L'illusion de la tokenisation

Frances Coppola, chroniqueuse CoinDesk , est une rédactrice indépendante et conférencière sur les domaines bancaire, Finance et économique.

Laissez-moi vous raconter un rêve merveilleux. Dans un futur utopique, tous les actifs seront représentés par des jetons sur des blockchains. Chacun émettra ses propres jetons, adossés à ses propres actifs. Et comme ces jetons sont adossés à des actifs et que leur propriété est enregistrée de manière transparente sur une blockchain décentralisée immuable, chacun acceptera les jetons des autres comme monnaie. Il ne sera plus nécessaire d'avoir recours à des institutions centrales de confiance pour émettre de la monnaie. Dans le nouveau monde des jetons et des blockchains, la monnaie privée adossée à des actifs sera omniprésente, et chacun sera sa propre banque.

Actuellement, la principale utilisation des jetons adossés à des actifs est de rendre liquides des biens illiquides. Imaginons que vous ayez en réserve un objet de valeur, mais difficile à transporter. Des poutres d'acier de 4 mètres, par exemple. Vous publiez une Publicité sur Craigslist indiquant : « Poutres d'acier à vendre, à récupérer », et vous attendez. Pendant longtemps.

Le problème, c'est que cette transaction souffre d'une « coïncidence des besoins ». Stocker des poutres prend de la place, comme vous le savez (car votre garage en regorge). Et le marché de l'investissement pour les poutres est T développé. Ainsi, seules les personnes qui en ont un besoin immédiat et, surtout, qui peuvent les transporter sont susceptibles de vouloir acheter vos poutres. Avec un peu de chance, un entrepreneur local pourrait avoir besoin de poutres en acier pour un projet. Mais si les acheteurs doivent se déplacer, ils pourraient ne pas s'en soucier. Après tout, vous n'êtes probablement T le seul au pays à proposer des poutres en acier à prix cassé.

Mais imaginons qu'au lieu de vendre vos poutres, vous décidiez de monétiser votre réserve. Les poutres en acier sont plutôt intéressantes à monétiser : elles ne se décomposent T , ne sont T appétissantes pour les rats et les souris, résistent à certains incendies et inondations, et sont « fongibles », ce qui signifie ONE poutre est indiscernable d'une autre. Vous créez donc un jeton – un stablecoin – lié aux poutres : un jeton représente une poutre. Pour commercialiser ce jeton, vous créez un site web sophistiqué, publiez un livre blanc utilisant des informations trouvées sur Internet et publiez une série de communiqués de presse annonçant que le GirderCoin est la monnaie du futur et que les premiers utilisateurs seront des milliardaires. Ne ratez T cette occasion, achetez-en dès maintenant !

Les humains monétisent leurs biens de cette manière depuis des temps immémoriaux. Les représentations d'objets de valeur sont bien plus faciles à échanger que les objets eux-mêmes, et elles ont parfois servi de monnaie. Elles permettent également de conserver des objets fragiles dans un lieu de stockage contrôlé : boîtes de conserve.sardines vintage, par exemple, qui nécessitent des conditions climatiques contrôlées et une gestion minutieuse pour vieillir correctement.

Mais échanger des représentations d'objets plutôt que les objets eux-mêmes crée une opportunité de fraude. Si le GirderCoin décolle – et de nombreuses cryptomonnaies de ce type décollent, au moins temporairement – ​​vous engrangerez beaucoup d'argent sans livrer physiquement vos poutres. Bien sûr, vos poutres appartiennent désormais à d'autres personnes et leur propriété est enregistrée de manière permanente et transparente sur une blockchain. Mais « la possession est la loi des neuf dixièmes », comme on dit. Alors, lorsqu'un entrepreneur local se présente à votre porte et vous dit : « Tiens, j'ai besoin de poutres », vous concluez un marché, n'est- ce pas ? Vous lui vendez une partie des poutres contre de l'argent. Le GirderCoin existe toujours – en fait, il se porte plutôt bien – mais il n'est plus adossé à 1 pour 1 à de vraies poutres. Il est désormais « fractionnellement réservé ». Les banques, bien sûr, font cela depuis des siècles.

Le coût de la liaison fiable des jetons aux actifs réels pousse inévitablement le marché vers la consolidation, l’oligopole et même le monopole.

Mais vous avez maintenant un problème. Si un détenteur de GirderCoin tente de récupérer ses poutres, vous T les avez pas. Heureusement, comme mentionné précédemment, les poutres en acier sont fongibles : la possession d'un jeton confère le droit de réclamer « une » poutre, mais pas une poutre en particulier. Et vous avez judicieusement inclus une clause dans les conditions générales de GirderCoin stipulant que toute personne souhaitant récupérer ses poutres doit donner un préavis de trois jours. Ainsi, si quelqu'un tente de les récupérer, vous disposez de trois jours pour les obtenir. À moins d'avoir la chance de trouver une petite annonce sur Craigslist, vous devrez les acheter au prix fort auprès d'un fournisseur d'acier. Il serait peut-être plus pratique, bien que moins honnête, de disparaître.

