A termodinâmica do investimento em Cripto

A primeira lei da termodinâmica afirma que a energia não pode ser criada nem destruída, apenas alterada na forma. A mesma lei pode ser apreciada em investimentos, onde risco e retorno nunca são criados ou destruídos, apenas transformados por meio de um ciclo de investimento. Você também pode ter ouvido o popular meme Cripto , "Todo mundo compra Bitcoin pelo preço que merece". Essas duas declarações estão dizendo a mesma coisa, apenas em um vernáculo ligeiramente diferente: À medida que os vários riscos estruturais do investimento Cripto mudam ao longo do tempo, as oportunidades de retorno também mudam.

Era uma vez, quando o Bitcoin (BTC) ganhou vida, havia muitos riscos. Um dos primeiros primordiais era o "risco existencial". Em 2014, não estava claro se o Bitcoin sobreviveria, especialmente após o hack do Mt. Gox. Esta foi a desconcertante era do "dinheiro fictício", quando um amante de pizza desavisado gastou 10.000 BTC (agora valendo cerca de US$ 300 milhões) por um par de tortas. À medida que o mercado eventualmente reduzia sua avaliação do risco existencial, o valor do Bitcoin subia, encontrando um novo equilíbrio de preço para novos investidores que não precisavam mais se preocupar com esse risco específico.

Depois, havia o “risco financeiro/de financiamento”, ou seja, se capital suficiente seria mobilizado para essa classe de ativos para liderar a revolução tecnológica imaginada. Esse risco foi finalmente reduzido por entradas massivas de capital de risco, queatingiu mais de US$ 50 bilhões em 2021 a 2022. Como outra dimensão do cálculo de risco multivariável da cripto foi removida, o preço saltou mais uma vez. Em 2023, argumentaríamos que o risco regulatório é o próximo dominó a cair. Embora, às vezes, o progresso possa estar envolto em neblina, acreditamos que a Cripto superará esse risco (como já vimos fora dos EUA) e inaugurará a próxima transformação de risco.

Muitos riscos ainda permanecem, é claro, e é por isso que os investidores ainda têm a chance de obter retornos extraordinários – embora, à medida que cada risco diminui, os retornos se tornam cada vez menores.

Então, se essa energia de risco-retorno não for destruída, o que ela se torna? À medida que o risco regulatório assume o centro do palco, vemos um cenário em transformação contínua para o investimento alfa digital. Considere:

• Os formadores de mercado offshore estão diminuindo o volume, o que afeta as estratégias de formação de mercado quantitativa e de arbitragem de alta frequência.
• Ações judiciais governamentais que têm como alvo altcoins como potenciais títulos não registrados afetam o universo viável de seleção de tokens alfa para investidores fundamentais.
• As regras em torno da custódia qualificada afetam todas as estratégias on-chain, onde vivem as últimas tendências em engenharia financeira e inovação em estrutura de mercado.

Em outras palavras, enquanto cada oportunidade de retorno incremental para Cripto beta é menos significativa do que a anterior, o oposto está acontecendo para Cripto alfa: a redução desses riscos de estágio posterior está abrindo caminho para uma financeirização extraordinária e adoção institucional. No entanto, essa transformação cria um "dilema do alocador". Você T pode simplesmente investir despreocupadamente com os maiores fundos como um caminho infalível para o sucesso. Em vez disso, estamos atualmente em uma era excepcional para fundos menores com capacidade limitada, que têm uma oportunidade única de superar o desempenho. Mas, é claro, isso T durará para sempre, pois a termodinâmica do investimento em Cripto continua a se transformar. Investidores institucionais astutos seriam bem servidos se considerassem que tipo de participação eles querem ter neste momento de transição.