Para a Lua? Hora de crescer, Bitcoin

Michael J. Casey é presidente do conselho consultivo da CoinDesk e consultor sênior de pesquisa de blockchain na Iniciativa de Moeda Digital do MIT.

Neste artigo de Opinião , parte de uma série semanal de colunas, Casey sugere que o preço do bitcoin pode estar em uma bolha e que conter a mania em torno dele seria bom para o futuro da tecnologia.

Isso não é "normal".

Claro, não sendonormal é parte do apelo do bitcoin. O Bitcoin redefiniu o dinheiro e criou o conceito até então inexistente de um ativo digital escasso. É difícil mantê-lo nos padrões de ativos "normais".

Mas como alguém que passou décadas observando os Mercados financeiros passarem por padrões repetidos de exuberância e retração, estou bastante desconfortável com a última alta do bitcoin. Um ganho de 20% no fim de semana o deixou com alta de 60% em duas semanas e uma alta impressionante de 900% no acumulado do ano.

Ganhos recordes são irrelevantes isoladamente. A questão importante é "comparado a quê?" E a busca por uma comparação de igual para igual é especialmente complicada para uma classe de ativos cujo conjunto binário de resultados pode estar em uma faixa de tudo ou nada de US$ 0 a US$ 1 milhão.

Criptomoedas T têm nenhum precedente real do qual estabelecer benchmarks. Isso as torna difíceis de avaliar.

Mas ser difícil de avaliar T nos livra do problema. Os investidores devem pelo menos tentar atribuir números aos ativos que compram. E qualquer avaliação racional do valor de algo deve, por definição, compará-lo ao valor de outra coisa. Valor é um conceito inerentemente relativo.

Tulipas… pronto, eu disse

Aqui está uma comparação de valores que vale a pena pensar.

Três longas semanas atrás, quando o Bitcoin valia apenas US$ 7.000, a Convoy Investments destacou que, ao longo da história, o único outro desempenho de preço para uma classe de ativos que excedeu o do bitcoin foi a infame Tulip Mania da Holanda de 1619-1622.

Como a maioria dos estudantes de Finanças sabe, ONE T terminou muito bem.

Bitcoin comparado a outras bolhas. Só há uma que a supera: a mania das tulipas holandesas.







O gráfico é de um boletim informativo dos meus amigos de longa data da Convoy investments. Se você quiser assinar, envie um e-mail para eles em ir@convoyinvestments.com foto.twitter.com/ZdLSFXcvLn

— A Visão Longa (@HayekAndKeynes)8 de novembro de 2017

Embora seja verdade que recorrer à analogia da bolha das tulipas tenha sido uma ferramenta um tanto banal e impulsiva para muitos críticos do Bitcoin , acho que o instinto de muitos defensores do Bitcoin de zombar deles por recorrerem a ela costuma ser igualmente simplista.

William Mallers fez isso na semana passada em umrefutação apaixonada das críticas do blogueiro financeiro John Lothian ao plano do CME Group de introduzir futuros de Bitcoin .

O problema é que tais refutações frequentemente recorrem a retratos de espantalhos do crítico como alguém que não entende o potencial social de longo alcance do bitcoin, como um ignorante que pensa que ele é tão inútil quanto um bulbo de tulipa. Isso não faz sentido.

O problema com a bolha das tulipas T era que os bulbos de tulipas não valiam nada, era que um ciclo de mania, especulação e FOMO (medo de perder) empurrou seu preço para muito além do seu valor realizável. Não é irracional argumentar que um fenômeno semelhante está empurrando o preço do bitcoin muito além do que é justificado por seu potencial não comprovado, por mais poderoso que isso possa ser.

Em um dos meusprimeiros artigos sobre Bitcoin quatro anos atrás, eu também evoquei a comparação da Tulip Bubble, já que o preço do BTC estava superando $1.200. Acabou sendo presciente, já que o preço logo depois caiu para cerca de $200 e levou três anos para recuperar o terreno perdido. Mas, a essa altura, eu T me importava. Escrever aquela coluna me levou a explorar criptomoedas mais profundamente.

Eu me converti, escrevi umlivro sobre Bitcoin e, por fim, deixou o The Wall Street Journal para se juntar à Iniciativa de Moeda Digital no Media Lab do MIT.

