Por que a menor volatilidade do preço do Bitcoin não é uma panaceia

Antes da retração de quase 20% no preço do bitcoin que testemunhamos nas últimas 24 horas, houve uma quantidade considerável de tinta digital vazada sugerindo que a volatilidade do preço do bitcoin pode estar diminuindo.

Rob Wile deInsider de negócios, Alex Wilhelm deTechCrunch, e Timothy B. Lee do venerávelWashington Post todos escreveram artigos na semana passada sugerindo que o Bitcoin está se tornando menos volátil.

Antes de abordar a questão se a volatilidade do Bitcoin está de fato diminuindo, por que a volatilidade do Bitcoin é importante?

Na verdade, há várias razões, mas todos os artigos recentes enfatizam explicitamente ou implicitamente uma visão em particular, que é que a adoção do Bitcoin deve aumentar se o preço se tornar menos volátil. Por exemplo, Alex Wilhelm de TechCrunch diz:

“Essencialmente, quanto mais selvagens forem as oscilações em seu valor, menos útil o Bitcoin será como ferramenta de comércio.”

Voltarei ao ponto de Wilhelm no final deste post, mas primeiro vamos examinar a alegação de que a volatilidade do Bitcoin está em declínio.

Observando a volatilidade do Bitcoin

Não é preciso ser doutor em estatística para fazer algumas observações sobre a volatilidade do preço do bitcoin.

O de cima Gráfico 1 é do post de Rob Wile e é usado para dar suporte à alegação de que a volatilidade do Bitcoin caiu recentemente. O período que Rob destaca com uma seta vermelha (o mês de janeiro de 2014) certamente LOOKS muito plano e estável.

O Índice de preços do Bitcoin CoinDesk(BPI) de 7 de janeiro a 4 de fevereiro concorda mais ou menos com os dados de Wile deMédia de Bitcoin, com o BPI limitado entre $800-$900 no mês passado. [Nota do editor: isso mudou desde então após o recuo de hoje.]

Quando nossos olhos nos enganam

Agora, comparando o período recente retratado em WileGráfico 1com o período imediatamente anterior (11 de novembro a 20 de dezembro) descrito abaixo emGráfico 2, é justo dizer que nossos olhos T nos enganam.

No mês de novembropreço do bitcoinmais que duplicou, apenas para cair mais de 50% em dezembro, após notícias de que a China tinhaproibiu seus bancos de negociar em Bitcoin. Essa ação de preço é refletida visualmente na aparência irregular de 'cordilheira' de Gráfico 2.

Em suma, mesmo comrecuo de hojeas últimas semanas não viram nada parecido com as grandes oscilações de preços e a maior volatilidade vistas em novembro e dezembro.

Mas aqui está a questão: não houve períodos muito mais longos de estabilidade relativa de preços após um grande pico e depois declínio no preço do bitcoin do que o que foi observado desde o início de janeiro de 2014?

Em outras palavras, mesmo antes de hoje, Wile e outros estavam se precipitando ao sugerir que o dragão da volatilidade do Bitcoin foi morto?

Gráfico 3 abaixo estão os dados retirados do Índice de Preços do Bitcoin da CoinDesk nos últimos doze meses.

Para o período de seis meses após o colapso do preço de abril (maio a outubro de 2013, destacado com a linha da seta vermelha), o preço do Bitcoin LOOKS muito estável, parecendo ser tão estável quanto o de Wile. Gráfico 1 representação de janeiro de 2014 – mas por um período muito mais longo (seis meses contra um mês de Wile).

Mas ampliando o período da seta vermelha emGráfico 3, podemos ver que nossos olhos estão nos enganando.

Gráfico 4O acima revela, após uma análise mais aprofundada, que o período entre o final de abril e meados de outubro foi tudo menos "plano".

Por exemplo, o preço do bitcoin caiu em aproximadamente 50% na Mt. Gox do pico de junho até o vale de julho. Essa perda de 50% em valor pode não ter sido tão dramática quanto a queda repentina de dezembro, mas a iguala em termos de declínio percentual no valor de mercado do bitcoin.

