Sa 'Stablecoin Olympics,' Walang Mananalo ang Maaagaw ang Lahat

Ang Abril ay puno ng stablecoin na pulitika, na nagpatuloy sa ideya ng isang pandaigdigang karera upang mag-tokenize ng pera. Sa Opinyon ko, hindi ito iisang lahi – isa itong kumpetisyon sa iba't ibang disiplina. Dapat nating i-cheer ang karapatang makipagkumpetensya nang malaya kaysa sa ONE nagwagi.

Kalagitnaan ng Abril, ang U.S. House Financial Services Committee iminungkahi isang panukalang batas upang i-regulate ang mga stablecoin ng pagbabayad na sinusuportahan ng fiat habang nililimitahan ang anumang iba pang mekanismo ng pag-backing, at nagtuturo sa Fed na pag-aralan ang digital dollar. Fast forward sa nakaraang linggo, nang ang mga kandidato sa pagkapangulo ng Republikano ay nag-rally laban sa ideya ng isang digital na dolyar, na tinawag itong isang tool sa pagsubaybay na inspirasyon ng China.

Si Dea Markova ay isang managing director at pinuno ng mga digital asset sa Forefront Advisers.

Sa Europe, nawawalan ng suportang pampulitika ang European Central Bank (ECB) para sa digital euro. Gayunpaman, ang ECB ipinahayag noong nakaraang Lunes na ang yugto ng pagsisiyasat nito ay umuusad sa bilis patungo sa isang deadline sa Oktubre. Ang pagiging nangunguna sa US at UK ay nagpilit sa Europa na harapin ang ilan sa mga talagang mahihirap na tanong sa CBDC: Maaari mo bang ilunsad ang isang pampublikong tokenized na instrumento sa isang malaking sukat? Ano ang isang feasible commercial model? Ano ang mga kaso ng paggamit? Paano pinangangalagaan ang Privacy ?

Bagama't ang Privacy ay natatangay na parang HOT na patatas sa pulitika, ang iba pang tatlong tanong ay, sa aking Opinyon, mas mahirap sagutin. Para sa pag-iwas sa pagdududa, ilang buwan na lang ang natitira sa timeline ng ECB, hindi sila sinagot nang nakakumbinsi.

Gayundin noong Abril, ang Société Genéralé inilunsad isang euro stablecoin sa Ethereum, na available sa know-your-customered (KYC) na mga institusyonal na kliyente at nagbibigay sa kanila ng direktang access sa kanilang naka-lock na collateral. Ang EUR CoinVertable ay magiging credit-rated. Makalipas ang isang araw, ang komunidad ng developer ng Crypto pinuna SocGen para sa pag-embed ng mga function na nagpapahintulot nitong alisin ang laman ng mga wallet ng kanilang mga kliyente, at nangangailangan ng sentralisadong pagpapatunay ng bawat transaksyon – alam mo, tulad ng ginagawa ng isang bangko.

Read More: Dea Markova – Ang MiCA ba ng Europe ay isang Template para sa Global Crypto Regulation?

Samantala, ang mga bangko sa buong mundo ay naghahanap ng mga modelo upang i-tokenize ang kanilang mga deposito sa paraang kahit papaano ay nakakatugon sa mga kinakailangan ng KYC at may katuturan para sa mga garantiya ng deposito. Ang Bank for International Settlements (BIS) iminungkahi sa unang bahagi ng Abril na ang pinakamahusay na paraan upang gawin ito ay sa dalawang hakbang.

ONE Hakbang : Isuko ang ideya ng mga stablecoin bilang mga instrumento ng tagapagdala. Ang lohika na "siya na may hawak nito, nagmamay-ari nito" ay hindi maaaring gumana sa mga patakaran ng KYC, sinabi nito.

Ikalawang Hakbang: I-tokenize ang mga deposito at kopyahin ang commercial bank settlement system sa pamamagitan ng isang wholesale CBDC. Sa ganoong paraan maiiwasan mo ang isyu ng pag-convert, sabihin nating, ING coin sa HSBC coin, sabi ng BIS.

Ang Bank of England iniisip Ang mga tokenized na deposito ay "regulatorily simpler" (aka isang magandang bagay) at ang isang bangko ay may mas mahusay na pag-isyu ng mga stablecoin mula sa isang hiwalay na entity. Bigyang-pansin ang huli.

Ang mga kamakailang pag-unlad na ito ay mahusay na mga halimbawa ng mga kalakasan at kahinaan ng iba't ibang uri ng tokenized na pera na mayroon tayo. Mayroon kaming apat na mapagkakatiwalaang opsyon sa talahanayan – fiat-backed, nonbank-issued stablecoins gaya ng USDT at USDC, fiat-backed bank-issued stablecoins gaya ng EUR CoinVertable, CBDCs at tokenized deposits.

