Le Bitcoin est un refuge pour une tempête pire que celle-ci

Byrne Hobart, chroniqueur CoinDesk , est investisseur, consultant et écrivain à New York. Sa newsletter, The Diff (diff.substack.com) couvre les points d’inflexion dans la Finance et la Technologies.

Bitcoin Le BTC) a été conçu pour de nombreuses raisons, mais ONEune des plus importantes était de servir de valeur refuge en période de crise financière. Depuis le paramètre Coinbase du bloc Genesis (« The Times, 3 janvier 2009 : Le chancelier est sur le point de lancer un deuxième sauvetage pour les banques ») jusqu'à aujourd'hui, les fans du Bitcoin l'ont considéré comme une valeur sûre lorsque le marché s'emballe.

Il est donc pour le moins décevant qu’après la déroute boursière la plus rapide de l’histoire récente, un actifconstruit pour être un havre de paix … a chuté de 31 %, tandis que le S&P a perdu un quart. La corrélation quotidienne entre le S&P et le Bitcoin est passée de légèrement négative en février à 0,6 en mars. Le Bitcoin a à peine réagi à la baisse des taux de la Réserve fédérale à zéro et a ignoré les autres interventions monétaires.

Voir aussi :Alors que la crise s'aggrave, le Bitcoin redeviendra une valeur refuge

C'est douloureux pour quiconque possède des Bitcoin, surtout pour ceux qui les ont achetés pour se protéger contre ce type de vente massive et ce type de réaction des banques centrales. L'imprimante à billets a fait « brrr », et pourtant, la réserve de valeur a perdu de sa valeur.

Que se passe-t-il?

Lorsque nous parlons d’actifs refuges, nous parlons en réalité de trois types d’actifs différents, pour trois types de scénarios :

Des versions plus sûres de paris risqués, du type d'investissements dans lesquels on investirait pour se prémunir contre une légère récession. Il peut s'agir d'entreprises moins endettées d'un secteur donné, d'entreprises à forte marge, d'obligations d'entreprises plutôt que d'actions, ou de tout investissement dans une entreprise de biens de consommation courante. Une récession économique est une mauvaise nouvelle pour les entreprises du secteur du champagne et de l'hôtellerie de luxe, mais DENT T vraiment les ventes de dentifrice et de conserves.

Les actifs que les gens empruntent en période de prospéritéLe yen et les bons du Trésor américain sont des actifs sûrs classiques, notamment parce que les investisseurs les empruntent pour faire d'autres paris. Acheter une BOND d'entreprise à 10 ans, c'est miser sur la solvabilité de l'entreprise et sur les taux d'intérêt. La plupart des experts en analyse de crédit ne sont pas experts en prédiction de l'évolution future de la Juridique monétaire. Nombre d'entre eux achètent donc des obligations d'entreprise et parient contre des bons du Trésor de même échéance afin de maîtriser leur risque de taux d'intérêt.

Ce n’est pas un refuge sûr pour ce type particulier de crise.

Le yen est un cas similaire : les taux du yen étant restés si bas pendant si longtemps, une opération de change classique consiste à emprunter des yens et à investir dans une devise à taux plus élevé. Dans les deux cas, lorsque l'opération se dénoue – lorsque vous vendez votre BOND d'entreprise ou que vous clôturez votre pari sur la livre turque ou le rand sud-africain – vous finissez par acheter l'actif sûr. Tout ce qui est ennuyeux et empruntable voit sa valeur augmenter en réaction à une mauvaise nouvelle.

Les choses que vous voulez posséder si le monde est sur le point de se terminer.La meilleure façon d'illustrer cela est de raconter une histoire : le financier Félix Rohatyn a grandi en France dans les années 1930. Lors de l'invasion allemande, sa famille a fui ; ils ont eu le temps de faire leurs valises, mais ils ont presque tout perdu. Il se souvient que ses parents mettaient des pièces d'or dans des tubes de dentifrice avant de partir. Ils ont laissé derrière eux tout le reste. Si vous vivez un moment qui restera dans les livres d'histoire, les seuls biens que vous pouvez emporter avec vous sont ceux que vous avez en tête ou ceux que vous pouvez faire sortir clandestinement. (Une clé USB, par commodité, se glisse dans divers contenants de toilette.)

Une interprétation de l'évolution du cours du bitcoin pendant la crise de la COVID-19 est que ce n'était finalement T une valeur refuge. Mais une autre interprétation est que ce n'est pas la valeur refuge idéale pour ce type de crise. Le calcul des épidémies et de l'immunité est tel que, aussi graves soient-elles, elles finissent par s'éteindre d'elles-mêmes en raison d'un faible taux de mutation. Dès que le pourcentage de la population infectée est supérieur à 1 / R0, le nombre de cas commence à diminuer, même en l'absence de contre-mesures. Avec un taux de mortalité de 2 %, c'est un processus extrêmement douloureux à traverser, qui se transforme en une catastrophe pour l'humanité d'une ampleur historique.

Voir aussi :Pourquoi le discours sur la valeur refuge du Bitcoin s'est envolé

Une catastrophe intense, mais pas ONE . La pandémie de grippe de 1957-1958 peut avoirCela a conduit à la récession d’après-guerre la plus grave de l’histoire des États-Unis (du moins au quatrième trimestre 2019), mais la reprise qui a suivi a été tout aussi rapide.

C'est ainsi que la plupart des investisseurs raisonnent actuellement. Qu'ils jugent la COVID-19 exagérée ou sous-estimée, ils la considèrent toujours comme un problème temporaire dont nous nous remettrons rapidement. En fait, les plans de sauvetage auxquels Satoshi a fait référence dans le bloc Genesis plaident en faveur du consensus sur la reprise. L'opinion courante parmi les investisseurs et les décideurs politiques est que les gouvernements n'ont T réagi assez vite en 2008 pour empêcher une spirale déflationniste. Cette fois-ci, les banques centrales agissent rapidement pour fournir des capitaux bon marché aux institutions financières. Dans ce scénario, les gouvernements et les économies ne s'effondrent T , et personne n'a besoin de fuir son pays quelques heures avant la catastrophe.

Ils doivent cependant se démener pour trouver des dollars afin de rembourser leurs dettes, ils vendent donc n'importe quoi - actions, obligations, biens immobiliers, Crypto - et les convertissent en un actif qu'ils peuvent utiliser pour payer leurs factures.

La chute du Bitcoin ne réfute T l'argument de la valeur refuge. Elle montre simplement que le Bitcoin est conçu pour servir de valeur refuge en cas de tempête plus grave.