja, cultivo de rendimento, staking e negociação), os retornos sobre o capital são fundamentalmente referenciados (e possivelmente financiados) contra a oportunidade de manter títulos de renda fixa de curto prazo relativamente livres de risco, exceto os riscos de longo prazo de inflação e desvalorização.

Embora isso possa não ser um bom presságio para as perspectivas de curto prazo do TVL dos protocolos L1 e da atividade de transações na cadeia, entender a ligação entre os Mercados tradicionais e os Mercados DeFi é essencial para desenvolver uma estratégia de investimento acionável para quando as taxas de juros reais e nominais inevitavelmente caírem para estimular a economia no contexto de uma desaceleração econômica.

No entanto, podemos não ver um ambiente de taxa de juros zero retornar tão cedo, já que a recente liquidação de títulos de prazo mais longo reflete um reconhecimento crescente de que a taxa de juros de equilíbrio (formalmente conhecida como "R-star" — sem associação com Ringo) pode se estabilizar em níveis mais altos do que os ciclos de taxas anteriores, mesmo depois que a inflação se alinhar à meta de 2% do Fed.

Essa taxa de juros neutra mais alta é a taxa de juros de equilíbrio que não produz mudanças na inflação e é moldada por fatores como Tecnologia, demografia e produtividade econômica geral, e pode persistir mais alta por mais tempo do que testemunhamos na última década nos Mercados.

Se ativos digitais e aplicações DeFi podem produzir valor e utilidade significativos para a economia real (por exemplo, tokenizar ativos do mundo real), então as taxas de staking de blockchain e atividades DeFi não terão problemas em competir por capital futuro contra outras oportunidades de investimento dentro do sistema financeiro tradicional mais amplo. No entanto, sem essas aplicações do mundo real e dada a trajetória atual de aumento dos rendimentos reais, um som gigante de sucção continua a persistir no mundo do DeFi.

Takeaways

Do editor-chefe adjunto da CoinDesk Nick Padeiro, aqui estão algumas notícias que vale a pena ler:

• Bitcoin US$ 35 mil: Flash crashes têm recebido bastante atenção ao longo dos anos. Essas quedas repentinas – muito repentinas – de preços tendem a deixar os traders da velha guarda preocupados sobre como os computadores estão arruinando os Mercados. De qualquer forma, flash rallies T recebem a mesma atenção, mas, mesmo que T tenha sido realmente um flash Rally controlado por computador, o que aconteceu com o Bitcoin (BTC) certamente pareceu um. Na segunda-feira, o BTC ultrapassou US$ 31.000 pela primeira vez em meses. E então, em apenas alguns minutos, saltou brevemente acima de US$ 35.000. Optimism sobre perspectivas de ETF de Bitcoin e também mecânica de mercado de opções foram algumas das explicações. Seja qual for a causa, o Bitcoin dobrou de preço este ano e a Cripto está começando a se sentir surpreendentemente efervescente.
• UM SITE CHATA: Por que as pessoas ficaram tão animadas com os ETFs de Bitcoin e suas chances de ganhar aprovação nos EUA? Um site normalmente chato para o normalmente chato Depository Trust & Clearing Corp. Eu disse a mais de um jovem jornalista financeiro ao longo dos anos que a compensação é uma parte vital dos Mercados financeiros, mas geralmente é um tópico chato, então é importante ao escrever sobre compensação enfatizar o primeiro para superar o último. Mas acontece que o DTCC pode despertar entusiasmo! O ETF proposto pela BlackRock apareceu em uma página da web do DTCC, completo com um CUSIP e símbolo de cotação. O pessoal da Cripto achou que era uma boa notícia, talvez até um sinal de que o pedido da BlackRock havia sido aprovado. Definitivamente T significava isso, embora não seja exatamente uma má notícia que a BlackRock esteja concluindo esse trabalho de preparação, obtendo um CUSIP e um ticker, ETC Esse Optimism possivelmente equivocado provavelmente alimentou parte, ou talvez até a maioria, do grande Rally do Bitcoin de segunda-feira. Mas sites chatos dão e sites chatos tiram. Na terça-feira, o ETF da BlackRock havia desaparecido do site da DTCC. Bitcoin caiuMais tarde naquele dia,DTCC revelou algo ao CoinDesk isso significa que as pessoas provavelmente T deveriam ter ficado tão agitadas esta semana: o ETF da BlackRock está nessa página desde agosto.