Vers la Lune ? Il est temps de grandir, Bitcoin

Michael J. Casey est président du conseil consultatif de CoinDesk et conseiller principal en recherche sur la blockchain à la Digital Currency Initiative du MIT.

Dans cet article Analyses , extrait d'un Dans une série hebdomadaire de chroniques, Casey suggère que le prix du bitcoin pourrait être dans une bulle et que réduire la manie qui l'entoure serait bon pour l'avenir de la technologie.

Ce n’est pas « normal ».

Bien sûr, ne pas êtrenormale C'est l'un des atouts du bitcoin. Bitcoin a redéfini la monnaie et créé le concept jusqu'alors inexistant d'actif numérique rare. Il est difficile de le comparer aux standards des actifs « normaux ».

Mais ayant passé des décennies à observer les Marchés financiers traverser des périodes d'exubérance et de repli, je suis assez inquiet de la récente hausse du bitcoin. Un gain de 20 % pendant le week-end lui a permis de progresser de 60 % sur deux semaines et de 900 % depuis le début de l'année.

Des gains records isolés ne sont pas pertinents. La question importante est : « Par rapport à quoi ? » Et la recherche d'une comparaison exacte est particulièrement délicate pour une classe d'actifs dont les résultats binaires peuvent se situer dans une fourchette de 0 à 1 million de dollars.

Les cryptomonnaies T disposent d'aucun précédent réel permettant d'établir des références. Il est donc difficile de les évaluer.

Mais la difficulté d'évaluer un actif ne nous dispense T de le prendre en compte. Les investisseurs doivent au moins essayer d'attribuer une valeur chiffrée aux actifs qu'ils achètent. Et toute évaluation rationnelle de la valeur d'un actif doit, par définition, la comparer à celle d'un autre. La valeur est un concept intrinsèquement relatif.

Les tulipes… voilà, je l’ai dit

Voici une comparaison de valeur qui mérite réflexion.

Il y a trois longues semaines, alors que le Bitcoin ne valait que 7 000 dollars, Convoy Investments a souligné que, tout au long de l'histoire, la seule autre performance de prix pour une classe d'actifs qui a dépassé celle du bitcoin était la tristement célèbre Tulip Mania des Pays-Bas de 1619 à 1622.

Comme le savent la plupart des étudiants en Finance , cette ONE ne s’est T si bien terminée.

Le Bitcoin comparé aux autres bulles. Une seule le surpasse : la tulipomanie hollandaise.







Ce graphique est tiré d'une newsletter de mes amis de longue date chez Convoy Investments. Pour vous abonner, envoyez-leur un e-mail à ir@convoyinvestments.com. pic.twitter.com/ZdLSFXcvLn

— The Long View (@HayekAndKeynes)8 novembre 2017

S'il est vrai que le recours à l'analogie de la bulle des tulipes a été un outil quelque peu galvaudé et instinctif pour de nombreux critiques du Bitcoin , je pense que l'instinct de nombreux partisans du Bitcoin de se moquer d'eux pour y avoir recours est souvent tout aussi simpliste.

William Mallers l'a fait la semaine dernière dans unréfutation passionnée des critiques du blogueur financier John Lothian sur le projet du CME Group d'introduire des contrats à terme sur le Bitcoin .

Le problème est que ces réfutations recourent souvent à des portraits fallacieux du critique, celui-ci étant présenté comme quelqu'un qui méconnaît le potentiel sociétal considérable du bitcoin, comme un ignorant qui le considère comme aussi inutile qu'un bulbe de tulipe. C'est passer à côté de l'essentiel.

Le problème avec la bulle spéculative des tulipes n'était T que les bulbes de tulipes ne valaient rien, mais qu'un cycle de frénésie, de spéculation et de peur de rater quelque chose (FOMO) avait poussé leur prix bien au-delà de leur valeur réalisable. Il n'est pas déraisonnable d'affirmer qu'un phénomène similaire pousse le prix du bitcoin bien au-delà de ce que justifie son potentiel non prouvé, aussi puissant soit-il.

Dans ONEun de mestout premiers articles sur le Bitcoin Il y a quatre ans, j'avais moi aussi évoqué la comparaison avec la bulle des tulipes, alors que le cours du BTC atteignait alors les 1 200 dollars. Cette comparaison s'est avérée prémonitoire : le prix est retombé peu après autour de 200 dollars, avant de mettre trois ans à regagner son retard. Mais à ce moment-là, je T fichais. La rédaction de cette chronique m'a amené à explorer les cryptomonnaies plus en profondeur.

