Pourquoi la baisse de la volatilité du prix du Bitcoin n'est pas une solution miracle

Avant le recul de près de 20 % du prix du bitcoin auquel nous avons assisté au cours des dernières 24 heures, une bonne quantité d’encre numérique avait coulé suggérant que la volatilité du prix du bitcoin pourrait diminuer.

Rob Wile deBusiness Insider, Alex Wilhelm deTechCrunch, et Timothy B. Lee du vénérableWashington Post tous ont écrit des articles au cours de la semaine dernière suggérant que le Bitcoin devient moins volatil.

Avant d’aborder la question de savoir si la volatilité du Bitcoin est en fait en baisse, pourquoi la volatilité du Bitcoin est-elle importante ?

Il existe en fait plusieurs raisons, mais tous les articles récents mettent explicitement ou implicitement l'accent sur un point de vue en particulier : l'adoption du Bitcoin devrait augmenter si son prix devient moins volatil. Par exemple, Alex Wilhelm de TechCrunchdit:

« Essentiellement, plus les fluctuations de sa valeur sont importantes, moins le Bitcoin est utile en tant qu’outil commercial. »

Je reviendrai sur le point de Wilhelm à la fin de cet article, mais examinons d’abord l’affirmation selon laquelle la volatilité du Bitcoin est en déclin.

Évaluer la volatilité du Bitcoin

Il n’est pas nécessaire d’être titulaire d’un doctorat en statistiques pour faire quelques observations sur la volatilité du prix du bitcoin.

Ci-dessus Graphique 1 Ce chiffre est tiré d'un article de Rob Wile et est utilisé pour étayer l'affirmation selon laquelle la volatilité du Bitcoin a récemment diminué. La période que Rob met en évidence avec une flèche rouge (le mois de janvier 2014) LOOKS très stable et stable.

Le Indice des prix du Bitcoin de CoinDesk(BPI) du 7 janvier au 4 février correspond plus ou moins aux données de WileMoyenne du Bitcoin, l'indice BPI évoluant entre 800 et 900 dollars le mois dernier. [Note de la rédaction : la situation a changé depuis le repli d'aujourd'hui.]

Quand nos yeux nous trompent

Maintenant, en comparant la période récente décrite dans le livre de WileGraphique 1avec la période immédiatement précédente (11 novembre – 20 décembre) représentée ci-dessous dansGraphique 2, il est juste de dire que nos yeux ne nous trompent T .

Au mois de novembrele prix du bitcoinplus que doublé, pour chuter de plus de 50 % en décembre suite à l'annonce que la Chine avaitinterdit ses banques provenant des transactions en Bitcoin. Cette évolution des prix se reflète visuellement dans l'aspect irrégulier, en forme de « chaîne de montagnes », du Graphique 2.

En bref, même avecle recul d'aujourd'huiCes dernières semaines n’ont pas été marquées par des fluctuations de prix plus importantes et une volatilité plus élevée que celles observées en novembre et décembre.

Mais la question est la suivante : n’y a-t-il pas déjà eu des périodes de stabilité relative des prix beaucoup plus longues après une forte hausse puis une baisse du prix du bitcoin que ce qui a été observé depuis début janvier 2014 ?

En d’autres termes, même avant aujourd’hui, Wile et al. avaient-ils un peu anticipé les choses en laissant entendre que le dragon de la volatilité du Bitcoin avait été tué ?

Graphique 3 ci-dessous présente les données tirées de l'indice des prix Bitcoin de CoinDesk au cours des douze derniers mois.

Pour la période de six mois suivant l'effondrement des prix d'avril (de mai à octobre 2013, mis en évidence par la ligne de flèche rouge), le prix du Bitcoin LOOKS très stable, semblant être à peu près aussi stable que celui de Wile. Graphique 1 Représentation de janvier 2014 – mais pour une période beaucoup plus longue (six mois contre un mois pour Wile).

Mais en zoomant sur la période de la flèche rouge dansGraphique 3, nous pouvons voir que nos yeux nous trompent.

Graphique 4Ce qui précède révèle, après une inspection plus approfondie, que la période comprise entre fin avril et mi-octobre était tout sauf « plate ».

Par exemple, le cours du bitcoin a chuté d'environ 50 % sur Mt. Gox entre son pic de juin et son creux de juillet. Cette perte de valeur de 50 % n'a peut-être pas été aussi spectaculaire que la chute brutale de décembre, mais elle l'égale en termes de baisse en pourcentage de la capitalisation boursière du bitcoin.

