Nelle "Olimpiadi delle stablecoin", nessun vincitore prenderà tutto

Aprile è stato pieno di politica sulle stablecoin, perpetuando l'idea di una corsa globale per tokenizzare il denaro. A mio Opinioni, questa non è una corsa singola, è una competizione tra diverse discipline. Dovremmo tifare per il diritto di competere liberamente piuttosto che per ONE vincitore.

A metà aprile, la Commissione per i servizi finanziari della Camera dei rappresentanti degli Stati Unitipropostoun disegno di legge per regolamentare le stablecoin di pagamento supportate da fiat, limitando al contempo qualsiasi altro meccanismo di supporto, e ordinando alla Fed di studiare il dollaro digitale. Facciamo un salto alla settimana scorsa, quando i candidati repubblicani alla presidenza si sono schierati contro l'idea di un dollaro digitale, definendolo uno strumento di sorveglianza ispirato alla Cina.

Dea Markova è amministratore delegato e responsabile delle risorse digitali presso Forefront Advisers.

In Europa, la Banca centrale europea (BCE) sta perdendo il sostegno politico all'euro digitale. Eppure, la BCEdichiarato lunedì scorso che la sua fase di indagine sta procedendo a ritmo sostenuto verso una scadenza di ottobre. Essere in vantaggio rispetto a Stati Uniti e Regno Unito ha costretto l'Europa ad affrontare alcune delle domande CBDC più difficili: è possibile lanciare uno strumento pubblico tokenizzato su larga scala? Qual è un modello commerciale fattibile? Quali sono i casi d'uso? Come viene tutelata la Privacy ?

Sebbene la Privacy venga lanciata come una patata HOT politica, le altre tre domande sono, a mio Opinioni, molto più difficili a cui rispondere. Per fugare ogni dubbio, con solo pochi mesi rimasti sulla timeline della BCE, non hanno ricevuto una risposta convincente.

Sempre in aprile, Société Genéralé lanciato una stablecoin in euro su Ethereum, disponibile per i clienti istituzionali know-your-customered (KYC) e che fornisce loro accesso diretto al loro collaterale bloccato. EUR CoinVertable sarà valutato in termini di credito. Un giorno dopo, la comunità di sviluppatori Cripto criticatoSocGen per aver incorporato funzioni che consentono di svuotare i portafogli dei propri clienti e che richiedono una convalida centralizzata di ogni transazione, come fa una banca.

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Nel frattempo, le banche di tutto il mondo sono alla ricerca di modelli per tokenizzare i loro depositi in un modo che in qualche modo si adatti ai requisiti KYC e abbia senso per le garanzie sui depositi. La Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI)suggeritoall'inizio di aprile che il modo migliore per farlo era procedere in due fasi.

ONE passo: rinunciare all'idea delle stablecoin come strumenti al portatore. La logica secondo cui "chi lo detiene, lo possiede" non può funzionare con le regole KYC, ha affermato.

Fase due: tokenizzare i depositi e replicare il sistema di regolamento delle banche commerciali tramite una CBDC all'ingrosso. In questo modo si evita il problema di convertire, ad esempio, la moneta ING in moneta HSBC, ha affermato la BIS.

La Banca d'Inghilterrapensai depositi tokenizzati sono "regolamentari più semplici" (ovvero una buona cosa) e che una banca farebbe meglio a emettere stablecoin da un'entità separata. Prestate attenzione a quest'ultima.

Questi recenti sviluppi sono ottimi esempi dei punti di forza e di debolezza dei vari tipi di moneta tokenizzata che stiamo emergendo. Abbiamo quattro opzioni credibili sul tavolo: stablecoin non emesse da banche e supportate da fiat come USDT e USDC, stablecoin emesse da banche e supportate da fiat come EUR CoinVertable, CBDC e depositi tokenizzati.

Stanno tutti competendo per la quota di mercato, e la gara non potrà che intensificarsi man mano che i contendenti acquisiscono maturità. I politici sono spesso tentati di parlare di uno scenario in cui il vincitore prende tutto. Per la BCE, quel vincitore è l'euro digitale.

Direi che questa non è una gara. Stiamo guardando le "Olimpiadi delle stablecoin", con contendenti che competono in diverse discipline. ONE è equipaggiato per WIN tutte contemporaneamente.

Le discipline sono cinque: fiducia, rischio di credito, interoperabilità, rischio informatico e redditività.

La fiducia è l'evento olimpico che le CBDC possono WIN in modo più convincente. Mentre le preoccupazioni sulla Privacy e la sorveglianza emergono con forza, la stragrande maggioranza del mercato concorderebbe sul fatto che la banca centrale è l'istituzione in un paese di cui si fidano di più. Le nazioni in cui questa fiducia è debole sono eccezioni. Ecco perché le banche in Europa sono così preoccupate che, se potessero, i depositanti preferirebbero KEEP i loro risparmi presso la BCE. La BCE, in particolare, sta anche spendendo una buona quantità di sforzi per la protezione Privacy .

Il rischio di credito è una disciplina strettamente collegata. Le stablecoin comportano il rischio di dove sono detenuti i loro fondi di riserva. Le banche commerciali comportano il proprio rischio. Le CBDC comportano il rischio del sovrano. Osserverei questo spazio per il punteggio di credito come un modo per prevedere chi ottiene le medaglie.

La gara dell'interoperabilità, per ora, va alle stablecoin private. Sono lo strumento più liquido sul mercato. Circle, emittente di USDC, appena lanciatoanche un protocollo cross-chain. La maggior parte dei progetti istituzionali utilizza registri autorizzati, che per definizione limitano l'accesso e l'interoperabilità. Come evidenzia la ricerca BIS, ci sono anche notevoli complessità di progettazione per l'interoperabilità tra depositi tokenizzati.

L'evento di cyberattacco è troppo vicino per essere definito. La scelta di un registro, aperto o proprietario, proof-of-work o proof-of-stake, fa tutta la differenza. Molti nella comunità contesterebbero che la blockchain Bitcoin sia la ONE sicura in circolazione se la sicurezza è l'obiettivo finale. Nella regolamentazione dell'Unione Europea, sia gli emittenti di stablecoin che le banche saranno soggetti a una legge informatica chiamata DORA. Quindi, le garanzie di resilienza operativa applicabili alla loro scelta di Tecnologie saranno le stesse.

Ultimo ma non meno importante è la redditività. Una forma sostenibile di denaro futuro deve essere redditizia per i suoi emittenti, a meno che non si tratti di un servizio pubblico sovvenzionato. In un contesto di alti tassi di interesse, questo è un problema minore. Le riserve di stablecoin sono, o saranno quando regolamentate, prevalentemente in titoli di Stato. In un contesto di bassi interessi, tuttavia, è attualmente molto più facile vedere come i depositi tokenizzati possano fare soldi sul modello di riserve frazionarie delle banche.

Le Olimpiadi delle Stablecoin progrediranno guidate da scelte normative e comportamenti organizzativi. Alcune strutture sono destinate a innovare più velocemente, altre a gestire meglio il rischio. La politica e le percezioni sono importanti per le partnership e la stabilità finanziaria. Come consumatori, il nostro miglior risultato è arrivare a un mercato di denaro tokenizzato, dove possiamo scegliere il nostro campione in base al nostro caso d'uso.