A ilusão da tokenização

Frances Coppola, colunista do CoinDesk , é escritora e palestrante freelancer sobre bancos, Finanças e economia.

Deixe-me contar sobre um sonho adorável. Em algum futuro utópico, todos os ativos serão representados como tokens em blockchains. Todos emitirão seus próprios tokens, lastreados por seus próprios ativos. E como esses tokens são lastreados por ativos e sua propriedade é registrada de forma transparente em um blockchain descentralizado e imutável, todos aceitarão o token de todos os outros como dinheiro. Não haverá necessidade de instituições centrais confiáveis para emitir dinheiro. No novo mundo de tokens e blockchains, o dinheiro privado lastreado em ativos será onipresente, e todos serão seu próprio banco.

Atualmente, o principal uso de tokens lastreados em ativos é tornar líquidas coisas ilíquidas. Digamos que você tenha um estoque de algo valioso, mas difícil de transportar. Vigas de aço de doze pés, por exemplo. Você coloca um Publicidade no Craigslist dizendo: "Vigas de aço à venda, o comprador coleta" e espera. Por um longo tempo.

O problema é que essa transação sofre de "coincidência de desejos". Armazenar vigas ocupa espaço, como você sabe (porque sua garagem está cheia delas). E T há muito mercado de investimento para vigas. Então, as únicas pessoas que provavelmente vão querer comprar suas vigas são aquelas que têm um uso imediato para elas e - o mais importante - podem transportá-las. Você pode ter sorte - pode haver um construtor local que precise de algumas vigas de aço para um projeto. Mas se os compradores tiverem que vir de longe, eles podem não se incomodar. Afinal, você provavelmente T é a única pessoa no país oferecendo vigas de aço para venda com um grande desconto.

Mas suponha que, em vez de vender suas vigas, você decida monetizar seu estoque. Vigas de aço são coisas muito boas para monetizar porque T se deterioram, T são apetitosas para ratos e camundongos, podem sobreviver a alguns incêndios e inundações e são "fungíveis", o que significa que uma viga é indistinguível de outra. Então você cria um token – uma stablecoin – vinculado a vigas: um token representa uma viga. Para comercializar o token, você cria um site sofisticado, publica um white paper usando coisas que encontrou na internet e emite um monte de comunicados à imprensa dizendo que GirderCoin é o dinheiro do futuro e os primeiros a adotar serão bilionários. T perca, compre agora!

Os humanos têm monetizado ativos dessa forma desde tempos imemoriais. Representações de objetos valiosos são muito mais fáceis de negociar do que os próprios objetos, e às vezes têm sido usadas como dinheiro. Elas também tornam possível que objetos delicados sejam mantidos em armazenamento controlado: Latas desardinhas vintage, por exemplo, que exigem condições climáticas controladas e manejo cuidadoso para que envelheçam adequadamente.

Mas negociar representações de objetos em vez dos objetos em si cria uma oportunidade para fraude. Se a GirderCoin decolar — e muitas moedas desse tipo decolam, pelo menos por um curto período — você arrecadará muito dinheiro sem entregar fisicamente suas vigas. Claro, suas vigas agora pertencem a outras pessoas e sua propriedade é registrada de forma permanente e transparente em um blockchain. Mas "a posse é nove décimos da lei", como dizem. Então, quando um construtor local aparece na sua porta dizendo: "Ei, cara, preciso de algumas vigas", você faz um acordo, não é ? Você vende algumas das vigas para o construtor por dinheiro. A GirderCoin ainda existe — na verdade, está indo muito bem — mas não é mais apoiada um por um por vigas reais. Agora é "reservada fracionadamente". Os bancos, é claro, fazem isso há séculos.

O custo de vincular tokens de forma confiável a ativos reais inevitavelmente leva o mercado à consolidação, ao oligopólio e até mesmo ao monopólio.

Mas agora você tem um problema. Se um detentor de GirderCoin realmente tentar coletar suas vigas, você T as tem. Felizmente, como mencionado anteriormente, vigas de aço são fungíveis: a propriedade do token confere o direito de reivindicar "uma" viga, mas não qualquer viga específica. E você sensatamente colocou uma cláusula nos termos e condições do GirderCoin dizendo que qualquer um que queira coletar suas vigas deve dar um aviso prévio de três dias. Então, se alguém tentar reivindicar suas vigas, você tem três dias para obtê-las. A menos que você tenha a sorte de encontrar um anúncio útil no Craigslist, você terá que comprá-las pelo preço total de um fornecedor de aço. Pode ser mais conveniente, embora menos honesto, simplesmente desaparecer.

Registrar mudanças de propriedade de um ativo real em um blockchain T elimina fraudes. Se você comprar um token lastreado por um ativo real que você T possui fisicamente, como você sabe que esse ativo real existe? O blockchain dirá a você quem é dono do ativo real, mas T dirá onde ele está. O que está no blockchain e o que está presente na realidade podem ser muito diferentes.