Astuces du métier en matière de visualisation de données

La discussion et les graphiques ci-dessus visent à soulever deux points. Le premier est que la façon dont les données sont visualisées peut avoir un impact significatif sur les conclusions que nous sommes susceptibles de tirer de l'observation des graphiques utilisés pour estimer, par exemple, la volatilité du Bitcoin .

Pourquoi ? Eh bien, parce que les ajustements à l'échelle indiquée sur leaxe Y(vertical) et période de temps représentée en changeant leaxe X(horizontal) peut modifier considérablement ce que les données semblent « dire » dans les graphiques.

Par exemple, ci-dessous, le graphique de Wile (à gauche) est positionné à côté d'un graphique du CoinDesk BPI (à droite) pour la période du 7 janvier au 4 février 2014.

Ici, vous pouvez voir comment la période de temps qui apparaît plate dans le graphique de Wile à gauche devient une chaîne de montagnes déchiquetée lorsqu'elle est représentée avec différentesY et axe XLes fourchettes sont présentées sur le graphique de l'IPC à droite. Wile y parvient en incluant des données de périodes antérieures remontant jusqu'à septembre, ce qui permet une échelle plus large.axe Y.

Cette possibilité que les mêmes données racontent une histoire différente en fonction de la façon dont elles sont visualisées n’est pas quelque chose que Wile et al. mentionnent lorsqu’ils formulent leurs affirmations.

Cela m’amène au deuxième point, qui est davantage une question de savoir si les mesures statistiques peuvent fournir un moyen plus robuste d’expliquer si la volatilité du Bitcoin diminue.

Statistiquement parlant, la volatilité du prix du bitcoin est-elle en baisse ?

La récente discussion sur les tendances de volatilité du Bitcoin semble avoir été lancée par un article de blog publié le 20 janvier. Éli Dourado, doctorant à George Mason et chercheur au Mercatus Center.

L'article de blog de Dourado, intitulé « La volatilité du Bitcoin est en baisse depuis trois ans. Voici le graphique qui le prouve », illustre la volatilité historique du Bitcoin à partir des données de prix de Mt. Gox.

On perçoit immédiatement un problème potentiel dans l'approche de Dourado : son choix de données sources. En s'appuyant uniquement sur les données d' une ONE plateforme d'échange, Eli Mt. Gox intègre dans son analyse des éléments de prix qui pourraient n'être liés qu'aux problèmes rencontrés par Mt. Gox.

Ces problèmes incluent les temps d'arrêt dus aux attaques DDOS, ainsi que le « Mt. Gox Premium », où le Bitcoin peut souvent s'échanger jusqu'à 20 % de plus sur Gox que sur d'autres plateformes comme Bitstamp ou BTC-e, qui font partie du CoinDesk BPI. Dourado ne reconnaît pas ce problème.

Ses résultats, représentés dans le graphique ci-dessous, montrent une tendance à la baisse de la volatilité, et cette tendance est statistiquement significative avec une régression MCO univariée donnant un score t sur la variable de date de 15.

En laissant de côté la question de la source des données, l'argument de Dourado conclut-il l'affaire et prouve-t-il que la volatilité du Bitcoin est en baisse ? Malheureusement, la réponse n'est pas si simple.

En réponse à la publication de Dourado, Robert Sams surCryptonomique Il dit en gros « pas si vite, Eli », affirmant que « l'affirmation de Dourado selon laquelle « il y a une tendance claire à la baisse de la volatilité au fil du temps » n'est T du tout défendable ».

Dans le graphique ci-dessous, Sams analyse les mêmes données, mais au lieu d'utiliser la méthode de la fenêtre glissante de 30 jours de Dourado, il utilise une fenêtre glissante de deux ans. De ce fait, les premiers mois du Bitcoin sont exclus de la période d'échantillonnage.

Comme le note Sams, son analyse « raconte une histoire très différente » de celle de Dourado.

Matthew Martin, sur son blogSéparation des hyperplans, critique également Dourado sur sa méthode statistique et partage largement la critique de Sams. Après avoir effectué plusieurs tests supplémentaires, Martin conclut : « Je ne peux pas vous dire dans quelle direction évolue la volatilité du Bitcoin , mais je peux vous dire que Dourado ne le peut T non plus. »

Cependant, Dourado a répondu à Sams et Martin dans la section commentaires de son article de blog original et, tout en reconnaissant leurs critiques, maintient fondamentalement la conclusion principale de son analyse originale.