Lahat sila ay nakikipagkumpitensya para sa market share, at ang karera ay lalakas lamang habang ang mga contenders ay nakakakuha ng maturity. Ang mga pulitiko ay madalas na natutukso na pag-usapan ang isang senaryo na nagwagi. Para sa ECB, ang nagwagi na iyon ay ang digital euro.

Gusto kong magtaltalan na ito ay hindi isang lahi. Nanonood kami ng "Stablecoin Olympics," kasama ang mga kalaban na nakikipagkumpitensya sa iba't ibang disiplina. Walang ONE ang nasangkapan upang WIN silang lahat nang sabay-sabay.

Lima ang mga disiplina: trust, credit risk, interoperability, cyber risk at profitability.

Ang tiwala ay ang Olympic event na ang CBDCs ay maaaring WIN nang higit na nakakumbinsi. Habang ang mga alalahanin sa Privacy at pagsubaybay ay lumalabas nang malakas, ang karamihan sa merkado ay sasang-ayon na ang sentral na bangko ay ang institusyon sa isang bansa na kanilang pinakapinagkakatiwalaan. Ang mga bansa kung saan manipis ang pananampalatayang ito ay mga eksepsiyon. Iyon ang dahilan kung bakit ang mga bangko sa Europa ay labis na nag-aalala na kung magagawa nila, mas gugustuhin ng mga depositor KEEP ang kanilang mga ipon sa ECB. Ang ECB, sa partikular, ay gumugugol din ng maraming pagsisikap sa mga proteksyon sa Privacy .

Ang panganib sa kredito ay isang malapit na nauugnay na disiplina. Ang mga stablecoin ay nagdadala ng panganib saanman ang kanilang mga reserbang pondo ay hawak. Ang mga komersyal na bangko ay nagdadala ng kanilang sariling panganib. Ang mga CBDC ay nagdadala ng panganib ng soberanya. Panoorin ko ang puwang na ito para sa credit scoring bilang isang paraan upang mahulaan kung sino ang makakakuha ng mga medalya.

Ang interoperability race, sa ngayon, ay napupunta sa mga pribadong stablecoin. Sila ang pinaka likidong instrumento sa merkado. Circle, issuer ng USDC, lang inilunsad isang cross-chain protocol, masyadong. Karamihan sa mga institusyonal na proyekto ay gumagamit ng mga pinahintulutang ledger, na ayon sa kahulugan ay naglilimita sa pag-access at interoperability. Habang nagba-flag ang pananaliksik ng BIS, mayroon ding mga makabuluhang kumplikadong disenyo sa interoperability sa pagitan ng mga tokenized na deposito.

Ang kaganapang cyberattack ay masyadong malapit sa tawag. Ang pagpili ng isang ledger, bukas man o pagmamay-ari, proof-of-work o proof-of-stake, ang gumagawa ng lahat ng pagkakaiba. Marami sa komunidad ang tutol na ang Bitcoin blockchain ay ang ONE doon kung kaligtasan ang pinaka layunin. Sa regulasyon ng European Union, ang parehong mga stablecoin issuer at mga bangko ay sasailalim sa isang cyber law na tinatawag na DORA. Samakatuwid, ang mga pananggalang sa katatagan ng pagpapatakbo na naaangkop sa kanilang pagpili ng Technology ay magiging pareho.

Ang huling ngunit hindi bababa sa ay ang kakayahang kumita. Ang isang napapanatiling anyo ng pera sa hinaharap ay dapat na kumikita para sa mga nag-isyu nito - maliban kung ito ay isang subsidized na pampublikong utility. Sa kapaligiran ng mataas na rate ng interes, ito ay hindi gaanong isyu. Ang mga reserbang stablecoin ay, o magiging kapag kinokontrol, pangunahin sa mga bono ng gobyerno. Sa isang kapaligirang mababa ang interes, gayunpaman, sa kasalukuyan ay mas madaling makita kung paano kumita ng pera ang mga tokenized na deposito sa modelo ng fractional reserves ng mga bangko.

Ang Stablecoin Olympics ay uunlad na hinihimok ng mga pagpipilian sa regulasyon at pag-uugali ng organisasyon. Ang ilang mga istraktura ay nakatakdang magbago nang mas mabilis, ang iba ay mas mahusay na pamahalaan ang panganib. Mahalaga ang pulitika at pananaw para sa mga partnership at katatagan ng pananalapi. Bilang mga consumer, ang aming pinakamagandang resulta ay ang makarating sa isang marketplace ng tokenized cash, kung saan pipiliin namin ang aming kampeon batay sa aming use case.