A dívida inadimplente de US$ 4 milhões da TrueFi no limbo mostra o risco de empréstimos Cripto sem garantia

O mercado de Cripto em baixa está ensinando as Finanças descentralizadas, que ainda estão em seus primórdios (DeFi) setor que o setor bancário pode ser um negócio difícil.

Em 9 de outubro, o TrueFi, um protocolo DeFi onde investidores institucionais podem obter empréstimos sem garantia, publicado um “aviso de inadimplência” pela primeira vez desde seu início em 2020. O mutuário era a Blockwater, uma empresa coreana de investimento em Cripto , que supostamente perdeu o pagamento de um empréstimo de US$ 3,4 milhões.

E esse não é o único empréstimo problemático no balanço do protocolo. No mesmo dia, os funcionários da TrueFi avisado em uma postagem no Twitterque outro mutuário,Capital Invictus, pode não pagar um empréstimo de US$ 1 milhão com vencimento em 30 de outubro; Invictus entrou com pedido deliquidação voluntáriano início deste verão.

A TrueFi já está lidando com as consequências das notícias do mês passado de que o Maker de mercado de Cripto Wintermute caiu em uma posição financeira precária depois que perdeu US$ 160 milhões em um hack. Wintermute é omaior mutuário individual na TrueFi com uma dívida de US$ 92 milhões pendente no momento da impressão, com vencimento em 15 de outubro. Em 21 de setembro, a TrueFi disse que sua “equipe de crédito manteve várias discussões construtivas” com a Wintermute e que poderia venha comum empréstimo de curto prazo, se necessário.

Ao contrário de protocolos DeFi como Aave ou Maker — onde os empréstimos são garantidos por mais ativos do que o valor do empréstimo e uma inadimplência leva a uma liquidação automática da garantia — os credores no TrueFi não têm outra escolha a não ser confiar na devida diligência do protocolo sobre tomadores de empréstimos não garantidos, porque não há garantias para apreender em caso de inadimplência.

“Isso não é muito diferente do modelo centralizado”, disse Dustin Teander, analista da plataforma de inteligência Cripto Messari, à CoinDesk. “Você meio que tem que confiar nas pessoas.”

TrueFi diz seu grupo de crédito "acredita que o livro de empréstimos continua em posição sólida". Mas as divulgações recentes colocam em questão a sustentabilidade do modelo de negócios de empréstimos Cripto subcolateralizados e seu nível de descentralização. Os tomadores e empréstimos antes considerados seguros podem ser mais arriscados do que se pensava anteriormente.

Empréstimos ruins de Cripto

Finanças descentralizadas são um conceito inovador — possibilitado pela Tecnologia blockchain de rápido desenvolvimento — que tenta criar um sistema bancário sem a necessidade de burocracia e confiança em intermediários, implementando contratos inteligentes codificados por computador.

Este ano, os protocolos de empréstimos automatizados DeFi, incluindo Maker e Aave, se destacaram ao resistir à queda do mercado de Cripto – mesmo com vários credores de Cripto centralizados, como Rede Celsius e Voyager Digital, tornaram-se insolventes após fazer empréstimos arriscados com depósitos de clientes para empresas de Cripto . A exigência de ampla garantia das plataformas DeFi provou ser crucial em sua capacidade de evitar perdas.

TrueFi é um dos praticantes mais proeminentes de empréstimos subcolateralizados em DeFi. O protocolo, apoiado por grandes investidores em Cripto como Andreessen Horowitz (a16z) e Alameda Research, cria pools de empréstimos onde qualquer investidor pode depositar Cripto para ganhar rendimento; investidores profissionais – empresas de Cripto supostamente respeitáveis ​​– compõem a maior parte dos tomadores de empréstimos; eles podem fazer empréstimos, com juros.

Esses empréstimos não são garantidos, o que significa que os tomadores não penhoram nenhum de seus próprios ativos para garantir o empréstimo. A probabilidade de o empréstimo ser pago é baseada na revisão do protocolo da capacidade de crédito dos tomadores — essencialmente um artigo de fé.

Portanto, os possíveis tomadores de empréstimo precisam passar pelas verificações de crédito e know-your-customer (KYC) da TrueFi e passar pelos requisitos de capital para solicitar um empréstimo. Aqueles que possuemTRU, o token de governança da plataforma, vota para aprovar ou negar o aplicativo.