Je suis devenu un converti, j'ai écrit unlivre à propos du Bitcoin, et a finalement quitté le Wall Street Journal pour rejoindre la Digital Currency Initiative au Media Lab du MIT.

Le fait est que je ne parle pas de tulipes par ignorance, à la Jamie Dimon. Je crois fermement à la Technologies des Cryptomonnaie et, tout aussi important, à sa promesse CORE : une monnaie supérieure, plus robuste et universellement acceptée.

C’est juste que je pense aussi qu’il est sain de séparer cet aspect intrinsèquement difficile à quantifier de sa valeur fondamentale pour l’humanité de l’expression particulière, fugace et quantitative qu’il trouve sur le marché.

Mentalité sectaire

Ce qui m’inquiète le plus, c’est l’état d’esprit sectaire de la communauté des investisseurs, avec ses cris de ralliement « vers la lune » et ses justifications simplistes de la performance des prix.

L'idée, par exemple, que la rareté intrinsèque du bitcoin entraînera une hausse infinie de son prix suppose que ce dernier opère dans une sorte de vide. La perspective omniprésente de forks logiciels, même si elle n'augmente pas techniquement l'offre de Bitcoin CORE, laisse entrevoir un large éventail d'options pour les investisseurs à l'avenir.

S'ils trouvent ces options plus attrayantes – et qui peut dire qu'une meilleure idée ne viendra T ? – peu importe que seulement 21 millions de pièces soient produites. (Pour une analyse approfondie d'autres arguments pro-BTC, lirecette critique de l'économiste Constantin Gurgdiev, qui, comme moi, croit au pouvoir sous-jacent de la Technologies des Cryptomonnaie .)

Le problème que je vois avec l'immaturité de la culture d'investissement du bitcoin n'est pas qu'elle prépare le marché à une correction, mais qu'elle freine les progrès vers la réalisation de la valeur sociale la plus fondamentale de cette technologie.

La spéculation est inévitable, voire utile pour amorcer l'innovation. Mais si le Bitcoin veut changer des milliards de vies, il doit devenir une classe d'actifs plus courante, ONE au monde réel de ces personnes. Même si nous apprécions tous cette monnaie étrange et anormale, le Bitcoin doit devenir plus banal.

Il faut plus de stabilité, un marché à double sens.

Ce marché à double sens est en marche. Il nous sera présenté par les professionnels de la finance, qui seront nombreux à participer à la conférence inaugurale « Consensus : Invest » de CoinDesk mardi. Alors que les investisseurs en capital-risque et les fonds spéculatifs créent des véhicules d'investissement pour parier sur le Bitcoin et d'autres Crypto , les banques d'investissement et les plateformes d'échange créent des mécanismes permettant à d'autres institutions de parier contre.

Les contrats à terme sur le futur du Bitcoin

Les partisans du Bitcoin qui ont salué le projet du CME Group d'introduire des contrats à terme sur le Bitcoin avant la fin de l'année comme un moyen plus simple pour les investisseurs institutionnels d'investir dans le secteur pourraient vouloir être plus prudents dans ce qu'ils souhaitent.

Les gestionnaires de fonds, obsédés par le retour sur investissement trimestriel, qui négocient ces contrats ne partagent pas l'état d'esprit quasi religieux des détenteurs de Bitcoin . Et ils disposent désormais d'un outil, les contrats à terme eux-mêmes, pour vendre à découvert le marché.

Si cela est judicieux, ils prendront volontiers des mesures qui feront baisser les prix. Wall Street est pragmatique, égoïste et obsédée par ses résultats à court terme. Elle ne pratique T le hodl.

Certes, l'impact immédiat des contrats à terme sur le marché au comptant du Bitcoin n'est pas encore connu. Les contrats du CME seront réglés en espèces, ce qui signifie qu'aucune des contreparties à une transaction ne deviendra propriétaire physique de l'actif sous-jacent. Les investisseurs se contenteront de considérer le marché sous-jacent du Bitcoin comme une référence.

Mais à mesure que le marché à terme gagne en liquidité et que les stratégies de couverture inter-marchés se complexifient, le prix des contrats à terme sur le CME pourrait bien devenir un moteur des prix du marché au comptant. Avec un tel déséquilibre entre la taille des Marchés institutionnel et de détail, la queue pourrait commencer à remuer le chien.

Voilà le problème : ce rite de passage est le bienvenu. En réduisant la volatilité, l'engagement institutionnel bilatéral augmentera l'impact que le Bitcoin peut avoir sur le monde.

C'est une étape importante dans la réalisation de la mission du Bitcoin. Mais cela signifie aussi que la lune devra peut-être attendre.

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