Emissores de tokens lastreados em ativos normalmente tentam incutir confiança prometendo auditorias periódicas. Você, emissor de GirderCoin, pode prometer que seu estoque de girder será auditado a cada seis meses.SardineCoin's o emissor promete exatamente isso. Mas ainda há um problema de confiança, T é? Quem conduzirá essa auditoria e por que alguém deveria acreditar em suas descobertas – especialmente porque eles estão sendo pagos para dizer que está tudo bem? Manter uma casa aberta permanente para os detentores de GirderCoin para que eles possam inspecionar os estoques de girder sempre que quiserem pode mitigar o problema de confiança, embora apenas se eles souberem o número total de girders, não apenas sua própria posse – e, claro, como a garagem está cheia até o teto com girders, contá-los pode ser um BIT problemático. Então você pede para seu amigo contador certificar que você tem o número certo de girders e você coloca o certificado em seu site para convencer os apostadores de que você é honesto. Sério, é isso que os emissores de tokens fazem.

Há outras coisas que você pode fazer para tranquilizar os detentores de moedas de que você não está reservando fracionadamente suas vigas. Você pode configurar o GirderCam – vigilância 24 horas de sua loja de vigas – e torná-lo disponível publicamente na internet. As pessoas fazem isso por gatinhos, afinal. Ou você pode afixar um rastreador GPS em cada viga, para que seus movimentos possam ser rastreados. Microchipar vigas de aço parece um BIT avançado, mas com a Internet das Coisas, todas as coisas são possíveis... a um preço. Embora microchipar sardinhas em suas latas, ou vinho em sua garrafa, pareça muito complicado até mesmo para a Internet das Coisas. Há sempre o risco de o zelador comer as sardinhas e beber o vinho, e então desaparecer deixando uma garagem cheia de latas de sardinha vazias e garrafas de vinho, todas reconfortantemente microchipadas.

Convencer os apostadores de que você não está querendo roubá-los é caro. Para um pequeno vendedor de vigas de varejo, é tudo um BIT demais. Afinal, essa deveria ser uma maneira fácil de ganhar dinheiro.

Se você for honesto, sua estratégia de saída de todas essas despesas é procurar um comprador. Economias de escala sendo o que são, grandes empresas comerciais são muito mais capazes de arcar com essas despesas do que pessoas vendendo coisas de suas garagens. E elas querem monopolizar o mercado se puderem. Fechar pequenas indústrias caseiras como a sua é do interesse delas. Então, quando uma grande empresa comercial se oferece para comprar todas as GirderCoins e absorvê-las em seu GirderFund, você aceitará com considerável alívio. O GirderFund fará aos detentores de GirderCoins uma oferta que eles T poderão recusar, moverá as vigas para seu próprio armazenamento e você colocará seu carro em sua garagem pela primeira vez em anos - depois de desmontar todo o equipamento de vigilância, é claro. Afinal, você T quer que o mundo inteiro olhe para seu carro em sua garagem enquanto você está aproveitando umas merecidas férias ao WED.

O sonho de tokenizar todos os ativos, permitindo que as pessoas emitam suas próprias moedas e as tenham aceitas como dinheiro, naufraga no problema da confiança. Por definição, ativos físicos não são descentralizados. Seu estoque de vigas é seu até que você as monetize, mas uma vez que você as monetize, você se torna o custodiante das vigas de outras pessoas. Você precisa de uma infraestrutura substancial e uma reputação impecável para que eles confiem em você o suficiente para aceitar sua moeda, mesmo para mantê-la como um investimento. Para que os tokens sejam amplamente aceitos como dinheiro, é preciso ainda mais confiança. E se você T quer ser responsável por cuidar da propriedade de outras pessoas, então voltamos ao "comprador coleta". Paradoxalmente, descentralizar ativos físicos destrói todo o propósito dos tokens lastreados em ativos.

O custo de vincular tokens de forma confiável a ativos reais inevitavelmente leva o mercado à consolidação, oligopólio e até mesmo monopólio. Claro, as pessoas poderiam respaldar seus tokens com ativos digitais descentralizados. Mas investir em ativos digitais para que você possa emitir um ativo digital próprio está muito longe de simplesmente monetizar o que estiver em sua garagem. Por que alguém se daria ao trabalho de fazer isso?

Se todos possuíssem ativos digitais descentralizados como algo natural, a utopia de todos emitindo seus próprios tokens lastreados em ativos e transacionando livremente sem envolvimento do governo poderia talvez se tornar realidade. Mas até que isso aconteça, a tokenização de ativos parece provável que continue sendo a província dos profissionais, e “seja seu próprio banco” apenas um sonho adorável.