Enregistrer les changements de propriété d'un actif réel sur une blockchain n'élimine T la fraude. Si vous achetez un jeton adossé à un actif réel que vous ne détenez T physiquement, comment savez-vous que cet actif réel existe ? La blockchain vous indiquera à qui appartient l'actif réel, mais T où il se trouve. Ce qui est sur la blockchain et ce qui est présent dans la réalité peuvent être très différents.

Les émetteurs de jetons adossés à des actifs cherchent généralement à inspirer confiance en promettant des audits périodiques. En tant qu'émetteur de GirderCoin, vous pourriez promettre que vos actions Girder seront auditées tous les six mois.SardineCoin C'est exactement ce que promet l'émetteur. Mais il y a toujours un problème de confiance, n'est- ce pas ? Qui mènera cet audit et pourquoi devrait-on croire ses conclusions, d'autant plus qu'on les paye pour affirmer que tout va bien ? Organiser des journées portes ouvertes permanentes pour les détenteurs de GirderCoin afin qu'ils puissent inspecter les stocks de poutres quand ils le souhaitent pourrait atténuer le problème de confiance, à condition toutefois qu'ils connaissent le nombre total de poutres, et pas seulement leur propre stock. Et, bien sûr, comme le garage est rempli de poutres jusqu'au toit, les compter peut s'avérer BIT . Vous demandez donc à votre ami comptable de certifier que vous avez le bon nombre de poutres et vous publiez le certificat sur votre site web pour convaincre les joueurs de votre honnêteté. Sérieusement, c'est ce que font les émetteurs de jetons.

Il existe d'autres moyens de rassurer les détenteurs de pièces sur le fait que vous ne réservez pas leurs poutres de manière fractionnée. Vous pourriez installer une GirderCam – une surveillance 24h/24 de votre dépôt de poutres – et la rendre publique sur Internet. Après tout, on fait ça pour les chatons. Ou vous pourriez installer un traceur GPS sur chaque poutre afin de suivre ses déplacements. L'implantation de micropuces sur des poutres en acier semble un BIT avancée, mais avec l'Internet des objets, tout est possible… mais à un prix. Cependant, implanter des micropuces sur des sardines en boîte, ou du vin en bouteille, semble trop compliqué, même pour l'Internet des objets. Il y a toujours le risque que le gardien mange les sardines et boive le vin, puis disparaisse, laissant derrière lui un garage rempli de boîtes de sardines et de bouteilles de vin vides, toutes munies d'une puce électronique rassurante.

Convaincre les clients que vous ne cherchez pas à les arnaquer coûte cher. Pour un petit vendeur de poutres, c'est un BIT excessif. Après tout, c'était censé être un moyen facile de gagner de l'argent.

En toute honnêteté, votre stratégie pour vous sortir de toutes ces dépenses est de chercher un acheteur. Les économies d'échelle étant ce qu'elles sont, les grandes entreprises commerciales sont bien plus à même de supporter ces dépenses que les vendeurs de garage. Et elles veulent monopoliser le marché si elles le peuvent. Fermer des petites entreprises artisanales comme la vôtre est dans leur intérêt. Alors, lorsqu'une grande entreprise propose de racheter tous les GirderCoins et de les intégrer à son GirderFund, vous accepterez avec un soulagement considérable. GirderFund fera aux détenteurs de GirderCoins une offre T , transférera les girders dans son propre entrepôt et vous pourrez garer votre voiture dans votre garage pour la première fois depuis des années – après avoir démonté tout le matériel de surveillance, bien sûr. Après tout, vous ne voulez T que le monde entier regarde votre voiture dans son garage pendant que vous profitez de vacances bien méritées au THU.

Le rêve de tokeniser tous les actifs, permettant aux individus d'émettre leurs propres cryptomonnaies et de les faire accepter comme monnaie, échoue face à un problème de confiance. Par définition, les actifs physiques ne sont pas décentralisés. Votre réserve de girders vous appartient jusqu'à ce que vous la monétisiez, mais une fois monétisée, vous devenez le dépositaire des girders d'autrui. Une infrastructure solide et une réputation irréprochable sont nécessaires pour qu'ils vous fassent suffisamment confiance et acceptent votre cryptomonnaie, voire la détiennent comme investissement. Pour que les jetons soient largement acceptés comme monnaie, il faut encore plus de confiance. Et si vous ne souhaitez T être responsable de la gestion des biens d'autrui, nous revenons au principe de « l'acheteur récupère ». Paradoxalement, la décentralisation des actifs physiques détruit tout l'intérêt des jetons adossés à des actifs.

Le coût d'une liaison fiable des jetons à des actifs réels pousse inévitablement le marché vers la consolidation, l'oligopole, voire le monopole. Bien sûr, on pourrait adosser ses jetons à des actifs numériques décentralisés. Mais investir dans des actifs numériques pour pouvoir émettre son propre actif numérique est loin de se résumer à monétiser ce qui traîne dans son garage. Pourquoi se donner la peine de faire une telle chose ?

Si chacun possédait systématiquement des actifs numériques décentralisés, l'utopie d'un émetteur de jetons adossés à des actifs et d'une libre transaction sans intervention gouvernementale pourrait peut-être devenir réalité. Mais en attendant, la tokenisation des actifs restera probablement l'apanage des professionnels, et « devenir sa propre banque » restera un rêve irréaliste.