Alors, où en est le débat sur les tendances de la volatilité du Bitcoin ?

En résumé, les méthodes statistiques peuvent rencontrer des difficultés similaires à celles de la visualisation de données lorsqu'il s'agit de répondre aux questions sur la volatilité du bitcoin. Les sources, les périodes choisies, les méthodes et autres décisions de conception des tests rendent souvent les résultats statistiques peu concluants.

En termes simples, l’endroit où vous placez les poteaux statistiques est important.

En termes de mesures alternatives de volatilité, commediscuté précédemment, il existe un certain nombre de raisons pour lesquelles le calcul du coefficient bêta du bitcoin (ou « bêta »), une mesure courante pour mesurer la volatilité des titres, semble offrir une valeur douteuse.

Ce qui manque dans le récent débat sur la volatilité du Bitcoin

Bien qu’il puisse y avoir des preuves pour soutenir les deux côtés du débat sur les tendances de volatilité du Bitcoin , il existe un autre aspect important de la volatilité du Bitcoin qui est négligé.

Timothy B Lee de laWashington Post États Il observe une tendance dans l'évolution du prix du bitcoin, comparant ce récent rebond et cette stabilisation aux précédents épisodes d' Bitcoin . Il conclut en affirmant que «le Bitcoin se stabilisera à l'avenir ».

Et peut-être que le Bitcoin se stabilisera effectivement à l'avenir, quel qu'en soit le moment. Mais Lee et tous les autres omettent de se demander si, du point de vue des pro-bitcoin, une moindre volatilité du prix du Bitcoin est souhaitable.

Il existe un point de vue au sein de la communauté Bitcoin , exprimé dans la citation précédente de Wilhelm, selon lequel « plus les fluctuations de sa valeur sont importantes, moins le Bitcoin est utile en tant qu’outil commercial », ce qui n’est pas entièrement vrai.

Certes, si l'on souhaite voir davantage de personnes détenir des bitcoins, on peut affirmer qu'une volatilité plus faible pourrait rendre leur détention quotidienne plus attractive, de la même manière que l'on conserve des billets de banque en dollars américains dans son portefeuille. Une volatilité réduite devrait renforcer la confiance dans le Bitcoin comme réserve de valeur stable.

Une volatilité plus faible du Bitcoin n’est pas une panacée

Cependant, le revers de la médaille d’une volatilité plus faible est que le Bitcoin perdra une grande partie de sa valeur. investisseurs dynamiques fortunés qui sont attirés par la volatilité relativement élevée du bitcoin par rapport aux autres classes d'actifs. Et même s'il peut être tentant de croire que le Bitcoin se porterait mieux sans ces traders dynamiques, la communauté Bitcoin doit être prudente quant à ses attentes.

Aujourd'hui, le Bitcoin a une valeur relativement faible. capitalisation boursière totale d'environ 9 milliards de dollars. Une capitalisation boursière totale plus faible équivaut également à une liquidité potentielle totale moindre, or la liquidité est un moteur extrêmement important sur les Marchés actuels.

ONEune des raisons pour lesquelles les investisseurs sont si attirés par le marché des BOND du Trésor américain, par exemple, est qu’avec environ 11 000 milliards de dollars de dette totale négociée en bourse, il s’agit du marché d’actifs le plus profond et le plus liquide au monde aujourd’hui.

Le marché des bons du Trésor comporte un très grand nombre d’acheteurs et de vendeurs actifs, ce qui permet aux investisseurs mondiaux de déplacer rapidement de très grosses sommes d’argent vers et depuis les bons du Trésor américain.

En revanche, la capitalisation boursière relativement faible du bitcoin et sa faible liquidité en font un échec pour beaucoup. Une augmentation de sa capitalisation boursière pourrait contribuer à changer la donne.

Une capitalisation boursière croissante du Bitcoin pourrait avoir plusieurs effets positifs en cascade, tels que la création de nouvelles entreprises décider d'accepter le Bitcoinet les investisseurs institutionnels qui incluent le Bitcoin dans leurs portefeuilles à long terme.

Les investisseurs dynamiques pourraient contribuer à accroître la capitalisation boursière et la liquidité globale du bitcoin durant la phase de croissance actuelle. Cependant, si la volatilité disparaît, il ne faut T s'attendre à ce que ces traders dynamiques perdurent.

Image de pilulevia Shutterstock