Truques de visualização de dados do ofício

A discussão e os gráficos acima pretendem levantar dois pontos. O primeiro é que a maneira como os dados são visualizados pode ter um impacto significativo nas conclusões que provavelmente tiraremos da análise de gráficos usados ​​para fazer afirmações sobre, digamos, a volatilidade do Bitcoin .

Por quê? Bem, porque os ajustes tanto na escala mostrada noEixo Y(vertical) e período de tempo representado pela mudança doEixo X(horizontal) pode alterar significativamente o que os dados parecem "dizer" nos gráficos.

Por exemplo, abaixo, o gráfico de Wile (à esquerda) está posicionado ao lado de um gráfico do CoinDesk BPI (à direita) para o período de 7 de janeiro a 4 de fevereiro de 2014.

Aqui você pode ver como o período de tempo que parece plano no gráfico de Wile à esquerda se torna uma cadeia de montanhas irregulares quando mostrado com diferentesE e Eixo Xintervalos no gráfico BPI à direita. Wile consegue isso incluindo dados de períodos anteriores até setembro, o que permite uma escala maiorEixo Y.

Esse potencial dos mesmos dados contarem uma história diferente com base em como são visualizados não é algo que Wile et al mencionam ao fazer suas alegações.

Isso me leva ao segundo ponto, que é mais uma questão sobre se as medidas estatísticas podem fornecer um meio mais robusto de explicar se a volatilidade do Bitcoin está diminuindo.

Estatisticamente falando, a volatilidade do preço do bitcoin está diminuindo?

A discussão recente sobre as tendências de volatilidade do Bitcoin parece ter sido iniciada por uma postagem de blog em 20 de janeiro de Eli Dourado, aluno de doutorado na George Mason e pesquisador do Mercatus Center.

A postagem do blog de Dourado, intitulada 'A volatilidade do Bitcoin caiu nos últimos três anos. Aqui está o gráfico que prova isso', mostra a volatilidade histórica do bitcoin usando dados de preço do Mt. Gox.

Imediatamente podemos ver um problema potencial com a abordagem de Dourado: sua escolha por dados de origem. Ao confiar somente em dados de uma exchange, Mt. Gox Eli traz para sua análise elementos de preço que podem estar relacionados apenas a problemas na Mt. Gox.

Esses problemas incluem tempo de inatividade devido a ataques DDOS, bem como o chamado 'Mt. Gox Premium', onde o Bitcoin pode frequentemente ser negociado por até 20% a mais na Gox do que em outras exchanges como Bitstamp ou BTC-e, que fazem parte do CoinDesk BPI. Dourado não reconhece esse problema.

Seus resultados, mostrados no gráfico abaixo, mostram uma tendência de declínio na volatilidade, e que a tendência é estatisticamente significativa com uma regressão OLS univariada produzindo um t-score na variável de data de 15.

Deixando de lado a questão da fonte de dados, o argumento de Dourado encerra o caso e prova que a volatilidade do Bitcoin está diminuindo? Infelizmente, a resposta não é tão simples.

Em resposta à postagem de Dourado, Robert Sams emCriptonomia basicamente diz “não tão rápido, Eli”, afirmando que a “afirmação de Dourado de que 'há uma tendência clara de queda da volatilidade ao longo do tempo' T é defensável de forma alguma”.

No gráfico abaixo, Sams analisa os mesmos dados, mas em vez de usar o método de janela móvel de 30 dias de Dourado, ele emprega uma janela móvel de dois anos. Isso, na verdade, faz com que os primeiros meses do Bitcoin caiam fora do período de amostra.

Como Sams observa, sua análise “conta uma história muito diferente” da de Dourado.

Matthew Martin, em seu blogSeparando Hiperplanos, também critica Dourado por seu método estatístico e concorda amplamente com a crítica de Sams. Após executar vários testes adicionais, Martin conclui dizendo: “Não posso dizer para que lado a volatilidade do Bitcoin está indo, mas posso dizer que Dourado também T pode.”

No entanto, Dourado respondeu a Sams e Martin na seção de comentários de sua postagem original no blog e, embora reconheça as críticas, basicamente mantém a conclusão principal de sua análise original.

