Bitcoin é um refúgio seguro para uma tempestade pior do que esta

Byrne Hobart, colunista do CoinDesk , é um investidor, consultor e escritor em Nova York. Seu boletim informativo, The Diff (diff.substack.com) abrange pontos de inflexão em Finanças e Tecnologia.

Bitcoin (BTC) foi projetado por muitas razões, mas uma das mais importantes era ser um ativo de refúgio seguro durante tempos de dificuldades financeiras. Do parâmetro coinbase do bloco genesis (“The Times 03/Jan/2009 Chanceler à beira do segundo resgate para bancos”) até hoje, os fãs do bitcoin o trataram como algo que vale a pena possuir quando o mercado enlouquece.

Portanto, é no mínimo decepcionante que, após a queda mais rápida do mercado na história recente, um ativoconstruído para ser um porto seguro … caiu 31 por cento enquanto o S&P caiu um quarto. A correlação diária entre o S&P e o Bitcoin passou de ligeiramente negativa em fevereiro para 0,6 em março. O Bitcoin mal respondeu ao corte de taxas do Federal Reserve para zero, e ignorou outras intervenções monetárias.

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Isso é doloroso para qualquer um que possua Bitcoin, especialmente para qualquer um que o tenha comprado como um hedge contra exatamente esse tipo de liquidação, e exatamente esse tipo de resposta do banco central. A impressora de dinheiro fez brrr, e ainda assim a reserva de valor perdeu valor.

O que está acontecendo?

Quando falamos sobre ativos de refúgio seguro, estamos realmente falando sobre três tipos diferentes de ativos, para três tipos de cenários:

Versões mais seguras de apostas arriscadas, do tipo em que você investiria para se proteger contra uma recessão leve. Isso pode incluir empresas menos alavancadas em um determinado setor, empresas de alta margem, títulos corporativos em vez de ações ou qualquer investimento em uma empresa de bens de consumo básicos. Quando a economia encolhe, é uma má notícia para as empresas do ramo de champanhe e hotéis de luxo, mas T DENT realmente as vendas de pasta de dente e alimentos enlatados.

Ativos que as pessoas tomam emprestado em tempos bons: Ienes e títulos do Tesouro dos EUA são ativos seguros clássicos, em parte porque os investidores os tomam emprestado para fazer outras apostas. Se você compra um BOND corporativo de 10 anos, está fazendo uma aposta na capacidade de crédito da empresa e uma aposta nas taxas de juros. A maioria das pessoas que são boas em análise de crédito não são especialistas em prever o curso futuro da Política monetária, então muitas delas compram títulos corporativos e apostam contra títulos do Tesouro do mesmo vencimento para controlar seu risco de taxa de juros.

Não é um porto seguro para esse tipo específico de crise.

O iene é um caso semelhante: como as taxas do iene estão tão baixas há tanto tempo, uma negociação forex clássica é pegar emprestado iene e investir em uma moeda com taxas mais altas. Em ambos os casos, quando a negociação se desenrola – quando você vende seu BOND corporativo ou fecha sua aposta na lira turca ou no rand sul-africano, você acaba comprando o ativo seguro. Qualquer coisa chata e emprestável sobe de preço em resposta a más notícias.

Coisas que você quer ter se o mundo estiver prestes a acabar.A melhor maneira de ilustrar isso é com uma história: o financista Felix Rohatyn cresceu na França na década de 1930. Quando a Alemanha invadiu, sua família fugiu — eles tiveram tempo suficiente para fazer as malas, mas perderam quase tudo. Ele se lembra de seus pais colocando moedas de ouro em tubos de pasta de dente antes de partir. Tudo o mais que eles possuíam, eles deixaram para trás. Se você está vivendo um momento que vai ficar nos livros de história, os únicos ativos que você pode levar com você são aqueles em sua cabeça ou aqueles que você pode contrabandear para fora. (Um drive USB, convenientemente, cabe em uma variedade de recipientes de higiene.)

Uma interpretação do desempenho do preço do bitcoin durante a crise da COVID-19 é que ele T era um porto seguro, afinal. Mas outra é que ele não é o porto seguro para esse tipo específico de crise. A matemática das epidemias e da imunidade é tal que, por pior que sejam, elas eventualmente se esgotam, dada uma baixa taxa de mutação. Uma vez que a porcentagem da população que foi infectada é maior que 1 / R0, os casos começam a cair mesmo na ausência de contramedidas. Com uma taxa de letalidade de 2%, esse é um processo extraordinariamente doloroso de se passar, e acaba sendo um desastre para a humanidade em uma escala histórica.

Veja também:Por que a narrativa de refúgio seguro do Bitcoin foi jogada pela janela

Um desastre intenso, mas não um que dure para sempre. A pandemia de gripe de 1957-58 pode terlevou à mais acentuada recessão pós-guerra na história dos EUA (pelo menos até o quarto trimestre de 2019), mas a recuperação subsequente foi igualmente rápida.

Agora, é assim que a maioria dos investidores está pensando. Quer eles pensem que a COVID-19 é exagerada ou subestimada, eles ainda pensam nela como um problema temporário do qual nos recuperaremos em pouco tempo. Na verdade, os próprios resgates aos quais Satoshi se referiu no bloco Genesis apontam para um argumento a favor do consenso de recuperação. A sabedoria convencional entre investidores e formuladores de políticas hoje é que o governo T reagiu rápido o suficiente em 2008 para impedir uma espiral deflacionária. Desta vez, os bancos centrais estão se movendo rapidamente para fornecer capital barato às instituições financeiras. Nesse cenário, governos e economias T em colapso, e ninguém precisa fugir de casa horas antes do desastre.

No entanto, eles precisam correr atrás de dólares para pagar dívidas, então eles vendem qualquer coisa – ações, títulos, imóveis, Cripto – e convertem em um ativo que podem usar para pagar as contas.

A queda do Bitcoin T refuta o argumento do porto seguro. Só nos mostra que o Bitcoin foi projetado para ser um porto seguro de uma tempestade pior.