"Os defaults são um curso normal nesta classe de ativos e criticamente importantes para refinar os parâmetros de risco e precificação ao longo do tempo", disse Roshan Dharia, chefe de empréstimos da Archblock, um colaborador CORE do TrueFi que supervisiona os relacionamentos com tomadores no protocolo, à CoinDesk. "Historicamente, temos nos concentrado muito no risco de contraparte do tomador, composição de ativos e perfil de liquidez. Esses itens de diligência continuam sendo a maior prioridade, pois enfrentamos ventos contrários macro contínuos e um mercado de baixa prolongado."

O preço do TRU caiu 15% nos Mercados de ativos digitais desde o default da Blockwater, embora o declínio tenha ocorrido principalmente em sincronia com um recuo nos Mercados de Cripto mais amplos. Atualmente, o token é negociado a 4,4 centavos, perto de uma baixa histórica e com queda de 90% no último ano, de acordo com dados pelo rastreador de preços de Cripto CoinGecko.

Soluções centralizadas para os problemas do DeFi

Credores com garantias insuficientes, como a TrueFi, fizeram empréstimos quando os Preços de Cripto estavam altos; é como quando os credores de hipotecas subprime emitiram grandes quantidades de empréstimos durante o boom dos preços dos imóveis em meados dos anos 2000 — pouco antes do mercado imobiliário despencar.

Vivenciando o mercado em baixa pela primeira vez, esses credores de Cripto tiveram que se ajustar a uma nova realidade, onde os rendimentos são menores, mas com riscos percebidos maiores. Rendimentos em empréstimos Criptodependem mais dos volumes de negociação do que dos riscos e das taxas de juros definidas pelos bancos centrais, e os volumes de negociação nas bolsas diminuíram depois que muitos traders deixaram o mercado.

“É realmente difícil fazer empréstimos de longo prazo em um mercado volátil e esperar um retorno consistente”, disse Teander, da Messari. “Acho que o modelo de empréstimo subcolateralizado vai continuar”, mas “as pessoas precisam melhorar a precificação dos riscos”.

A TrueFi, em antecipação a uma quantidade diferente de zero de inadimplências de empréstimos, construiu uma “proteção de inadimplência” como um seguro de segurança para credores. O protocolo barras até 10% de todos os tokens TRU apostados (bloqueados) para compensar os credores afetados.

A proteção padrão, no entanto, atualmente é de US$ 1,36 milhão, segundo a TrueFipainelmostra. Isso é apenas cerca de um terço da dívida ruim pendente na plataforma, o que não é suficiente para liquidar os credores.

O processo não é automático, e a resolução do empréstimo da Blockwater está “passando pelas verificações internas”, disse Michael Bland, conselheiro sênior da Archblock, ao CoinDesk.

Os credores que buscam recuperar seus ativos integralmente ficam com o recurso tradicional, nada automatizado – esperando que o protocolo possa negociar com os tomadores para reestruturar e pagar a dívida inadimplente ou ir ao tribunal para liquidar os ativos para recuperá-los. As taxas legais podem aumentar.

De acordo com a TrueFipostagem do blog sobre o aviso de inadimplência da dívida da Blockwater, “um possível processo administrativo supervisionado pelo tribunal levaria a um melhor resultado para as partes interessadas, dada a complexidade em torno da insolvência repentina”.

Possíveis perdas com empréstimos

Se a história servir de indicação, os depositantes do pool de empréstimos TrueFi podem ter que arcar com perdas.

O Maple Finanças, um protocolo rival de empréstimos DeFi subcolateralizados, relatou em 21 de junho que poderia enfrentar desafios de liquidez de curto prazo e não tem dinheiro suficiente depois da Babel Finanças, uma empresa de empréstimos Cripto , tornou-se insolventee deixou de pagar um empréstimo de US$ 10 milhões. Depoisliquidando o empréstimo, os depositantes do pool de empréstimos sofreram perdas de US$ 7,9 milhões, o que representou um corte de 3,2% nos depósitos totais de US$ 244 milhões no pool.

A dívida ruim de US$ 4 milhões da TrueFi representa uma fração dos US$ 117 milhões em empréstimos pendentes. O que pode preocupar os credores é que os empréstimos ruins para a Blockwater e a Invictus são ambos do mesmopool de empréstimosempréstimos potencialmente inadimplentes representam quase metade dos US$ 8,4 milhões em ativos do pool.

A equipe de crédito da TrueFi adicionou umtuitarque “como resultado de negociações ativas, o valor de recuperação esperado será maximizado nesses empréstimos problemáticos”.

O que vem a seguir é que os detentores do token TRU , que governam o protocolo, irá discutir e votarsobre como proceder com a recuperação dos ativos para mitigar o impacto sobre os credores afetados pelo inadimplemento.

Quanto tempo isso pode levar e quantos ativos podem ser recuperados ainda são questões em aberto.