Então, onde estão as coisas no debate sobre tendências na volatilidade do Bitcoin ?

O ponto principal aqui é que métodos estatísticos podem, de fato, enfrentar problemas semelhantes aos da visualização de dados quando se trata de resolver questões sobre a volatilidade do bitcoin. Fontes, períodos de tempo escolhidos, métodos e outras decisões de design de teste frequentemente tornam os resultados estatísticos menos do que definitivos.

Simplificando, o local onde você posiciona as metas estatísticas é importante.

Em termos de medidas alternativas de volatilidade, comodiscutido anteriormente, há uma série de razões pelas quais o cálculo do coeficiente beta do bitcoin (ou ‘beta’), uma medida comum para medir a volatilidade de títulos, parece oferecer valor duvidoso.

O que está faltando no recente debate sobre a volatilidade do Bitcoin

Embora possa haver evidências que apoiem ambos os lados do debate sobre as tendências de volatilidade do Bitcoin , há outro aspecto importante da volatilidade do Bitcoin que está sendo negligenciado.

Timothy B Lee doWashington Post estados que ele vê um padrão na ação do preço do bitcoin, comparando essa recente recuperação e estabilização com episódios anteriores de ação do preço do Bitcoin . Ele conclui afirmando que “o Bitcoin se estabilizará no futuro”.

E talvez o Bitcoin de fato se estabilize no "futuro", seja quando for. Mas o que Lee e todos os outros estão falhando em abordar é se, de uma perspectiva pró-bitcoin, menor volatilidade do preço do Bitcoin é desejável?

Há uma visão na comunidade Bitcoin , capturada na citação anterior de Wilhelm, de que "essencialmente, quanto mais selvagens forem as oscilações em seu valor, menos útil o Bitcoin será como ferramenta de comércio", o que não é totalmente verdade.

Certamente, se você estiver interessado em ver mais pessoas segurando bitcoins, então, sim, ONE poderia argumentar que menor volatilidade poderia tornar mais atraente segurar bitcoins no dia a dia da mesma forma que as pessoas seguram notas de dólar americano em suas carteiras. A volatilidade reduzida deve construir confiança no Bitcoin como uma reserva estável de valor.

A menor volatilidade do Bitcoin não é uma panaceia

No entanto, o outro lado da menor volatilidade é que o Bitcoin perderá muito do investidores de momentum abastados que são atraídos pela volatilidade relativamente alta do bitcoin em relação a outras classes de ativos. E embora possa ser tentador acreditar que o Bitcoin estaria melhor sem esses traders de momentum, a comunidade Bitcoin precisa ter cuidado com o que deseja aqui.

Hoje, o Bitcoin tem um valor relativamente pequeno capitalização total de mercado de cerca de US$ 9 bilhões. Uma capitalização de mercado total menor também equivale a menos liquidez potencial total, e a liquidez é um impulsionador extremamente importante nos Mercados hoje.

Um dos motivos pelos quais os investidores são tão atraídos pelo mercado de BOND do Tesouro dos EUA, por exemplo, é porque, com aproximadamente US$ 11 trilhões em dívida negociada publicamente, ele é o mercado de ativos mais líquido e profundo do mundo atualmente.

O mercado do Tesouro conta com um número muito grande de compradores e vendedores ativos, permitindo que investidores globais movam rapidamente grandes somas de dinheiro para dentro e para fora dos títulos do Tesouro dos EUA.

Em contraste, a capitalização de mercado relativamente minúscula do bitcoin e a liquidez correspondentemente fina o tornam um não-iniciante para muitos. Uma coisa que ajudaria a mudar isso é se a capitalização de mercado do bitcoin aumentasse.

Um aumento na capitalização de mercado do Bitcoin pode ter vários efeitos positivos, como novos negócios decidindo aceitar Bitcoin, e investidores institucionais incluindo Bitcoin em seus portfólios de longo prazo.

Investidores de momentum podem ajudar a impulsionar ainda mais o valor de mercado do bitcoin e a liquidez geral durante a fase de crescimento atual. No entanto, se a volatilidade desaparecer, T espere que esses traders de movimentação rápida fiquem por aqui.

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