Na batalha do ETF de Bitcoin , a Grayscale está trazendo 'uma arma para uma luta de facas'

No universo dos fundos negociados em bolsa, o tamanho importa. E no mundo dos ETFs de Bitcoin à vista, o gigante é a Grayscale Investments, que, se aprovada pela Securities and Exchange Commission dos EUA, sairia do portão com mais de US$ 27 bilhões em ativos sob gestão (AUM), enquanto outros emissores em potencial estão começando do zero.

Para aqueles que não têm acompanhado o processo de proposta do ETF de Bitcoin [BTC] em detalhes, uma dúzia ou mais emissores parecem estar à Vergede ser aprovado simultaneamente pela SEC.Grayscaledestaca-se da multidão com seu tesouro demais de 619.000 BTC, tendo começado em 2013 como uma maneira fácil para investidores institucionais ganharem exposição ao Bitcoin sem deter o ativo diretamente.

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Existem outros fatores determinantes, como atarifasesses produtos vão cobrar. Mas a julgar porTaxas de 1,5% propostas pela Grayscale para sua proposta de elevação do ETF, que é cerca de 100 pontos-base, ou um ponto percentual, maior do que a concorrência, a empresa está apostando em seu volume e liquidez.

"Temos um grande diferencial em relação a qualquer outro produto que chegará ao mercado porque temos mais de um milhão de investidores e centenas de milhões de dólares em volume de negociação diariamente, e isso continuará quando for aprovado para ser listado na Bolsa de Valores de Nova York", disse David LaValle, chefe global de ETFs da Grayscale Investments, em uma entrevista.

No que diz respeito às taxas, não é necessariamente o caso de os investidores mudarem de produto para manter a mesma exposição apenas com base nas taxas, escolhendo a BlackRock ou a Fidelity'sestruturas de taxas mais baixas para um ETF de Bitcoin spot, por exemplo. Tal movimento é particularmente improvável quando considerações fiscais são levadas em conta.

Por exemplo, um investidor da Grayscale com ganhos de capital de longo prazo na faixa de 15% a 20% estaria olhando para um horizonte de longo prazo para compensar essa conta de imposto com base em uma economia em pontos-base. Eric Balchunas, um analista da Bloomberg Intelligence focado em ETFs, concorda que o imposto será uma grande consideração para muitos quando se trata da Grayscale.

"A questão tributária está beneficiando a Grayscale, na minha Opinião", disse Balchunas em uma entrevista. "Muitas vezes, com fundos mútuos, há pessoas que T querem estar em um certo fundo mútuo ativo que cobra a mais e tem desempenho abaixo do esperado, mas o impacto tributário é tão grande depois de todos esses anos no mercado em alta que elas simplesmente ficam lá."

Dito isso, a maioria dos observadores do mercado acredita que a Grayscale verá algum grau de saída de capital, especialmente considerando que seu Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) foi negociado com um grande desconto em relação ao valor subjacente do Bitcoin nos últimos tempos.

"Houve várias pessoas que compraram unidades do GBTC apostando que ele se tornaria um ETF", disse Sui Chung, CEO do provedor de índices de Cripto CF Benchmarks, em uma entrevista. "Então, eles compram o desconto, apostando que, uma vez que ele se torne um ETF, eles podem resgatar pelo NAV [valor líquido do ativo] e simplesmente absorver esse lucro. É difícil dizer quanto AUM será, mas é provável que seja uma boa parte."

Certos fatores esotéricos podem ser adicionados a isso. Embora T seja culpa da Grayscale, disse Chung, um fator desconhecido é quanta boa vontade a Grayscale perdeu com os investidores ao longo dos anos de grandes descontos de NAV. Depois, há a infeliz circunstância do proprietário da Grayscale, Digital Currency Group, ter problemas legais. "Embora, na realidade, o GBTC seja remoto à falência, nem todo investidor entende isso. Alguns podem se sentir melhor indo para a BlackRock ou Invesco", disse Chung. (Outra divisão da DCG, a Genesis, está se reestruturando no tribunal de falências.)

Leia Mais: O processo contra o DCG afetará as chances de conversão do GBTC em ETF?

Mas o setor de ETFs é complexo e, mesmo que a Grayscale perdesse rapidamente alguns bilhões em ativos, o fundo ainda teria uma grande vantagem, ressalta Balchunas, da Bloomberg.

"A abertura do GBTC no ONE dia com mais de US$ 20 bilhões e US$ 350 milhões de volume diário é como levar uma arma para uma briga de facas", disse ele. "Qualquer um desses produtos mataria para ter tanto dinheiro em três anos, muito menos na primeira semana. Se a Grayscale conseguir converter no primeiro dia, fora a BlackRock e a Fidelity, isso tornará tudo muito difícil para os outros."

Embora todos os sinais sugiram que a Grayscale receberá sinal verde junto com os outros aspirantes a ETF, a SEC ainda pode tentar impedi-los ou atrasá-los com base na meta declarada do regulador de estabelecer condições de igualdade de condições, disse Balchunas.

"Você tem que lembrar que a Grayscale envergonhou a SEC quando eles ganharam o caso", disse Balchunas. "Não estou dizendo que a SEC é mesquinha, mas se eles quisessem se vingar, meu palpite é que eles provavelmente encontrariam algum tipo de motivo de multa de estacionamento para mexer com eles. Mas aí eles poderiam ser processados novamente. Então é complicado."