O ponto é que não estou aludindo a tulipas por ignorância do tipo Jamie Dimon. Acredito, fortemente, na Tecnologia de Criptomoeda e, tão importante quanto, em sua promessa CORE de uma forma de dinheiro superior, mais robusta e universalmente aceitável.

É que também acho saudável separar esse aspecto inerentemente difícil de quantificar de seu valor fundamental para a humanidade da expressão quantitativa particular e passageira que ele encontra no mercado.

Mentalidade de culto

O que mais me preocupa é a mentalidade de culto da comunidade de investidores, com seus gritos de guerra "à lua" e justificativas simplistas para o desempenho dos preços.

A noção, por exemplo, de que a escassez inerente do bitcoin elevará seu preço ad infinitum pressupõe que ele opere em algum tipo de vácuo destacado. A perspectiva sempre presente de bifurcações de software, embora não adicione tecnicamente ao suprimento de Bitcoin CORE, aponta para um amplo conjunto de opções para investidores no futuro.

Se eles acharem essas opções mais atraentes – e quem pode dizer que uma ideia melhor T surgirá? – não importará nada que apenas 21 milhões de moedas sejam produzidas. (Para uma análise brutal de outros argumentos pró-BTC, leiaesta crítica do economista Constantin Gurgdiev, que, como eu, acredita no poder subjacente da Tecnologia de Criptomoeda .)

O problema que tenho com a imaturidade da cultura de investimento do bitcoin não é que ela esteja preparando o mercado para uma correção. É que ela restringe o progresso em direção à obtenção do valor social mais fundamental da tecnologia.

A especulação é inevitável, até mesmo útil para impulsionar a inovação. Mas se o Bitcoin deve mudar bilhões de vidas, ele precisa se tornar uma classe de ativos mais popular, uma que esteja conectada ao mundo real que essas pessoas ocupam. Por mais que todos nós possamos amar esse peculiar e anormal "texugo de mel do dinheiro", o Bitcoin precisa se tornar mais normal.

Precisa de mais estabilidade. Precisa de um mercado bidirecional.

Esse mercado bidirecional está chegando. E será trazido a nós por profissionais financeiros, hordas dos quais estarão aparecendo na conferência inaugural Consensus: Invest da CoinDesk na terça-feira. Ao mesmo tempo em que capitalistas de risco e fundos de hedge estão criando veículos de investimento para fazer apostas positivas em Bitcoin e outros Cripto , bancos de investimento e bolsas estão criando facilidades que permitirão que outras instituições apostem contra isso.

Futuros no futuro do bitcoin

Os otimistas do Bitcoin que acolheram os planos do CME Group de introduzir contratos futuros de Bitcoin antes do final do ano como uma maneira mais fácil para investidores institucionais investirem no setor podem querer ser mais cuidadosos com o que desejam.

Os gestores de fundos obcecados por ROI trimestral que negociarão esses contratos não compartilham nada da mentalidade quase religiosa dos HODLers de Bitcoin . E agora eles têm uma ferramenta, nos próprios contratos futuros, com a qual vender a descoberto o mercado.

Se fizer sentido, eles tomarão ações que façam o preço cair. Wall Street é pragmática, egoísta e obcecada com seu lucro líquido de curto prazo. Ela T faz HODL.

Para ter certeza, não está claro qual será o impacto imediato que a negociação de futuros terá no mercado à vista de Bitcoin – os contratos da CME serão liquidados em dinheiro, o que significa que nenhuma das contrapartes de uma negociação assume a propriedade física do ativo subjacente. Os investidores tratarão apenas o mercado subjacente de Bitcoin como uma referência.

Mas, à medida que o mercado futuro ganha liquidez, e as estratégias de hedge cross-market se tornam mais sofisticadas, o preço futuro na CME pode muito bem se tornar um impulsionador dos preços do mercado spot. Com tal desequilíbrio entre os tamanhos dos Mercados institucionais e de varejo, o rabo pode começar a abanar o cachorro.

Aqui está a questão: Este rito de passagem é bem-vindo. Ao diminuir a volatilidade, o engajamento institucional bidirecional aumentará o impacto que o Bitcoin pode ter no mundo.

É um passo importante para cumprir o propósito do bitcoin. Mas também significa que a lua pode ter que esperar.

Peter Panimagem via Shutterstock